Рынок акций: новые внутренние факторы роста

 

Дисконта к международным рынкам уже почти нет

До недавнего времени важным фактором роста котировок российских акций была их низкая оценка по сравнению с зарубежными аналогами. Однако уже к началу 2006 года большинство ликвидных аналогов вышло на среднемировые уровни по ключевым оценочным коэффициентам, а то и превзошло их. Это особенно заметно

по акциям потребительского сектора, торговли, а также нефтяных компаний. Значительный дисконт сохраняется лишь по соотношениям капитализации к запасам и добыче природных ископаемых, количеству телефонных линий, генерирующим мощностям и другим подобным показателям. Таким образом, рассчитывать на большую привлекательность российских акций для иностранцев за счёт их дешевизны уже не приходится.

Ключевые коэффициенты российских акций по сравнению с зарубежными

С 2001 года среднее соотношение цена/прибыль по российским акциям выросло почти втрое. Этот скачок выглядит ещё более впечатляющим, на фоне стагнации того же коэффициента по бумагам других развивающихся стран и его резкого снижения по акциям развитых рынков. В результате дисконт российских бумаг по текущему P/E почти исчез. Это ставит наш рынок в сильную зависимость от будущих темпов роста прибылей эмитентов и динамики мировых фондовых площадок.

 

Динамика соотношения цена/прибыль по российским акциям по сравнению с акциями развивающихся и развитых рынков

 

Прогноз Российского рынка акций на 2007 г.

 

Более вероятным сценарием на российском фондовом рынке в 2007 г. представля­ется продолжение роста цен акций. Повышение индексов российского рынка может вновь составить двузначные значения. Однако, видимо, темп роста будет несколько ниже, чем в 2006 г.

Прогноз роста рынка акций основывается на следующих предположени­ях при прочих равных условиях:

1. Сохранение положительной динамики мировых фондовых индексов на фоне предполагаемого снижения процентной ставки ФРС США c текущих значе­ний в 5, 25%.

2. Стабилизация цен на нефть, как минимум, на текущих значениях (около $60 за баррель марки Brent).

3. Планируемые IPO российских компаний (Сбербанк, ВТБ, ММК, Еврохим и т.д.).

4. Реализация дальнейших этапов реформы электроэнергетики (IPO генери­рующих компаний, привлечение частных и государственных инвестиций в отрасль).

5. Реформирование государственных холдингов (реорганизация Связьинвеста).

6. Сделки по слиянию/поглощению (M& A), в частности в нефтегазовой сфере.

7. Рост финансовых показателей российских компаний в связи с вероятным сохранением благоприятной внешнеторговой конъюнктуры и роста внутрен­него спроса ввиду продолжения подъема в экономике РФ.

Основными рисками для российского фондового рынка представляются следующие:

1. Коррекция мировых фондовых рынков, находящихся на уровнях, близких к рекордным, в связи с выходом неблагоприятной статистики по росту инф­ляционного давления или замедления темпов экономического роста в мире.

2. Снижение цен на сырьевых рынках, в особенности цен на нефть и цветные металлы, на фоне сокращения спроса ввиду замедления роста мировой экономики.

3. Задержка в реализации реформы электроэнергетики и реорганизации Связьинвеста.

4. Ухудшение положения российских компаний в свете возможного вступления РФ в ВТО. Ряд российских отраслей (обрабатывающая промышленность, финансовая система, потребительский рынок) являются недостаточно кон­курентоспособными по сравнению с иностранными компаниями.

5. Государственное вмешательство с неблагоприятными последствиями для фондового рынка РФ на фоне предвыборного года.

6. Снижение финансовых показателей российских экспорто-ориентированных компаний на фоне ухудшения внешнеторговой конъюнктуры.

Факторы, которые будут определять рыночные риски в 2007 году

Достигли ли акции своей справедливой стоимости?

Высокие котировки могут привести к тому, что инвесторы будут осторожнее относиться к вложениям в ценные бумаги и легко фиксировать прибыль, если финансовые показатели компаний окажутся хуже ожидаемых. Ведь в 2006 году даже консервативное управление портфелем принесло 40–60% прибыли. Те, кто купил акции РАО ЕЭС или «ЛУКОЙЛа» в начале года за 12–13 рублей и 1, 750–1, 800 рублей соответственно, к концу декабря заработали 100–120% и 37–40%, даже не прикладывая дополнительных усилий. Такие инвесторы будут готовы продать акции и зафиксировать прибыль в случае повышения волатильности на развивающихся рынках или резком снижении цен на нефть.

⇐ Предыдущая123456

Поделиться: