Методы оценки эффективности инновационного проекта

Методические рекомендации по оценке проектов и их отбору для финансирования, методика ЮНИДО и прочие отечественные и зарубежные работы по оценке эффективности проектов предла­гают множество применяемых для этой цели методов. Все методы оценки эффективности проекта подразделяются на две группы, ос­нованные на дисконтированных и учетных оценках.

Выбор метода определяется сроками осуществления проекта, размером инвестиций, наличием альтернативных проектов и другими факторами.

В мировой практике наиболее часто для оценки эффективности проектов применяют методы оценки эффективности проекта, ос­нованные на дисконтированных оценках, поскольку они значи­тельно более точны, так как учитывают различные виды инфля­ции, изменения процентной ставки, нормы доходности и т.д. К этим показателям относят метод индекса рентабельности, метод чистой текущей стоимости, метод внутренней нормы доходности и метод текущей окупаемости.

Чистая текущая стоимость [NPV] представляет собой величину равную разности результатов и затрат за расчетный период, при­веденных к одному, обычно начальному, году, т.е. с учетом дискон­тирования результатов и затрат. Напомним, что с течением време­ни под влиянием инфляции и конкуренции изменяется реальная покупательная способность денег: как для инвестора, так и для ин-новатора «сегодняшние» и «завтрашние» деньги не эквивалентны. Мерой соответствия при этом выступает дисконтный коэффици­ент, приводящий финансовые показатели, рассчитываемые для разных периодов времени, к сопоставимым значениям.

Дисконтированный доход:

PVR= PV_Rl x ai+ PVr₂ x a₂ +... + PV_Rt x a_t.

Дисконтированные капитальные затраты:

PV_K= PV_Kl x ai + PVk₂ x a₂ +... + PV_Kt x a_t. Чистая приведенная стоимость:

NPV=PVr-PVk,

где NPV = PVr - PVk- денежные потоки по каждому расчетному году, t - порядковый номер расчетного года. Причем дисконтированный доход и дисконтированные капитальные затраты складываются из всех доходов и расходов соответственно, связанных с реализацией проекта.

Как мы уже говорили, коэффициент дисконтирования учитыва­ет различные виды инфляции, изменения процентной ставки, нор­мы доходности и т.д. Он определяется на каждый расчетный год как

a_t=l/{l+Ef,

где Е - норма дисконта, равная сумме банковской ставки (в расчет предпочтительнее брать наиболее надежные банки, например Сбербанк], уровню инфляции и риска проекта.

Проект эффективен при любом положительном значении NPV. Чем это значение больше, тем эффективнее проект.

Чистую текущую стоимость называют также: интегральный эффект, чистый дисконтированный доход, чистый приведенный эффект.

Метод индекса рентабельности (PI) позволяет проводить ранжирование различных проектов в порядке убывающей рента­бельности.

Индекс рентабельности (РГ) представляет собой отношение дисконтированного дохода (PVV) к приведенным инновационным расходам (PVk} - те же величины, что мы использовали для получе­ния чистой текущей стоимости [NPV].

Другими словами, здесь сравниваются две части потока плате­жей: доходная и инвестиционная. По сути, индекс рентабельности показывает величину получаемого дохода на каждый рубль инве­стиций. Отсюда видим, что проект будет эффективным при значе­нии индекса рентабельности, превышающем 1.

Очевидно, что индекс рентабельности тесно связан с интегральным эффектом. Если интегральный эффект положите­лен, то индекс рентабельности > 1, следовательно, инновационный проект считается экономически целесообразным. И наоборот.

Предпочтение должно отдаваться тем инновационным решени­ям, для которых наиболее высок индекс рентабельности.

Индекс рентабельности имеет и другие названия: индекс до­ходности, индекс прибыльности.

Метод внутренней нормы доходности (IRR). Внутренняя норма доходности [IRR] представляет собой ту норму дисконта [Е], при которой суммарное значение дисконтированных доходов [PVR] равно суммарному значению дисконтированных капиталь­ных вложений [PVk].

За рубежом расчет нормы рентабельности часто применяют в качестве первого шага количественного анализа инвестиций и для дальнейшего анализа отбирают те инновационные проекты, внутренняя норма доходности которых оценивается величиной не ниже 15 - 20%.

Другими словами, норма рентабельности определяется как та­кое пороговое значение рентабельности, которое обеспечивает ра­венство нулю интегрального эффекта [NPV], рассчитанного за экономический срок жизни инноваций.

Значение внутренней нормы доходности [IRR] лучше всего определять по графику зависимости чистой текущей стоимости [NPV] от величины нормы дисконта [Е]. Для этого Вам достаточно рассчитать два значения NPV при двух любых значениях Е и построить такой график:

NPV, тыс. руб.

Е1 У Е2

норма дисконта Е, %

Искомое значение IRR получаем в точке пересечения графика с осью абсцисс, т.е. IRR = Е при NPV = 0.

Данный показатель преимущественно используется при необ­ходимости выбора между несколькими альтернативными проек­тами. Чем выше значение IRR, тем более выгодным считается про­ект. В любом случае величина IRR должна быть выше банковской ставки, иначе риск инвестирования денег в инновацию не будет оправдан, поскольку проще и без риска деньги можно будет вло­жить в банк.

Отсюда становится понятным, что если инновационный проект полностью финансируется за счет ссуды банка, то значение нормы рентабельности указывает верхнюю границу допустимого уровня

банковской процентной ставки, превышение которого делает дан­ный проект экономически неэффективным.

Показатель внутренней нормы доходности имеет другие назва­ния: норма рентабельности, внутренняя норма прибыли, норма возврата инвестиций.

Период окупаемости [РР] является одним из наиболее распро­страненных показателей оценки эффективности инвестиций. Он представляет собой временной интервал, за пределами которо­го чистая текущая стоимость [NPV] становится положительной ве­личиной, т.е. окупаемость достигается в периоде, когда накоплен­ная положительная текущая стоимость становится равной отрица­тельной текущей стоимости всех вложений.

Другими словами, период окупаемости - это число лет, необхо­димых для возмещения вложенных инвестиций.

Инвестирование в условиях рынка сопряжено со значительным риском, и этот риск тем больше, чем более длителен срок окупае­мости вложений. Слишком существенно за это время могут изме­ниться и конъюнктура рынка и цены. Этот подход неизменно ак­туален и для отраслей, в которых наиболее высоки темпы научно-технического прогресса и где появление новых технологий или из­делий может быстро обесценить прежние инвестиции.

Ни один из перечисленных методов сам по себе не является до­статочным для принятия проекта. Каждый из методов анализа ин­новационных проектов дает возможность рассмотреть лишь какие-то из характеристик расчетного периода, выяснить важные момен­ты и подробности. Поэтому для комплексной оценки рассматрива­емого Вами проекта Вы должны использовать все эти методы в совокупности.

Вопросы для самоконтроля

1. Дайте определение инновационного проекта и раскройте его
содержание.

2. В чем отличие инновационных и инвестиционных проектов?
Приведите пример.

3. В чем особенности подходов к оценке эффективности инно­
вационных проектов?

4. Какие показатели используются при оценке экономической
эффективности инновационного проекта?

5. Охарактеризуйте основные этапы инновационного проекта?

Лекция 8. Финансирование инновационной деятельности

8.1. Источники финансирования инновационной деятельности.

8.2. Формы финансирования инновационной деятельности.

8.3. Критерии инвестиционной привлекательности

⇐ Предыдущая12131415161718192021Следующая ⇒

Поделиться: