|
Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии |
|
|
Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии |
По факторный анализ изменения ЭФР ⇐ ПредыдущаяСтр 2 из 2
Как показывают приведенные данные, при одинаковом уровне рентабельности совокупного капитала в 40% рентабельность собственного капитала разная, в зависимости от доли заемного капитала. Эффект финансового рычага в случае учета финансовых расходов зависит от трех факторов: 1) разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой; 2) сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии; 3) плеча финансового рычага. Рассчитаем их влияние на основе данных из Приложения 2. Для 2-го квартала: 1. Влияние разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:
Р(1-n)-СП=40*0, 7-3=25 2. Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии: СП-СП(1-n)=3-3*0, 7=0, 9%
3. Влияние плеча финансового рычага: 1000/2000=0, 5% Тогда ЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0, 9)*0, 5=12, 95% Для 3-го квартала: 1. Влияние разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:
Р(1-n)-СП=40*0, 7-3=25
2. Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии:
СП-СП(1-n)=3-3*0, 7=0, 9%
3. Влияние плеча финансового рычага: 1500/2000=0, 75% Тогда ЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0, 9)*0, 75=19, 43% Для 4-го квартала: 1. Влияние разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:
Р(1-n)-СП=40*0, 7-3=25
2. Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии:
СП-СП(1-n)=3-3*0, 7=0, 9%
3. Влияние плеча финансового рычага 1200/2600=0, 75% Тогда ЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0, 9)*0, 46=11, 95% По приведенным расчетам можно заметить, что для ООО «Прованс», ключевым фактором изменения ЭФР является непосредственно плечо финансового рычага, т.е. отношение заемного капитала к собственному. (Таблица 3.3)
Таблица 3.3
Графически участие факторов
Расчет эффекта финансового рычага в условиях инфляции
Нужно иметь в виду, что все предыдущие расчеты полностью абстрагируются от влияния инфляции. В условиях инфляции, если и проценты по ним не индексируются, ЭФР и Рс увеличиваются, поскольку обслуживания долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами. Тогда эффект финансового рычага будет равен:
ЭФР=[Р – СП/1+И](1 – n)*Кз/Кс + И*Кз/(1+И)*Кс *100% (3.2)
Рассмотрим изменение ЭФР в 3 и 4 квартале с учетом инфляции. Примем за уровень инфляции рост курса доллара США, в конце 2кв он составил 30, 4 руб./$, а в конце 3кв – 30, 6 руб./$. Тогда в 3 квартале уровень инфляции составил 30, 6/30, 4*100-100=0, 7% или индекс – 0, 007, а в 4 квартале - 31/30, 6*100=1, 3% или индекс – 0, 013. Скорректируем данные, приведенные в Приложении 2 соответственно уровню инфляции. (Таблица 3.4)
Таблица 3.4
Эффект финансового рычага с учетом инфляции в 3кв. составляет:
ЭФР=(40-3/1, 007)(1 – 0, 3)*1500/2000+0, 007*1500/1, 007*2000*100= (40-2, 979)*0, 7*0, 75+10, 5/2014*100=21-1, 5639+0, 5213=19, 96%
Таким образом, прирост ЭФР за счет инфляции составил: 19, 96-19, 43=0, 53 % Инфляция создает две дополнительно составляющие ЭФР: 1) увеличение доходности собственного капитала за счет не индексации процентов по займам:
(СП*И)*Кз (1 –n) / Кс (1 + И) = 3*0, 007*1500(1 – 0, 3) / 2000*1, 007 =22, 05/2014=0, 011%
2) рост рентабельности собственного капитала за счет не индексации самих заемных средств:
И*Кз/Кс(1+И)*100= (0, 007*1500/2000*1, 007)*100= =10, 5/2014=0, 52%
Т.е. прирост ЭФР = 0, 011+0, 52=0, 531% Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала [ Р – СП/(1 + И)]< 0 эффект финансового рычага может быть положительным за счет не индексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала. Таким образом, в условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов: -разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента; -уровня налогообложения; -суммы долговых обязательств; -темпов инфляции. Рассчитаем также эффект финансового рычага за 4кв с учетом инфляции (31/30, 6=1, 013).
ЭФР=(40 – 3/1, 013)(1 – 0, 3)*1200/2600+0, 013*1200/1, 013*2600*100= (28-2, 96)*0, 46+15, 6/26, 338=11, 52+0, 59=12, 11%
Таким образом, прирост ЭФР за счет инфляции в 4кв составил: 12, 11-11, 95=0, 16% Полученные данные за 3кв и 4кв сгруппированы в Таблице 5. На ее основе рассчитаем методом цепных подстановок ЭФР за 3кв и 4кв для того, чтобы узнать, как он изменился за счет каждой его составляющей.
Таблица 5
Расчет ЭФР за 3 квартал:
ЭФР0=(40-3/1, 007)(1-0, 3)1500/2000+(1500*0, 007/2000*1, 007)*100= =19, 96%
Расчет ЭФР с подстановкой общей рентабельности и ставки за кредит за 4 квартал никак не изменит ЭФР, т.к. они одинаковые в 3-ем и 4-ом кварталах:
ЭФР1=(40-3/1, 007)(1-0, 3)1500/2000+(1500*0, 007/2000*1, 007)*100 = 19, 96% ЭФР2=(40-3/1, 007)(1-0, 3)1500/2000+(1500*0, 007/2000*1, 007)*100 = 19, 96%
Расчет ЭФР с подстановкой индекса инфляции за 4 квартал:
ЭФР3=(40-3/1, 013)(1-0, 3)1500/2000+(1500*0, 013/2000*1, 013)*100= =19, 44+0, 96=20, 40% DЭФР = 20, 4-19, 96=0, 44%
Рост индекса инфляции в 4квартале вызвал рост ЭФР на 0, 44%. Расчет ЭФР с подстановкой налоговой ставки тоже не изменяет его значение:
ЭФР4=(40-3/1, 013)(1-0, 3)1500/2000+(1500*0, 013/2000*1, 013)*100= 19, 44+0, 96=20, 40%
Расчет ЭФР с подстановкой суммы заемного капитала за 4кв:
ЭФР5=(40-3/1, 013)(1-0, 3)1200/2000+(1200*0, 013/2000*1, 013)*100= 15, 55+0, 77=16, 32%
DЭФР = 16, 32-20, 4=-4, 08%, т.е. уменьшение суммы заемного капитала уменьшило значение ЭФР на 4, 08% Расчет ЭФР с подстановкой суммы собственного капитала за 4кв:
ЭФР5=(40-3/1, 013)(1-0, 3)1200/2600+(1200*0, 013/2600*1, 013)*100= 11, 52+0, 59=12, 11%
DЭФР = 12, 11-16, 32=-4, 21%, т.е. увеличение суммы собственного капитала уменьшило значение ЭФР на 4, 21% Итого: DЭФР = 0, 44-4, 08-4, 21=-7, 85% Проверка: DЭФР = 12, 11-19, 96=-7, 85% Вывод: Общее изменение ЭФР в 4-ом квартале составило –7, 85%, за счет увеличения индекса инфляции, уменьшения суммы заемных средств, увеличения суммы собственных средств. График на рис. 3.5:
ВЫВОДЫ
В заключении подведем итоги данной работы. Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Дифференциал – это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск. Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценной плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала. Дифференциал не должен быть отрицательным. Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов. Чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск, связанный с предприятием: - возрастает риск не возмещения кредита с процентами для банкира; - возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора. Исходя из расчетов в курсовой работе можно сделать вывод: связь между рентабельностью собственного капитала и суммой заемного капитала – прямая, т.е. чем больше денег предприятие берет взаем, тем большую прибыль оно получает с каждого гривны собственного капитала. При росте доли заемного капитала в 3-ем квартале на 10, 1% эффект финансового рычага (и рентабельность собственного капитала) выросли на 6, 25%. А при уменьшении доли заемного капитала в 4-ом квартале (по сравнению с 3-им) на 11, 85% и ЭФР уменьшился на 7, 21%. Рассмотрев два варианта расчета эффекта финансового рычага, с включением и исключением суммы выплат по кредиту в налогооблагаемую прибыль, мы увидели, на сколько режим налоговой экономии выгодней. Во 2 квартале ЭФР вырос на 0, 45%, в 3-ем – 0, 64%, в 4-ом квартале – 0, 41%. Соответственно выросла и рентабельность собственного капитала. При учете инфляции в расчете эффекта финансового рычага она тоже оказывает прямое влияние, так как суммы заемного капитала не индексируются. На основе проделанной работы можно утверждать, что надо больше «брать в долг». Но в реальной экономике, это невозможно, так как соотношение заемного и собственного капитала ограничено производственными возможностями предприятия и емкостью рынка. Расчет левериджа может быть использован также при оценке доходности выпускаемых предприятием облигаций. При заданной рентабельности собственного капитала.
Список литературы
1. Бочаров В.В Финансовый менеджмент - 2007 2. Быкова Е.В. и др. Финансовый менеджмент. – М: 2002 3. Каракоз И.И., Самборский В.И. Теория экономического анализа. – Киев: 1989г. 4. Ковалева А.М. и др. Финансы и кредит. – М: 2002 5. Погостинская Н.Н., Погостинский Ю.А. и др. Экономическая диагностика: теория и методы. – Нальчик: 2000 6. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - Минск: 2005 7. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник. - Перспектива, 2006 г. 8. Менеджмент в России и за рубежом, №2 / 2000 г. Керимов В.Э., Батурин В.М. – Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия. 9. Ронова Г.Н., Ронова Л.А. Финансовый менеджмент – Москва 2005 10. http: //eup.ru/
Приложение 1
Приложение 2
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Последнее изменение этой страницы: 2019-10-04; Просмотров: 241; Нарушение авторского права страницы
