Цели и задачи инвестиционной деятельности на фондовом рынке

Фондовый рынок является частью финансового рынка и в ус­ло­виях рыночной экономики выполняют ряд важнейших микро- и макро­экономических функций. Одной из наиболее важных на рынке ценных бумаг является инвестиционная деятельность. Инве­стиционная деятель­ность - это конкретные целенаправленные дей­ствия по привлечению, вложению и использованию инвестиций. Инвестиции – это вложение ка­питала, изъятого из текущего потреб­ления с целью его приращения или сохранения. В структуре инве­стиций выделяют: 1) прямые инвестиции (капитальные вложения); 2) финансовые (портфельные) инвестиции; 3) сбережения и накоп­ления;4) нематериальные инвестиции.

инве­сти­ции;	прямые (капи­тальные вло­жения);	финансо­вые (порт­фель­ные)	сбережения и накопления;	нематериаль­ные
На­прав­ление ис­поль­зова­ния	Строитель­ство, приобре­тение объек­тов не­движи­мости, капи­тальный ре­монт, модер­низация	Покупка ценных бу­маг	Вклады в кре­дитные учреж­дения, вложе­ния в пенсион­ные и страхо­вые фонды, по­купка золота и антик­вариата	Приобретение лицензий, па­тен­тов, ноу-хау, по­купка товарных зна­ков, подго­товка и пере­под­готовка кадров

Финансовые инвестиции представляют собой вложения в акции, облигации, векселя и другие ценные бумаги и финансовые инструменты. Эти вложения не дают приращения реального капитала, но способны приносить прибыль, в том числе спекулятивную, образуемую за счет курсовой разницы. Финансовые инвестиции не обеспечивают прироста основного и оборотного капитала, как капиталообразующие инвестиции (капитальные вложения), а выступают как средство сбережения и накоп­ления капитала. Покупка ценных бумаг не создает реального капитала, но деньги, вырученные в дальнейшем от продажи ЦБ, могут быть вло­жены в производство, строительство на приобретение основных фондов и пополнение оборотных средств.

Среди финансо­вых инвестиций выделяют порт­фель­ные инвести­ции. Под портфелем ценных бумаг понимается подобранная определен­ным образом совокупность ЦБ.

Различают финансо­вые инвестиции:

· спекулятивного характера – вложения в ЦБ с целью получения спеку­лятивной прибыли посредством купли-продажи ЦБ;

· накопительного (промежуточного) характера – вложения в финансо­вые инструменты, обращаемые в реальный капитал, т.е. в реальные инвестиции;

· портфельного характера – вложения, как способ диверсификации капитала в целях уменьшения риска и повышения доходности.

По целям инвестиционной деятельности выделяют следующие типы инвесторов:

§ портфельные, которые стремятся сформировать портфель ЦБ;

§ стратегические, целью которых является развитие выбранного на­правления деятельности на фондовом рынке;

§ мелкие, интересы которых ограничены скромными финансовыми воз­можностями.

Инвесторы предпочитают вкладывать деньги, прежде всего в са­мые прибыльные проекты. Инвестиции в ЦБ не всегда являются высоко­прибыльными, что вызывает трудности в массовом привлечении инве­стиций на рынок ЦБ.

Основные задачи инвестиционной деятельности на рынок ЦБ:

1) регулирование инвестиционных потоков через рынок ЦБ для перелива капитала в отрасли с наибольшей рентабельностью;

2) обеспечение массового характера инвестиционного процесса. Юриди­ческие и физические лица могут свободно приобретать ЦБ;

3) отражение процессов, происходящих в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах через изменение фондовых индексов;

4) определение направлений инвестиционной политики предприятий пу­тем моделирования различных вариантов вложений в ЦБ;

5) формирование отраслевой и региональной структуры народного хо­зяйства путем регулирования инвестиционных потоков;

6) реализация государственной структурной политики в направлении поддержания общественно значимых, приоритетных отраслей;

7) осуществление государственной инвестиционной политики. Посред­ством рынка государственных ценных бумаг государство воздействует на объем денежной массы, поддерживает баланс бюджета или регулирует размер его дефицита.

В соответствии с Федеральным законом “Об инвестиционной дея­тельности в РСФСР” (в редакции 1995 г.) в качестве инвесторов могут выступать:

· органы, уполномоченные управлять государственным и муниципаль­ным имуществом или имущественными правами;

· предприятия, предпринимательские объединения и другие юридиче­ские лица;

· граждане;

· иностранные физические и юридические лица;

· государства и международные организации.

Инвестиционная деятельность может осуществляться за счет: соб­ственных финансовых ресурсов; заемных и привлеченных финансовых средств; иностранных инвестиций.

Для создания страховых и компенсационных схем защиты интере­сов инвесторов в России имеется два варианта.

1) защита интересов инвесторов путем формирования специальных фондов за счет взносов профессиональных участников рынка. Эти фонды основаны на принципах взаимного страхования профессиональной от­ветственности и находятся в распоряжении саморегулируемых органи­заций. Фонды производят компенсационные выплаты в случае нанесения ущерба инвесторам.

2) разработка компенсационной схемы путем создания общероссийской системы защиты имущественных интересов инвесторов. Система обеспе­чивает компенсационные выплаты клиентам профессиональных участни­ков рынка ЦБ на основе единых принципов.

Главной целью Федерального закона “О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ЦБ” от 15.03.00 г. является обеспечение государственной и общественной защиты прав и интересов инвесторов, и, прежде всего граждан. Запрещается совершение любых сделок с раз­мещенными на рынке ценными бумагами до регистрации отчета об итогах их выпуска и их полной оплаты. Закон обязателен для исполнения коммерческими и некоммерческими организациями, индивидуальными предпринимателями и физическими лицами. В случае выявления нару­шения прав и интересов инвесторов со стороны профессиональных уча­стников рынка или в случае, если совершаемые ими действия создают угрозу правам и интересам инвесторов ФКЦБ России вправе ограничить проведение отдельных операций профессиональных участников рынка на срок до шести месяцев. За эти нарушения предусмотрены значительные штрафы.

8.2. Инвестиционная по­литика предприятий на рынке ценных бумаг.

Инвестиционная по­литика предприятий - это определенный поря­док и способы привлечения инвестиций. Эта политика проводится с уче­том финансовой стратегии и тактики хозяйствующих субъектов. Путем выпуска акций и облигаций обеспечивается финансирование инвестици­онных проектов. Векселя временно разрешают проблему привлечения инвестиций и используются в расчетах вместо денег.

Распространенным способом привлечения инвестиций выступает публичная, открытая продажа акций. Такая продажа может осуществ­ляться как непосредственно самими акционерными компаниями, так и через инвестиционные фонды. Акции могут приобретать инвестицион­ные банки. Продажа акций может расширить капитал компании, если ак­ции пользуются спросом на рынке ЦБ. В то же время происходит их распыление , увеличение числа акционеров, обладающих имуществен­ными правами, правом управления, получения дивидендов.

Инвестиционная привлекательность акций в основном обуслов­лена возможностью получения дивидендов, ожиданием роста курсовой стоимости и правами, которыми обладают акционеры. С другой стороны, форма акций привлекательна для эмитентов, т.к. АО лишь в отдельных случаях обязано выкупать обратно свои акции. Привилегированные ак­ции на российском рынке дешевле на 40-50% обыкновенных акций, хотя они должны оцениваться инвесторами выше по причине фиксированного процентного дохода. Это связано с меньшей ликвидностью привилегиро­ванных акций, а также тем, что они первоначально распределяются среди работников предприятия.

Инвестиционные возможности облигаций связаны с их специфи­кой. Доход по ним обычно ниже, чем по акциям, но он более надежен, т.к. в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических ко­лебаний в экономике. Средства от продажи облигаций государственных займов используются для покрытия дефицита бюджета. Облигации могут выпускать только юридические лица.

При покупке конвертируемых облигаций инвестор становится ак­ционером компании, а затем получает купонный доход. Приемлемый уровень доходности конвертируемых облигаций определяется как уров­нем риска конкретной акции, так и курсом предстоящей конвертации. Чем выше риск, тем выше процент.

О возможных уровнях дохода и риска инвестиций в ценные бумаги предприятий можно судить на основе анализа текущей рыночной конъ­юнктуры. Одним из факторов, определяющим возможный рост стоимо­сти акций, является отраслевая специфика. Акции развивающихся отрас­лей на основе новейших технологий – одно из наиболее доходных вло­жений капитала. Для традиционных отраслей, развивающихся цикличе­ски, определяющим фактором является выбор времени покупки и про­дажи акций (покупка в низшей точке и продажа на пике деловой актив­ности). Для защищенных, т.е. устойчивых к экономическому спаду от­рас­лей (табачная, пищевая промышленность) целесообразность инвести­ций определяется перспективой роста компании и уровнем недооценки акти­вов.

Анализ недооценки активов, т.е. выявления скрытых активов ком­пании требует детального ознакомления с ФХД предприятия. Здесь более приемлем подход, основанный на определении рыночной стоимости ак­тивов (производственных мощностей) и их оценки относительно анало­гичных показателей развитых рынков.

 8.3. Инвестиционные фонды и компании

Инвестиционные фонды и компании – это организации, осуществ­ляющие коллективные инвестиции в ценные бумаги. Они выпускают и продают собственные ЦБ в основном мелким индивидуальным инвесто­рам, на вырученные деньги покупают ценные бумаги предприятий и бан­ков и обеспечивают своим вкладчикам доход по акциям. Они концен­трируют значительные средства мелких вкладчиков, направляемые на развитие производства. Так как они управляют средствами своих акцио­неров, поэтому иногда их называют инвестиционными трастами.

Инвестиционные компании занимаются организацией выпуска ЦБ и их размещением , вложением средств в ЦБ, а также их куплей-прода­жей от своего имени и за свой счет. Ресурсы инвестиционных компаний формируются за счет учредителей и эмиссии собственных ЦБ, которые могут продаваться только юридическим лицам. Инвестиционные фонды осуществляют выпуск акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложение от имени фонда в ЦБ, а также на депозитные счета.

Инвестиционные фонды и компании как организации коллектив­ных инвестиций в ЦБ имеют важное значение в странах, где много мелких потенциальных инвесторов. Это относится и к России. Первые инвестиционные фонды и компании появились в России в 1992 г. после выхода в свет нормативных документов «Положения о выпуске и обра­щении ЦБ и фондовых биржах в РСФСР», утв.СМ РСФСР от 28.12.91. Первыми инвестиционными фондами и компаниями были НИПЭК, РИНАКО, Сибирь, Азия-Инвест и др.

Инвестиционные фонды бывают двух типов – обычные и чековые, или инвестиционные фонды приватизации. Чековые инвестиционные фонд (ЧИФ) скупали чековые приватизационные чеки у населения и вкладывали их в акции различных предприятий. ЧИФы способствовали возникновению отраслевых финансово-промышленных групп, террито­риальных холдингов. Они могли участвовать в денежных и чековых аукционах. В конце 1993 г. в России было около 500 ЧИФов, собравших более трети приватизационных чеков. На фонды возлагались большие на­дежды участия в инвестиционных программах по реконструкции и об­новлению приватизируемых предприятий. В настоящее время ЧИФы в основном прекратили свое существование, обанкротились или были ре­организованы в силу ряда причин:

1) неликвидность акций большинства предприятий. Мелкие региональ­ные ЧИФы, скупившие акции, обанкротились.

2) Низкий профессиональный уровень большинства управляющих фондами.

3) Выбор американской модели инвестиционных фондов, которые стре­мятся к диверсификации вложений, что в условиях российского рынка неприемлемо.

4) Отсутствие налоговых льгот.

5) Структура издержек ЧИФов. Они не могли тратить при создании более 10% от среднегодовой стоимости чистых активов на рекламу, аренду и приобретение инвентаря, оплату сотрудников и агентов, разме­щение акций, выпущенных фондом. Это ограничивало их возможности.

6) Оценка активов отставала от реальной ситуации, что приносило до­полнительные убытки управляющим.

Инвестиционные фонды могут быть закрытыми и открытыми. Ин­вестиционные фонды закрытого типа выпускают и размещают ЦБ без обязательств их выкупа у держателя. Они размещают свои акции среди ограниченного, заранее определенного круга инвесторов. Аккумулиро­ванный в нем капитал не может быть ни увеличен через дополнительный выпуск акций, ни уменьшен через погашение части акций.

Открытые инвестиционные фонды эмитируют ЦБ и продают их всем желающим с обязательством их выкупа у вкладчиков в любое время. Объем выпускаемых акций не ограничен, и в любое время может быть осуществлена дополнительная эмиссия.

Особой разновидностью инвестиционных фондов открытого типа являются взаимные фонды денежного рынка. Они инвестируют средства не в акции, а в краткосрочные ЦБ (депозитные сертификаты коммерче­ских банков, муниципальные облигации и т.п.).

Паевые инвестиционные фонды, как форма коллективного инве­стирования, имеет ряд отличий. Лица, передающие свои средства в дове­рительное управление, сами несут свои риски, связанные с инвестирова­нием. Инвестор паевого фонда осведомлен о направлении инвестирова­ния, имеет возможность выбрать фонд, соответствующий его предпочте­ниям.

8.4.Инвестиционная деятельность банков. Учет векселей.

Коммерческие банки имеют право осуществлять фондовые и дове­рительные операции. Объектом этих операций являются ЦБ. До августа 1998 г. банки контролировали около 80% рынка ЦБ, на котором в то время обращались в основном государственные ЦБ.

Коммерческий банк является одним из участников фондового рынка, который в зависимости от поставленной цели определяет эффек­тивный вид деятельности и решает, осуществлять ли эмиссионную, инве­стиционную брокерскую деятельность, покупать, продавать и хранить ЦБ, или проводить иные операции с ними. Целями проводимых банком операций с ЦБ являются:

1) формирование и увеличение капитала;

2) привлечение заемных средств для использования в активных опера­циях и инвестициях;

3) получение денежных доходов от операций с ЦБ;

4) получение прибыли от инвестиций в фондовые инструменты;

5) участие в уставном капитале АО для контроля над собственностью;

6) использование ЦБ в качестве залога.

Банкам на рынке ЦБ разрешено:

§ выпускать, покупать, продавать и хранить ЦБ;

§ инвестировать средства в ЦБ;

§ осуществлять куплю-продажу ЦБ от своего имени и за свой счет путем их котировки;

§ управлять ЦБ по поручению клиента (доверительное управление);

§ выполнять посреднические функции при купле-продаже ЦБ за счет и по поручению клиента на основе договора комиссии или поручения, т.е. выступать в роли финансового брокера;

§ осуществлять консультирование по оказанию услуг по выпуску ЦБ;

§ организовывать выпуски ЦБ, т.е. выступать в качестве инвестицион­ной компании;

§ выдавать гарантии по размещению ЦБ в пользу третьих лиц;

§ инвестировать средства в портфели акций небанковских компаний, в т.ч. для контроля над ними через дочерние предприятия;

§ учреждать небанковские инвестиционные институты (инвестицион­ные фонды) и компании финансовых брокеров и инвестиционных кон­сультантов;

§ учреждать специализированные компании по учету и хранению ЦБ, а также совершению расчетов по операциям с ними;

§ учреждать организации – институциональные инвесторы (страховые, холдинговые компании).

Основные фондовые операции банков: брокерские, эмиссия, депо­зитарная деятельность, гарантийная деятельность. Учет векселей, хране­ние, кредитование под залог ЦБ, дилерская деятельность.

Фондовые операции банков осуществляются с учетом определен­ных правил:

§ операции должны проводиться на основе лицензий сертифицирован­ными специалистами;

§ эти операции не должны противоречить законодательству;

§ банки не могут выполнять функции инвестиционных фондов;

§ банки не могут заниматься депозитарной деятельностью, если они не являются участниками национальной депозитарной системы.

Банки проводят эмиссию ценных бумаг в соответствии с инструк­цией Центрального банка “О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории РФ”. Процедура эмис­сии ЦБ включает этапы:

Принятие банком решения о выпуске акций для увеличения уставного капитала; Подготовка проспекта эмиссии ЦБ; Регистрация проспекта эмиссии ЦБ; Размещение эмиссионных ценных бумаг; Регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

Особое место среди фондовых операций банков занимает выдача гарантийных обязательств. Банки могут давать гарантию по размещению ЦБ в пользу третьих лиц. Это является своеобразным страхованием риска. При этом банки получают вознаграждение. Эти операции выпол­няются на договорной основе. Сделки с корпоративными ЦБ соверша­ются по инициативе инвестора, от его имени и за его счет. Сделки банков с ЦБ подразделяются на инвестиции и торговые операции.

Банки осуществляют брокерские услуги по размещению средств клиентов на РЦБ в целях: 1)расширения клиентуры; 2) диверсификации операций; 3)получения кредита под залог ЦБ, приобретаемых за счет средств клиента. В этом случае учет клиентских облигаций осуществля­ется по счету депо банка-инвестора, предоставляющего брокерское об­служивание.

Недостаток оборотных средств у предприятий обусловливают не­обходимость учета векселей в банке. При недостатке собственных обо­ротных средств у банка для удовлетворения клиента, банк использует собственные векселя.

Наибольший удельный вес в операциях коммерческих банков за­нимают операции по продаже простых беспроцентных векселей. Такие векселя пользуются особой популярностью у предприятий, находящихся на картотеке.

Учет векселей состоит в том, что векселедержатель передает век­сель банку по индоссаменту до наступления срока платежа и получает за это вексельную сумму за вычетом процента от данной суммы, т.е. учетного процента. Коммерческий банк заинтересован в в учете вексе­лей крупных акционеров банка и клиентов, которым были выданы ранее ссуды. Юридически учет векселей представляет собой передачу (индос­самент) векселя банку. Предъявитель становится должником по учтен­ному векселю, а банк – кредитором (векселедержателем), получающим платеж. Учитывая вексель, клиент получает ликвидные средства. Если банк принимает к учету векселя, основанные на товарных сделках, то он должен быть уверен в своевременной их оплате и товарном характере сделки. Для этого необходима проверка кредитоспособности клиента и правильности оформления векселя.

Векселя представляются в банк с особыми реестрами, имеющими единообразную форму. Векселя располагаются в реестре по срокам. Реестры подписываются предъявителем, или уполномоченным лицом, имеющим право распоряжаться денежными суммами от имени клиента. Представленные к учету векселя должны иметь бланковые передаточные надписи (индоссаменты) ль имени предъявителя. Перед бланковой над­писью должно быть место для штампа банка о передаче векселя на его имя, преобразовав таким образом бланковую надпись клиента в имен­ную. Обращение бланкового индоссамента в именной направлено на предотвращение использования векселя в случае его утраты или хище­ния.

К внебалансовым операциям банков с ценными бумагами отно­сятся комиссионные и посреднические операции. Комиссионные опера­ции с векселями банки проводят наряду с учетными. При этом векселя предъявляются держателем в банк не с целью получения денежных средств до наступления срока платежа (как при учете векселя), а из сооб­ражений удобства совершения платежа по векселю в срок и по месту вы­дачи. Роль банка здесь сводится к осуществлению функции комиссио­нера, который исполняет поручения клиента провести платеж по век­селю. Такие операции, как правило, являются внебалансовыми, т.к. учи­тывается не само движение ЦБ, а лишь комиссионное вознаграждение банка за их осуществление.

Еще одним видом услуг, предоставляемым банком своим клиентам являются брокерские операции. Эта операция предусматривает двойное посредничество для клиентов. Чтобы иметь возможность выполнять поручения клиентов, банк заключает договор с дилером на ММВБ. Как правило, размер комиссионных невысок. Поэтому для банка-инвестора по данным клиентским операциям существует лишь возможность полу­чения дохода, уровень которого ниже среднерыночного. Специалисты банка стараются повысить эффективность фондовых операций путем консолидации малых объемов средств клиентов, размер которых не позволяет каждому клиенту работать непосредственно с дилером, а также путем оказания услуг по управлению и консалтинговых услуг.

⇐ Предыдущая1234567Следующая ⇒

Поделиться: