Расчет стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков (ДДП)

⇐ ПредыдущаяСтр 17 из 17

В соответствии с заданием на оценку, в настоящем отчете оценивается 100 % пакет акций ЗАО АЛИКОМ». Следовательно, для расчета стоимости ЗАО «АЛИКОМ» следует применить денежный поток для собственного капитала.

Методология расчета денежного потока для собственного капитала подробно описана ранее. Расчетные таблицы и описание доходного подхода приведены далее.

Определение выручки.

Выручка рассчитана для прогнозного и постпрогнозного периодов по формуле

Выручка _n = Цена _n × Производительность _n

Заказчиком были предоставлены сведения по производительности за период 2005-2007 годы. На этих данных был построен тренд и выявлено уравнения y=7813x2-31335591x+31419456856, 0002, которое позволило спрогнозировать производительность в прогнозный и постпрогнозный периоды. Стоимость за продукцию была спрогнозирована с учетом инфляции[3] («Время новостей» № 74 от 29 апреля2008 года http: //www.vremya.ru/2008/74/8/202852.html).

Цена _n = Цена _n _-1 × % Инфляции _n + Цена _n _-1

Выяснив производительность и цену рассчитаем выручку:

Таблица 45

Прогнозные периоды	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Производит ельность, кг	1 302 643	1 461 600	1 578 423	1 697 232	1 768 142	1 889 452
Инфляция, %		8, 50%	7, 00%	6, 00%	6, 00%	5, 00%
Цена, руб/кг	56, 00	60, 76	65, 01	68, 91	73, 05	76, 70
Выручка, руб	72 948000	88 806 816	102 618 330	116 963 032	129160707	144923373

Определение расходов предприятия: расходы по заработной плате,

Численность сотрудников на 01.01.2008г.составляет 86 человек. Предполагается, что количественный состав останется неизменным:

Расчет доходов после периода прогнозирования (реверсии) по модели Гордона.

Остаточная стоимость в пост прогнозном периоде рассчитана по модели Гордона (формула оценки стоимости объекта в послепрогнозный период, построенная на капитализации годового дохода послепрогнозного периода при помощи коэффициента, рассчитанного как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста доходов. При этом модель Гордона используется, когда планируется получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны)

Метод капитализации годового дохода постпрогнозного периода.

Где CF_t ₊₁ –денежный поток постпрогнозного периода

r- ставка дисконтирования

g- показатель инфляции постпрогнозного периода

t- последний прогнозный период ₄

Текущ. стоимость реверсии = 16 718 874/((23, 41%-5%)*(1+23, 41) = 398 162 076

Расчет текущей стоимости бизнеса.

Текущая стоимость бизнеса, рассчитана как сумма всех дисконтированных денежных потоков прогнозного периода и текущей реверсии:

Таблица 58

периоды	1	2	3	4	5	Тек.ст-ть биз
Дисконтированные денежные потоки	6193319	1 735 956	-22 627 183	-16 579 536	39 162 076	7 884 633

Стоимость 100% пакета акций ЗАО «АЛИКОМ», определенная на 01.01.2008 года доходным подходом, составляет:

Рублей.

Согласование результатов оценки и определение итоговой величины стоимости

После анализа результатов, полученных разными подходами, окончательная оценка стоимости устанавливается путем согласования результатов, исходя из того, какой подход в большей, а какой в меньшей степени отражает реальную рыночную стоимость оцениваемого объекта.

Целью сведения результатов всех используемых методов является определение наиболее вероятной стоимости прав собственности на оцениваемый объект на дату оценки через взвешивание преимуществ и недостатков каждого из них. Эти преимущества и недостатки оцениваются по следующим критериям:

1. Достоверность, адекватность, обширность и достаточность информации, на основе которой проводится анализ;

2. Способность отразить действительные намерения типичного покупателя и/или продавца, прочие реалии спроса/предложения;

3. Действенность метода в отношении учета конъюнктуры и динамики рынка финансов и инвестиций (включая риски);

4. Способность метода учитывать структуру и иерархию ценообразующих факторов, специфичных для объекта, таких как местоположение, размер, потенциальная доходность и т.д.

5. Ограничительные условия, накладываемые на каждый из применяемых методов оценки.

В рассматриваемом случае, согласованию подлежат результаты расчетов методом чистых активов затратного подхода и методам дисконтирования денежных потоков доходного подхода.

При определении весовых коэффициентов были учтены следующие достоинства и недостатки подходов в оценке.

Достоинства и недостатки доходного подхода.

Преимущество доходного подхода в том, что в нем учитываются будущие условия деятельности предприятия. Главный недостаток – умозрительный характер, поскольку при прогнозных расчетах денежных потоков или ставок дисконта приходится прибегать к предположениям и ограничениям, носящим условный характер. Вес подхода – 0, 5.

Достоинства и недостатки затратного подхода.

Основное преимущество затратного подхода в том, что основывается в большей части на достоверной информации о состоянии имущественного комплекса предприятия и поэтому менее умозрителен. Основной недостаток в том, что подход не учитывает будущие возможности предприятия в получении дохода. Вес подхода –0, 5

Сравнительный подход не применялся.

Согласование результатов

Согласование результатов расчетов

результат

веса

результат

Доходным подходом

7 884 633

0, 50

8 154 947

Сравнительным подходом

Затратным подходом

8 425 262

0, 50

Оцениваемый пакет акций мажоритарный, поэтому скидку на неконтрольный характер пакета не требуется

Таким образом, стоимость 100% пакета акций ЗАО «АЛИКОМ» по состоянию на 01.01.2008 года округленно составляет

Рублей

(Восемь миллионов сто пятьдесят пять тысяч) рублей

Заключение

Целью данной аттестационной работы было определение рыночной стоимости 100-процентного пакета акций ЗАО «АЛИКОМ»

В Разделе 1 были рассмотрены основные методические подходы при оценке бизнеса и при оценке различных видов имущества: это понятие рыночной стоимости, принципы оценки, подходы и методы оценки, а так же рассмотрены объемы и этапы исследования. Основное содержание раздела - подходы и методы оценки - рассмотрены сначала в общетеоретическом плане, затем исследована их специфика для оценки бизнеса.

Раздел 2 – анализ отрасли, к которой относится оцениваемое предприятие.

Раздел 3 - анализ наилучшего и наиболее эффективного использования предприятия.

Раздел 4 представляет собой финансовый анализ предприятия. Анализ финансового состояния включал в себя расчет показателей рыночной устойчивости, показателей ликвидности, деловой активности, рентабельности.

В Разделе 5 производится расчет стоимости предприятия.

Доходный подход к оценке предприятия представлен методом дисконтирования денежных потоков. Он включает в себя следующие процедуры:

· Выбор длительности прогнозного периода.

· Расчет денежных потоков.

· Расчет ставки дисконта.

· Определение текущей стоимости будущих денежных потоков и стоимости последующей продажи.

Затратный подход представлен методом чистых активов, в рамках которого произведена корректировка всех статей баланса. По рыночной стоимости переоценивались следующие активы: недвижимость, транспорт, оборудование. Скорректированы стоимости следующих статей баланса: основные средства, дебиторская задолженность.

Рыночный подход для оценки данного предприятия не применялся

Результаты всех трех подходов к оценке бизнеса взвешивались для получения единой стоимости. Для взвешивания результатам подходов были присвоены весовые коэффициенты, пропорциональные достоверности исходной информации и точности применяемых методов, далее применена скидка на неликвидность оцениваемой доли.

Предложения: в результате проведенного финансового анализа предприятия у оценщика есть предложения для руководителя:

1. Необходимо изменить политику предприятия в оношении дебиторской задолженности. Требовать с покупателей продукции своевременной оплаты. Это приведет к снижению дебиторской задолженности и поведет за собой снижение и кредиторской задолженности, так как вовремя полученные деньги с продукции подзволят вовремя платить за сырье поставщикам.

2. Сделать упор на маркетиг, работать и «наращивать» клиентскую базу, тем самым, увеличив производительность, занять большую долю рынка полиэтиленовой продукции в Самаре и близ лежайших областей.

3. Свободную часть денег отдавать на погашение процентов по кредиту и долгосрочных и краткосрочных обязательст тем самым быстрее закрыть свою кредиторскую задолженность.

Вывод: поставленная во Введении цель работы достигнута, задачи, необходимые для этого, решены. Рассчитана рыночная стоимость 100-процентного пакета акций ЗАО «АЛИКОМ».

Список литературы

1. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. - М.: ЮНИТИ, 1997.

2. Бочаров В.В. Финансовый анализ: Учеб.пособие. - Санкт-Петербург: ПИТЕР, 2001.

3. Булычева Г.В. Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприятий: Учеб.пособие. - М.: Институт профессиональной оценки, 1999.

4. Валдайцев В.С. Оценка бизнеса. Управление стоимостью предприятия. - М.: ЮНИТИ, 2001.

5. Воронцовский А.В. Методы обоснования инвестиционных проектов в условиях определенности. - Санкт-Петербург: СПбГУЭФ, 1999.

6. Грибовский С.В. Оценка доходной недвижимости. Учеб.пособие. - Санкт-Петербург: ПИТЕР, 2001.

7. Григорьев В.В. Оценка предприятий: доходный подход. - М.: Федеративное изд-во, 1998.

8. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий: имущественный подход. - М.: Дело, 1998.

9. Дегтяренко В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов. - М.: Эксперт. Бюро-М, 1997.

10. Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. - М.: РОО, 1996. П.Ковалёв А.П. Оценка стоимости активной части основных фондов. - М.:

Финстатинформ, 1997.

12. Козырев А.Н. Оценка интеллектуальной собственности. - М.: Экспертное бюро, 1997.

13. Комов Ю. Рыночная стоимость товарного знака. - Экономика и жизнь, 1995 №18.

14. Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов: Официальное издание. - М.: Экономика, 2000.

15. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. - М.: Дело, 1999.

16. Оценка земли/ Под ред. В.П.Антонова. - Владимир: из-во " Посад", 1997.

17. Оценка бизнеса/ Под ред. А.Г.Грязновой и М.А.Федотовой - М.: Финансы и статистика, 2000.

18. Переверзева Л.В. Оценка финансового состояния предприятия по критериям банкротства (несостоятельности): Учеб.пособие. - Санкт-Петербург: Изд-во СПбГУЭФ, 1997.

19. Родионова В.М., Федотова М.А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. - М.: Перспектива, 1996.

20. Тарасевич Е.И. Оценка недвижимости: Энциклопедия Оценки. - Санкт-Петербург: Изд-во СПбГТУ, 1997.

21. Федотова М.А. Сколько стоит бизнес? - М.: Перспектива, 1996.

22. Фридмин Дж., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости: Пер. с англ. - М.: Дело Лтд, 2001.

23. Хелферт Э. Техника финансового анализа. - М.: Аудит, 1996.

24. Черняк В.З. Оценка бизнеса. - М.: Финансы и статистика, 1996.

25. Экономический анализ. Под ред. М.И.Баканова и А.Д.Шеремета. - М.: Финансы и статистика, 2001.

[1] По данным Федеральной службы государственной статистики РФ, Территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Самарской области, Банка России, агентства недвижимости «МИАН» и журнала «Финансовый директор»

[2] Справочно: Первая группа - Предприятие имеет высокую рентабельность и оно финансово устойчиво. Платежеспособность Предприятия не вызывает сомнений. Качество финансового и производственного менеджмента высокое. Предприятие имеет отличные шансы для дальнейшего развития.

Вторая группа - Платежеспособность и финансовая устойчивость Предприятия находятся, в целом, на приемлемом уровне. Предприятие имеет удовлетворительный уровень доходности, хотя отдельные показатели находятся ниже рекомендуемых значений. Следует отметить, что данное Предприятие недостаточно устойчиво к колебаниям рыночного спроса на продукцию (услуги) и другим факторам финансово-хозяйственной деятельности. Работа с Предприятием требует взвешенного подхода.

Третья группа - Предприятие финансово неустойчиво, оно имеет низкую рентабельность для поддержания платежеспособности на приемлемом уровне. Как правило, такое Предприятие имеет просроченную задолженность. Для выведения Предприятия из кризиса следует предпринять значительные изменения в его финансово-хозяйственной деятельности. Инвестиции в Предприятие связаны с повышенным риском.

Четвертая группа - Предприятие находится в глубоком финансовом кризисе. Размер кредиторской задолженности велик, оно не в состоянии расплатиться по своим обязательствам. Финансовая устойчивость Предприятия практически полностью утеряна. Значение показателя рентабельность собственного капитала не позволяет надеяться на улучшение. Степень кризиса Предприятия столь глубока, что вероятность улучшения ситуации, даже в случае коренного изменения финансово-хозяйственной деятельности, невысока.

* Норма амортизационных отчислений определяется в зависимости от группы и вида основных фондов, к которому они относятся.(Постановление СМ СССР от 22 октября 1990 г. N 1072

" О единых нормах амортизационных отчислений на полное восстановление основных фондов народного хозяйства СССР" ).

[3] http: //www.vremya.ru/2008/74/8/202852.html

⇐ Предыдущая 8 9 10 11 12 13 14 15 1617