Розрахунок чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту ( NPV )

Цей метод в інвестиційному менеджменті є одним з основних. Показник NPV (Net Present Value) – чистий приведений до теперішньої вартості (дисконтований) дохід, або в дослівному перекладі чиста теперішня вартість, дає можливість отримати абсолютну величину ефекту від реалізації проекту. Він становить різницю між сумою приведених до теперішньої вартості всіх грошових потоків доходів та сумою всіх дисконтованих грошових потоків витрат проекту за весь період його експлуатації, починаючи від дати початку інвестування. Дисконтування грошових потоків проекту за роками здійснюється за ставкою , що дорівнює середньозваженій вартості авансованого в проект капіталу ( ). Якщо ж з сукупності різноманітних грошових потоків проекту відокремити складову здійснених за роками інвестиційних витрат на його реалізацію, то обчислення NPV згідно з традиційною схемою доцільно здійснювати за такою формулою:

 ,

де NCF_t – чистий грошовий потік в році t, підрахований без урахування здійснених інвестицій (якщо вони припадають на цей рік);

Inv_t – загальна сума всіх інвестицій (як вкладення власного капіталу, так і запозичених коштів), що здійснюються в році t, від дати початку реалізації проекту;

t – порядковий номер року від початку реалізації проекту (дати початку інвестування);

n – кількість років у періоді, за якій розглядається проект;

r – необхідна норма дохідності вкладеного капіталу ( ).

Отже, на показник дисконту при розрахунку чистого приведеного до теперішньої вартості доходу від реалізації проекту використовується середньозважена вартість капіталу проекту.

Відзначимо, що, наприклад, для разових початкових інвестицій, необхідна дохідність яких не є постійною величиною, тобто змінюється від періоду до періоду, формула для розрахунку NPV має такий вигляд:

,

де

Найголовнішим завданням економічного аналізу інвестиційних проектів є розрахунок майбутніх обсягів чистих грошових потоків. Обсяг чистого грошового потоку NCF (Net Cash Flow), отриманого від господарської діяльності в кожному часовому інтервалі (t), згідно з традиційним підходом розраховується за формулою:

, де Н _р – грошовий надходження (валовий дохід, виручка) від реалізації продукції;

П _ц – податкові платежі, що включаються до ціни продукції (податок на додану вартість, акцизний збір);

В – сума потокових витрат на виробництво продукції при експлуатації проекту (за винятком відсоткових платежів за довготерміновий борг та амортизаційних відрахувань);

П _с – податкові платежі, що включаються до собівартості продукції;

АВ– амортизаційні відрахування;

РК – робочий капітал, що звільняється по закінченні експлуатації проекту (наприклад, оборотні засоби в періоді t = n);

Л – чиста ліквідаційна вартість активів проекту (сума, що буде отримана після продажу об'єктів основних засобів при закінченні терміну їх корисного використання за урахуванням витрат на реалізацію; коли реалізаційна вартість устаткування перевищує залишкову вартість, податок сплачується, виходячи з різниці);

Δ РК – додатковий грошовий потік, пов'язаний з можливістю зміни робочого капіталу (виникає у тому випадку, коли основні статті оборотних засобів підприємства та короткотермінових зобов’язань змінюються в процесі реалізації проекту (Δ Рк _t = ФРК _{t -1} - ФРК _t), де ФРК _t –  – фактичний робочий капітал, що обслуговує інвестиційний проект в році t); збільшення необхідних обсягів робочого капіталу на певну величину кваліфікується як від’ємний грошовий потік.

Розкривши дужки та перегрупувавши складові, отримаємо:

Характер грошових потоків може змінюватися залежно від проекту, тобто на практиці зустрічаються грошові потоки, складові яких можуть бути як додатними, так і від’ємними величинами.

 Показник NPV відображає прогнозну оцінку зміни економічного потенціалу підприємства у разі ухвалення проекту, що розглядається. Згідно з правилом NPV до реалізації приймають тільки ті проекти, що мають додатні значення NPV (NPV > 0). Це означає, у придатному до реалізації інвестиційному проекті віддача від капіталу повинна перевищувати вкладений капітал.

Чистий приведений до теперішньої вартості дохід різних проектів можна підсумовувати, ця важлива особливість виділяє цей показник між іншими і дає можливість використовувати його як основний при оптимізації реального інвестиційного портфеля.

Якщо перед експертами при аналізі конкретного проекту стоїть завдання враховувати також альтернативні можливості інвестування вільних грошових коштів, коли вже проведені початкові інвестиції, в таких випадках рекомендується розраховувати показник «чистого приведеного до теперішньої вартості доходу з урахуванням можливих ставок реінвестування капіталу» (NPV_TW). Цей показник становить дисконтовану різницю між сумою чистих грошових потоків згідно із запланованою реалізацією інвестиційного проекту (які беруться з урахуванням реінвестування вільних грошових коштів, що згенерували проектом, що оцінюється), та обсягом проектних інвестицій, проведених по альтернативному варіанту, в період, що передбачається (c). Розрахунок показника NPV_TW   для разових початкових інвестицій у проект доцільно здійснювати за такою формулою:

де – ставка дохідності, при якій вільні грошові кошти можуть бути реінвестовані в період t, у частинах одиниці;

– ставка дохідності, при якій у початковий період інвестування фінансові кошти підприємства можуть бути вкладені в інші альтернативні проекти, в частинах одиниц;

с – передбачуваний термін проведення реінвестування;

Такий підхід завжди дає можливість вибрати кращий варіант інвестування за різних вихідних умов поданих до розгляду проектів. Від’ємне значення NPV_TW  ще не свідчить про неефективність реалізації майбутнього конкретного інвестиційного проекту, але показує, що є інші, більш вигідні, альтернативні можливості інвестування.

  

⇐ Предыдущая1234Следующая ⇒

Поделиться: