Оценка регионального рынка корпоративных облигаций

 

Сегодня на рынке корпоративных облигаций ожидается умеренно позитивная динамика котировок в бумагах 2 – 3 эшелонов на фоне восстановления уровней рублевой ликвидности после налоговых платежей.

Доходность облигаций ХКФ Банк-2 с датой погашения в мае 2010г. на конец 2008 года составила 12, 42% (-0, 08 п.п.), ГАЗПРОМ А4 с датой погашения в феврале 2010г. – 6, 91% (-0, 03 п.п.), АИЖК 10 с датой погашения в ноябре 2018г. – 9, 24% (-0, 06 п.п.), Башкирэн3в с датой погашения в марте 2011г. – 9, 66% (+0, 13 п.п.), Лукойл3 с датой погашения в декабре 2011г. – 7, 46% (-0, 06 п.п.).

Всего на 31 декабря 2008 г. в Национальном депозитарном центре, как уполномоченном депозитарии, находится на обслуживании 609 выпусков корпоративных облигаций 456 эмитентов общей номинальной стоимостью 1 178, 50 млрд руб.

Анализ по срокам обращения 609 выпусков корпоративных облигаций общим объемом 1 178, 50 млрд руб. с датой погашения после 30 декабря 2008 г. (таблица 2.4), показывает, что по состоянию на 31 декабря 2008 г. на рынке корпоративных облигаций преобладают выпуски облигаций со сроком обращения от 2 до 3 лет — на них приходится 45% по количеству выпусков и 32% по объему выпусков по номиналу. По этой группе облигаций средний объем выпуска составляет 1, 396 млрд руб., а средний срок обращения — 1084 дня (примерно 3 года).

 

Таблица 2.4.

Данные по выпускам корпоративных облигаций с датой погашения после декабря 2008 года

Срок обращения, лет	Сводные значения по группе выпусков корпоративных облигаций		Среднее значение на один выпуск корпоративных облигаций
	Количество выпусков в группе (удельный вес группы по этому показателю, %)	Общий объем выпусков в группе, млн руб. (удельный вес группы по этому показателю, %)	Объем выпуска, млн руб.	Срок обращения, дней
До 1 года	0 (0%)	0 (0%)	0	0
От 1 до 2	27 (4%)	24 475 (2%)	906	695
От 2 до 3	273 (45%)	381 164 (32%)	1 396	1 084
От 3 до 5	253 (42%)	569 868 (49%)	2 252	1 567
Более 5	56 (9%)	202 994 (17%)	3 625	3 164
Итого	609 (100%)	1 178 501 (100%)	1 935	1 458

 

По объему выпуска преобладают корпоративные облигации со сроком обращения от 3 до 5 лет: на эту группу корпоративных облигаций приходится 49% по данному показателю (средний объем выпуска — 2, 252 млрд руб. по номиналу) и 42% по количеству выпусков, а средний срок обращения — 1567 дней (примерно 4, 3 года).

Для того чтобы оценить, какие организации наиболее активны в области размещения корпоративных облигаций, составлен «рейтинг андеррайтеров». Данные рейтинга приведены в таблице 2.5.

 

Таблица 2.5.

Рейтинг организаторов и андеррайтеров IPO в I полугодии 2008 г.

	Рейтинг андеррайтеров IPO за I полугодие 2008г.
№	Андеррайтер	Эмитент
1	Ренессанс Капитал	Интегра, Ситроникс, ММК, Volga Gas, Нутритек, ВТБ, Дикси, Росинтер
2	Deutsche Bank	Полиметалл, AFI Development, ВТБ, Дикси, ПИК
3	Morgan Stanley	Интегра, ММК, AFI Development, ПИК
4	Citibank	AFI Development, Фармстандарт, ВТБ
5	Goldman Sachs	Ситроникс, AFI Development, ВТБ
6	Credit Suisse	Сбербанк, Ситроникс
7	JP Morgan	Сбербанк
8	ВТБ 24	ВТБ
9	UBS Investment Bank	Полиметалл, Фармстандарт
10	Инвестиционный банк Траст	Нутритек, Дикси
11	Nomura Int	ПИК
12	ABN Amro	ММК
13	Сбербанк	Сбербанк
14	Альфа-банк	Интегра
15	Газпромбанк	ММК
16	Merrill Lynch	Полиметалл
17	ING Bank	РТМ
18	HSBC	Ситроникс
19	KBC Peel Hunt	Volga Gas
20	Royal Bank of Canada	Полиметалл
Рейтинг организаторов IPO за I полугодие 2008г.
№	Организатор	Эмитент
1	Deutsche Bank	Полиметалл, AFI Development, ВТБ, Дикси, ПИК
2	Ренессанс Капитал	Ситроникс, Интегра, ММК, Volga Gas, Нутритек, Дикси, Росинтер
3	Morgan Stanley	Интегра, ММК, AFI Development, ПИК
4	Citibank	Фармстандарт, ВТБ
5	Goldman Sachs	Ситроникс, ВТБ
6	Credit Suisse	Ситроникс, Сбербанк
7	JP Morgan	Сбербанк
8	UBS Investment Bank	Полиметалл, Фармстандарт
9	Nomura Int	ПИК
10	ABN Amro	ММК
11	Альфа-банк	Интегра
12	Merrill Lynch	Полиметалл
13	ING Bank	РТМ

 

Первое полугодие 2008 года характеризуется 40% ростом количественного объема российского рынка IPO — 14 размещений против 10 в первом полугодии 2007 года. И если в I квартале 2008 было отмечено 4 размещения (что сравнимо с количеством IPO в I квартале 2007), то во втором квартале 2008 было проведено 10 размещений (против 6 размещений во II квартале 2007).

При этом стоимостной объем рынка вырос с $3, 2 млрд. в первом полугодии 2007 года до $18, 8 млрд. в первом полугодии этого года — рост рынка составил 487%. В тоже время это больше чем объем рынка за весь 2007 год ($17, 7 млрд.) Характерно, что объем рынка в первом квартале составил $4, 9 млрд., что больше чем объем рынка за весь 2006 год ($4, 55 млрд.).

59% стоимостного объема приходится на два банковских размещения — ВТБ (42%) и Сбербанк (17%)., а в этом году 66% доля приходится на размещение «Сбербанк» ($3, 2 млрд.). С точки зрения отраслевой специфики выделим финансовую сферу и строительство/ девелопмент, которые в совокупности занимают 77% стоимостного объема рынка ($14, 5 млрд.).

Стоит также отметить, что в первом полугодии выросла доля российских биржевых площадок — 43% стоимостного объема против 21% в первом полугодии 2007 года. На Лондонскую фондовую биржу (LSE) пришлись 57%. В первую очередь это связано с размещением в России всех акций «Сбербанк» и 35% акций ВТБ.

С нашей точки зрения в 2008 г. мы будем наблюдать рост как количественного так и стоимостного объёмов рынка. Согласно нашим прогнозам стоимостной объем рынка составит около $25 млрд. при этом размещение проведут 30-35 компаний. Более значительные объемы возможны, но при условии размещения таких компания как «Русский алюминий», «Газметалл» и активизации энергокомпаний, образующихся в ходе реформы РАО «ЕЭС России».

Рост объема рынка корпоративных облигаций связан, прежде всего, с тем, что на рынок постоянно выходят новые эмитенты. По состоянию на конец декабря 2008 г. «рыночные» облигации выпустили 152 эмитента, из них 110 – нефинансовые, 42 – банки и финансовые компании.

Так в частности, ЦБ РФ в ноябре 2008 года зарегистрировал дебютный выпуск облигации Дальневосточного банка (Владивосток) на 1, 5 млрд рублей (гос. рег. номер 40100843B). По открытой подписке планируется разместить 1, 5 млн облигаций номиналом 1 тыс. рублей. Срок обращения облигаций составит 3 года, облигации имеют 6 полугодовых купонов. Процентная ставка 1-го купона определяется в ходе конкурса на ФБ ММВБ, ставка 2-го купона приравнивается к ставке 1-го купона. Ставки 3-го и 5-го купонов устанавливается эмитентом не позднее, чем за 14 календарных дней до даты начала этих купонных периодов. Ставка 4-го купона равна ставке 3-го купона, ставка 6-го купона равна ставке 5-го купона.

На сегодняшний день ОАО «Дальневосточный банк» занимает первое место среди самостоятельных банков Дальневосточного Федерального округа по размеру собственного капитала, является самым крупным среди финансовых учреждений региона, в том числе по размеру активов.

Банк имеет все лицензии, предусмотренные для ведения банковского бизнеса в России. В своей деятельности руководствуется Федеральным законом «О банках и банковской деятельности», нормативными актами ЦБРФ, Уставом и иными законами и правовыми актами РФ. Является участником государственной программы «Система страхования вкладов». Основу корпоративной клиентской базы составляют как компании малого и среднего бизнеса, так и крупнейшие компании региона, занятые во всех основных отраслях экономики.

Дальневосточный банк входит в состав межрегиональной банковской группы ОАО «Всероссийский банк развития регионов», основным акционером которого является НК «Роснефть». В новых филиалах и дополнительных офисах банка обслуживаются более 40 дочерних предприятий НК «Роснефть».

По величине кредитного портфеля Дальневосточный банк занимает первое место среди самостоятельных банков ДВФО. Дальневосточный банк — один из крупнейших эмитентов пластиковых карт VISA с широкой сетью банкоматов и пунктов выдачи наличных (с 1995 года банк является членом международной платежной системы VISA International).

По объему частных сбережений в Приморском крае банк занимает второе место после традиционного лидера розничных банковских услуг — Сбербанка. Дальневосточный банк занимает ведущие позиции практически во всех сегментах банковского бизнеса на Дальнем Востоке России, активно расширяя географию своего присутствия в Сибирском регионе. Банк располагает сетью филиалов в Приморском, Хабаровском, Красноярском крае, Сахалинской и Иркутской области.

Банк имеет долгосрочные сотрудничество с известными расчетными банками США, Японии, Евросоюза, интенсивно развивает деловые отношения с финансовыми структурами стран АТР.

За 2008 год банк продемонстрировал отличные финансовые результаты. Чистая прибыль выросла на 130% по сравнению с предыдущим годом до 178 млн. руб., кредитный портфель - на 155%. Банк планирует поддерживать столь высокие темпы роста, чтобы сохранить лидерские позиции в регионе и завоевать новые рыночные ниши и группы клиентов. В кредитном портфеле банка преобладают корпоративные заемщики. Доля розницы в кредитном портфеле низкая - всего 7%. Банк планирует в долгосрочной перспективе увеличить объемы розничного кредитования и почти удвоить их уже к середине 2009 г. В последние несколько лет банк развивался высокими темпами, масштаб его бизнеса будет расти и дальше благодаря развитию филиальной сети и укреплению кредитного портфеля. Мы прогнозируем значительные улучшения в балансе банка, и совокупные годовые темпы роста активов составят 50%, кредитного портфеля - 53% и депозитов - 45%. Кредитный портфель должен стать ключевым фактором роста активов банка в прогнозном периоде. Сейчас в кредитном портфеле Дальбанка преобладают кредиты юр. лицам: на их долю приходится 93% всего портфеля. Остальная часть представлена розницей. Таким образом, сделать розничное кредитование основным катализатором роста в обозримом будущем - сложнейшая задача. Доля кредитов физ. лицам должна вырасти с 7% на 31 декабря 2008г. до 18% на 31 декабря 2010г. Тем не менее, корпоративное кредитование останется важным источником роста активов благодаря заметному развитию малого и среднего бизнеса на Дальнем Востоке. Разместив свой дебютный облигационный заем, банк пополнил свой баланс новым классом обязательств. В будущем облигации станут для банка новым, стабильным источником фондирования.

Мы ожидаем, что долговые ценные бумаги в будущем станут более важным источником фондирования. Таким образом, значение долговых ценных бумаг в финансировании дальнейшего роста активов должно возрасти. Между тем, депозиты корпоративных и частных клиентов останутся важным источником финансирования активных операций банка. Ожидается постепенный рост доли выпущенных ценных бумаг на балансе с текущих 13% до 15% на конец 2010 г. и плавного сокращения доли депозитов с 61% в структуре активов до 59% на 31 декабря 2010г. Кроме того, Дальбанк продолжит привлекать заемные средства от других финансовых организаций, чтобы поддержать высокие темпы роста кредитного портфеля. В период 2008-2010 гг. заимствования в других кредитных организациях возрастут.

 

⇐ Предыдущая123456Следующая ⇒

Поделиться: