Тема «Финансовый леверидж в системе управления предприятием»

Стр 1 из 2Следующая ⇒

Курсовая работа

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

Тема «Финансовый леверидж в системе управления предприятием»

Москва 2007 г.

Содержание

Реферат

Список использованных сокращений

Введение

1. Понятие левериджа и его виды

1.1 Анализ рентабельности капитала

1.2 Эффект финансового левериджа

2. Концепции расчета финансового левериджа

2.1 Европейская концепция расчета

2.2 Американская концепция расчета

2.3 Специфика расчета эффекта финансового левериджа в наших условиях

3. Анализ эффекта финансового левериджа для ООО «Графика»

3.1 Анализ эффекта финансового левериджа при включении суммы выплат по кредиту в налогооблагаемую прибыль

3.2 Анализ эффекта финансового левериджа при исключении суммы выплат по кредиту из налогооблагаемой прибыли

3.3 По факторный анализ изменения эффекта финансового левериджа

3.4 Расчет эффекта финансового левериджа в условиях инфляции

Выводы

Список литературы

Приложение 1

Приложение 2

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ СОКРАЩЕНИЙ

ЭФЛ – эффект финансового левериджа;

РСС – рентабельность собственных средств;

СП – ставка ссудного процента;

Р – рентабельность капитала;

Пб – балансовая прибыль;

К – совокупный капитал;

СРСП - средняя расчетная ставка процента;

ЗС – заемные средства;

СС – собственные средства.

ВВЕДЕНИЕ

Прибыль – наиболее простая и одновременно наиболее сложная экономическая категория. Она получила новое содержание в условиях современного экономического развития страны, формирования реальной самостоятельности субъектов хозяйствования. Являясь главной движущей силой рыночной экономики, она обеспечивает интересы государства, собственников и персонала предприятия. Поэтому одной из актуальных задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми менеджерами современными методами эффективного управления формированием прибыли в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Грамотное эффективное управление формированием прибыли предусматривает построение на предприятии соответствующих организационно-методических систем обеспечения этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование современных методов ее анализа и планирования. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж или в переводе с английского – рычаг.

«Промышленное производство находится в зависимости от целого ряда факторов: состояния техники, рабочей силы, рынка капитала и т.п. Между всеми этими факторами должно существовать определенное равновесие, но в каждой данной комбинации производственных факторов всегда есть слабейший элемент, задерживающий развитие всех остальных. В данное время для промышленности таким слабейшим элементом является капитал». А.М. Гинзбург, 1925 год.

В наше время это утверждение как нельзя лучше подходит к ситуации, в которую попадает любое предприятие, вдохнув немного рыночной свободы. Главной задачей финансового управления на предприятии является формирование рациональной структуры источников средств предприятия, т.е. капитала.

Капитал – это определенная сумма денежных средств, с которой начинается бизнес в любой сфере деятельности. За счет него приобретается необходимое количество ресурсов, организуется процесс производства и сбыт продукции. Капитал подразделяется на две составные части:

- собственный капитал;

- заемный капитал.

Собственный капитал представляет собой несколько подгрупп:

- уставный капитал – это капитал, первоначально инвестированный собственником в деятельность предприятия. Величина этого капитала отражается в уставе предприятия и является неизменной весь период деятельности;

- резервный капитал образуется из чистой прибыли после уплаты налога;

- дополнительный капитал – это капитал, который образуется в случаях:

а) увеличения стоимости основных средств, оборудования к монтажу,

незавершенных капитальных вложений при переоценке;

б) при формировании эмиссионного дохода от продажи ценных бумаг;

в) при безвозмездном получении имущества производственного назначения.

Заемный капитал – временно находящийся у предприятия и должен быть возвращен заемщику. К этому капиталу относятся:

- долги перед учреждениями банков;

- долги перед бюджетом;

- долги перед персоналом предприятия.

Заемный капитал делят на две группы:

- кредиты и займы;

- кредиторская задолженность.

«Кредит в широком смысле – это система экономических отношений, возникающая при передаче имущества в денежной или натуральной форме от одних организаций или лиц другим на условиях последующего возврата денежных средств или оплаты стоимости переданного имущества и, как правило, с уплатой процентов за временное пользования переданным имуществом».

Кредиты и займы представляют собой заемный капитал, образующийся перед кредитными учреждениями по полученным ссудам, а также перед другими организациями при выпуске облигационных займов, получении коммерческого кредита, получении кредита в денежной форме.

Кредиторская задолженность представляет собой заемный капитал, полученный предприятием в виде:

- задолженности за товары, услуги перед поставщиками;

- задолженности перед бюджетом по начисленным, но не оплаченным налогам;

- задолженности перед персоналом предприятия;

- задолженности перед внебюджетными социальными фондами (по социальному страхованию и обеспечению);

- задолженности по полученным авансам;

- задолженности по начисленным дивидендов учредителям.

И вот поэтому, для финансового менеджера, принимающего решения о структуре капитала, важно оценить численно выгоды и риски, связанные с финансовым рычагом.

Анализ рентабельности капитала

Рентабельность – это общеэкономический показатель эффективности экономической деятельности, характеризующий уровень отдачи затрат и степень использования средств предприятием. Т.е. рентабельность – это всегда отношение прибыли (валовой, балансовой, чистой) к:

- сумме основных/оборотных средств;

- валовой выручке;

- стоимости материалов;

- численности работников;

- стоимости запасов;

- стоимости готовой продукции;

- и так далее.

Под рентабельностью совокупного капитала подразумевают отношение

суммы балансовой прибыли к среднегодовой сумме всего капитала.

Пб

Р = -------, где

Р – рентабельность капитала;

Пб – балансовая прибыль;

К – совокупный капитал.

Так как К = Кс + Кз, то получается, что формулу рентабельности можно записать и так:

Пб

Р = -----------, где

Кс + Кз

Кс – собственный капитал;

Кз – заемный капитал.

Таким образом, становится ясно, что общая рентабельность капитала состоит из рентабельности собственного капитала и рентабельности заемного капитала:

Рс = Пб/Кс, где

Рс – рентабельность собственного капитала.

Рз = Пб/Кз, где

Рз – рентабельность заемного капитала.

Таким образом,

Пб = Р*К = Р*Кс + Р*Кз

Из всего выше сказанного можно вывести формулу чистой прибыли:

Пч = (1-n)(Пб-(СП*Кз)), где

Пч – чистая прибыль;

n – ставка налога на прибыль;

СП – ставка ссудного процента (т.е. процента за кредит).

Анализ эффекта финансового левериджа для ООО «Прованс»

ООО «Прованс» занимается изготовлением визиток и печатной рекламной продукции. Работает на рынке г.Дмитров, московской области с 2000 г. Данные для анализа представлены в Приложении 1.

Таблица 3.1

Квартал	Доля заемного капитала (%)	ЭФР, (%)	Рентабельность собственного капитала, (%)	отклонение (к предыдущему периоду), (%)	Отклонение (к базовому периоду), (%)
1кв	0	0	28	-	-
2кв	33, 33	12, 5	40, 5	12, 5	12, 5
3кв	43, 43	18, 75	46, 75	6, 25	18, 75
4кв	31, 58	11, 54	39, 54	-7, 21	11, 54

Таблица 3.3

	Влияние на ЭФР (%)
факторы	2кв	3кв	4кв
разность между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной СП.	25	25	25
сокращение процентной ставки по причине налоговой экономии	0, 9	0, 9	0, 9
плечо финансового рычага	0, 5	0, 75	0, 46
ЭФР	12, 95	19, 43	11, 95

Графически участие факторов

Таблица 5

Показатели	3кв	4кв
Балансовая прибыль, тыс. руб.	1400	1520
Налоги из прибыли, тыс. руб	406, 5	445, 2
Уровень налогообложения, коэффициент	0, 3	0, 3
Среднегодовая сумма капитала, тыс. руб.:
Собственного	2000	2600
Заемного	1500	1200
Плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному)	0, 75	0, 46
Экономическая рентабельность совокупного капитала, %	40	40
Средняя ставка процента за кредит, %	3	3
Темп инфляции, % (изменение курса доллара США)	0, 7	1, 3
Эффект финансового рычага по формуле (3.1), %	19, 43	11, 95
Эффект финансового рычага по формуле с учетом инфляции (3.2), %	19, 96	12, 11
Прирост ЭФР, %	0, 53	0, 16

Расчет ЭФР за 3 квартал:

ЭФР 0 =(40-3/1, 007)(1-0, 3)1500/2000+(1500*0, 007/2000*1, 007)*100=

=19, 96%

Расчет ЭФР с подстановкой общей рентабельности и ставки за кредит за 4 квартал никак не изменит ЭФР, т.к. они одинаковые в 3-ем и 4-ом кварталах:

ЭФР 1 =( 40 -3/1, 007)(1-0, 3)1500/2000+(1500*0, 007/2000*1, 007)*100 = 19, 96%

ЭФР 2 =( 40 - 3 /1, 007)(1-0, 3)1500/2000+(1500*0, 007/2000*1, 007)*100 = 19, 96%

Расчет ЭФР с подстановкой индекса инфляции за 4 квартал:

ЭФР 3 =( 40 - 3 / 1, 013 )(1-0, 3)1500/2000+(1500* 0, 013 /2000* 1, 013 )*100=

=19, 44+0, 96=20, 40%

DЭФР = 20, 4-19, 96=0, 44%

Рост индекса инфляции в 4квартале вызвал рост ЭФР на 0, 44%.

Расчет ЭФР с подстановкой налоговой ставки тоже не изменяет его значение:

ЭФР 4 =( 40 - 3 / 1, 013 )(1- 0, 3 )1500/2000+(1500* 0, 013 /2000* 1, 013 )*100=

19, 44+0, 96=20, 40%

Расчет ЭФР с подстановкой суммы заемного капитала за 4кв:

ЭФР 5 =( 40 - 3 / 1, 013 )(1- 0, 3 ) 1200 /2000+( 1200 * 0, 013 /2000* 1, 013 )*100=

15, 55+0, 77=16, 32%

DЭФР = 16, 32-20, 4=-4, 08%, т.е. уменьшение суммы заемного капитала уменьшило значение ЭФР на 4, 08%

Расчет ЭФР с подстановкой суммы собственного капитала за 4кв:

ЭФР 5 =( 40 - 3 / 1, 013 )(1- 0, 3 ) 1200/2600 +( 1200 * 0, 013 / 2600*1, 013) *100=

11, 52+0, 59=12, 11%

DЭФР = 12, 11-16, 32=-4, 21%, т.е. увеличение суммы собственного капитала уменьшило значение ЭФР на 4, 21%

Итого: DЭФР = 0, 44-4, 08-4, 21=-7, 85%

Проверка: DЭФР = 12, 11-19, 96=-7, 85%

Вывод: Общее изменение ЭФР в 4-ом квартале составило –7, 85%, за счет увеличения индекса инфляции, уменьшения суммы заемных средств, увеличения суммы собственных средств. График на рис. 3.5:

ВЫВОДЫ

В заключении подведем итоги данной работы.

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Дифференциал – это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами.

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценной плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

Дифференциал не должен быть отрицательным.

Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов.

Чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск, связанный с предприятием:

- возрастает риск не возмещения кредита с процентами для банкира;

- возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

Исходя из расчетов в курсовой работе можно сделать вывод:

связь между рентабельностью собственного капитала и суммой заемного капитала – прямая, т.е. чем больше денег предприятие берет взаем, тем большую прибыль оно получает с каждого гривны собственного капитала.

При росте доли заемного капитала в 3-ем квартале на 10, 1% эффект финансового рычага (и рентабельность собственного капитала) выросли на 6, 25%. А при уменьшении доли заемного капитала в 4-ом квартале (по сравнению с 3-им) на 11, 85% и ЭФР уменьшился на 7, 21%.

Рассмотрев два варианта расчета эффекта финансового рычага, с включением и исключением суммы выплат по кредиту в налогооблагаемую прибыль, мы увидели, на сколько режим налоговой экономии выгодней. Во 2 квартале ЭФР вырос на 0, 45%, в 3-ем – 0, 64%, в 4-ом квартале – 0, 41%. Соответственно выросла и рентабельность собственного капитала.

При учете инфляции в расчете эффекта финансового рычага она тоже оказывает прямое влияние, так как суммы заемного капитала не индексируются.

На основе проделанной работы можно утверждать, что надо больше «брать в долг». Но в реальной экономике, это невозможно, так как соотношение заемного и собственного капитала ограничено производственными возможностями предприятия и емкостью рынка.

Расчет левериджа может быть использован также при оценке доходности выпускаемых предприятием облигаций. При заданной рентабельности собственного капитала.

Список литературы

1. Бочаров В.В Финансовый менеджмент - 2007

2. Быкова Е.В. и др. Финансовый менеджмент. – М: 2002

3. Каракоз И.И., Самборский В.И. Теория экономического анализа. – Киев: 1989г.

4. Ковалева А.М. и др. Финансы и кредит. – М: 2002

5. Погостинская Н.Н., Погостинский Ю.А. и др. Экономическая диагностика: теория и методы. – Нальчик: 2000

6. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - Минск: 2005

7. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник. - Перспектива, 2006 г.

8. Менеджмент в России и за рубежом, №2 / 2000 г. Керимов В.Э., Батурин В.М. – Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия.

9. Ронова Г.Н., Ронова Л.А. Финансовый менеджмент – Москва 2005

10. http: //eup.ru/

Приложение 1

Показатели	1квартал	2квартал	3квартал	4квартал
Среднегодовая сумма капитала (тыс.руб.)	2000	3000	3500	3800
в том числе:
заемного (тыс.руб.)	-	1000	1500	1200
собственного (тыс.руб.)	2000	2000	2000	2600
Прибыль до налогооблажения (тыс.руб.)	800	1200	1400	1520
Общая рентабельность совокупного капитала, %	40.0	40.0	40.0	40.0
Налог на прибыль (30%) (тыс.руб.)	240	360	420	456
Прибыль после выплаты налога (тыс.руб.)	560	840	980	1064
ставка % за кредит (%)	-	10	10	10
Сумма процентов за кредит (тыс.руб.)		100	150	120
Чистая прибыль (тыс.руб.)	560	740	830	944

Приложение 2

Показатели	1квартал	2квартал	3квартал	4квартал
Среднегодовая сумма капитала (тыс.руб.)	2000	3000	3500	3800
в том числе:
заемного (тыс.руб.)	-	1000	1500	1200
собственного (тыс.руб.)	2000	2000	2000	2600
Прибыль до налогооблажения (тыс.руб.)	800	1200	1400	1520
Общая рентабельность совокупного капитала, %	40.0	40.0	40.0	40.0
ставка % за кредит (%)	-	3	3	3
Сумма процентов за кредит (тыс.руб.)		30	45	36
Налогооблагаемая прибыль (тыс.руб.)	800	1170	1355	1484
Налог на прибыль (30%) (тыс.руб.)	240	351	406.5	445.2
Чистая прибыль (тыс.руб.)	560	819	948.5	1038.8