Денежно-кредитное регулирование в России осуществляется с использованием ряда денежных индикаторов, согласованных с МВФ. Устанавливаются максимальные лимиты на чистые кредиты «широкому» правительству (в млрд. руб.)[1], а также минимальные лимиты на чистые и валовые международные резервы (в млрд. долл.).
Под чистыми внутренними активами понимается денежная основа (наличные деньги в обращении плюс вклады коммерческих банков в центральном банке) минус чистые международные резервы (пересчитанные из долларов в рубли по специальному курсу). Например, в мар
те 1997 года в обращении было наличных денег на 105, 2 млрд. руб., а банковских вкладов в ЦБР на сумму 31, 1 млрд. руб. Таким образом, денежная основа равнялась 136, 3 млрд. руб. Чистые международные активы – официальные резервы иностранной валюты (без золота, но за вычетом задолженности международным финансовым институтам) составляли 2 млрд. долл., или 11, 1 млрд. руб. в пересчете по специальному расчетному курсу 5, 56 деноминированных рублей за доллар. За вычетом этой величины, чистые внутренние активы составили 125 млрд. руб. Поскольку для этого месяца установочный максимум составлял 133, 3 млрд., ЦБР находился в рамках, согласованных с валютным фондом.
Далее приводится хронология мер, принятых в сфере денежно-кредитной политики в России, в период с 1991 – 2000 г.г.
| 01.01.91__
| Ставка рефинансирования составляла 20%.
|
| 01.06.91_
| Установлен норматив перечислений средств в фонд обязательных резервов в размере 2% от объема привлеченных коммерческими банками средств.
|
| 24.07.91
| Госбанк СССР принял решение о введении " туристического" курса рубля на уровне 32 руб./долл., который фактически стал официальным валютным курсом.
|
| 02.12.91
| " Туристический" курс рубля отменен; коммерческие банки получили право самостоятельно устанавливать курс покупки и продажи валюты при операциях с гражданами.
|
| 01.02.92
| Установлены нормативы отчислений в фонд обязательных резервов по счетам до востребования и по счетам со сроком погашения до одного года в размере 10%, по обязательствам свыше одного года - 5%.
|
| 01.03.92
| Установлены нормативы отчислений в фонд обязательных резервов по счетам до востребования и по счетам со сроком погашения до одного года в размере 15%, по обязательствам свыше одного года - 10%.
|
| 10.04.92
| Ставка рефинансирования повышена до 50%.
|
| 01.04.92
| Установлены нормативы отчислений в фонд обязательных резервов по счетам до востребования и по счетам со сроком погашения до одного года в размере 20%, по обязательствам свыше одного года - 15%. Данные нормативы действовали до 01.02.95.
|
| 23.05.92
| Ставка рефинансирования повышена до 80%.
|
| 08.06.92
| ЦБ РФ начал еженедельно устанавливать официальный курс рубля к иностранным валютам; помимо официального курса существовал биржевой курс, определявшийся по итогам торгов на ММВБ.
|
| 30.03.93
| Ставка рефинансирования повышена до 100%
|
| 02.06.93
| Ставка рефинансирования повышена до 110%.
|
| 22.06.93
| Ставка рефинансирования повышена до 120%.
|
| 29.06.93
| Ставка рефинансирования повышена до 140%.
|
| 15.07.93
| Ставка рефинансирования повышена до 170%.
|
| 23.09.93
| Ставка рефинансирования повышена до 180%.
|
| 15.10.93
| Ставка рефинансирования повышена до 210%.
|
| 29.04.94
| Ставка рефинансирования снижена до 205%.
|
| 17.05.94
| Ставка рефинансирования снижена до 200%.
|
| 02.06.94
| Ставка рефинансирования снижена до 185%.
|
| 22.06.94
| Ставка рефинансирования снижена до 170%.
|
| 30.06.94
| Ставка рефинансирования снижена до 155%.
|
| 01.08.94
| Ставка рефинансирования снижена до 150%.
|
| 24.08.94
| Ставка рефинансирования снижена до 130%.
|
| 12.10.94
| Ставка рефинансирования повышена до 170%.
|
| 17.11.94
| Ставка рефинансирования повышена до 180%.
|
| 06.01.95
| Ставка рефинансирования Банка России повышена до 200%.
|
| 01.02.95
| Введена дифференциация норм обязательных резервов. Установлены нормы обязательных резервов: по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно - 22%; по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно - 15%, по срочным обязательствам свыше 90 дней - 10%, по текущим счетам в иностранной валюте - 2%.
|
| 01.05.95
| Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до 20%, по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно понижены до 14%, по срочным обязательствам свыше 90 дней норматив не изменился (10%), по текущим счетам в иностранной валюте норматив снижен до 1, 5%.
|
| 16.05.95
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 195%.
|
| 19.06.95
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 180%.
|
| 06.07.95
| Введены пределы колебаний обменного курса рубля и определены границы его изменений на период с 6 июля по 1 октября 1995 г. от 4300 до 4900 рублей за один доллар США.
|
| 01.10.95
| Установлены границы изменений обменного курса рубля на период с 1 октября до 31 декабря 1995 года от 4300 до 4900 рублей за один доллар США.
|
| 24.10.95
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 170%.
|
| 30.11.95
| Установлены границы изменений обменного курса рубля на период с 1 января 1996 г. по 30 июня 1996 г. от 4550 до 5150 рублей за один доллар США.
|
| 01.12.95
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 160%.
|
| 10.02.96
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 120%.
|
| 01.05.96
| Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до 18%, по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно не изменились (14%), по срочным обязательствам свыше 90 дней не изменились (10%), по текущим счетам в иностранной валюте снижены до 1, 25%.
|
| 16.05.96
| Установлены границы изменений обменного курса рубля на период с 1 июля 1996 г. по 31 декабря 1996 г. от 5000 до 5600 рублей за доллар США на 1 июля 1996 года и от 5500 до 6100 рублей за доллар США на 31 декабря 1996 года.
|
| 11.06.96
| Повышены нормы обязательных резервов: по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно до 20%, по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно до 16%, по срочным обязательствам свыше 90 дней до 12%, по текущим счетам в иностранной валюте до 2, 5%.
|
| 24.07.96
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 110%.
|
| 01.08.96
| Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до 18%, по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно снижены до 14%, по срочным обязательствам свыше 90 дней снижены до 10%, по текущим счетам в иностранной валюте повышены до 5%.
|
| 19.08.96
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 80%.
|
| 21.10.96
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 60%.
|
| 01.11.96
| Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до 16%, по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно снижены до 13%, по срочным обязательствам свыше 90 дней не изменились (10%), по текущим счетам в иностранной валюте не изменились (5%).
|
| 26.11.96
| Установлены границы изменений обменного курса рубля от 5500 и 6100 рублей за доллар США на 1 января 1997 г. до 5750 и 6350 рублей за доллар США на 31 декабря 1997 г.
|
| 02.12.96
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 48%.
|
| 10.02.97
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 42%.
|
| 28.04.97
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 36%.
|
| 01.05.97
| Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до 14%, по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно снижены до 11%, по срочным обязательствам свыше 90 дней снижены до 8%, по текущим счетам в иностранной валюте повышены до 6%.
|
| 16.06.97
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 24%.
|
| 06.10.97
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 21%.
|
| 11.11.97
| Ставка рефинансирования Банка России повышена до 28%.
|
| 11.11.97
| Норматив резервирования средств по привлекаемым банками средствам в иностранной валюте повышается до 9%.
|
| 11.11.97
| С 1 января 1998 г. на трехлетний период (1998-2000 гг.) устанавливается центральный обменный курс на уровне 6, 2 рубля за один доллар США (после деноминации), возможные отклонения не могут превышать 15%.
|
| 01.02.98
| Установлен единый норматив обязательных резервов по привлекаемым банками средствам в рублях и иностранной валюте в размере 11%.
|
| 02.02.98
| Ставка рефинансирования Банка России повышена до 42%.
|
| 17.02.98
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 39%.
|
| 02.03.98
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 36%.
|
| 16.03.98
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 30%.
|
| 19.05.98
| Ставка рефинансирования Банка России повышена до 50%.
|
| 27.05.98
| Ставка рефинансирования Банка России повышена до 150%.
|
| 27.05.98
| Возобновляется проведение ломбардных кредитных аукционов с 1 июня по 1 августа 1998 г.
|
| 05.06.98
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 60%.
|
| 29.06.98
| Ставка рефинансирования Банка России повышена до 80%.
|
| 24.07.98
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 60%.
|
| 17.08.98
| Банк России перешел к проведению политики плавающего курса рубля в рамках новых границ валютного коридора, который установлен на уровне 6-9, 5 руб./долл.
|
| 24.08.98
| Введен единый норматив обязательных резервов по привлеченным средствам в рублях и иностранной валюте в размере 10%; для Сбербанка России норматив обязательных резервов по привлеченным средствам в рублях снижен до 7%.
|
| 01.09.98
| Установлены нормативы обязательных резервов по привлеченным средствам в рублях и иностранной валюте для Сбербанка России и кредитных организаций, у которых удельный вес вложений в государственные ценные бумаги (ГКО - ОФЗ) в работающих активах составляет 40% и более, в размере 5%; для кредитных организаций, у которых удельный вес вложений в государственные ценные бумаги (ГКО - ОФЗ) в работающих активах составляет 20-40% по привлеченным средствам в рублях и иностранной валюте в размере 7, 5%.
|
| 02.09.98
| Банк России объявил об отмене верхней границы изменения официального курса рубля 9, 5 руб./долл.
|
| 06.10.98
| На ММВБ введены две торговые сессии: утренняя специальная торговая сессия, на которой осуществляется обязательная реализация 50% экспортной выручки экспортеров и закупка валюты уполномоченными банками, обусловленная клиентскими заявками, и вечерняя, на которой банки осуществляют покупку и продажу иностранной валюты от своего имени и за свой счет.
|
| 01.12.98
| Установлен единый норматив обязательных резервов по привлеченным средствам в рублях и иностранной валюте в размере 5%.
|
| 19.03.99
| Установлен норматив обязательных резервов по привлеченным средствам юридических лиц в размере 7%.
|
| 10.06.99
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 55%.
|
| 10.06.99
| Увеличен норматив обязательных резервных требований по депозитам физических лиц в рублях до 5, 5%; по привлеченным средствам юридических лиц в валюте РФ и по привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной валюте - до 8, 5%.
|
| 01.01.00
| Увеличен норматив обязательных резервов по депозитам физических лиц в рублях до 7%; по привлеченным средствам юридических лиц в рублях и привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной валюте - до 10%.
|
| 24.01.00
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 45%.
|
| 07.03.00
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 38%.
|
| 21.03.00
| Ставка рефинансирования Банка России снижена до 33%.
|
В России главной задачей денежно-кредитной политики в первые годы рыночных реформ была борьба с инфляцией, развязанной внезапным освобождением товарных цен в начале 1992 года. С этой целью ставка рефинансирования ЦБР поддерживалась на весьма высоком уровне и возрастала вплоть до начала 1995 года, после чего стала снижаться по мере ослабления инфляции. Среднегодовая ставка рефинансирования составляла 144% годовых в 1993 году, 187% в 1994 году, 185% в 1995 году и 99% в 1996 году. К концу 1996 года она снизилась до 48%, а к сентябрю 1997 года – до 21%.
Основным назначением процентной ставки является регулирование кредита (а через него – инфляции). Для заемщиков главную роль играет не номинальная ставка процента, а его реальная величина, т.е. поправленная на величину инфляции. С учетом этой поправки реальная величина ставки рефинансирования составляла в 1993 году минус 83%, в 1994 году - минус 14%, в 1995 году – плюс 41%, в 1996 году – плюс 63%. К концу 1996 года реальная ставка рефинансирования снизилась до 22% и к сентябрю 1997 года - до 7%. В конце 1997 года ставка была резко возвышена, чтобы предотвратить отток средств за рубеж в связи с финансовым кризисом в Азии.
Таким образом, наблюдалось значительное несоответствие динамики ставки процента и инфляции. В 1993-1994 годах реальная ставка процента была номинально высокой, но дороговизна кредита перекрывалась более значительной инфляцией, так что реальная ставка была даже отрицательной. Практически это означало, что номинально жесткая кредитная политика не выполняла свою роль сдерживания инфляции и, наоборот, способствовала росту кредитования экономики.
В 1995-1996 годах реальный процент стал не только плюсовым, но и довольно высоким, что постепенно отключало реальную экономику от пользования банковским кредитованием. Этому периоду соответствует положение спада ВВП и промышленного производства не только из-за недостаточного агрегатного спроса, но так же из-за чрезмерной дороговизны кредита. Такая реально жесткая денежно-кредитная политика действительно способствовала снижению инфляции, но при этом убивала реальную экономику и порождала ряд отрицательных явлений в финансовой сфере – нарушение нормального платежного оборота между предприятиями, переход на бартер и коммерческие векселя, а также укрытие денежных доходов от налогового ведомства.
Поскольку до начала 1997 года правительство России и Центробанк считали своей главной задачей борьбу с инфляцией, жесткость ее денежно-кредитной политики была в какой-то мере оправдана. Но с фактическим преодолением сильной инфляции задачи и направления этой политики должны измениться. Главными задачами должны стать стимулирование экономического роста путем расширения кредитной основы реальной экономики и упорядочения платежных отношений между предприятиями.
В 1997 году денежно-кредитная политика Центробанка была направлена на привлечение инвестиций в реальный сектор, толчком к чему послужило резкое снижение доходности по операциям с государственными краткосрочными облигациями.
