Продолжительность прогноза

Прогноз разбивается на два интервала:

¨ прогнозный период;

¨ постпрогнозный период.

 

Денежный поток первого и второго интервала имеют различную технику расчета.

Конкретный прогнозный период должен быть достаточно продолжительным для того, чтобы к его окончанию компания успела достичь устойчивого состояния, которое характеризуется следующими признаками:

- в течение постпрогнозного периода компания получает одинаковую отдачу от любых новых инвестиций;

- рентабельность компании в расчете на базовый уровень инвестированного капитала остается неизменной;

- компания ежегодно инвестирует в бизнес постоянную долю своей прибыли.

Наиболее общий принцип заключается в том, чтобы избрать такой прогнозный период, в течение которого, по вашим ожиданиям, рентабельность новых инвестиций компании будет устойчиво превышать ее затраты на капитал. Микроэкономический анализ предполагает, что с течением времени в большинстве отраслей конкуренция сбивает рентабельность до уровня затрат на капитал. Как только рентабельность инвестиций компании сводится к затратам на капитал, становится относительно легко оценить ее продленную стоимость. Таким образом, прогнозирование на период вплоть до сходимости этих двух показателей упрощает проблему продленной стоимости. Если вы разделяете такой принцип, ваш прогноз должен простираться на все то время, пока рентабельность устойчиво превышает затраты на капитал.

Если компания принадлежит к циклической отрасли, очень важно, чтобы ваш прогноз полностью охватывал весь цикл. В противном случае ваши допущения о продленной стоимости могут оказаться совершенно нереалистичными, если прогноз построен на данных, характеризующих циклический подъем или, наоборот, циклический спад. Правильнее всего выводить свои допущения о продленной стоимости из долгосрочного прогноза (усредняющего циклические эффекты).

 

Прогнозирование стоимости бизнеса в терминальном году.

Терминальный год – это первый полный год, следующий за годом, когда, по прогнозу, достигается стабилизация уровня деятельности компании и устойчивая норма прибыли. В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период используют тот или иной способ расчета:

¨ метод расчета по ликвидационной стоимости;

¨ метод расчета по стоимости чистых активов;

¨ метод предполагаемой продажи;

¨ Модель Гордона.

Определение коэффициента капитализации и ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования. В теории оценки ставка дисконтирования представляет общую ожидаемую ставку дохода, на которую покупатель или инвестор вправе рассчитывать, приобретая в собственность некий актив, с учетом риска, присущего этой доле собственности. Ставка дисконтирования используется для приведения к настоящему моменту времени доходов (расходов) будущего периода.

Коэффициент капитализации. Коэффициент капитализации компании обычно рассчитывается на основе ставки дисконтирования, определяется обычно путем вычитания ожидаемого среднегодового темпа роста из ставки дисконтирования.

Основные подходы к определению ставки дисконтирования:

· САРМ (модель оценки капитальных активов);

· Кумулятивный метод.

· WACC (средневзвешенная стоимость капитала)

 

4.6.1. Модель САРМ (модель оценки капитальных активов), модель Шарпа

R=R_f + b (R_m - R_f) +S₁+S₂+C

Где

R – коэффициент дисконтирования, требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал

R_f - безрисковая ставка дохода

b - коэффициент бетта (является метой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране)

R_m- общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг)

S₁ – премия для малых предприятий

S₂- премия за риск, характерная для отдельной компании

C – страновой риск.

 

4.6.2. Кумулятивный метод для определения ставки дисконтирования.

R= R_f + S₁ + S₂ + S₃ + S₄ + S₅+ S₆+ S₇

Для малых компаний закрытого типа наиболее широко применяется кумулятивный метод. Как показывает само название, кумулятивный метод основан на предпосылке, что ставка дисконтирования, применяемая компанией, «собрана» из ряда факторов риска, которые в совокупности представляют характеристику общего дохода, которые требуется расчетливому покупателю для компенсации совокупного риска, когда он решается приобрести данную компанию.

Кумулятивный метод построения ставки дисконтирования предусматривает сложение безрисковой ставки и рисковые компоненты.

 

Экспертная оценка величины премий за риск, связанный с инвестированием в конкретную компанию

Факторы риска	Вероятный интервал значений, %
Руководящий состав: качество управления	0-5
Размер компании	0-5
Финансовая структура (источники финансирования компании)	0-5
Товарная/территориальная диверсификация	0-5
Диверсифицированность клиентуры	0-5
Уровень и прогнозируемость прибылей	0-5
Прочие риски	0-5

4.6.3.  Модель WACC (средневзвешенная стоимость капитала)

 

WACC = k_d (1- t_c ) W_d + k_pw_p + k_sw_s

k_d – стоимость привлечения заемного капитала

t_c – ставка налога на прибыль предприятия

W_d – доля заемного капитала в структуре капитала

k_p – стоимость привлечения акционерного капитала в форме привилегированных акций

w_p – доля привилегированных акций в структуре капитала

k_s - стоимость привлечения акционерного капитала в форме обыкновенных акций

w_s - доля обыкновенных акций в структуре капитала

 

⇐ Предыдущая12345678Следующая ⇒

Поделиться: