Формы проявления корпоративных финансов

Формы проявления корпоративных финансов

- совокупность экономических отношений:

• между учредителями при создании организации и формировании уставного капитала;

• между головными организациями и их структурными подразделениями

• между организацией (корпорацией) и её работниками при выплате доходов, дивидендов по акциям;

• между организацией (корпорацией) и финансовой системой государства (бюджетами всех уровней) при уплате налогов и других обязательных платежей, получении бюджетных ассигнований, уплате штрафных санкций;

• между организацией (корпорацией) и банками при оплате процентов за долгосрочные и краткосрочные кредиты, размещении средств на депозитных счетах, покупке и продаже валюты;

• между организацией (корпорацией) и пенсионными, либо другими внебюджетными фондами;

• между организацией (корпорацией) и институтами фондового рынка и инвестиционными структурами, в процессе инвестиционной деятельности;

Корпоративные финансы выполняют следующие функции:

• распределительную- выражающуюся в распределении денежных фондов между различными стадиями производства и потребления (например, привлеченные средства в уставный фонд направляются на приобретение оборудования и закуп сырья, которые в свою очередь участвуют в производстве нового вида продукции, после реализации которого поступающие деньги направляются на дальнейшее производство и например выплату зарплаты);

• контрольную- посредством корпоративных финансов осуществляется контроль не только за процессом формирования, распределения и использования денежных фондов, но и за процессом производства и реализации, соблюдением технологий производства, вопросами снабжения, соблюдения условий трудового законодательства и т.д.

Принципы организации корпоративных финансов. Основные принципы эффективного управления корпоративными финансами.

Принципы организации финансов следующие:
• Саморегулирование хозяйственной деятельности.
• Самоокупаемость и самофинансирование.
• Разделение источников формирования оборотных средств па собственные и заемные.
• Наличие финансовых резервов.

Принцип саморегулирования заключается в предоставлении предприятиям (корпорациям) полной самостоятельности в принятии и реализации решений по производственному и научно-техническому развитию исходя из имеющихся материальных, трудовых и финансовых ресурсов.

При самоокупаемости предприятие финансирует за счет собственных источников простое воспроизводство и вносит налоги в бюджетную систему. Реализация данного принципа на практике требует рентабельной работы всех предприятий и ликвидации убытков.

В отличие от самоокупаемости самофинансирование предполагает не только рентабельную работу, но и формирование на коммерческой основе финансовых ресурсов, обеспечивающих не только простое, но и расширенное воспроизводство, а также доходов бюджетной системы. Принцип самофинансирования предполагает усиление материальной ответственности предприятий (корпораций) за соблюдение договорных обязательств, кредитно-расчетной и налоговой дисциплины. Уплата штрафных санкций за нарушение условий хозяйственных договоров, а также возмещение причиненных убытков другим организациям не освобождает предприятие (без согласия потребителей) от выполнения обязательств по поставкам продукции (работ, услуг).

Образование финансовых резервов необходимо для обеспечения устойчивой работы предприятий (корпораций) в условиях возможных колебаний рыночной конъюнктуры, возросшей материальной ответственности за невыполнение своих обязательств перед партнерами. В акционерных обществах финансовые резервы формируют в законодательном порядке из чистой прибыли. У других хозяйствующих субъектов их образование регламентировано учредительными документами.

Основные принципы управления корпоративными финансами

1. Ориентированность на стратегические цели развития компании, при которой принятие управленческих решений должно быть направлено прежде всего на достижение стратегических целей.

2. Обеспечение интеграции в общую систему менеджмента компании, при которой финансовое управление органично встроено в систему единого корпоративного управленческого процесса.

3. Комплексный характер формирования управленческих решений, который предполагает, что для достижения заданного результата при принятии решений финансового характера необходимо обеспечить разработку и координацию комплекса взаимозависимых решений применительно ко всем сферам деятельности управляемой системы.

4. Вариативность подходов к разработке и принятию управленческих решений в сфере финансов, которая предполагает, что при подготовке каждого финансового решения должны быть рассмотрены все альтернативные варианты, и из их числа выбран оптимальный (с учетом заданных критериев).

5. Высокий динамизм управления, основой которого является систематический мониторинг происходящих изменений и достигнутых результатов, своевременный учет и оперативная адекватная реакция на трансформацию внешней среды и внутренних параметров функционирования компании.

Управление оборотным капиталом корпорации.

Оборотным капиталом обычно называют активы (средства), которые будут превращены в наличность в ходе нормальных операций фирмы в течение периода, не превышающего один год. Оборотные средства предприятия представляют собой мобильные активы предприятия, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них в течение года или одного производственно цикла Оборотный капитал – это финансовые ресурсы, вложенные в объекты, использование которых осуществляется предприятием либо в рамках одного воспроизводственного цикла, либо в рамках относительно короткого календарного периода (как правило, не более 1 года). Эти средства постоянно совершают кругооборот в процессе хозяйственной деятельности, изменяя свою форму с денежной на товарную и наоборот. Таким образом, они формируют основную часть себестоимости продукции. С другой стороны, они являются гарантом ликвидности предприятия, то есть его способности заплатить по своим обязательствам. Под составом оборотных средств понимается совокупность элементов, образующих оборотные производственные фонды и фонды обращения, то есть их размещение по отдельным элементам. Структура оборотных средств представляет собой соотношение отдельных элементов оборотных производственных фондов и фондов обращения, то есть показывает долю каждого элемента в общей сумме оборотных средств.

Кругооборот основного капитала. Основные средства

Оборотный капитал предприятия (working capital) - это часть капитала предприятия, финансирующая оборотные активы.

Оборотный капитал формирует:

запасы (производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов, запасы готовой продукции на складе, товары отгруженные);

дебиторскую задолженность;

краткосрочные финансовые вложения;

Денежные средства.

Основной целью управления оборотным капиталом является обеспечение непрерывной производственной деятельности предприятия, его платежеспособности, которая служит внешним проявлением финансовой устойчивости, а также повышение эффективности использования оборотных активов, путем ускорения оборачиваемости оборотных средств и увеличение рентабельности активов.

В соответствии с основной целью задачами управления оборотным капиталом являются:

1) определение состава и структуры оборотных средств и учет всех составляющих оборотных средств на определенную дату;

2) установление потребности в оборотном капитале;

3) определение основных источников формирования оборотного капитала;

4) оптимизация уровня оборотного капитала;

5) обеспечение необходимой ликвидности и рентабельности оборотных активов;

6) поддержание рационального соотношения между собственным оборотным капиталом и заемными ресурсами;

7) определение основных показателей эффективности использования оборотных средств;

8) поиск резервов повышения эффективности использования оборотного капитала и путей ускорения его оборачиваемости.

Собственный оборотный капитал (чистый оборотный капитал, net working capital) – это стоимостная оценка оборотных активов за минусом краткосрочных обязательств.

Собственный оборотный капитал характеризует ту его часть, которая сформирована за счет собственного капитала предприятия. Величина собственного оборотного капитала отражает долю средств, принадлежащих организации, в его текущих активах и является одной из характеристик финансовой устойчивости.

Источники финансирования оборотных средств делятся на собственные и заемные

К собственным источникам финансирования оборотных средств относятся:

уставный капитал;

Кредиторская задолженность.

Существует четыре модели финансирования оборотных активов:

1) идеальная;

2) агрессивная;

3) консервативная;

Компромиссная.

7. Стоимость капитала и управление его структурой.

Капитал — стоимость, авансируемая в производство с целью получения прибыли. Термин «капитал» неоднозначно трактуется в экономической литературе. С одной стороны, под капиталом фирмы подразумевают сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли, содержащуюся в балансе предприятия. Величина капитала рассчитывается как разность между стоимостью активов фирмы и ее кредиторской задолженностью.

Цена капитала предприятия складывается под влиянием многих факторов, главными из которых являются:

· общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;

· конъюнктура товарного рынка;

· средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;

· доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;

· рентабельность операционной деятельности предприятия;

· уровень операционного рычага;

На первом этапе осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала фирмы.

На втором — рассчитывается цена каждого источника в отдельности.

На третьем этапе определяется средневзвешенная цена капитала на основании использования удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала.

В заключение (четвертый этап) разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала фирмы по различным критериям и формированию целевой структуры капитала.

Всю их совокупность финансовых ресурсов предприятия, формирующего его капитал условно можно разделить на два блока: собственный и заемный капитал.

Первый блок включает собственные капитал предприятия включает:

1. Уставный капитал — капитал, образованный за счет вкладов учредителей предприятия.

2. Добавочный капитал — это эмиссионный доход акционерного общества, т. е. суммы полученные сверх номинальной стоимости размещенных акций акционерного общества.

3. Резервный капитал — сумма резервного фонда, созданного из прибыли в соответствии с действующим законодательством.

4. Фонд накопления и потребления — остатки средств данных фондов, ежегодно создаваемых за счет прибыли предприятия.

5. Нераспределенная прибыль прошлых лет и отчетного года.

8. Финансовая устойчивость предприятий.

Финансовая устойчивость организации (предприятия) характеризуется состоянием финансовых ресурсов, обеспечивающих бесперебойный процесс производства и реализации продукции (работ, услуг).

Для характеристики финансовой устойчивости организаций принято рассчитывать (по данным бухгалтерского баланса) ряд показателей, как абсолютных, так и относительных. Основными из них являются следующие:

наличие собственных средств организации в обороте;

коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными оборотными средствами;

коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными и заемными средствами;

коэффициент финансовой устойчивости организации;

коэффициент автономии.

Для того чтобы определить в сумме наличие собственных средств предприятия в обороте, нужно из общей суммы источников собственных средств (раздел III пассива бухгалтерского баланса " Капитал и резервы" ) вычесть стоимость внеоборотных активов (раздел I актива баланса), а также убытков, отраженных в балансе (если они были), т. е.:

СОС = И ееВАУ,

где СОС — наличие собственных средств в обороте, руб.;

Исс — источники собственных средств (по балансу, стр. 490);

В А — внеоборотные активы (по балансу, стр. 190);

У — убыток (по балансу).

Некоммерческие организации.

Некоммерческая организация может быть создана в различных организационно-правовых формах. Конкретный выбор формы зависит от целей, ради которых образуется некоммерческая организация, ее отношений с учредителями, возможных источников финансирования и др.

Некоммерческие организации могут создаваться в форме общественных или религиозных организаций (объединений), некоммерческих партнерств, учреждений, автономных некоммерческих организаций, социальных, благотворительных и иных фондов, ассоциаций и союзов, а также в других формах, предусмотренных федеральными законами.

САРМ, APT.

Модель оценки финансовых активов САРМ была выведена У.Шарпом из модели Г. Марковица. Основная идея модели У. Шарпа состоит в оценке доходности рискового финансового инструмента через доходность безрисковых финансовых инструментов и надбавку за риск неопределенности денежного потока оцениваемого инструмента. В качестве безрисковых финансовых инструментов рассматриваются долговые финансовые инструменты (облигации), обладающие определенным денежным потоком. Надбавка за риск неопределенности формируется как произведение сверхдоходности рынка акций над рынком облигаций и бета-коэффициента оцениваемого инструмента. Важную роль в этой модели выполняет так называемый рыночный портфель рисковых ценных бумаг, в качестве которого чаще всего принимается портфель, соответствующий фондовому индексу.

Альтернативной САРМ моделью оценки стоимости финансовых инструментов с неопределенными денежными потоками является модель арбитражного ценообразования (Arbitrage Pricing Theory, APT), разработанная впервые С.Россом в1976 г. В отличие от САРМ арбитражная модель основывается на меньшем количестве исходных постулатов. Среди них главным является предположение о том, что каждый инвестор стремится использовать любую возникающую на рынке возможность увеличить доходность своего портфеля без увеличения риска. Такие возможности время от времени возникают на рынке в виде арбитражных ситуаций, для которых характерно нарушение паритета рыночных цен на один и тот же вид актива. Реализовать арбитражную возможность можно с помощью арбитражного портфеля, процедура построения которого была разработана С. Россом.

Широкому применению упомянутых моделей для решения разнообразных практических задач инвестиционного типа способствовала выдвинутая в 1965 г. и продвигаемая по настоящее время Ю. Фамой гипотеза информационной эффективности рынка капитала.
18.Гипотеза информационной эффективности рынка капитала.

Гипотеза эффективного рынка , согласно которой вся существенная информация немедленно и в полной мере отражается на рыночной курсовой стоимости ценных бумаг. Различают слабую, среднюю и сильную формы гипотезы эффективного рынка. Эта гипотеза была сформулирована американским экономистом Юджином Фама^[1].
Принято различать три формы рыночной эффективности:

слабая форма эффективности, если стоимость рыночного актива полностью отражает прошлую информацию, касающуюся данного актива (общедоступная в настоящий момент времени информация о прошлом состоянии рынка, прежде всего по динамике курсовой стоимости и объемах торговли финансовым активом);
средняя форма эффективности, если стоимость рыночного актива полностью отражает не только прошлую, но и публичную информацию (текущая информация, которая становится общедоступной в настоящий момент времени, предоставленная в текущей прессе, отчётах компаний, выступлениях государственных служащих, аналитических прогнозах и т.п.);
сильная форма эффективности, если стоимость рыночного актива полностью отражает всю информацию - прошлую, публичную и внутреннюю (инсайдерская информация, которая известна узкому кругу лиц в силу служебного положения, или иных обстоятельств).

19.Современные теории корпоративных финансов.
Дальнейшее развитие теории корпоративных финансов связано с формированием нового направления в экономической теории — институционализма. Он создавался на основе критического подхода к неоклассическим финансам и предписывает учитывать особенности институциональной структуры общества. Необходимым условием принятия решений, согласно этой теории, является учет норм, стандартов и правил, установленных конституционным, имущественным и контрактным правом, системой налогообложения, бухгалтерским учетом и др.

Основное внимание в теории институционализма уделяется получению фирмой дополнительной выгоды от функционирования данных институтов посредством выбора и заключения тех или иных видов контрактов. Система общественных институтов призвана облегчить работу рынка и, по мнению приверженцев этой теории, способствовать оптимальному использованию ресурсов общества и снижению рисков. В современной науке эти постулаты легли в основу нескольких направлений прикладной экономической науки. В частности, в корпоративных финансах — это налоговое планирование, разработка учетной и финансовой политики, контрактное право, система расчетов и др.

Однако для полноценного выполнения названных функций требуется наличие механизма отбора эффективных норм, отвечающего следующим требованиям:

•• правовая и нормативная системы должны способствовать снижению трансакционных издержек, обеспечивая беспрепятственное выполнение контрактов;

•• права собственников должны быть определены и надежно защищены;

•• при высоких трансакционных издержках (т. е. когда свобода выбора ограничена) законодательство должно устанавливать формы и способы взаимодействия контрагентов.

Влияние неоинституционалистской теории, современными апологетами кото-рой в области финансов являются Р. Мертон, Э. Ло, Р. Шиллер и др., выразилось в том, что критерий экономии на трансакционных издержках впоследствии нашел широкое применение при принятии решения о выборе оптимальной организационной формы предприятия и его финансовой структуры (создании холдингов, групп и других корпоративных структур). Идея о влиянии общественных институтов на распределение информации на рынке и внутри компании нашла свое отражение и дальнейшее развитие в других основополагающих теориях корпоративных финансов — теории агентских отношений и теории асимметричной информации. Теория агентских отношений нацелена на разрешение проблемы отделениясобственности и контроля. Она возникла в связи с тем, что собственники крайне редко способны самостоятельно управлять своими компаниями и вынуждены де-легировать свои полномочия по управлению наемным специалистам-менеджерам. Наемные менеджеры (или агенты), в компетенцию которых входит принятие существенных решений по управлению предприятием, обладают большим объемом информации о предприятии и действуют далеко не всегда в соответствии с целью максимизации благосостояния собственников (или принципалов).

20.Структура современного финансового рынка

Финансовый рынок

Деятельность любой корпорации в системе рыночного хозяйства независимо от его отраслевой принадлежности связана с национальным, а в условиях глобализации экономик — и с международным финансовым рынком. Существуют по крайней мере три глобальных направления деятельности компаний на финансовых рынках. Во-первых, через финансовые рынки предприятия осуществляют финансирование своей деятельности. Во-вторых, финансовый рынок становится средой, где предприятия осуществляют свои инвестиционные стратегии. В-третьих, на финансовом рынке предприятия получают возможность стать объектом купли-продажи как единый реальный актив. Перечисленные направления являются ключевыми для любого предприятия, поэтому эффективное финансовое управление ими не может осуществляться без взаимодействия с финансовыми рынками, а финансовые управляющие не могут работать без знаний закономерностей и тенденций функционирования различных сегментов финансового рынка.

Кредитный рынок.

Кредит — слово латинского происхождения и в переводе на русский язык обозначает ссуду, долг и тем самым выражает отношения между кредитором и заемщиком. Под кредитом понимают предоставление денег или имущества (активов) другому юридическому либо физическому лицу в собственность на условиях срочности, возвратности и платности.

Согласно международным стандартам финансовой отчетности, кредиты представляют собой разновидность финансовых инструментов и рассматриваются как финансовые активы с фиксированными или определяемыми платежами. В юридическом понимании кредит является разновидностью консенсуальной сделки, в рамках которой происходит передача денежных или оцениваемых в денежном эквиваленте материальных средств от кредитора к заемщику на условиях, оговоренных кредитным договором.¹

В качестве субъектов кредитных отношений выступают кредитор и заемщик. Кредитором является сторона, предоставляющая кредитные ресурсы (ссудный капитал) в пользование заемщику, принимающему на себя кредитные обязательства. Между кредиторами и заемщиками формируются кредитные отношения, которые могут быть как прямыми (например, при предоставлении кредита одним физическим лицом другому или одним предприятием другому предприятию), так и опосредованными участием третьего лица — финансового посредника, который является заемщиком, с одной стороны, и кредитором — с другой.

Самый широко распространенный тип финансового посредника в кредитных отношениях — банки. Они привлекают на депозиты денежные средства экономических субъектов, готовых выступить кредиторами, и передают их на условиях возвратности, платности и срочности, т. е. в форме кредита, заемщикам. Другими типами финансовых посредников являются кредитные союзы, кредитные кооперативы, общества взаимного кредита и т. п. Содержание кредита во всем многообразии кредитных отношений определяется объективными причинами существования кредита. Возникновение кредита как особой формы экономических отношений происходит тогда, когда у одних субъектов высвобождаются ресурсы (в товарной или денежной форме), которые временно не используются ими для удовлетворения личных или производственных потребностей. Посредством кредита эти ресурсы переходят к другому субъекту, испытывающему временную потребность в дополнительных средствах.

Благодаря перераспределительной функции кредита происходит перераспределение активов, в том числе денежных средств. Оно может происходить в отраслевом, территориальном разрезе, на уровнях предприятий и физических лиц как субъектов кредитных отношений. В любом случае, речь идет о перераспределении активов на условиях возврата.

Вторая функция кредита — функция создания кредитных инструментов обращения.Ее развитие связано с возникновением банковской системы.Хранениеденег на счетах в банках позволило осуществлять безналичные расчеты за товары и услуги, расчеты по денежным обязательствам, зачет взаимной задолженности, что значительно ускорило проведение всех операций и создало предпосылки для формирования современных платежных систем.

Валютный рынок.

Валютный рынок (FOReign EXchange Market, FOREX) представляет собой совокупность конверсионных и кредитно-депозитных операций в иностранных валютах, проводимых участниками валютного рынка по рыночному курсу или рыночной процентной ставке.

Роль валютного рынка в экономике определяется его функциями, которые сводятся к обслуживанию международного оборота товаров, услуг и капитала; формированию валютного курса под влиянием спроса и предложения; предоставлению механизмов для защиты от валютных рисков и инструментов для реализации денежно-кредитной политики центрального банка.

Объектом валютного рынка является свободно конвертируемая валюта, а основными участниками — центральные эмиссионные банки стран; коммерческие банки; специализированные брокерские и дилерские организации; транснациональные компании; крупные торгово-промышленные фирмы. Лидерами валютного рынка являются Deutsche Bank, Barclays Bank, Union Bank of Switzerland, Citibank, Chase Manhattan Bank, Standard Chartered Bank и др.

По объему операций валютные рынки превосходят среднегодовые обороты любых других финансовых и нефинансовых рынков, составляя, по оценкам различных центральных банков стран мира, от $365 трлн до $520 трлн. Особенностями со-временных валютных рынков являются огромное количество участников, свободный доступ на рынок, доступность ценовой информации, усиливающиеся интернационализация и глобализация, непрерывность совершения операций в течение суток; множественность используемых инструментов и унификация операций. Покупка валюты преимущественно осуществляется для проведения спекулятивных и арбитражных операций, доля операций, обслуживающих внешнюю торговлю, составляет в общем обороте около 10%.

По субъектам, оперирующим с валютой, валютный рынок подразделяется на межбанковский рынок (прямой и брокерский), биржевой и клиентский рынки.

Основой форексного рынка является межбанковский рынок. Он образуется при взаимодействии коммерческих банков напрямую между собой (прямой межбанковский рынок) или через специализированных посредников (брокерский межбанковский рынок). Ресурсы этого рынка подразделяются на коммерческие и регуляционные. Первые их них принадлежат коммерческим банкам, вторые — центральным эмиссионным банкам. На этом рынке обращается до 30% официальных валютных ресурсов, с помощью которых государство реализует благоприятную для себя валютную политику.

Срочный рынок.

Производные финансовые инструменты (срочные контракты, деривативы) имеют весьма длительную историю. Считается, что первые прообразы форвардных контрактов появились в Древней Греции в 330 г. до н. э., когда производители олив заранее подписывали договоры о будущей продаже своего урожая по фиксированной цене до того, как урожай был собран. Первой биржей, на которой обращались аналогичные инструменты, стала Королевская биржа в Лондоне. Операции спекулянтов на этой бирже привели к знаменитому «тюльпановому пузырю» — финансовому кризису XVII в., вызванному чрезмерным ростом цен на рынке форвардных контрактов на тюльпаны в Голландии.

Прообразом первых фьючерсных контрактов считаются рисовые контракты, обращавшиеся на рисовом рынке Осаки в середине XVII в. Современная история деривативов начинается в 1848 г., когда Чикагская биржа, будучи старейшей из существующих бирж со стандартными производными финансовыми инструментами, стала центром торговли деривативами. Главными ее участниками были американские фермеры, которые хеджировали цены на сельскохозяйственную продукцию. В начале 1900-х гг. контракты начали заключать напрямую между сторонами сделки. Созданный после Великой депрессии Комитет по фондовым биржам (SEC) имел, помимо всего прочего, также цель регулирования рынка производных финансовых инструментов. Существенный рост торгов по производным финансовым инструментам последовал за созданием Чикагской биржи опционов (Chicago Board Options Exchange) и Клиринговой корпорации по опционным контрактам (The Options Clearing Corporation) в 1973 г.

В 1983 г. впервые появились индексные деривативы. Первый такой контракт был сформирован на индекс S& P100, затем появились производные финансовые инструменты на облигации и процентные ставки.

К срочным контрактам относятся форвардные, фьючерсные, опционные и своп-контракты. В основе любого срочного контракта лежит некоторый актив, который принято называть базовым (базисным) активом. В качестве базисного актива могут выступать товарные, финансовые активы, а также права.

Цены на базисный актив в срочных сделках называются ценами срочного рынка, а цена базисного актива, фигурирующая в спотовых (кассовых) сделках, называется спотовой (кассовой) ценой.