Теоретические основы управления ценными бумагами

Стр 1 из 5Следующая ⇒

Оглавление

Введение

. Теоретические основы управления ценными бумагами

Экономическая сущность, назначение и структура портфеля ценных бумаг

Процесс управления формированием портфеля ценных бумаг

. Анализ использования ценных бумаг для обеспечения финансовой деятельности организации

Анализ объема и структуры портфеля финансовых инвестиций

Оценка стоимости акции

Оценка стоимости облигации

Формирование оптимальной структуры инвестиционного портфеля

. Проблемы и пути совершенствования рынка ценных бумаг

на современном этапе

Заключение

Список использованных источников

Введение

Управление инвестиционными процессами, связанными с вложениями денежных средств в долгосрочные материальные и финансовые активы, представляет собой наиболее важный и сложный раздел финансового менеджмента. Принимаемые в этой области решения рассчитаны на длительные периоды времени и, как правило: являются частью стратегии развития фирмы в перспективе; влекут за собой значительные оттоки средств; с определенного момента времени могут стать необратимыми; опираются на прогнозные оценки будущих затрат и доходов.

Научный подход в системе финансового менеджмента требует формирование грамотной инвестиционной политики предприятия, объектом управления в рамках которой является портфель финансовых активов. Главная цель формирования портфеля состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска.

Любое предприятие находится под воздействием различных факторов внешней и внутренней среды, которые в своем динамизме в настоящее время характеризуются повышенной скоростью изменений и рисками. Особенно это присуще современному российскому фондовому рынку. Отсюда следует, что актуальность вопросов формирования грамотной инвестиционной политики управления портфелем ценных бумаг предприятия особо возрастает. Для эффективного управления портфелем ценных бумаг необходимо владеть существенными методологическими познаниями в сфере инвестиционного анализа, обладать способностями точно и объективно оценить уровень риска и вовремя принятья решение, способствующее его минимизации и адаптации к новым условиям.

В первую очередь необходимо подчеркнуть, что состав портфеля ценных бумаг является сложным, вследствие того, что каждый вид финансовых вложений отдельно сам по себе является сложной единицей финансового управления. К финансовым вложениям относятся инвестиции организации в уставные (складочные) капиталы других организаций (в том числе дочерних и зависимых хозяйственных обществ), ценные бумаги других организаций, в том числе долговые ценные бумаги (облигации, векселя), государственные и муниципальные ценные бумаги, предоставленные другим организациям займы, депозитные вклады в кредитных организациях, дебиторская задолженность, приобретенная на основании уступки права требования, вклады в простое товарищество.

Проблемы формирования портфеля ценных бумаг занимают одно из ведущих мест в современной экономической теории и практике, что обусловлено их актуальностью в условиях развитого рынка. Однако условия российской экономики не позволяют в полной мере применять общие положения теории портфельного инвестирования и сформированный на Западе арсенал инвестиционных стратегий.

В связи с этим при определении основ формирования фондового портфеля неизбежно приходится ограничиваться использованием лишь тех аспектов портфельной теории, которые могут быть в какой-то степени адаптированы к российской действительности, и учитывать специфические формы проявления различных факторов, воздействующих на выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования в российской экономике.

Развитие финансовых технологий, методологии финансового и инвестиционного анализа способствовали формированию широкой теоретико-методологической базы работ, посвященных особенностям инвестиционного управления. Среди многообразия трудов, отражающих вопросы формирования и управления портфелем ценных бумаг, выделяются работы Е.Р. Бершеди, И.О. Бланка, П.П. Борщевского, М.С. Герасимчука, Б.В. Губского, И.И. Дьяконовой, В.Е. Коломийцева, Т.В. Майоровой,, О. Махмудова, А.А. Пересады, С.И. Прилипка, О.О. Смирновой и др.

Целью данной курсовой работы является оценка процесса формирования портфеля финансовых инвестиций на конкретном примере предприятия. Как видно, цель является сложной и для ее достижения необходимо поставить задачи курсовой работы. К ним относятся:

изучение понятия «финансовые инвестиции» и основных их характеристик как экономической категории;

анализ понятия «портфеля ценных бумаг», а также рассмотрение его назначения, особенностей и структуры;

изучение особенностей управления портфельными инвестициями;

анализ состава и структуры финансовых инвестиций на конкретном предприятии;

оценка процедур формирования портфеля финансовых инвестиций;

изучение основных проблем современного фондового рынка России.

Объектом исследования в данной курсовой работе является предприятие ОАО «Смартс».

Теоретической и методологической базой исследования является современная теория финансового управления, инвестиционного менеджмента, финансового и инвестиционного анализа, а также теория статистического анализа.

Предметом исследования являются финансовые инвестиции предприятия.

Практической базой исследования являются данные предприятия - объекта исследования: данные управленческого учета, база данных финансового отдела и службы управления инвестициями.

Теоретические основы управления ценными бумагами

Анализ использования ценных бумаг для обеспечения финансовой деятельности организации

Оценка стоимости акции

Многообразие финансовых инструментов определяет необходимость оценки их инвестиционных качеств. В процессе такой оценки должны быть учтены особенности выпуска и обращения отдельных видов бумаг, уровень их безопасности и доходности, платежеспособность их эмитента, состояние инвестиционного и финансового рынков.

Акция представляет собой долевую ценную бумагу, свидетельствующую об участии ее владельца в собственном капитале компании.

Обыкновенная акция дает право на получение плавающего дохода, т.е. дохода, зависящего от результатов деятельности общества, а также право на участие в управлении (одна акция - один голос). Владелец привилегированной акции, как правило, имеет преимущественное право по сравнению с владельцем обыкновенной акции на получение дивидендов в форме гарантированного фиксированного процента, а также на долю в остатке активов при ликвидации общества. Дивиденды по таким акциям в большинстве случаев должны выплачиваться независимо от результатов деятельности общества и до их распределения между держателями обыкновенных акций. Классификация акций отражена в приложении.

Подобно ситуации с облигациями различают несколько количественных характеристик, используемых для оценки акции: внутренняя, номинальная, балансовая, конверсионная и ликвидационная стоимости, а также эмиссионная и курсовая цены.

Как и в случае с облигациями, внутренняя стоимость акции представляет собой расчетный показатель. Конверсионную стоимость можно рассчитывать для привилегированных акций, в условиях эмиссии которых предусмотрена возможность их конвертации в обыкновенные акции.

Номинальная стоимость акции - это стоимость, указанная на бланке акции. В отличие от облигации, для которой номинальная стоимость имеет существенное значение, поскольку проценты по облигациям устанавливаются по отношению к номиналу независимо от курсовой цены, для акции этот показатель практически не имеет значения и несет лишь информационную нагрузку, характеризуя долю уставного капитала, которая приходилась на одну акцию в момент учреждения компании

Эмиссионная цена представляет собой цену, по которой акция эмитируется, т.е.продается на первичном рынке. Эта цена может отличаться от номинальной стоимости, поскольку чаще всего размещение акции производится через посредническую фирму, являющуюся профессиональным участником фондового рынка. В этом случае посредническая фирма скупает весь выпуск акций по согласованной цене и в дальнейшем реализует их на рынке по цене. которая определяется уже этой фирмой и естественно превышает номинал.

Ликвидационная стоимость акции может быть определена лишь в момент ликвидации общества. Она показывает, какая часть стоимости активов по ценам возможной реализации, оставшаяся после расчетов с кредиторами, приходится на одну акцию. Поскольку учетные цены активов могут значительно отличаться от их рыночных цен в зависимости от инфляции и конъюнктуры рынка, ликвидационная стоимость не равна балансовой.

Для учета и анализа наибольшее значение имеет курсовая (текущая рыночная) цена. Именно по этой цене акция котируется (оценивается) на вторичном рынке ценных бумаг. Курсовая цена зависит от разных факторов: конъюнктура рынка, рыночная норма прибыли, величина и динамика дивиденда, выплачиваемого по акции, и др. Она может определяться различными способами, однако в основе их лежит один и тот же принцип: сопоставление дохода, приносимого данной акцией, с рыночной нормой прибыли. В качестве показателя дохода можно использовать либо дивиденд, либо величину чистой прибыли, приходящейся на акцию.

При оценке акций в ОАО Смартс применяется методология оценки соотношения доходности и риска, основанная на принципе рыночного равновесия. Рассмотрим ее. Данный принцип основан на том, что рынок ценных бумаг является хорошо сбалансированной системой. Это означает, что при нормальном состоянии рынка продавцы ценных бумаг и их покупатели постоянно и активно взаимодействуют и как следствие разрыв между ценами спроса и предложения очень незначителен. Операторы фондового рынка быстро приходят к признанию их равновесных значений. Обеспечивается подобное положение тем, что все обращаемые на рынке ценные бумаги имеются в любое время в продаже и, кроме того, администрацией фондовых бирж предусмотрен ряд административных мер, направленных на уменьшение разрыва в ценах спроса и предложения.

На основе принципа рыночного равновесия можно сделать выводы: доходности Rm соответствует минимально возможная степень рискаOm; максимально возможная прибыль, отвечающая риску Om, достигается при структуре портфеля, идентичного структуре рыночного оборота.

В силу этого главной задачей становится максимальное воспроизведение в своем портфеле структуры рынка с периодической ее корректировкой. В ОАО Смартс применяется система параллельного моделирования структуры портфеля и рынка.

Важнейшим элементом фондового рынка являются гарантированные ценные бумаги с фиксированным доходом, например государственные облигации. Отсутствие риска по этим бумагам влечет за собой и минимальный уровень доходности. В силу этого гарантированные бумаги являются главным регулятором прибылей и рисков.

Предположим, что значение доходности по гарантированным бумагам выражает величина Z. В этом случае любой инвестиционный портфель, имеющий бумаги с той или иной степенью риска, даст более высокую прибыль, чем аналогичные по объему инвестиции в гарантированные бумаги. Следовательно, можно заключить, что замена любых ценных бумаг на более прибыльные повышает риск портфеля.

Из сказанного вытекает соотношение, известное под названием линия капитала, связывающего показатели эффективности и степень риска портфеля, т.е.

= Z + ( (Rmср - Z)/Om) х Op, (2.1)

где Rp - доходность (эффективность) портфеля акции; Z - гарантированный процент, выплачиваемый по государственным ценным бумагам; - средняя рыночная доходность акций за период k; Оm - среднеквадратичное отклонение рыночных ценных бумаг; Ор - среднеквадратичное отклонение акций портфеля ценных бумаг.

При Rp = Rmcp и Ор = Om выражение (2.1) принимает вид:

= Z + ((Rpcp - Z)/Op) х Om (2.2)

Для дальнейшего анализа структуры портфеля используется бета-коэффициент (B), рассчитываемый по формуле:

B = (∑ (Ri - Ricp)× (Rm - Rmcp)) / k: Om (2.3)

Бета-коэффициент оценивает изменения в доходности отдельных акций в сопоставлении с динамикой рыночного дохода. Ценные бумаги, имеющие В выше единицы, характеризуются как агрессивные и являются более рискованными, чем рынок в целом. Ценные бумаги с В меньше единицы считаются более защищенными и остаются менее рискованными, чем рынок в целом. Кроме того, бета-коэффициент может быть положительным или отрицательным. Если он положительный, то эффективность ценных бумаг, для которых рассчитан В, будет аналогична динамике рыночной эффективности, при отрицательном В эффективность данной ценной бумаги будет снижаться.

Бета-коэффициент также используется для определения ожидаемой ставки дохода. Модель оценки акции предполагает, что ожидаемая ставка дохода на конкретную ценную бумагу равна безрисковому доходу (Z) плюс B (показатель риска), помноженный на базовую премию за риск (Rmcp - Z).

Оценка стоимости облигации

В настоящее время Смартс не осуществляет вложений в облигации, хотя формирование портфеля финансовых инвестиций в долгосрочном периоде согласно инвестиционной стратегии предусматривает обязательное их наличие. Кратко рассмотрим особенности оценки стоимости облигаций.

Облигация имеет следующие ценовые характеристики: номинал (или номинальную цену), эмиссионную цену, цену погашения, курсовую цену. К стоимостным характеристикам облигаций относятся: номинальная цена; эмиссионная цена; цена погашения; курс облигации; курсовая цена; рыночная стоимость облигации.

Номинальная цена - величина в денежных единицах, которая обозначена на облигации. Облигации, как правило, выпускаются с достаточно высоким, по сравнению с другими ценными бумагами, номиналом.

Эмиссионная цена - это цена, по которой происходит продажа облигаций их первым владельцам. Она может быть равна, меньше или больше номинала, это определяется типом облигации и условиями эмиссии.

Цена погашения - это цена, которая выплачивается владельцам облигаций по окончании срока займа. В большинстве случаев цена погашения облигации равна ее номиналу (уровень цены погашения зафиксирован при выпуске), однако может и отличаться от номинальной цены.

Курс облигации - отношение рыночной цены облигации к ее номиналу, выраженное в процентах.

Курсовая цена - это рыночная цена, по которой облигации продаются на вторичном рынке облигаций. Хотя каждая облигация имеет строго определенную номинальную цену, эмиссионную цену и цену погашения (уровень которых зафиксирован при выпуске облигационного) займа, курсовая цена облигации на свободном рынке может значительно изменяться в течение срока жизни облигации - она колеблется относительно теоретической рыночной стоимости облигации, которая, по существу, выступает как расчетная курсовая цена облигации.

Рыночная стоимость облигации - расчетная теоретическая величина, наиболее вероятная предполагаемая цена при возможной продаже в данный момент на свободном рынке. Рыночная стоимость обычно рассчитывается профессиональным оценщиком по заказу инвестора.

В большинстве случаев при оценке облигаций необходимо оценить стоимость облигаций с купоном с постоянным уровнем выплат, либо облигаций с купоном с плавающим процентом.

Когда купонные платежи процентов фиксированы, то мы имеем дело с простым процентным обязательством и постоянные процентные платежи можно рассматривать как аннуитет.

Текущая стоимость облигации в этом случае состоит из двух частей:

Текущей дисконтированной стоимости полученных до даты погашения процентных платежей.

Текущей дисконтированной стоимости выплаты номинала при наступлении срока погашения облигации.

Формула определения текущей стоимости облигации (PVобл.) имеет следующий вид:

PVобл. = Y / (1 + r) + Y / (1 + r) 2 + … + Y / (1 + r) n + M / (1 + r) n, (2.4)

где Y - годовые процентные выплаты, определяющиеся номинальным процентным доходом (купонной ставкой); - требуемая норма доходности, %

М - номинальная стоимость облигации (сумма, выплачиваемая при ее погашении), ден. ед.; - число лет до момента погашения.

Таким образом, если необходимый уровень дохода превышает установленную по облигации купонную ставку, то стоимость облигации будет ниже ее номинальной стоимости.

Заключение

Одним из важнейших условий повышения эффективности деятельности предприятия является рациональное использование временно свободных денежных средств, которое достигается в процессе осуществления предприятием инвестиционной деятельности.

Финансовые инвестиции - это вложения средств в финансовые инструменты, среди которых преобладают ценные бумаги, с целью получения дохода (прибыли) в будущем. Под финансовыми инструментами понимают контракты, которые одновременно приводят к возникновению (увеличению) финансового актива у одного предприятия и финансового обязательства или инструмента собственного капитала у другого. Инструментом реализации мероприятий финансового инвестирования является инвестиционный портфель.

Содержание инвестиционного портфеля складывается из ценных бумаг и имущественных вложений. Основные виды первых - акции, ценные бумаги и опционы.

По срокам инвестирования финансовые вложения подразделяются на долгосрочные (на срок более одного года) и краткосрочные (на срок менее одного года). Вложения в ценные бумаги, по которым срок погашения (выкупа) не установлен (например, акции), относятся к долгосрочным или краткосрочным в зависимости от намерения получать доходы по ним более или менее одного года.

Доходы представляют собой прибыль, полученную по всей совокупности бумаг данного портфеля. Разрабатывая инвестиционную финансовую политику, предприятия могут ставить перед собой различные цели: получение процента; сохранение капитала; обеспечение прироста капитала.

Исходя из выбранных для себя целей предприятия могут формировать различные типы портфелей ценных бумаг. Тип портфеля - его характеристика с позиции целей, поставленных перед ним.

Тип портфеля конкретного держателя не является постоянным а варьируется в след за состоянием рынка и соответствующим изменением целей инвестора.

Следовательно, основными факторами, определяющими инвестиционную политику предприятия, являются получение дохода, обеспечение ликвидности при определенной степени риска.

Оценка риска предполагает его количественное измерение. Финансисты понимают под ним степень неопределенности результата, точнее - вариацию ожидаемых значений доходности вокруг ее средней величины (математического ожидания).

Под математическим ожиданием понимается среднеарифметическая из всех прогнозируемых значений доходности, взвешенная по вероятности достижения ею этих значений.

Такая трактовка риска позволила унифицировать подход к его различным видам.

С позиции конкретного предприятия существует большое число видов самых разнообразных рисков, которые могут повлиять на уровень доходности реализуемых проектов, однако, с позиции инвестора все эти риски могут быть объединены в одну группу - общий риск или риск отдельных ценных бумаг.

Диверсификация инвестиционного портфеля является наиболее очевидным и простым способом минимизации риска.

Если воспользоваться статистической терминологией, диверсифицируемый риск отражается в степени корреляции между отдельными активами, входящими в портфель. Наличие высокой положительной корреляции (коэффициент корреляции близкий к +1) увеличивает несистематический риск портфеля; при отрицательных значениях коэффициента корреляции этот риск минимизируется.

Выделим общие закономерности, отражающие взаимную связь между принимаемым риском и ожидаемой доходностью деятельности инвестора: более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая доходность; при росте дохода уменьшается вероятность его получения, в то время как определенный минимально гарантированный доход может быть получен практически без риска.