Исследование теоретических основ формирования и функционирования рынка ценных бумаг

Введение

 

Переход России к рыночной экономике требует создания в стране полноценного финансового рынка со всеми обслуживающими его институтами. Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка, имея при этом собственный механизм функционирования и регулирования.

Рынок ценных бумаг практически отсутствовал в России более 70 лет, поэтому его развитие, начавшееся в конце 80-х годов, не может быть одномоментным процессом.

Рынок ценных бумаг – это сфера, в которой формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы. Его развитие напрямую связано с преобразованием отношений собственности и с изменением финансовой политики государства.

Рынок ценных бумаг расширяет и облегчает доступ всем субъектам экономики к получению необходимых им денежных средств. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется инвестиционный процесс, при котором инвестиции направляются в самые эффективные сферы и направления деятельности.

Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка, прежде всего спецификой товара. Ценная бумага – товар, который, не имея собственной стоимости, может быть продан по высокой рыночной цене. Экономическая практика подтверждает, что основным средством развития рыночных методов хозяйствования являются ценные бумаги, фиксирующие право собственности на капитал.

Во всех развитых странах рынок ценных бумаг является наиболее динамичным сектором экономики. Его значение определяется той ролью, которую он играет в инвестиционном процессе. Посредством рынка осуществляется миграция капитала, необходимого для эффективного функционирования экономики страны.

В России принимаются меры для развития рынка ценных бумаг. Но с развитием рынка ценных бумаг неизбежны качественные изменения в его структуре, методах работы, инструментарии, инфраструктуре. В связи с этим возникает необходимость исследования современных проблем развития фондового рынка России. Этим определяется актуальность выбранной темы дипломной работы.

Проблемы развития рынка ценных бумаг находятся в центре внимания большинства научных школ. Сторонники фундаментальной школы считают, что при изучении рынка ценных бумаг следует опираться на исследовании материалов отчетов фирм, в которых можно найти информацию об объемах продаж, состоянии активов, доходности. Анализ такой информации является основой прогноза возможного изменения курса акций. При этом главной задачей является определение реальной стоимости активов.

Последователи технической школы считают, что в биржевых курсах уже отражены сведения, которые необходимо знать инвестору, поэтому их объектом исследования является проведение анализа спроса и предложения на рынке ценных бумаг.

В России, в условиях неразвитого рынка ценных бумаг, практическое использование этих зарубежных теорий проблематично.

Информационной базой дипломного исследования послужили работы отечественных авторов, таких как В.И. Колесников, В.С. Торканоский, В.А. Галанов, А.И. Басов, Т.Б. Бердникова, О.И. Дегтярева и ряда других. Кроме того использована законодательная база функционирования рынка ценных бумаг, а также материалы бюллетеня банковской статистики Банка России, Вестника ФКЦБ (ФКФР), аналитические обзоры экспертов журнала «Рынок ценных бумаг» и «Деньги и кредит».

Целью дипломной работы является поиск путей развития рынка ценных бумаг России на основе анализа современного состояния основных сегментов фондового рынка и выявления основных проблем. Сообразуясь с вышеозначенной целью, в работе решаются следующие задачи:

– на основе обобщения и систематизации специальной литературы проводится исследование теоретических основ формирования и функционирования рынка ценных бумаг, в том числе: выявляются причины формирования рынка и определяется необходимость его функционирования; раскрывается сущность, функции, структура и виды рынка; исследуются основные закономерности и этапы развития мирового фондового рынка и российского рынка ценных бумаг; дается характеристика основных видов профессиональной деятельности на фондовом рынке и изучаются функции регулятивной системы рынка;

– дается оценка современных тенденций развития фондового рынка России на основе проведенияанализа современного состояния российского рынка акций; анализа основных сегментов российского рынка облигаций (государственных и муниципальных облигаций, корпоративных облигаций, еврооблигаций); оценки российского рынка деривативов и объема и структуры вексельного рынка. Кроме того, проводится исследование финансовых показателей биржевого рынка России и особенностей регионального фондового рынка.

– на основе проведенного анализа делаются обоснованные выводы и разрабатывается комплекс мероприятий, способствующих решению основных проблем развития рынка ценных бумаг, повышению его эффективности для массового инвестора, снижению рисков.

Особое внимание уделяется факторам, оказывающим позитивное влияние на развитие российского рынка акций как одного из основных сегментов фондового рынка страны.

Структурно работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

 

Исследование теоретических основ формирования и функционирования рынка ценных бумаг

Оценка современных тенденций развития фондового рынка России

Анализ основных сегментов российского рынка облигаций

Проблемы и перспективы развития фондового рынка России

Рекомендации по развитию российского рынка акций

 

Российский рынок акций является молодым и быстрорастущим, который сегодня характеризуется рядом специфических особенностей:

1. Незавершенность формирования законодательной базы фондового рынка, а также отсутствие стабильного и адекватного его уровню развития системы налогообложения участников рынка ценных бумаг.

2. Высокий уровень рисков при инвестициях в акции. Хотя за последние пять лет волатильность индексов ММВБ и РТС снизилась почти в 2 раза, ее уровень остается достаточно высоким по сравнению с зарубежными рынками.

3. Низкая степень эффективность российского рынка акций. Выполненный дисперсионный анализ избыточных доходностей отраслевых портфелей фондовых активов выявил сохраняющуюся ассиметрию в распределении аномальных доходов.

4. Опережающий рост объемов торговли акциями по сравнению с капитализацией рынка. Это свидетельствует о повышении ликвидности рынка акций. Однако по уровню ликвидности российский рынок акций сильно уступает не только большинству развитых рынков, но некоторым развивающимся рынкам (тайваньскому, корейскому, турецкому и таиландскому).

Необходимо выделить особенности, которые оказывают большое влияние на развитие рынка акций:

– большая зависимость рынка акций от иностранных инвесторов;

– бесправие акционеров и других инвесторов;

– отсутствие единого регистратора и депозитария;

– сильное влияние политической нестабильности на состояние рынка акций.

Учитывая данные особенности необходимо выделить наиболее важные направлениями государственной поддержки рынка акций:

1. Использование гибкой налоговой политики.

Для оптимизации налогообложения профессиональной и инвестиционной деятельности на рынке акций необходимо осуществить следующие меры:

– изменить систему налогообложения физических лиц с целью высвобождения средств населения для инвестиций, для чего, в частности: законодательно определить статус специальных инвестиционных счетов, открываемых частными лицами у лицензированных брокеров и банков с целью осуществления инвестиций в акции, которые не облагаются подоходным налогом вплоть до закрытия такого счета; либо предусмотреть отдельный налог на доходы, получаемые частными лицами от операций с акциями и от владения акциям, установив его на уровне не более 10%;

– в целях стимулирования эмиссионной деятельности производственных предприятий отменить налог на операции с акциями и законодательно запретить заменять указанный налог регистрационным, гербовым или иным сбором;

– устранить двойное (в отдельных случаях – тройное) налогообложение доходов инвесторов, пользующихся услугами институциональных инвесторов, ввести дополнительные налоговые льготы для институциональных инвесторов, осуществляющих вложения в акции реального сектора;

– ввести специальные льготы для всех классов инвесторов, прежде всего -
иностранных и розничных внутренних инвесторов, либо в акции отраслей,
связанных с инновациями или имеющих иное приоритетное значение для
общества;

– в целях снижения издержек физических лиц следует ввести для них фиксированный сбор за перерегистрацию прав собственности на акции.

 

2. Создание единой депозитарной системы, а также расчетно-клиринговой организации. Это необходимо для совершенствования и развития инфраструктуры рынка.

3. Оказание финансовой поддержки выхода предприятий на рынок.

Административная поддержка со стороны органов власти особенно важна на этапе выхода эмитента на фондовый рынок и первом размещении ценных бумаг. Когда эмитент впервые выходит со своими бумагами на рынок издержки, по информации самих эмитентов, нередко достигают 4–6% от объема выпуска, поэтому поддержка со стороны государства в виде субсидий и компенсаций зачастую оказывается крайне необходимой.

Предлагается предусмотреть следующие основные формы государственной поддержки:

– прямая финансовая поддержка работы предприятий на фондовом рынке, включая субсидирование процентной разницы в налоге на эмиссию (0, 8% от объема эмиссии);

– предоставление различных льгот, например, льготы по арендной плате компаниям, выходящим на фондовый рынок.

4. Оказание информационно-технологической поддержки развития инфраструктуры рынка. Технологическая поддержка государством развития инфраструктуры фондового рынка должна быть направлена на:

– организацию сети Интернет-центров, используемых при размещении ценных бумаг среди как можно большего числа мелких инвесторов в различных регионах страны;

– разработку специальных программных продуктов, обеспечивающих заключение сделок в сети Интернет и перерегистрацию прав на купленные ценные бумаги;

– создание в сети Интернет единой информационно-аналитической системы, содержащей полную информацию о деятельности зарегистрированных акционерных обществ, включая сведения об их владельцах, информацию о финансово-экономической деятельности и инвестиционных проектах.

Указанные направления информационно   технологической государственной поддержки развития фондового рынка можно осуществить в рамках реализации программы «Электронная Россия».

Проблемы стимулирования инвестиционной деятельности наиболее остро стоят в регионах. Трудности связаны с высокой дифференциацией развития региональных финансовых рынков. В Центральном и Северо-Западном федеральных округах сосредоточено 73% участников и около 40% эмитентов, подавляющая часть которых находится в Москве и Санкт-Петербурге.

Региональные рынки ценных бумаг РФ характеризуются, прежде всего, своей относительной обособленностью. Процессы, происходящие на крупных финансовых рынках страны, особенно московских, оказывают влияние на фондовые рынки регионов, но лишь в той мере, в какой местный рынок вовлечен в сферу их деятельности. Сегодня нет налаженного и устойчивого взаимодействия между этими секторами, что ограничивает возможности развития региональных фондовых рынков.

Для решения задачи привлечения инвестиций в регионы необходимо совершенствование финансовой инфраструктуры в федеральных округах:

– разработать программы регионального развития;

– осуществить комплекс мер по развитию организаторов торговли, формирующих региональные рынки ценных бумаг с объединением их в единую общенациональную инфраструктуру. Для этого нужно предусмотреть возможность льгот, решение о которых принимается на уровне субъекта федерации. Следует поставить задачу многократного увеличения количества фондовых центров, ориентированных на обслуживание населения. Среди них можно выделить следующие:

– создание стабильной фондовой площадки по ведению операций с ценными бумагами.

– создание региональной системы расчетов и клиринга по ценным бумагам;

– создание телекоммуникационной сети и внедрение электронного документооборота при совершении и исполнении сделок с ценными бумагами;

– создание страховых и гарантийных фондов в целях защиты прав граждан и коллективных инвесторов;

– развитие паевых инвестиционных фондов и системы хранения и обслуживания активов паевых инвестиционных фондов на базе специализированных депозитариев, специализированных регистраторов;

– развитие системы правового обеспечения деятельности по хранению и обслуживанию ценных бумаг.

Открытости и доступности для населения рынка акций будут способствовать следующие мероприятия:

– проведение работы по разъяснению основных проблем рынка ценных бумаг, изучение нормативной и законодательной базы возможностей, прежде всего инвестиционных, с эмитентами ценных бумаг, а также проведение регулярных семинаров по указанным темам;

– разъяснительная работа с жителями области через средства массовой информации;

– оказание содействия созданию и развитию организаций, предлагающих консалтинговые услуги на рынке ценных бумаг;

– ужесточение контроля за соблюдением эмитентами – профессиональными участниками рынка ценных бумаг требований федеральных законов «Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг», об опубликовании информации о своей деятельности и эмитируемых акциях.

В третьей главе дипломной работы определены основные проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг. К ним относятся следующие:

1. Дальнейшее развитие рынка корпоративных облигаций, поскольку сегодня рынок корпоративных облигаций находится в начале своего развития, и его возможности реализованы далеко не полностью. Только 2% предприятий используют рынок корпоративного долга для финансирования капитальных инвестиций.

Большинство выпусков облигаций не имеют международных кредитных рейтингов. Рейтинги, присвоенные по внутрироссийским шкалам, нередко вызывают серьезные нарекания и не могут служить адекватным и авторитетным суждением о кредитоспособности эмитента. Это существенно повышает риски инвесторов. Положительное влияние на этот сегмент рынка могло бы оказать дальнейшее совершенствование нормативной базы, упрощение и ускорение процедуры эмиссии корпоративных облигаций.

Решение этих и других проблем позволит привлечь на рынок корпоративных облигаций большое число заемщиков и значительные средства инвесторов.

2. Совершенствование механизма первичного размещения акций. Этот инвестиционный инструмент фондового рынка пока малоразвит. Это связано со сверхвысокой концентрацией рыночного оборота (сегодня 98% всех сделок на организованном рынке акций осуществляется с бумагами 10 эмитентов) и неразвитостью публичных механизмов размещения акций среди частных инвесторов, непосредственно работающих на рынке (на российском рынке их пока мало – не более 100 тыс. при 60 млн. в Китае и 80 млн. в США).

Для большинства частных российских компаний наиболее удобным местом проведения IPO должен стать национальный фондовый рынок.

3. Активизация инвестиционного процесса с использованием рынка государственных ценных бумаг. Государство может содействовать активизации инвестиционного процесса с использованием рынка государственных ценных бумаг, гарантируя или размещая целевые займы, финансирующие реализацию инфраструктурных проектов национального масштаба.

4. Повышение надежности фондового рынка страны через повышение качества корпоративного управления и прозрачности эмитентов, финансовых инструментов, надежности и эффективности финансовой инфраструктуры. Это позволит привлечь на финансовый рынок дополнительные средства инвесторов и вовлечь их в инвестиционный цикл.

Особое внимание в работе уделяется факторам, оказывающим позитивное влияние на развитие российского рынка акций как одного из основныхсегментов фондового рынка страны.Рынок акций требует поддержки со стороны государства, которая должна выражаться в реализации следующих мероприятий:

1. Использование гибкой налоговой политики.

2. Создание единой депозитарной системы, расчетно-клиринговой организации и телекоммуникационной сети, а также внедрение электронного документооборота при совершении и исполнении сделок с ценными бумагами.

5. Создание страховых и гарантийных фондов в целях защиты прав граждан и коллективных инвесторов.

6. Развитие паевых инвестиционных фондов и системы хранения и обслуживания активов паевых инвестиционных фондов на базе специализированных депозитариев, специализированных регистраторов.

7. Развитие системы правового обеспечения деятельности по хранению и обслуживанию ценных бумаг.

8. Проведение работы по разъяснению основных проблем рынка ценных бумаг, оказание содействия созданию и развитию организаций, предлагающих консалтинговые услуги на рынке ценных бумаг.

Заключение

 

Поставленная во введении дипломной работы цель достигнута, а именно намечены перспективы развития рынка ценных бумаг России на основе анализа современного состояния основных сегментов фондового рынка и выявления основных проблем рынка. Для достижения поставленной цели в работе решены ряд задач. Их комплексное решение представлено в виде законченного дипломного исследования, состоящего из трех глав и содержащего выводы после каждой главы. Первая глава является теоретической и представляет собой обобщение и систематизацию теоретического материала по теме исследования. Вторая глава является аналитической. В ней проведен анализ и дана оценка современного состояния отдельных сегментов рынка ценных бумаг России, а именно рынка акций, государственных и корпоративных облигаций, еврооблигаций, векселей и деривативов.

Проведенное исследование позволяет сделать вывод, что на фоне положительных сдвигов в развитии фондового рынка постепенно накопились проблемы, которые по признанию многих экспертов могут оказаться тормозом для дальнейшего наращивания инвестиций отечественного финансового сектора в экономику и несут в себе угрозу утраты Россией национального рынка капиталов.

Внешне эти проблемы проявляются в том, что крупнейшие российские компании, как и государство в целом, не рассматривают национальный фондовый рынок как механизм привлечения инвестиционных ресурсов, а многие средние компании вообще не имеют к нему доступа. Основным источником инвестиций российских компаний остаются либо собственные средства, либо займы и первичные размещения акций (IPO) на зарубежных финансовых рынках. Соответственно, отечественный фондовый рынок испытывает недостаток ликвидности по качественным активам и узок из-за ограниченности спроса со стороны консервативных долгосрочных инвесторов, что делает его весьма неустойчивым. При этом значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются на зарубежных торговых площадках, куда уходит основная доля ценных бумаг, находящихся в свободном обращении.

Такая ситуация требует принятия комплекса мер, которые будут способствовать повышению и усилению эффективности, безопасности, доступности и открытости информации на рынке ценных бумаг, развитию основных сегментов этого рынка, поэтому третья глава дипломной работы посвящена разработке рекомендаций, способствующих решению основных проблем рынка ценных бумаг России.

В настоящее время значение рынка ценных бумаг возрастает. Обращающиеся финансовые ценности представляют собой совокупность прав и не существуют в отрыве от обеспечиваемой государством правовой базы. Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России развивается в сторону большей детализации и жесткого контроля.

Развитие рынка ценных бумаг в России предусматривает учет ее национальных интересов. Это означает восстановление расширенного воспроизводства и повышение его эффективности путем мобилизации инвестиционных ресурсов, усиление социальной ориентации экономики, повышение капитализации российских компаний, обеспечение информационной безопасности страны.

Интересы государства и участников рынка ценных бумаг во многом совпадают, что позволяет внедрять саморегулирование рынка его профессиональными участниками. Достижение оптимального сочетания государственного регулирования и саморегулирования напрямую связано с повышением ликвидности ценных бумаг.

Дальнейшее развитие российского рынка ценных бумаг зависит от повышения уровня его информационной открытости. Для этого в стране должна быть создана система показателей для анализа конъюнктуры рынка ценных бумаг, введено обязательное опубликование любых фактов деятельности эмитента, могущих повлиять на курс их ценных бумаг.

Введение

 

Переход России к рыночной экономике требует создания в стране полноценного финансового рынка со всеми обслуживающими его институтами. Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка, имея при этом собственный механизм функционирования и регулирования.

Рынок ценных бумаг практически отсутствовал в России более 70 лет, поэтому его развитие, начавшееся в конце 80-х годов, не может быть одномоментным процессом.

Рынок ценных бумаг – это сфера, в которой формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы. Его развитие напрямую связано с преобразованием отношений собственности и с изменением финансовой политики государства.

Рынок ценных бумаг расширяет и облегчает доступ всем субъектам экономики к получению необходимых им денежных средств. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется инвестиционный процесс, при котором инвестиции направляются в самые эффективные сферы и направления деятельности.

Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка, прежде всего спецификой товара. Ценная бумага – товар, который, не имея собственной стоимости, может быть продан по высокой рыночной цене. Экономическая практика подтверждает, что основным средством развития рыночных методов хозяйствования являются ценные бумаги, фиксирующие право собственности на капитал.

Во всех развитых странах рынок ценных бумаг является наиболее динамичным сектором экономики. Его значение определяется той ролью, которую он играет в инвестиционном процессе. Посредством рынка осуществляется миграция капитала, необходимого для эффективного функционирования экономики страны.

В России принимаются меры для развития рынка ценных бумаг. Но с развитием рынка ценных бумаг неизбежны качественные изменения в его структуре, методах работы, инструментарии, инфраструктуре. В связи с этим возникает необходимость исследования современных проблем развития фондового рынка России. Этим определяется актуальность выбранной темы дипломной работы.

Проблемы развития рынка ценных бумаг находятся в центре внимания большинства научных школ. Сторонники фундаментальной школы считают, что при изучении рынка ценных бумаг следует опираться на исследовании материалов отчетов фирм, в которых можно найти информацию об объемах продаж, состоянии активов, доходности. Анализ такой информации является основой прогноза возможного изменения курса акций. При этом главной задачей является определение реальной стоимости активов.

Последователи технической школы считают, что в биржевых курсах уже отражены сведения, которые необходимо знать инвестору, поэтому их объектом исследования является проведение анализа спроса и предложения на рынке ценных бумаг.

В России, в условиях неразвитого рынка ценных бумаг, практическое использование этих зарубежных теорий проблематично.

Информационной базой дипломного исследования послужили работы отечественных авторов, таких как В.И. Колесников, В.С. Торканоский, В.А. Галанов, А.И. Басов, Т.Б. Бердникова, О.И. Дегтярева и ряда других. Кроме того использована законодательная база функционирования рынка ценных бумаг, а также материалы бюллетеня банковской статистики Банка России, Вестника ФКЦБ (ФКФР), аналитические обзоры экспертов журнала «Рынок ценных бумаг» и «Деньги и кредит».

Целью дипломной работы является поиск путей развития рынка ценных бумаг России на основе анализа современного состояния основных сегментов фондового рынка и выявления основных проблем. Сообразуясь с вышеозначенной целью, в работе решаются следующие задачи:

– на основе обобщения и систематизации специальной литературы проводится исследование теоретических основ формирования и функционирования рынка ценных бумаг, в том числе: выявляются причины формирования рынка и определяется необходимость его функционирования; раскрывается сущность, функции, структура и виды рынка; исследуются основные закономерности и этапы развития мирового фондового рынка и российского рынка ценных бумаг; дается характеристика основных видов профессиональной деятельности на фондовом рынке и изучаются функции регулятивной системы рынка;

– дается оценка современных тенденций развития фондового рынка России на основе проведенияанализа современного состояния российского рынка акций; анализа основных сегментов российского рынка облигаций (государственных и муниципальных облигаций, корпоративных облигаций, еврооблигаций); оценки российского рынка деривативов и объема и структуры вексельного рынка. Кроме того, проводится исследование финансовых показателей биржевого рынка России и особенностей регионального фондового рынка.

– на основе проведенного анализа делаются обоснованные выводы и разрабатывается комплекс мероприятий, способствующих решению основных проблем развития рынка ценных бумаг, повышению его эффективности для массового инвестора, снижению рисков.

Особое внимание уделяется факторам, оказывающим позитивное влияние на развитие российского рынка акций как одного из основных сегментов фондового рынка страны.

Структурно работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

 

Исследование теоретических основ формирования и функционирования рынка ценных бумаг

12345678910Следующая ⇒

Поделиться: