Специфика оценки бизнес-направлений и бизнес-единиц в системе управления стоимостью предприятия

Современный бизнес, осуществляемый в рамках различных организационно-правовых форм, предполагает скоординированное действие различных взаимосвязанных элементов. В зависимости от организационной формы бизнес-системы, в качестве таковых могут выступать структурные подразделения с различной степенью организационной и финансовой самостоятельности. Управление стоимостью предприятия (компании), в состав которого входят такие подразделения, предполагает постоянный контроль не только за их деятельностью, но и за величиной стоимости. Стоимость, создаваемая каждым подразделением (бизнес-единицей или бизнес-направлением), существенным образом сказывается на величине рыночной стоимости бизнес-системы в целом. Такой подход позволяет выявить, как стратегические проблемы, с которыми сталкивается предприятие, так и имеющиеся у него возможности наращивания стоимости. Для того чтобы понять, какие из деловых единиц создают, а какие уничтожают стоимость, можно применить такой метод оценки, как дисконтирование денежного потока. Этим методом можно воспользоваться при проведении аутсайдерской оценки на основе общедоступной публичной информации, а также при инсайдерской оценке, которая основывается на внутренней информации компании. В любом случае суть оценки заключается в том, что составляется прогноз денежного потока, который затем дисконтируется по затратам на капитал, причем эту операцию можно проделать для каждой бизнес-единицы.

Методы оценки, базирующиеся на дисконтировании денежных потоков, являются наиболее простыми и распространенными моделями оценки. При этом денежные потоки используются в качестве «контрольных» величин в системе управления стоимостью компании для формирования вывода о степени эффективности принимаемых решений.

Общей формулой для расчета величины стоимости бизнеса является:

 

.

 

Несмотря на кажущуюся простоту модели, существуют несколько методологических особенностей, которыми практикующие оценщики, исходя из уже сформировавшейся практики оценочной деятельности, часто пренебрегают, в результате чего получают ошибочные результаты.

При оценке бизнеса следует учитывать следующее:

1. Существование «многовариантности» денежных потоков обусловлено использованием их не только как инструмента определения стоимости компании, но и как инструмента, позволяющего управлять ею путем отслеживания изменения стоимости и дальнейшего принятия максимально рационального управленческого решения.

2. Необходимо помнить, что принятие решения об использовании того или иного вида денежного потока, в первую очередь, обусловлено целью оценки. ECF интересен прежде всего акционерам, CCF и FCF — рынку в целом, в западной практике наибольшее распространение получил FCF.

3. При использовании моделей денежных потоков важно помнить о корректности расчета и о правильности использования величин, участвующих в расчете ставки дисконтирования, также необходимо принимать во внимание, что в случае наличия допущения стабильности можно использовать капитализацию.

4. В российской практике корректное использование моделей САРМ и WACC затруднено из-за ограниченных объемов фондового рынка и отсутствия данных по рыночным котировкам акций и облигаций оцениваемой компании; в силу этой особенности возникают «технические» корректировки, вызванные использованием данных по компаниям-аналогам либо среднеотраслевых значений.

5. Необходимо учитывать, что ставка дисконтирования для дочерней и материнской компаний в случае оценки структурно-сложной компании совпадать не могут, при этом особую актуальность WACC принимает при оценке бизнеса как инвестиционного проекта.

6. В теории, когда фондовый рынок абсолютно эффективен и соблюдается информационная гипотеза, согласно которой, вся информация о перспективах компании доступна инвесторам и уже нашла свое отражение в цене акции компании, — величина рыночной стоимости компании и рыночной капитализации совпадают. Все указанные модели при расчете ставки дисконтирования (САРМ, WACC) имеют именно такую предпосылку. Другими словами, все три способа расчета стоимости компании (ECF, FCF, CCF) ведут к абсолютно одинаковым результатам, только если рыночная стоимость и капитализация компании совпадают (так как каждая модель основана именно на этом).

7. Выбор конкретной модели в качестве базовой при расчете стоимости зависит прежде всего от:

- цели оценки — какой результат должен быть получен (стоимость собственного капитала или инвестированного);

- от исходной информации — так как каждая из трех моделей делает свой акцент на необходимой информации, и поэтому оценщик должен выбрать модель оценки исходя из доступности и достоверности открытой информации;

- от того, какие скрытые резервы стоимости оценщик предполагает обнаружить в процессе управления стоимостью компании.

 

15.3 Современные технологии оценки предприятия (бизнеса)

Что касается современных технологий оценки бизнеса, то эффективным дополнением к рассмотренным традиционным подходам и методам оценки бизнеса являются сравнительно новые методы оценки, получившие распространение в западных странах.

Среди таких методов выделяются наиболее популярные и эффективные: модель оценки реальных опционов, построение имитационных моделей (или анализ на основе метода Монте-Карло) и метод дерева решений.

Методы, основанные на теории моделирования и опционного анализа, позволяют просчитать экономический эффект от стратегических решений инвестора, заложить в расчеты необходимые параметры деятельности оцениваемого предприятия, более подробно и точно провести анализ инвестиционной программы и выбрать оптимальный инвестиционный план. Применение данного подхода облегчает профессиональному консультанту (оценщику) анализ структуры капитала оцениваемой компании^[48].

Большинство западных специалистов сходится во мнении, что это важнейший инструмент оценки и управления стоимостью компании XXI века. Перед российской финансовой наукой и практикой сегодня стоит важная задача: путем тщательного изучения и анализа всех факторов стоимости оцениваемой компании, используя весь имеющийся математический аппарат, глубоко продумывая каждый шаг своего «дерева решений», создавать и совершенствовать ту модель оценки, которая давала бы возможность получать реальные, объективные результаты, позволяла бы наиболее эффективно управлять стоимостью компании, а также повышать благосостояние ее акционеров.

 

Вопросы и задания для повторения и самопроверки

1. Как вы думаете, почему оценка и управление стоимостью предприятия являются в настоящее время очень актуальным?

2. Охарактеризуйте основные концепции и модели управления в оценке бизнеса. В чём заключаются их недостатки?

3. Какие задачи позволяет решить оценка в системе управления стоимостью предприятия?  

4. Что является бизнес- единицей?

5. Какие показатели необходимо знать для расчета величины стоимости бизнеса?

6. Как вы можете объяснить понятие «многовариантности» денежных потоков?

7. От чего зависит выбор конкретной модели в качестве базовой при расчете стоимости капитала?

8. Какие из современных технологий оценки бизнеса вам известны?

9. Нужны ли современных технологии оценки бизнеса рынку? Обоснуйте свой ответ .

 

Темы рефератов

1.Особенности бизнеса как объекта оценки

2.Роль оценки бизнеса в принятии управленческих решений.

3. Оценка бизнеса при внешнем управлении: основы, принципы, методы.

4. Оценка рыночной стоимости предприятия для целей его продажи

 

Тесты

1.Чем не обусловливается необходимость существования профессиональной оценки?

А) оценка стоимости в макроэкономическом аспекте является одним из рычагов управления и регулирования экономики со стороны государства;

Б) периодически проводимая оценка стоимости позволяет повысить эффективность управления и, следовательно, избежать банкротства и разорения;

В) профессиональная оценка принимает во внимание экономический имидж -- положение предприятия на рынке, фактор времени, риски, уровень конкуренции.

Г) оценка помогает принять правильное инвестиционное решение, сократив при этом транзакционные издержки;

2. Оценку бизнеса проводят в целях:

А) определения затрат на создание аналогичных предприятий;

Б) определения какого-либо вида оценочной стоимости, необходимой клиенту для принятия инвестиционного решения, для заключения сделки, для внесения изменений в финансовую отчетность и т. п.

В) установления контроля над бизнесом;

Г) снижения риска получения доходов;

 

3. Оценку бизнеса не проводят в целях

А) повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;

Б) купли-продажи акций, облигаций предприятий на фондовом рынке;

В) установления контроля над бизнесом;

Г) принятия обоснованного инвестиционного решения;

 4. Что является результатом произведенной оценки?

А) рассчитанная величина рыночной стоимости или ее модификации;

Б) рассчитанная величина ликвидационной стоимости;

В) рассчитанная величина стоимости воспроизводства;

Г) рассчитанная величина стоимости замещения;

5. При оценке бизнеса объектом выступает …

А) право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества;

Б) права требования, обязательства (долги);

В) работа, услуги, информация;

Г) деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия.

 

⇐ Предыдущая19202122232425262728

Поделиться: