Понятие рынка ценных бумаг и его место в рыночной экономике

ВВЕДЕНИЕ

Накопление денежного капитала играет важную роль в рыночной экономике. Непосредственно самому процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. После того как денежный капитал создан или произведен, его необходимо разделить на части, которые вновь направляются в производство, и ту часть, которая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой сводные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг.

Возникновение и обращение капитала, представленного в ценных бумагах, тесно связанно с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - его отражение в ценных бумагах.

Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, т.к. покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду.

Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг является прежде всего обеспечение условий для привлечения инвестиций на предприятия, доступ этих предприятий к более дешевому, по сравнению с банковскими кредитами капиталу.

Понятие рынка ценных бумаг и его место в рыночной экономике

Финансовый рынок – рынок, который опосредует распределение денежных средств между участниками экономических отношений.

Финансовый рынок
(рынок ссудных капиталов)

Денежный рынок Рынок капиталов

РЦБ

Первичный Вторичный

Биржевой Внебиржевой

Денежный рынок – рынок, на котором обращаются краткосрочные ценные бумаги (до 1 года).

Рынок капиталов – рынок, на котором обращаются бессрочные ценные бумаги или ценные бумаги до погашения которых остается более 1 года.

Рынок ценных бумаг.

Фондовый рынок является чутким барометром состояния экономики. Ныне основными целями на российском рынке ценных бумаг являются цели становления и закрепления отношений собственности, а главные участники этого рынка - коммерческие банки.

Участники российского рынка ценных бумаг имеют общую задачу - получение прибыли. Именно под воздействием источников и условий, при которых она образуется, и складывается структура отечественного фондового рынка, одной из отличительных черт которой стало существенное преобладание государственных ценных бумаг. Кроме того, весьма характерно для отечественного фондового рынка и то, что основная часть ценных бумаг проходит только стадию первичного размещения, почти не обращаясь на вторичном рынке.

РЦБ – часть финансового рынка, обеспечивающая возможность быстрого оперативного перелива финансовых средств в различные секторы экономики и способствующая активизации инвестиций.

Функции РЦБ:

1. Регулируют и направляют финансовые потоки

2. Является механизмом привлечения инвестиции прежде всего через покупку корпоративных ценных бумаг

3. Служит механизмом привлечения денег в бюджет государства (в основном через гос. ценные бумаги).

4. Является механизмом естественного отбора в экономике (при разделение прав на контрольный пакет акций).

Существуют 2 формы первичного РЦБ:

1. частная – размещение ц. б. ограниченных количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи. (преобладает в России)

2. Публичное предложение – распределение ц.б. предприятия между инвесторами не больше. (размещение ц. б. путем объявления продажи неограничен. количеству инвесторов)

Вторичный рынок – рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ц.б.

Вторичный РЦБ подразделяется на:

- биржевой

- внебиржевой (уличный)

Биржевой рынок представлен фондовыми биржами.

Внебиржевой рынок. В западной практике через этот рынок идет большинство первичных размещений, а также торговля ценными бумагами худшего качества.

Например внебиржевые системы NASPAQ (США) - рынок создаваемый системой автоматической национальной ассоциации инвестиционных дилеров. NMS - рынок создаваемый системой национального рынка.

Великобритания USM – РЦБ, не входящих в листинг регулируются Лондонской фондовой биржей.

Внебиржевой рынок в РФ создать трудно, т.к. РЦБ в РФ слабо развит на начало 1997 г. картина оптимистична, т.к. много крупных компаний и ЦБ выходят на международный рынок. В 98г. –крах (неликвидность, малое кол-во ц. б., РЦБ технически не развит, большие скачки инфляции).

Первый этап (1991 — 1992 гг.)

1991 год был первым годом интенсивного создания акционерных обществ, выпуска ценных бумаг, активизации участников рынка. Этот процесс стал возможен благодаря разработке корпоративного законодательства. Однако имевшиеся в начале 1991 года прогнозы, предсказывающие лавинообразный рост предложения ценных бумаг корпораций и интенсивную их перепродажу с участием институтов, специализирующихся на операциях с ценными бумагами, не оправдались. Это объясняется неподготовленностью участников рынка, неотработанностью порядка операций с ценными бумагами, отсутствием механизма контроля за отчетностью акционерных обществ.

Операции с ценными бумагами на биржевом и внебиржевом рынках сводились, по существу, к первичному их размещению (что для бирж совершенно не свойственно), причем на биржах доминировали акции самих бирж.

Внебиржевой рынок — более широкий по предложению и по условиям исполнения сделок. Вторичного рынка не было вообще, заключались отдельные сделки по купле—продаже акций. В качестве позитивного следует отметить возникновение компьютерных сетей.

К первой группе акций, имеющих хождение на данном рынке, относятся акции акционерных банков. На волне значительной инфляции их курс постоянно повышался.

Вторая группа акций — акции производственных компаний. Общее число зарегистрированных акционерных обществ исчисляется десятками тысяч и продолжает неуклонно расти. По российскому законодательству эта форма собственности наиболее предпочтительна и соответствует мировой практике.

Третья группа — самая активная по предложению акций — акции бирж. Число бирж к этому времени достигло 800. Колебания курса на данные акции были довольно значительными, а сами акции — наиболее спекулятивными.

Четвертая группа акций — акции инвестиционных компаний.Они появилисьв самом конце 1991 г.

Отдельно необходимо сказать о выпуске государственных ценных бумаг — облигаций. Пример 5%-ного займа России 1990 г. показал, что популярность долгосрочных облигаций крайне низка в связи с высокой инфляцией.

Этот период также характеризуется началом законодательного регулирования рынка ценных бумаг: ставится вопрос о надежности ценных бумаг, определенииихрейтинга и т.д.

Первые фондовые биржи — Московская ЦФБ, Сибирская и Санкт-Петербургская — начали свою деятельность в третьем квартале 1991 г. Кроме того, стабильные операции проводили фондовые отделы РТСБ, товарно-фондовой биржи «Санкт-Петербург» и др.

На начальном этапе развития отечественного фондового рынка акции товарных бирж представляли основной сектор рынка. Это было вызвано, прежде всего, товарным дефицитом в стране в то время, и большая часть информации относительно спроса и предложения по различным группам товаров стекаласьна эти биржи, где и заключались поним высокорентабельные сделки.

Второй этап (1992 — 1994 гг.)

Характеризуется выходом в обращение «именного приватизационного чека»» - ваучера.

Выход в обращение ваучера внес значительный вклад в развитие рынка

ценных бумаг. Была предпринята попытка, с одной стороны, вовлечь значительную часть населения в класс собственников (акционеров), а, с другой стороны, — провести ускоренную массовую приватизацию с целью частичного снятия нагрузки с бюджета государства благодаря появлению большого количества акционерных обществ, которые в конкурентной борьбе между собой должны были бы улучшать качество выпускаемой продукции и насытить рынок необходимыми

товарами.

Фондовый рынок получил высоколиквидный финансовый инструмент. Одна из важных положительных особенностей ваучера — его инвестиционная привлекательность, т.е. в случае покупки ваучера с целью дальнейшей перепродажи по более высокой цене и в случае последующего значительного снижения цены ваучер можно было использовать по прямому назначению — инвестировать в какое-либо предприятие. Эти высокодоходные операции имели незначительный риск зафиксированного прямого убытка.

Активно заработали инвестиционно-финансовые компании, финансовые брокеры, фондовые отделы банков. Начали появляться чековые инвестиционные фонды, которые привлекали ваучеры населения, аккумулировали их и участвовали в чековых аукционах по приватизации предприятий. Правда, большинство из таких организаций кануло в лету. Многие руководители довели их до банкротства, не использовав уникальный шанс, (аккумуляция большого количества вкладчиков с вытекающими из этого возможностями).

Правительство ставило перед собой следующие цели:

• создание класса акционеров;

• обретение более эффективного собственника, что впоследствии позволило бы снять нагрузку с бюджета государства;

• ускоренное развитие структуры рынка ценных бумаг;

увеличение поступлений в бюджет и др.

В результате:

Неграмотные действия подорвали доверие к фондовому рынку. Отставание законодательной базы от реального развития рынка ценных бумаг привело к краху многих существовавших в то время финансовых пирамид. Миллионы вкладчиков лишились своих сбережений. В большой степени в этом повинно государство. Поставленные задачи не были достигнуты. В стране появилось значительное количество акционеров, но они в общей своей массе являлись пассивными участниками рынка ценных бумаг.

Большое количество предприятий было акционировано, но эффективного собственника получили лишь не более 10% предприятий.

Как уже отмечалось, второй этап развития рынка ценных бумаг закончился крахом финансовых пирамид. Все акции понизились в цене, а акционеры полностью разочаровались в российском фондовом рынке.

Вывод: главная причина кризиса заключалось в несовершенстве российского законодательства и переоценке темпов развития данного рынка. Было также доказано, что рынок ценных бумаг, как и любой рынок в рыночной экономике, нуждается в регулировании и контроле со стороны государственных структур, и прежде чем собирать «урожай» от продажи государственных пакетов акций, размещения долговых государственных ценных бумаг, налоговых сборов и др., сначала нужно за ним «ухаживать».

Требуются новые РКО

Кредитные организации, имеющие избыток свободных денежных средств, не имеют возможностей для их эффективного вложения, хотя и пытаются это делать.

Например, Ак Барс банк в 1999г. и январе 2000 года профинансировал 25 предприятий на общую сумму - 449090, 6 тыс. рублей и 6158, 1 тыс. долларов.

Недавно созданный Татагропромбанк уже сейчас производит кредитование предприятий переработки и сельхозпредприятий за счет собственных средств.

Кредитный портфель Энергобанка более чем наполовину заполнен ссудами реальному сектору.

Волжско-камский акционерный банк уделяет большое внимание развитию и поддержке малого бизнеса

В то же время наблюдаются предпосылки для роста производства в реальном секторе и прежде всего в экспортоориентированных и импортозамещающих отраслях (нефть, нефтехимия, машиностроение, предприятия пищевой и легкой промышленности). После 17 августа образовались свободные ниши рынка, которые необходимо быстро заполнить отечественной продукцией. Однако для увеличения производства в условиях сокращения бюджетного финансирования инвестиционных проектов требуются значительные средства. Основная цель правительства как основного регулятора фондового рынка должна заключаться в том, чтобы переориентировать средства кредитных организаций на развитие отечественных предприятий. Этому, в первую очередь, препятствуют два фактора: отсутствие доверия к государству, имеющему большой внутренний и внешний долг, и высокая ставка рефинансирования. По нашему убеждению, влияние этих факторов можно было бы уменьшить, используя ряд новых финансовых инструментов, которые одновременно будут способствовать созданию диверсифицированного республиканского рынка ценных бумаг.

С уходом РКО с рынка РТ возникла необходимость в создании нового финансового инструмента. Нужно учесть, что в существующих условиях инвесторам психологически будет трудно вложить средства на длительный срок. С другой стороны, краткосрочные заимствования не позволят предприятиям обеспечить быстрый оборот денег и получить прибыль. Практика развивающихся стран показывает, что для реализации таких проектов требуется более длительный срок в 3-5 лет. Поэтому необходимо выпустить краткосрочные облигации, привязанные либо к такому общепризнанному " авторитету", как доллар, либо к уровню инфляции. Исходя из результатов реализации конкретных проектов целесообразно выпускать облигации с периодичностью эмиссии не менее 6 месяцев. Преимущество выпуска бумаг, индексированных к доллару, заключается в том, что курс доллара постоянно растет. Такой вид облигаций позволит обеспечить невысокий, но стабильный и реальный доход.

Привлечение инвестиций в предприятия, представляющие значимость с точки зрения экономической и национальной безопасности, позволит оживить производство, реализовать проекты, на финансирование которых в бюджете не заложено средств, одновременно увеличить налоговые поступления в местный бюджет и сократить его дефицит.

За счет выпуска проектных облигаций должен финансироваться исключительно сам проект. Источником обеспечения и погашения проектных облигаций является доход, полученный в результате осуществления проекта. Проектные облигации позволят также привлечь денежные средства для развития жилищно-коммунального сектора и финансирования объектов инфраструктуры республики, таких, как реконструкция аэропорта, строительство мостов, автомобильных и железных дорог, портов.

Внутренний инвестор

Для внутренних долгосрочных инвесторов - инвестиционных, пенсионных фондов и страховых компаний - целесообразно предусмотреть выпуск специальных государственных бумаг. Комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку при Кабинете министров несколько месяцев назад предлагалось выпустить долгосрочные нерыночные республиканские ценные бумаги для негосударственных пенсионных фондов с плавающей процентной ставкой

Наряду с выпуском краткосрочных облигаций возможно предусмотреть выпуск среднесрочных и долгосрочных государственных обязательств в виде облигаций или векселей. Однако в ближайшее время они вряд ли будут пользоваться большим успехом. Исключением могут стать среднесрочные облигации, предназначенные для бюджетных расчетов, или среднесрочные облигации под конкретные проекты с возможностью конвертации в акции предприятий, реализующих эти проекты.

На территории Татарстана действуют 10 НПФ, имеющих лицензию Комиссии, и 2 компании по управлению активами НПФ. В настоящее время совокупные активы НПФ РТ превышают 73 миллиона рублей, а анализ динамики показывает, что в среднем за год они увеличиваются на 20-25 миллионов рублей. Учитывая, что до 80 процентов договоров заключено на срок до трех и более лет, можно говорить о том, что в перспективе НПФ РТ могли стать долгосрочными инвесторами в экономику РТ. Аналогичная ситуация обстоит со страховыми компаниями.

Поскольку тот факт, что эмитентом новых бумаг выступает Минфин РТ, не означает стопроцентного погашения в установленные сроки, полное размещение облигаций реально лишь в случае предоставления дополнительных гарантий со стороны государства. Таким видом гарантии может стать создание Минфином РТ специального республиканского резервного фонда для погашения бумаг, формирующегося за счет продажи облигаций. Часть средств этого фонда в обязательном порядке депонируется в уполномоченном банке республики, определяемом на конкурсной основе правительством РТ. Доходы от депонента направляются исключительно на погашение выпущенных облигаций и позволят производить установленные выплаты в срок. В качестве гарантии исполнения взятых обязательств государство также может предоставить спектр условий, таких, как:

предоставление налоговых каникул инвесторам в части сумм, предназначенных для оплаты в местный бюджет, освобождение от уплаты налогов, связанных с получением доходов по данному виду облигаций;

перечень объектов государственной собственности, которые могут быть проданы с аукционов в случае наступления форс-мажорных обстоятельств в качестве обеспечения обязательств.

Как ни странно, в свое время противником эмиссии муниципальных займов оказались эксперты Международного валютного фонда, которые утверждали, что муниципальные займы отрицательно сказываются на процессе стабилизации национальной валюты. В то же время во всем мире муниципальные облигации используются для реализации социально значимых проектов в связи с дефицитом бюджета.

Сейчас в республике осуществляется первая попытка выпуска муниципальных бумаг, рассчитанных на НПФ РТ и страховые компании, в соответствии с утвержденным списком быстроокупаемых, ликвидных проектов (срок реализации от 6 месяцев до 2 лет).

Сложности с государственными и муниципальными облигациями заставляют обратить пристальное внимание на третий вид облигаций - корпоративные облигации предприятий и банков. Институциональные инвесторы, лишившись такого инструмента, как ГКО и РКО, вполне могли бы обратить свое внимание на рынок корпоративных облигаций. Главное условие - финансовая устойчивость и авторитет заемщика.

· Особенностью нашей республики является сохранение за государством статуса в качестве крупного собственника всех стратегических товаропроизводителей и, как следствие, присутствие интересов государства на фондовом рынке. Государственная политика влияния и регулирования рынка ценных бумаг выгодно отличает Татарстан от других российских регионов, поскольку предоставляет дополнительные гарантии кредиторам. Продажа или передача в доверительное управление правительством акций из государственного пакета может оказать положительное влияние на фондовый рынок. Эта акция призвана привлечь заинтересованных стратегических инвесторов на предприятия Татарстана

Одной из основных целей эмиссии муниципальных облигаций является реализация инвестиционных программ. На сегодняшний день трудно найти регион, где выпущенные муниципальные облигации были бы полностью размещены и погашены в срок. Как показывает опыт Ярославской и Владимирской областей, для успешной реализации муниципального займа необходимо выбрать модель с продуманным механизмом предоставления льгот, гарантий и порядка использования денежных средств.

Зачеты вместо суррогатов

Одной из острейших является проблема неплатежей и реструктуризации задолженности. По разным оценкам, в РФ с помощью неденежных расчетов, учитывая суррогаты, проводится от 50 до 80 процентов операций в обслуживании товарооборота. В ближайшее время в РФ развертывается система Федерального долгового центра и его уполномоченных организаций в регионах. По нашему мнению, параллельно необходимо осуществлять работу по определению места неденежных форм расчетов и позитивному использованию соответствующих механизмов и инструментов.

Очевидно, что требуется поиск новых инструментов, которые можно использовать в платежном обороте. Такими инструментами являются простое и двойное складские свидетельства. Складские свидетельства связывают товарный и фондовый рынок и с успехом используются в некоторых регионах Федерации, в том числе при залоговых операциях банков и во взаимоотношениях с бюджетами. Преимущества складского свидетельства для держателя в том, что это ценная бумага, обеспеченная товаром, и в том, что, в отличие от векселя, оно является юридически легитимным инструментом, обеспеченным товарным наполнением.

В республике уже осуществляются первые попытки использования финансовых схем для разрешения проблемы неплатежей. Например, на базе банка " Девон-Кредит" создан корпоративный центр зачета взаимных требований. Осуществление зачетов с помощью эффективных финансовых схем позволяет ускорить оборот финансовых средств и повысить их управляемость.

Таким образом, существует объективная необходимость пересмотра государственной политики на рынке ценных бумаг. Усилия государства должны быть направлены прежде всего на поддержку институтов рынка, включая предприятия-эмитенты, НПФ, страховых компаний, и на развитие обеспеченных финансовых инструментов. Сама политика должна проводиться таким образом, чтобы инвестиционные средства привлекались в реальный сектор, а не направлялись на спекулятивный и валютный рынки. На рынке ценных бумаг основной акцент, вероятно, будет сделан на появлении новых обеспеченных государственных бумаг, муниципальных и корпоративных облигаций

Заключение.

Несмотря на большие трудности - законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, далеко от совершенства, сам рынок есть, он функционирует и развивается; он оказывает влияние на положение дел в государстве и способствует развитию предпринимательства в России. По мнению экспертов, российский рынок ценных должен развиваться в следующих направлениях:

1. Развитой рынок ценных бумаг обычно имеет доступ к фондам, формируемым различными типами институциональных инвесторов. Рынок ценных бумаг может расти, если такие институты будут созданы.

2. Консультационные и управленческие услуги, способствующие государственным капиталовложениям в инвестиционные фонды, страхование вкладов и других видов сбережений требуют соответствующей законодательной, регламентационной, образовательной и технической поддержки.

3. Законодательство о фирмах должно гарантировать, что правление акционерных предприятий защищает интересы широкого круга инвесторов. Это предполагает определение обязанностей руководителей и установление контроля для предотвращения разного рода махинаций.

4. Особой проблемой для государства остается защита интересов вкладчиков негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний. Для ее решения органы, регулирующие деятельность этих финансовых институтов, должны разработать нормативы обязательных инвестиций и наиболее ликвидные и надежные ценные бумаги.

С помощью вышеперечисленных пунктов и разумных действий правительства российский рынок ценных бумаг сможет вплотную приблизиться к мировым стандартам.

Из рассмотренного материала я сделала вывод, что российский рынок ценных бумаг развивается более или менее динамично. Искушенные западные профессионалы высоко оценивают потенциал российского рынка, и я надеюсь, что политическая и экономическая стабильность позволит России в ближайшем будущем стать одним из крупнейших финансовых центров мира.