Верно, ли утверждение: для случая стабильного уровня доходов в течение неограниченного времени коэффициент капитализации равен ставке дисконтирования? Аргументируйте ответ.

Раздел № 4.

1. В рамках оценки были получены данные: ставка капитализации равна 18%, а ипотечная постоянная равна 20%. Какие выводы Вы можете сделать и какие рекомендации можете дать собственнику объекта или инвестору?

Стоимость объекта будет уменьшаться, т.к. ставка капитализации меньше ипотечной постоянной, а по общему правилу финансового левериджа увеличение стоимости произойдет в обратном случае, когдаRm< Ro. И, следовательно, в данной ситуации собственнику объекта или инвестору нецелесообразно привлекать заемный капитал.

ОБЪЯСНЕНИЕ:

Метод связанных инвестиций или техника инвестиционной группы( для расчета инвест. ст-ти исп-ся!! )

Так как большинство объектов недвижимости покупается с помощью заемного и собственного капитала, коэффициент капитализации должен удовлетворять требованиям доходности на обе части инвестиций. Величина данного коэффициента определяется методом связанных инвестиций или техникой инвестиционной группы. Коэффициент капитализации для заемных средств называется ипотечной постоянной и рассчитывается по следующей формуле:

Если условия кредита известны, то ипотечная постоянная определяется по таблице шести функций сложного процента: она будет представлять собой сумму ставки процента и коэффициента фонда возмещения или же будет равна коэффициенту взноса на амортизацию единицы.

Коэффициент капитализации для собственного капитала рассчитывается по формуле:

Общий же коэффициент капитализации определяется как средневзвешенное значение

Ro = M * R + (1 - М) * R, где

M - доля заемных средств в стоимости (коэффициент ипотечной задолженности);

Rm- коэффициент капитализации для заемного капитала (ипотечная постоянная);

Re- коэффициент капитализации для собственного капитала.

(1 - М) - доля собственных средств в стоимости

***

Весь инвестированный капитал = СК+ ЗК

Общее правило финансового левериджа:

Стоимость будет увеличиваться, если Rm< Ro → М увеличивается

Rm≤ Ro≤ Re

- Если Rm< Ro - в этом случае целесообразно привлекать ЗК и увеличивать коэф. ип. задолж.

- Если Rm< Re, тогда будет выполнено правило ФЛ ( Rm< Ro) и тогда коэф. ип.задолжти (М) будет целесообразно увеличивать.

Вам необходимо определить стоимость деловой репутации предприятия. Каковы будут различия в используемой методологии, если Вам это необходимо для двух целей: 1) постановки на баланс 2) для принятия управленческих решений?

Если говорить в общем, то в 1-ю очередь используется ДП, слабо применим ЗП и СП.

Конкретно про эти цели, не знаю.

Верно, ли утверждение: для случая стабильного уровня доходов в течение неограниченного времени коэффициент капитализации равен ставке дисконтирования? Аргументируйте ответ.

Верно. Стабильный уровень дохода означает, что стоимость капитала не меняется и возмещение капитала произойдет из стоимости актива только при его перепродаже. В данном случае в коэффициенте капитализации нет необходимости учитывать возмещение капитала. R=r

Формула для определения ставки капитализации R=rc+0*r1 → R=r из способов расчета нормы возврата капитала, которая показывает годовую величину возмещения средств, вложенных в объект недвижимости в том случае, если по каким-либо причинам прогнозируется потеря этих средств полностью или частично в период владения объектом.

*** Стоимость складывается из ожидаемых доходов; по предположениям доходы стабильны, следовательно стоимость не изменится.

Верно, ли утверждение: управление стоимостью бизнеса осуществляется на базе метода дисконтированных денежных потоков. Аргументируйте ответ.

Вообще, метод дисконтированных денежных потоков используется в случае стабильных денежных потоков, когда их можно обоснованно оценить и т.д.

Поэтому я думаю, что для управления стоимостью необходимо учитывать например котировки (если оценивается бизнес) или рассматриваться бух. Баланс (чтобы, к примеру, вывести неликвидные активы).

Если в процессе оценки рыночной стоимости объекта недвижимости, была обнаружена тенденция увеличения мультипликатора валовой ренты по сравнению с ретроспективной информацией, какой прогноз изменения стоимости оцениваемого объекта Вы предполагаете и почему?

Валовой рентный мультипликатор – отношение продажной цены или к потенциальному валовому доходу (ПВД) или к действительному (ДВД).

Грубо говоря, в данном случае цена по СП делится на арендную ставку, умноженную на площадь недвижимости, т.е. стоимость возрастет.

8. Если в процессе оценки рыночной стоимости объекта недвижимости, стоимость объектанедвижимости, рассчитанная сравнительным подходом, превышает стоимость объекта недвижимости, рассчитанную доходным подходом, какие рекомендации Вы можете дать собственнику объекта относительно рекомендуемого периода владения данным объектом?

???

9. Объект оценки – права на товарный знак. Обоснуйте свою точку зрения на предпочтительность применения подходов для определения стоимости товарного знака.

В 1-ю очередь используется ДП

Во 2-ю очередь – СП

И практически не применим – ЗП.

Более подробно смотрите лекции и пособие.

10. Оценщик в отчете об оценке бизнеса не привел описание компании, финансового анализа, не указал реквизиты объекта оценки, однако применил затратный, сравнительный и доходный подход. Является ли его отчет соответствующим требованиям законодательства об оценочной деятельности?

Стоит ли что-то писать?: )

Особенно если он не указал реквизиты объекта оценки!

11. Рассмотрим три одинаковые (идентичные) мобильные бетономешалки, которые установлены и работают в разных районах города. Известно, что на одном участке существует повышенный спрос на бетон, а в других двух местах спрос среднерыночный. Каким образом следует рассчитать совокупный износ? Будет ли отличаться по своему значению функциональный и внешний износ в рассмотренных трёх вариантах? Я - см лекции МОТС стр. 25 (пример – торт), книга МОТС.

Физический износ – естественный процесс ухудшения характеристик оборудования во время его эксплуатации под воздействием различных факторов, ФИ индивидуален, относится к конкретному объекту.

Функциональный износ машины обнаруживается тогда, когда на рынке появляется не просто аналог, а аналог нового поколения с лучшим соотношением цена-качество. Это групповой износ, ему подвергаются все машины одной модели, вида.

Внешнеэкономическое воздействие ≠ внешний износ, т.к. ВЭВ может как уменьшать, так и увеличивать стоимость объекта, а ВИ и вообще износы – уменьшают стоимость.

ВЭВ – изменение стоимости, обусловленное внешними факторами (законодательные изменения, потеря рынка, климатические катастрофы, крупные аварии и т.д.). ВЭВ носит разовый, катастрофический характер и может быть рассчитано только в момент действия этой катастрофы, а не спустя некоторое время, когда рынок уже стабилизировался, «смирился» с этим разовым изменением.

ПРАВИЛО: Либо не используем ВЭВ, а рассчитываем функциональный износ; либо рассчитываем ВЭВ, но точно доказываем, что оно присутствует, обосновываем как и когда оно имело действие. Примерно→ По одному и тому же событию (например, кризис 1998г) нельзя одновременно рассчитать функциональный и внешний износ (ВЭВ).

***

Очевиднее всего, в рассмотренных трёх вариантах по своему значению функциональный износ не будет отличаться, а внешний износ будет отличаться (на том участке, где повышен спрос на бетон).

Объяснение:

Участок №1, 2 – среднерыночный спрос на бетон. Участок №3 – повышенный спрос на бетон, следовательно, здесь будет присутствовать повышенный спрос на бетономешалки. Но спрос на бетономешалки в данном районе вызван не какой-то их новизной, модернизацией, улучшенной моделью (тогда бы мы это учли как функциональный износ/как было бы при функциональном износе и тогда бы мы это учли, но у нас даны 3 идентичные бетономешалки), а спросом на бетон, поэтому функциональный износ на 3х участках будет одинаков.

Что касается внешнего износа, то он будет отличен на участке №3. - Т.к. коэффициент использования машины в современных условиях будет выше, следовательно, внешний износ будет ниже (ВИ = 1 – коэф. использ. стр. 110 учебник МОТС, Пример), чем на других участках, либо это можно учесть как положительное внешнее экономическое воздействие (в формуле 1+ИЭ). Но необходимо обратить внимание при расчете либо функционального износа, либо внешнего (см. ПРАВИЛО) в определенных ситуациях.

Общая модель совокупного износа выглядит следующим образом:

1) СИ = 1 - (1 – ИФИЗ)*(1 – ИФУН)*(1 –+ ИЭ), где:

СИ – величина совокупного износа; ИФИЗ – физический износ;

ИФУН – функциональный износ; ИЭ – экономический (внешний) износ.

→ Износ не может быть более 100%; каждый износ относится к предыдущему, накладывается друг на друга.

2) ***Еще формула (но первая более логична, т. к. по этой формуле износ может быть более 100 % и все износы по значению равнозначны, нет воздействия друг на друга)

СИ = ИФИЗ + ИФУН+- ИЭ

12. К факторам, влияющим на стоимость нематериальных активов и объектов интеллектуальной собственности, относятся:

-а) стадии разработки и промышленного освоения объекта интеллектуальной собственности;

-б) возможность и степень правовой защиты;

-в) объем передаваемых прав и других условий договоров о создании и использовании объекта интеллектуальной собственности;

-г) способ выплаты вознаграждения за использование объекта интеллектуальной собственности;

-д) срок полезного использования объекта.

В оценочную компанию обратился заказчик (юридическое лицо) с просьбой определить рыночную стоимость сдаваемого в аренду деревообрабатывающего станка. При этом известно, что станок прошёл капитальный ремонт и модернизацию. Какие документы, необходимые для оценки данного станка, должен предоставить заказчик? Какие сведения (внешнюю информацию) будет собирать для данной оценки сам оценщик?

Перечень необходимых документов предоставляемых Заказчиком при оценке производственного транспорта, оборудования:

1. реквизиты/сведения о заказчике (для юридических лиц: организационно-правовая форма; полное наименование; основной государственный регистрационный номер (далее ОГРН), дата присвоения ОГРН; место нахождения);

2. справка заказчика с наличием следующей информации:

точное наименование объекта оценки (марка, модель), серийный/заводской номер оборудования (если есть); дата изготовления, дата постановки на баланс, дата начала эксплуатации; основные технические характеристики (размер, мощность, производительность и т.п.)/техпаспорт, инвентарный номер (для юрлиц); балансовая стоимость, остаточная стоимость на последнюю отчетную дату перед датой оценки (если собственником объекта является юридическое лицо), коды и шифры амортизационных отчислений; произведенные ремонтные и другие работы, капитальные и текущие ремонты; детальный характер модернизации (что конкретно было сделано); фактический срок службы оборудования, срок оставшейся жизни;

3. правоустанавливающие документы: договор купли-продажи, счет- фактура, накладная

4. правоподтверждающие документы: свидетельство о регистрации, технический паспорт, инвентарная карточка (для юридического лица)

5. идентификационные документы: паспорт (сертификат)/ наименование завода изготовителя на объект оценки;

6. договора на сдачу в аренду машин, оборудования (если таковые имеются).

*** Еще

Список документов, предоставляемых Оценщику для оценки оборудования:

1. Наименование единицы оборудования;

2. Свидетельства о государственной регистрации оборудования (при наличии);

3. Копии договоров на покупку (поставку) оборудования;

4. Характеристика типов оцениваемого оборудования: марка (модель, серия), страна-изготовитель, фирма-изготовитель, год выпуска, назначение, основные технические характеристики (производительность, грузоподъёмность, мощность, масса, размеры, пробег и др. согласно технической документации); интенсивность эксплуатации (не эксплуатировалось; эксплуатировалось на неполную проектную мощность, были длительные простои, либо эксплуатировалось на полную проектную мощность);

5. Характеристика состояния оцениваемого оборудования и данные о ремонтах:

- требуется монтаж и пусконаладочные работы,

- рабочее, ремонт и обслуживание не требуются,

- рабочее, требуется мелкий ремонт,

- нерабочее, требуется крупный ремонт,

- нерабочее, восстановление невозможно или нецелесообразно;

6. Если собственник оборудования - юридическое лицо, то: инвентарные номера, полная и остаточная балансовая стоимость на последнюю отчетную дату до даты оценки;

7. Сведения о наличии обременений у оцениваемого оборудования, включая обременение залогом или иными долговыми обязательствами;

8. Сведения о Заказчике оценки оборудования:

для юридических лиц: организационно-правовая форма; полное наименование; основной государственный регистрационный номер (далее ОГРН), дата присвоения ОГРН; место нахождения;

для физических лиц: Ф.И.О. Заказчика; контактный телефон; серия и номер документа, удостоверяющего личность, дата выдачи и орган, выдавший указанный документ).

Внешние сведения КРАТКО:

Информация о ценах, о рынке (анализ, обзор), о специфике данного станка (выпускается ли, спрос, предложение), аналогах, арендных ставках на аналогичное оборудование, о стоимости ремонта, модернизации и т.д.

*** Еще

Внешняя информация, собираемая оценщиком для проведения оценки:

1. Макроэкономическая и геополитическая информация (уровень инфляции, темпы экономического развития страны; изменение процентных ставок; колебания курсов валют; уровень политической стабильности; стратегические программы правительства и многое другое).

2. Рыночная информация (может быть очень разной — от конкретной (как, например, анализ структуры магазинов в узком сегменте розничного рынка) до самой общей (как анализ тенденций на мировом рынке какого-нибудь товара).

3. Информация о конкурентах.

4. Информация о поставщиках.

5. Внешняя финансовая информация.

6. Информация о регулировании и налогообложении.

Внешними источниками информации могут являться следующие нормативные и справочные материалы:

- информация о ценах;

- аналитические обзоры и статистические материалы

- специализированные отраслевые журналы;

- прайс-листы агентств недвижимости города, в котором находится оцениваемый ЗУ;

- справочные бюллетени, Интернет и т.д.

- информация о районе, местности, где находится объект оценки – экономическая ситуация в регионе,

- информация по аналогам,

- информация по рынку земли, обзор, рыночные ставки и т.п.

Объект оценки – свидетельство на товарный знак. Дата оценки 01.01.2008 г. Свидетельство выдано 01.01.2000 г. Определить оставшийся срок действия свидетельства на объект интеллектуальной собственности.

оставшийся срок действия свидетельства на объект ИС равен 2 годам, так как изначально свидетельство выдается на 10 лет, однако по закону «о товарных знаках» возможно неоднократное продление срока действия свидетельства каждый раз на 10 лет.

II. Требования к составлению отчета об оценке

4. При составлении отчета об оценке оценщик должен придерживаться следующих принципов:

· в отчете должна быть изложена вся информация, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки (принцип существенности);

· информация, приведенная в отчете об оценке, использованная или полученная в результате расчетов при проведении оценки, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки, должна быть подтверждена (принцип обоснованности);

· содержание отчета об оценке не должно вводить в заблуждение пользователей отчета об оценке, а также допускать неоднозначного толкования (принцип однозначности);

· состав и последовательность представленных в отчете об оценке материалов и описание процесса оценки должны позволить полностью воспроизвести расчет стоимости и привести его к аналогичным результатам (принцип проверяемости);

· отчет об оценке не должен содержать информацию, не использующуюся при проведении оценки при определении промежуточных и итоговых результатов, если она не является обязательной согласно требованиям федеральных стандартов оценки и стандартов и правил оценочной деятельности, установленных саморегулируемой организацией, членом которой является оценщик, подготовивший отчет (принцип достаточности).

5. Копия отчета об оценке должна храниться оценщиком с даты составления отчета в течение общего срока исковой давности, установленного законодательством Российской Федерации.

6. Отчет об оценке должен быть пронумерован постранично, прошит, подписан оценщиком или оценщиками, которые провели оценку, а также скреплен личной печатью оценщика, осуществляющего оценочную деятельность самостоятельно, занимаясь частной практикой, или печатью и подписью руководителя юридического лица, с которым оценщик или оценщики заключили трудовой договор.

7. Требования к составлению отчета об оценке, проводимой для специальных целей и отдельных видов объектов оценки, могут дополнять требования настоящего федерального стандарта оценки и устанавливаются соответствующими федеральными стандартами оценки отдельных видов объектов оценки либо оценки для специальных целей.

III. Требования к содержанию отчета об оценке

8. Вне зависимости от вида объекта оценки в отчете об оценке должны содержаться следующие разделы:

а) основные факты и выводы. В разделе основных фактов и выводов должны содержаться:

· общая информация, идентифицирующая объект оценки;

· результаты оценки, полученные при применении различных подходов к оценке;

· итоговая величина стоимости объекта оценки;

б) задание на оценку в соответствии с требованиями федеральных стандартов оценки;

в) сведения о заказчике оценки и об оценщике. В отчете об оценке должны быть приведены следующие сведения о заказчике оценки и об оценщике.

Сведения о заказчике:

· о заказчике - юридическом лице: организационно-правовая форма; полное наименование; основной государственный регистрационный номер (далее - ОГРН), дата присвоения ОГРН; место нахождения;

· о заказчике - физическом лице: фамилия, имя, отчество; серия и номер документа, удостоверяющего личность, дата выдачи и орган, выдавший указанный документ.

Сведения об оценщике:

· об оценщике, работающем на основании трудового договора: фамилия, имя, отчество оценщика, информация о членстве в саморегулируемой организации оценщиков, номер и дата выдачи документа, подтверждающего получение профессиональных знаний в области оценочной деятельности, сведения о страховании гражданской ответственности оценщика, стаж работы в оценочной деятельности, а также организационно-правовая форма, полное наименование, ОГРН, дата присвоения ОГРН; место нахождения юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор;

· об оценщике, осуществляющем оценочную деятельность самостоятельно, занимаясь частной практикой: фамилия, имя, отчество; серия и номер документа, удостоверяющего личность, дата выдачи и орган, выдавший указанный документ; информация о членстве в саморегулируемой организации оценщиков; номер и дата выдачи документа, подтверждающего получение профессиональных знаний в области оценочной деятельности, сведения о страховании гражданской ответственности оценщика, стаж работы в оценочной деятельности;

· информация обо всех привлекаемых к проведению оценки и подготовке отчета об оценке организациях и специалистах с указанием их квалификации и степени их участия в проведении оценки объекта оценки;

г) допущения и ограничительные условия, использованные оценщиком при проведении оценки;

д) применяемые стандарты оценочной деятельности.

В отчете об оценке должна быть приведена информация о федеральных стандартах оценки, стандартах и правилах оценочной деятельности, используемых при проведении оценки объекта оценки;

е) описание объекта оценки с приведением ссылок на документы, устанавливающие количественные и качественные характеристики объекта оценки.

В отчете об оценке должна быть приведена следующая информация об объекте оценки:

· количественные и качественные характеристики объекта оценки.

Данная информация в зависимости от объекта оценки должна содержать в том числе сведения об имущественных правах, обременениях, связанных с объектом оценки, физических свойствах объекта оценки, износе, устареваниях;

· количественные и качественные характеристики элементов, входящих в состав объекта оценки, которые имеют специфику, влияющую на результаты оценки объекта оценки;

· информация о текущем использовании объекта оценки;

· другие факторы и характеристики, относящиеся к объекту оценки, существенно влияющие на его стоимость;

ж) анализ рынка объекта оценки, а также анализ других внешних факторов, не относящихся непосредственно к объекту оценки, но влияющих на его стоимость. В разделе анализа рынка должна быть представлена информация по всем ценообразующим факторам, использовавшимся при определении стоимости, и содержаться обоснование значений или диапазонов значений ценообразующих факторов;

з) описание процесса оценки объекта оценки в части применения доходного, затратного и сравнительного подходов к оценке. В данном разделе должно быть описано применение подходов к оценке с приведением расчетов или обоснован отказ от применения подходов к оценке объекта оценки;

и) согласование результатов. В разделе согласования результатов должно быть приведено согласование результатов расчетов, полученных с применением различных подходов.

При согласовании результатов, полученных при применении различных подходов к оценке, а также использовании разных методов в рамках применения каждого подхода, оценщик должен привести в отчете об оценке описание процедуры соответствующего согласования. Если при согласовании используется взвешивание результатов, полученных при применении различных подходов к оценке, а также использовании разных методов в рамках применения каждого подхода, оценщик должен обосновать выбор использованных весов, присваиваемых результатам, полученным при применении различных подходов к оценке, а также использовании разных методов в рамках применения каждого подхода.

9. В приложении к отчету об оценке должны содержаться копии документов, используемые оценщиком и устанавливающие количественные и качественные характеристики объекта оценки, в том числе правоустанавливающих и правоподтверждающих документов, а также документов технической инвентаризации, заключений специальных экспертиз и другие документы по объекту оценки (при их наличии).

18. При оценке консалтинговой компании, какой из мультипликаторов более адекватен: P/E (цена/чистая прибыль) или P/BV (цена/балансовая стоимость капитала). Почему?

Консалтинговая компания - компания, выполняющая услуги: -по исследованию и прогнозированию рынков; -по разработке маркетинговых программ; -по оценке эффективности проектов; -по созданию и преобразованию организационных структур; -по поиску путей выхода из кризисных ситуаций; -по оценке стоимости объектов и др. Для консалтинговой компании более адекватен мультипликатор P/E (цена/чистая прибыль), так как этот мультипликатор подходит когда существуют сопоставимые объекты. Консалтинговых компаний на рынке много и соответственно есть с чем сравнить, при оценке консалтинговой компании можно найти объекты-аналоги. Мультипликатор P/BV (цена/балансовая стоимость капитала) более специфичен и подходит для крупных компаний, которые не с чем сравнить (см. следующий вопрос).

19. При оценке холдинговой компании, какой из мультипликаторов более адекватен: P/E (цена/чистая прибыль) или P/BV (цена/балансовая стоимость капитала). Почему?

Холдинговая компания - компания, использующая свой капитал для приобретения (контрольных) пакетов акций других компаний с целью управления дочерними компаниями и получения дивидендов. Для холдинговой компании более адекватен мультипликатор P/BV (цена/балансовая стоимость капитала), а не мультипликатор P/E (цена/чистая прибыль), так как оценка холдинговых компаний это наиболее оптимальный вариант применения данного мультипликатора из-за того, что холдинговая компании достаточно крупная и использует свой капитал для приобретения пакетов акций, а в свою очередь мультипликатор P/BV как раз и рассчитан на необходимость быстрой реализацией крупных пакетов акций, которой и занимается холдинговая компания.

Дополнительный материал к вопросам 18, 19:

Выбор и расчет оценочных (ценовых) мультипликаторов.

Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия сравнительным методом основано на использовании ценовых мультипликаторов. Ценовой мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие.

Для расчета мультипликатора необходимо:

определить цену рыночной стоимости компании-аналога; это даст значение числителя в формуле;

вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки; это даст величину знаменателя.

В оценочной практике используются два типа мультипликаторов: интервальные и моментные.

К интервальным мультипликаторам относятся:

1) цена/прибыль;

2) цена/денежный поток;

3) цена/дивидендные выплаты;

4) цена/выручка от продаж.

К моментным мультипликаторам относятся:

1) цена/балансовая стоимость активов;

2) цена/чистая стоимость активов (собственного капитала).

Рассмотрим порядок расчета и основные правила применения ценовых мультипликаторов.

Мультипликатор цена/выручка от реализации. Достоинством данного мультипликатора является его универсальность, избавляющая оценщика от необходимости проведения сложных корректировок, применяемых при расчете мультипликатора цена/прибыль, т.е. мультипликатор цена/выручка от продаж не зависит от методов бухучета.

Особенность применения мультипликатора цена/выручка от продаж заключается в том, что оценщик должен обязательно учитывать структуру капитала оцениваемой компании и аналогов. Если она существенно отличается, то мультипликатор лучше определяется при расчете на инвестированный капитал. Процедура оценки предприятий с различным соотношением собственных и заемных средств осуществляется следующим образом:

1. По компании-аналогу рассчитывается инвестированный капитал как сумма рыночной стоимости собственного капитала и долгосрочных обязательств.

2. Рассчитывается мультипликатор как отношение инвестированного капитала к финансовой базе аналога.

3. По оцениваемому предприятию определяется величина инвестированного капитала: адекватная финансовая база оцениваемого предприятия умножается на величину мультипликатора.

4. Рассчитывается стоимость собственного капитала оцениваемого предприятия как разность инвестированного капитала и стоимости долгосрочных обязательств оцениваемой компании.

Мультипликатор цена/физический объем является разновидностью мультипликатора цена/выручка от продаж. В этом случае цена сопоставляется не со стоимостным, а с натуральным показателем, который может отражать физический объем производства, размер производственных площадей, количество установленного оборудования, а также любую другую единицу измерения мощности.

Мультипликатор цена/балансовая стоимость активов. Для расчета в качестве финансовой базы используется балансовая стоимость аналогичных компаний на дату оценки либо на последнюю отчетную дату. Этот мультипликатор относится к так называемым моментным показателям, поскольку используется информация о состоянии на конкретную дату, а не за определенный отрезок времени.

Оптимальная сфера применения данного мультипликатора - оценка холдинговых компаний либо необходимость быстро реализовать крупный пакет акций. Финансовой базой для расчета являются чистые активы оцениваемой компании и компаний-аналогов. Причем за основу можно брать как балансовые отчеты компаний, так и ориентированную величину чистых активов, полученную оценщиком расчетным путем.

Мультипликатор цена/чистая стоимость активов. Его применяют в том случае, если соблюдаются следующие требования:

 оцениваемая компания имеет значительные вложения в собственность: недвижимость, ценные бумаги, газовое или нефтяное оборудование;

 основной деятельностью компании являются хранение, покупка и продажа такой собственности. Управленческий и рабочий персонал добавляет к продукции в этом случае незначительную стоимость.

При применении мультипликатора цена/чистая стоимость активов оценщику необходимо:

 проанализировать по аналогам и оцениваемой компании долю прибыли в выручке от реализации, так как решение о купле-продаже акций может вывести к искусственному росту прибыли в последний год;

 изучить по всему списку сравниваемых компаний структуру активов, используя различные признаки классификации, такие, как виды активов, местоположение и т.д.;

 осуществить анализ чистых активов всех компаний, позволяющий определить наличие и долю в них акций, представляющих контрольные пакеты дочерних фирм;

 оценить ликвидность всех финансовых активов компании, так как соотношение доли акций, принадлежащих компаниям открытого и закрытого типов, является определяющим признаком сопоставимости.

Согласны ли Вы, что выплаты дивидендов по привилегированным акциям обычно выше чем процентные выплаты по облигациям одного и того же эмитента, так как привилегированные акции являются ценными бумагами более высокого качества. Объясните свой ответ.

да, выплаты дивидендов по привилегированным акциям обычно выше чем процентные выплаты по облигациям одного и того же эмитента. Это происходит в следствии того, что доходность по акциям складывается за счет прироста их курсовой стоимости, у облигации же процент фиксированный.

Дополнительный материал:

ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ — акции, которые дают их владельцам право на первоочередное получение дивидендов по фиксированной ставке вне зависимости от уровня прибыли, полученной акционерным обществом в данном периоде. Владелец привилегированных акций обладает также преимущественным правом на получение доли имущества ликвидируемой акционерной компании.

Привилегированные акции не должны превышать 25 % уставного капитала общества и подразделяются на типы в соответствии с тем объемом прав, которые они предоставляют своим владельцам. По общему правилу, привилегированные акции общества не предоставляют права голоса на общем собрании акционеров.

Следует учитывать, что доходы акционера не ограничиваются получением дивидендов. Они могут быть получены за счет разницы между номинальной стоимостью акции и ее курсовой стоимостью при продаже ценной бумаги на биржевом рынке, более того, как отмечается в экономической литературе, первое место среди доходов акционера начинает прочно занимать доходность по акциям, складывающаяся за счет прироста их курсовой стоимости.

Облигация – долговая ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцам денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено правилами выпуска).