Уровень эффекта финансового рычага

(ЭФР) = 2\3 дифференциала х плечо финансового рычага или

Уровень ЭФР = 2\3 (ЭР – СРСП) х ЗС\СС

Более точные расчеты дает формула: (1-ставка налога на прибыль)(ЭР-СРСП) хЗС\СС

Для предприятия Б: ЭФР = 2\3(20% - 15%) х 500 тыс.руб./500 тыс.руб. = 3, 3%

Выводы:

1. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего товара-кредита.

2. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

3. Дифференциал не должен быть отрицательным. Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.

4. При принятии решения о предоставлении (получении) кредитов с помощью формулы уровня эффекта финансового рычага необходимо из всех расчетов вычитать кредиторскую задолженность.

 

Задача: определите эффект финансового левериджа для предприятия по следующим данным:

Показатели	Предприятие А	Предприятие Б	Предприятие В
1. Средняя сумма всех активов, тыс.руб.
2. Средняя сумма собственного капитала
3. Средняя сумма заемного капитала	-
4. Сумма валовой прибыли без учета расходов по уплате процента за кредит
5. Валовая рентабельность активов без учета расходов по уплате процентов за кредит (4\1 х100), %
6. Средний уровень процента за кредит, %
7. Сумма процента за кредит, уплаченная за использование заемного капитала (3 х 6)
8. Сумма валовой прибыли предприятия с учетом расходов по уплате процента за кредит (4 – 7)
9. Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью	0, 24	0, 24	0, 24
10. Сумма налога на прибыль (8 х 9)		43, 2
11. Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении предпрятия после уплаты налога (8 – 10)
12. Коэффициент рентабельности собственного капитала, % (11\2)	15, 2	17, 1	22, 8
13. Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала, % (по отношению к предприятию А)	-	1, 9	7, 6

ЭФЛ

Предприятие А = (1 – 0, 24)(20 – 10) х 0\1000 = 0

Предприятие Б = (1 – 0, 24)(20 – 10) х 200\800 = 1, 9

Предприятие В = (1 – 0, 24)(20 – 10) х 500\500 = 7, 6

 

Оптимизация структуры капитала (по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности (рентабельности собственного капитала)

 

Показатели
1. Собственный капитал, тыс.руб.
2. Возможная сумма заемного капитала, тыс.руб.	-
3. Общая сумма капитала (1 + 2)
4. Коэффициент финансового левердижа (2: 1)	-	0, 25	0, 5		1, 5		2, 5
5. Валовая рентабельность активов, %
6. Ставка процента за кредит, %
7. Премия за риск, %	-	-	0, 5		1, 5		2, 5
8. Ставка процента за кредит с учетом риска, % (6 + 7)			8, 5		9, 5		10, 5
9. Сумма валовой прибыли без процента за кредит (3 х 5)		7, 5
10. Сумма уплачиваемых процентов за кредит (2 х 8)	-	1, 2	2, 55	5, 4	3, 55		15, 75
11. Валовая прибыль с учетом уплаты процента за кредит (9 – 10)		6, 3	6, 45	6, 6	6, 45		5, 25
12. Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью	0, 24	0, 24	0, 24	0, 24	0, 24	0, 24	0, 24
13. Сумма налога на прибыль (11 х 12)	1, 41	1, 51	1, 55	1, 58	1, 55	1, 44	1, 26
14. Сумма чистой прибыли, оставшаяся в распоряжении предприятия (11 – 13)	4, 56	4, 79	4, 9	5, 02	4, 9	4, 56	3, 99
15. Рентабельность собственного капитала (финансовая рентабельность, %) (14\1х100)	7, 6	7, 98	8, 17	8, 37	8, 17	7, 6	6, 65

 

Вывод: наиболее оптимальной является структура капитала, когда собственные и заемные средства имеют одинаковый удельный вес в общей сумме капитала.

 

Оптимизация структуры капитала (по критерию минимизации его стоимости)

 

Показатели
1. Общая потребность в капитале, тыс.руб.
2. Варианты структуры капитала, % а) собственный капитал б) заемный капитал
3. Уровень предполагаемых дивидендных выплат, %		7, 2	7, 5		8, 5		9, 5
4. Ставка процента за кредит с учетом премии за риск		10, 5		9, 5		8, 5		-
5. Ставка налога на прибыль	0, 24	0, 24	0, 24	0, 24	0, 24	0, 24	0, 24	0, 24
6. Налоговый корректор (1 – ставка налога на прибыль)	0, 76	0, 76	0, 76	0, 76	0, 76	0, 76	0, 76	0, 76
7. Ставка процента за кредит с учетом налогового корректора (4 х 6)	8, 36	7, 98	7, 6	7, 22	6, 84	6, 46	6, 08	-
8. Стоимость составных элементов капитала, % а) собственной части капитала (2а х 3\100) б) заемной части капитала (2б х 7\100)	1, 75   6, 27	2, 16   5, 59	4, 56	3, 61	5, 1   2, 74	6, 3   1, 94	7, 6   1, 22	-
9. Средневзвешенная стоимость капитала, % (8а х 2а + 8б х 2б)\100	5, 14	4, 56	3, 94	3, 81	4, 16	4, 99	6, 32

 

Вывод: минимальная средневзвешенная стоимость капитала достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 50% на 50%. Такая структура капитала позволит максимизировать реальную рыночную стоимость капитала.

 

Задача: Определите потребность во внешнем (дополнительном) финансировании при помощи прогнозного баланса

Показатель	В данный момент, тыс.руб.	% от продаж (выручка 200 тыс.руб.)	В будущем году (планируется выручка 220 тыс.руб.)
Актив
Текущие активы		57, 5
Внеоборотные активы
Итого активов
Пассив
Текущие обязательства
Долгосрочные обязательства
Итого обязательств
Уставный капитал
Нераспределенная прибыль
Итого собственный капитал
Итого обязательств и собственный капитал (пассив)		Итого обеспеченное финансирование
		Требуемое внешнее финансирование

Нераспределенная прибыль в следующем году = Нераспределенная прибыль прошлого года + Чистая прибыль следующего – Сумма выплаченных дивидендов

Примем, что норма выплаты дивидендов равна 0, 7 чистой прибыли, а рентабельность равна 10% (Прибыль после уплаты налогов\Выручка х 100%).

5. План по источникам и использованию средств должен показать источники получения средств и их использования, изменения активов предприятия за определенный период. План дает возможность определить взаимосвязь между источниками средств и оборотным капиталом предприятия. Предприниматели, акционеры и инвесторы могут точнее определить финансовое положение предприятия, оценить эффективность принятой финансовой политики и результаты хозяйственной деятельности.

План по источникам и использованию средств включает следующие показатели:

1. Средства из всех источников, в том числе

Ссуды (долгосрочные, краткосрочные)

Чистая прибыль

Амортизация

Прочие собственные средства.

2. Использование средств, в том числе:

Покупка оборудования, сооружений

Прирост запасов сырья, материалов

Погашение ссуд

Покупка ценных бумаг

Выплата дивидендов и др.

3. Прирост оборотного капитала

 

6. Расчет точки достижения самоокупаемости (безубыточности)

Точка самоокупаемости (безубыточности) – это такое состояние в деятельности предприятия, когда разность между доходами и расходами равна нулю. При этом суммарный объем продаж совпадает с суммой постоянных и переменных издержек предприятия и наступает безубыточность производства.

Точка самоокупаемости рассчитывается по следующей формуле:

1. Маржинальный доход: (Дм) = ВП – Пер.З

2. Доля маржинального дохода в выручке У_дДМ = Дм\ВП

3. Точка критического объема продаж:

а) в стоимостном выражении: Т_квп = Пост.З\ У_дДМ

б) в натуральном выражении: Т_кvрп= Т_квп \Ц

в) в относительном выражении: Т_к% = Пост.З\Дм х 100

Если планируется не один, а несколько продуктов, то точка критического объема продаж в натуральном выражении рассчитывается следующим образом:

К = Зпост\Ц – Ипер

К – количество произведенной продукции (улсуг), при котором достигается безубыточность производства

Зпост – сумма постоянных затрат, необходимых для производства продукции (услуг)

Ц – цена за единицу продукции (услуг)

Ипер – сумма переменных издержек, необходимых для изготовления единицы продукции, оказания единицы услуг.

Объем производства, обеспечивающий безубыточность продукции, рассчитывается на основе данных, прогнозируемых в соответствующих разделах бизнес-плана. Если намечается производство не одного, а нескольких видов продукции (услуг), то совокупный объем производства, обеспечивающий безубыточность, можно рассчитывать по следующей формуле:

 

 

П = Зпост/(Ц1 – Ипер1) х К1 +… + (Цn – Иперn) х Кn.

П – объем производства продукции

Зпост – сумма постоянных затрат

Цn – цена за единицу каждого вида продукции

Иперn – переменные издержки единицы продукции каждого вида

Кn – доля выручки от реализации каждого вида продукции в общей выручке от реализации всей производимой предприятием продукции (в долях единицы).

 

 

В заключительной части финансового раздела бизнес-плана излагается стратегия финансового обеспечения проекта, намечаемого к осуществлению в бизнес-плане. При этом освещаются следующие вопросы:

- Размер денежных средств, необходимых для осуществления мероприятия

- Источники получения этих средств (кредиты, паевые взносы акционеров, собственные средства и т.д.)

- Срок окупаемости средств, вложенных инвесторами.

Планирование рисков

 

Значение раздела состоит в оценке опасности того, что цели, поставленные в плане, могут быть полностью или частично не достигнуты. Первая задача – составление перечня рисков. Вторая – определение удельного веса каждого риска по всей их совокупности. Третьей – оценка вероятностей наступления события, относящегося к каждому риску. Четвертая – подсчет риска по каждой группе рисков.

Риск – это вероятность потерь (недополучения выгоды) в денежном измерении. Как экономическая категория, риск представляет собой возможность совершения события, которое может повлечь за собой три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток); нулевой; положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

 

Классификация рисков

(Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник /Под ред.Е.С.Стояновой. – 5-е изд., перераб.и доп. – М.: Изд-во «Перспектива», 2003)

I. В зависимости от возможного результата (рискового события)

Группы рисков	Характеристика рисков
Чистые риски: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые)	Возможность получения отрицательного или нулевого результата
Спекулятивные риски: финансовые	Возможность получения как положительного, так и отрицательного результата

 

II. В зависимости от основной причины возникновения (базисный или природный признак)

Категории рисков	Характеристика рисков
Природно-естественные	Связаны с проявлением стихийных сил природы: землетрясение, наводнение, буря, пожар, эпидемия и т.п.
Экологические	Связаны с загрязнением окружающей среды
Политические	Связаны с политической ситуацией в стране и деятельностью государства. Возникают при нарушении условий производственно-торгового процесса по причинам, непосредственно не зависящим от хозяйствующего субъекта: - невозможность осуществления хозяйственной деятельности вследствие военных действий, революции, обострения внутриполитической ситуации в стране, национализации, конфискации товаров и предприятий, введения эмбарго, из-за отказа нового правительства выполнять принятые предшественниками обязательства и т.п.; - введение отсрочки (моратория) на внешние платежи на определенный срок виду наступления чрезвычайных обстоятельств (война, забастовка и т.д.); - неблагоприятные изменения налогового законодательства; - запрет или ограничение конверсии национальной валюты в валюту платежа.
Транспортные	Связаны с перевозками грузов транспортом
Коммерческие (по структурному признаку)	Опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Они означают неопределенность результата от коммерческой сделки
1. Имущественные	Связаны с вероятностью потерь имущества по причине кражи, халатности, перенапряжения технической и технологической систем и т.п.
2. Производственные	Связаны с убытком от остановки производства вследствие воздействия различных факторов (прежде всего, с гибелью основных и оборотных фондов). Связаны с внедрением в производство новой техники и технологии
3. Торговые	Связаны с убытком по причине задержки платежа в период транспортировки товара, недопоставки товара и т.п.)
4. Финансовые	Связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (т.е. денежных средств)
а) риски, связанные с покупательной способностью денег:
- инфляционный риск	Риск того, что при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут.
- дефляционный риск	Риск того, что при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение доходов
- валютные риски	Опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.
- риски ликвидности	Риски, связанны с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительской стоимости.
б) риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски):
- риск упущенной выгоды	Риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (недополученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование, инвестирование и т.п.)
- риск снижения доходности	Может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по порфельным инвестициям, по вкладам и кредитам: - процентные риски – опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами, селинговыми компаниями в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам; риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам; - кредитный риск – опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору; риск события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.
- риск прямых финансовых потерь	- биржевые риски – опасность потерь от биржевых сделок: риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т.п.; - селективные риски – риски неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля; - риск банкротства – опасность в результате неправильного выбора способа вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательства

Оценка вероятности наступления события осуществляется методом экспертных оценок. Для проведения этой работе желательно иметь трех экспертов, хорошо знакомых с существом

 

Метод Файн Кинни

Основные этапы оценки:

⇐ Предыдущая123456Следующая ⇒

Поделиться: