Состояние денежной сферы и реализация денежно-кредитной политики в первом полугодии 2007 года

 

За январь-июнь 2007 г. рублевая денежная масса возросла на 20, 7%, в том числе во II квартале — на 15, 4% (в 2006 г. аналогичные показатели составили 17, 3 и 14, 9% соответственно). Сложившееся соотношение темпов роста потребительских цен и денежного агрегата М2 обусловило увеличение рублевой денежной массы в реальном выражении за рассматриваемый период на 14, 2% (за январь-июнь 2006 г. — на 10, 5%).

 

 

 

В первом полугодии 2007 г. рост денежного агрегата М0 составил 8, 7%, в том числе во II квартале — 10, 4% (в аналогичные периоды 2006 г. — 11, 2 и 15, 8% соответственно). Динамика наличных денег в обращении в январе—июне 2007 г. отражала главным образом изменение размеров номинальной заработной платы и пенсий. В условиях укрепления российского рубля важным фактором, повлиявшим на динамику денежного агрегата М0, было заметное снижение спроса населения на наличные доллары США. В результате нетто-продажи наличной иностранной валюты уполномоченными банками физическим лицам через обменные пункты сократились за первое полугодие 2007 г. примерно до 0, 23 млрд. долл. США (за первые шесть месяцев 2006 г. нетто-продажи наличной иностранной валюты были равны 3, 24 млрд. долл. США).

Безналичная составляющая денежного агрегата М2 увеличилась за первое полугодие 2007 г. на 26, 1%, в том числе за II квартал — на 17, 4% (за аналогичные периоды 2006 г. — на 20, 4 и 14, 5% соответственно). Темпы прироста депозитов населения в январе-июне 2007 г. составили 17, 6% (в первом полугодии 2006 г. — 20, 0%). Рост депозитов физических лиц в рассматриваемый период происходил в условиях укрепления рубля и более высоких по сравнению с аналогичным периодом 2006 г. темпов роста реальных располагаемых денежных доходов населения. В структуре использования денежных доходов населения за первые шесть месяцев 2007 г. повысился удельный вес средств во вкладах и ценных бумагах (на 0, 6 процентного пункта по сравнению с аналогичным периодом 2006 г.).

В результате увеличения объемов банковского кредитования и повышения доходов нефинансовых организаций, а также вследствие накопления нефинансовыми организациями средств на текущих счетах (для участия в аукционных процедурах, в том числе по продаже активов ОАО «НК ЮКОС») общий объем средств на их счетах в кредитных организациях возрос за январь—май 2007 г. на 39, 0% (за аналогичный период 2006 г. — на 12, 8%). В июне объем средств на указанных счетах уменьшился, что было обусловлено завершением аукционных операций и выплатами в бюджет задолженности НК «ЮКОС». В итоге за первое полугодие 2007 г. банковские вклады предприятий увеличились на 35, 3%. В составе депозитов организаций объем депозитов «до востребования» увеличился на 34, 2%, а срочных депозитов — на 38, 3% (в первом полугодии 2006 г. аналогичные показатели возросли на 20, 3 и 22, 4% соответственно). Таким образом, темпы роста депозитов нефинансовых организаций в 2007 г. более чем в два раза превышали темпы роста депозитов населения (на 17, 7 процентного пункта), в то время как в аналогичный период 2006 г. превышение составляло лишь 0, 8% пункта.

В структуре рублевой денежной массы доля наличных денег в обращении на 1.07.2007 сократилась относительно 1.01.2007 на 3, 1 процентного пункта (до 27, 9%), удельный вес депозитов «до востребования» повысился на 2, 4 процентного пункта (до 33, 7%), а срочных депозитов — на 0, 7 процентного пункта (до 38, 5%).

 

 

Темпы прироста депозитов в иностранной валюте (в долларовом выражении) составили за первое полугодие 2007 г. 4, 5% (за аналогичный период 2006 г. — 10, 7%) и были существенно ниже темпов прироста депозитов в национальной валюте (26, 1%). Удельный вес депозитов в иностранной валюте в структуре денежной массы по методологии денежного обзора снизился с 11, 4% на 1.01.2007 до 9, 8% на 1.07.2007 (на 1.07.2006 он составлял 14, 7%).

 

 

Темпы прироста денежной массы по методологии денежного обзора в январе-июне 2007 г. составили 18, 6% (в аналогичный период 2006 г. — 15, 0%). Прирост чистых иностранных активов банковской системы, как и в 2006 г., оставался важным источником увеличения этого денежного агрегата. При его росте почти на 1, 9 трлн. руб. (в январе-июне 2006 г. — на 1, 1 трлн. руб.) чистые иностранные активы увеличились более чем на 1, 8 трлн. руб. (в первом полугодии 2006 г. — на 1, 4 трлн. руб.), а внутренний кредит экономике — на 0, 5 трлн. руб. (в январе—июне 2006 г. он сократился на 0, 2 трлн. руб.). При этом в первом полугодии 2007 г. по сравнению с аналогичным периодом 2006 г. возросло значение такого источника денежного предложения, как банковские кредиты нефинансовым организациям и населению.

Требования к этой группе заемщиков в целом за первое полугодие 2007 г. возросли на 1, 9 трлн. руб. (за аналогичный период 2006 г. — на 1, 1 трлн. руб.). Сдерживающее влияние на рост денежной массы, так же как и в 2006 г., оказывало накопление средств на счетах органов государственного управления в Банке России, главным образом на счетах Стабилизационного фонда РФ. Скорость обращения денег, рассчитанная по денежному агрегату М2 в среднегодовом выражении, снизилась за первое полугодие 2007 г. на 12, 8% (за аналогичный период 2006 г. — на 6, 1%). Уровень монетизации экономики (по денежному агрегату М2) за январь-июнь 2007 г. увеличился с 26, 2 до 30, 1%.

 

Соотношение темпов роста денежной массы М2 и денежной базы в широком определении обусловило уменьшение денежного мультипликатора с 2, 183 на 1.01.2007 до 2, 114 на 1.07.2007, или на 3, 2%.

За первые шесть месяцев 2007 г. денежная база в широком определении увеличилась на 24, 6% (за аналогичный период 2006 г. — на 12, 8%). Основным источником роста денежной базы, как и годом ранее, были покупки Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. Чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования в первом полугодии 2007 г. выросли примерно на 2, 5 трлн. руб. против 1, 5 трлн. руб. в соответствующий период 2006 года. Рост денежного предложения сдерживался Банком России путем увеличения объемов абсорбирования ликвидности. Прирост депозитов органов государственного управления в Банке России за январь-июнь 2007 г. превысил аналогичный показатель предыдущего года и составил 1, 4 трлн. руб. (за январь-июнь 2006 г. — 1, 2 трлн. руб.).

Структура денежной базы в широком определении в первом полугодии 2007 г. изменилась следующим образом. Доля наличных денег сократилась с 74, 3% на 1.01.2007 до 63, 3% на 1.07.2007. Удельный вес средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России снизился с 15, 5 до 10, 3%, доля средств на счетах обязательных резервов уменьшилась и на 1.07.2007 составила 4, 8% (на 1.01.2007 — 5, 3%). Удельный вес облигаций Банка России у кредитных организаций вырос с 2, 5 до 6, 8%, а доля депозитов кредитных организаций в Банке России — с 2, 4 до 14, 8% на соответствующие даты.

Средний дневной объем совокупных банковских резервов[1] во II квартале 2007 г. составлял примерно 1915 млрд. руб., что на 87, 6% больше, чем в I квартале 2007 г., и в 2, 3 раза больше, чем во II квартале 2006 года.

 

 

Более значительный объем совокупных банковских резервов во II квартале 2007 г. по сравнению с предшествующим кварталом способствовал снижению ставок на рынке МБК. Средняя ставка по размещенным российскими банками однодневным рублевым МБК во II квартале составила 3, 4% годовых против 3, 9% в I квартале 2007 г. и 2, 8% во II квартале 2006 года.

Снижение ставок по однодневным рублевым кредитам сопровождалось уменьшением их волатильности. Диапазон колебаний дневных ставок по однодневным рублевым МБК на московском рынке (MIACR) во II квартале сузился до 2, 1 процентного пункта против 5, 4 процентного пункта в предшествующем квартале и 6, 5 процентного пункта во II квартале 2006 года.

Ситуация на межбанковском кредитном рынке в апреле-мае 2007 г. была в целом стабильной. На протяжении II квартала дневные ставки по однодневным рублевым межбанковским кредитам на московском рынке находились в диапазоне 2, 4-4, 6% годовых, а в июне — 2, 7-3, 7% годовых.

Во II квартале внутримесячная цикличность ставок по однодневным рублевым МБК отмечалась только в июне — в последние дни месяца ставки незначительно повысились, что было связано с проведением обязательных платежей банками и их клиентами.

Среднедневные остатки средств на корреспондентских счетах в Банке России в апреле-июне 2007 г. составили 447, 2 млрд. руб. по сравнению с 492, 6 млрд. руб. в I квартале 2007 г. (во II квартале 2006 г. они были равны 351, 8 млрд. руб.).

Банк России в 2007 г. активно проводил операции по абсорбированию свободных денежных средств кредитных организаций в целях ограничения темпов роста денежного предложения и снижения инфляции.

Во II квартале 2007 г. Банк России осуществлял депозитные операции с кредитными организациями — резидентами в валюте Российской Федерации на стандартных условиях и на аукционной основе. Со 2 апреля 2007 г. Банк России повысил фиксированные процентные ставки по депозитным операциям, проводимым на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст» и «до востребования», до 2, 5% годовых, на стандартных условиях «1 неделя», «спот-неделя» - до 3% годовых.

Общий объем осуществленных Банком России депозитных операций за апрель-июнь 2007 г. составил 29, 2 трлн. руб., увеличившись, таким образом, по сравнению с аналогичным периодом 2006 г. в 11 раз (с 2, 6 трлн. руб.). Средний дневной остаток средств кредитных организаций на депозитных счетах в Банке России во II квартале 2007 г. был равен 922, 2 млрд. руб., тогда как в I квартале 2007 г. — 157, 7 млрд. руб. (в апреле-июне 2006 г. — 173, 0 млрд. руб.).

В первом полугодии 2007 г. изменилась структура привлеченных Банком России депозитов. В отличие от I квартала, во II квартале 2007 г. преобладали депозиты по фиксированным процентным ставкам на стандартном условии «том-некст» (они составили 80, 1% от общего объема депозитов).

Средневзвешенные процентные ставки по депозитным аукционам на срок 4 недели во II квартале 2007 г. находились в диапазоне 3, 22-4, 74% годовых (в I квартале 2007 г. — 4, 04-4, 76% годовых), а со сроком 3 месяца — 4, 03-5, 02% годовых (в I квартале — 4, 55-5, 10% годовых).

В целях абсорбирования свободной ликвидности во II квартале 2007 г. Банк России продолжал осуществлять операции со своими облигациями. Среднедневная задолженность Банка России по ОБР перед кредитными организациями в апреле-июне 2007 г. составила 317, 7 млрд. руб. против 154, 0 млрд. руб. в I квартале 2007 г. (во II квартале 2006 г. — 131, 6 млрд. руб.).

Продажа ОБР во II квартале 2007 г. происходила преимущественно на аукционах, общий объем продаж на которых составил в апреле 14, 8 млрд. руб., в мае - 17, 3 млрд. руб., в июне - 218, 3 млрд. руб. по рыночной стоимости. Средневзвешенная доходность на прошедших в апреле-июне 2007 г. аукционах составляла от 4, 20 до 5, 17% годовых по сравнению с 4, 73-5, 36% годовых в I квартале 2007 г. (во II квартале 2006 г. — 4, 53-5, 20% годовых). Объемы продажи и покупки ОБР Банком России на вторичном рынке во II квартале 2007 г. были незначительными.

Во II квартале 2007 г. Банк России проводил операции в основном с выпуском ОБР № 4-01-21BR0-7. 15 июня 2007 г. наступил срок публичной оферты по облигациям Банка России № 4-03-30BR0-4. В тот же день был проведен первый аукцион по размещению бескупонных краткосрочных облигаций Банка России № 4-02-21BR0-7 с погашением 15 января 2008 г. и встроенным опционом «пут» с датой исполнения 13.12.2007. Объем привлеченных на аукционе средств составил 215, 8 млрд. рублей. Одновременно с проведением данного аукциона для участников рынка ГЦБ, заключивших сделки по приобретению указанных облигаций, был предложен на выкуп выпуск ОБР № 4-01-21BR0-7.

Банк России во II квартале 2007 г. не осуществлял покупку-продажу гособлигаций из собственного портфеля.

В мае 2007 г. Банк России принял решение по изменению нормативов обязательных резервов. С 1 июля 2007 г. норматив обязательных резервов по обязательствам перед банками-нерезидентами, а также по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте установлен в размере 4, 5%, по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте Российской Федерации, в размере 4%.

Сумма обязательных резервов, которая в среднем поддерживалась кредитными организациями на корреспондентских счетах и корреспондентских субсчетах в Банке России, увеличилась с 76, 8 млрд. руб. в апреле до 90, 0 млрд. руб. в июне. Количество кредитных организаций, которым было предоставлено право на усреднение обязательных резервов, постоянно увеличивалось и в июне 2007 г. составило 762, или 65, 2% от общего числа действующих кредитных организаций.

Сложившийся во II квартале 2007 г. уровень ликвидности банковского сектора обусловил отсутствие операций прямого РЕПО и сделок «валютный своп». Вместе с тем объем ломбардных кредитов за II квартал составил 1, 1 млрд. руб. против 0, 66 млрд. руб. в I квартале и 0, 03 млрд. руб. во II квартале 2006 года. Более 95, 6% ломбардных кредитов в рассматриваемый период было предоставлено по фиксированной процентной ставке. Средневзвешенные процентные ставки по ломбардным кредитным аукционам и ломбардным кредитам Банка России, предоставленным по фиксированной процентной ставке, в апреле-июне 2007 г. составляли 7% годовых.

Объем предоставленных Банком России кредитов «овернайт» во II квартале 2007 г. увеличился как по сравнению с предыдущим кварталом, так и по сравнению с аналогичным периодом 2006 г. и составил 22, 4 млрд. руб. (в I квартале 2007 г. — 19, 4 млрд. руб., во II квартале 2006 г. — 14, 3 млрд. руб.).

При управлении ликвидностью кредитные организации использовали механизм внутридневного кредитования. В апреле-июне 2007 г., как и в I квартале 2007 г., объем внутридневных кредитов составил 2, 7 трлн. руб. (во II квартале 2006 г. — 2, 6 трлн. руб.).

В рамках реализации процентной политики, направленной на сужение коридора процентных ставок по собственным операциям, Банк России принял решение о снижении с 19 июня 2007 г. ставки рефинансирования на 0, 5 процентного пункта — до 10, 0% годовых. Ставка по кредитам «овернайт» и процентная ставка, используемая при заключении сделок «валютный своп» с Банком России, также стали составлять 10, 0% годовых.[2]

 

 

⇐ Предыдущая12

Поделиться: