Расчет модели оценки степени финансовой устойчивости предприятия.

Чтобы более полно, с учетом влияния окружающей среды, оценить степень финансовой устойчивости предприятия (подверженность финансовым рискам), предлагается исполь­зовать модифицированную с учетом воздействий окружающей среды и рыночных меха­низмов Z-модель, имеющую следующий вид:

 R = А1 * Х1 + А2 * Х2 + А3 * Х3 + А4 * Х4 + А5 * Х5 + А6 * Х6 > 0,     

где R – рейтинговое число;

Х1 – коэффициент обеспеченности предприятия собственными средствами (отношение собственных оборотных активов к общей сумме активов);

Х2 – коэффициент текущей ликвидности;

Х3 – рентабельность собственного капитала;

Х4 – коэффициент капитализации предприятия (отношение рыночной стоимости собст­венного капитала к балансовой стоимости заемных средств);

Х5 – показатель общей платежеспособности, определяемый как отношение рыночной стоимости активов ко всем обязательствам предприятия;

Х6 – коэффициент менеджмента, определяемый как отношение выручки от реализации к величине текущих обязательств предприятия;

А1, А2, А3, А4, А5, А6 – индексы значимости каждого фактора модели.

Коэффициенты являются показателями хозяйственной деятельности предприятия и сте­пени его финансовой устойчивости. Они численно выражают риск неблагоприятного раз­вития финансовой ситуации на предприятии.

Смысл введения индексов значимости состоит в достижении двуединой цели. С одной стороны, ранжировать коэффициенты по степени их важности для финансовой устойчи­вости предприятия. С другой, – математически ограничить область изменения R для обес­печения возможности сравнения рейтингового числа одного предприятия с рейтинговым числом другого. Существенно, что предприятия в рамках одной отрасли несут схожие риски, подвергаясь типовому воздействию окружающей среды бизнеса (правовой, финан­совой и т.д.). Применение же модели к предприятиям разных сфер бизнеса неправомерно, так как фактически будут сравниваться нетипичные риски.

Рейтинговое число R представляет собой численное выражение реакции предприятия на воздействие окружающей среды. Получившаяся величина R позволяет оценивать степень финансового риска данного предприятия при работе в условиях априорно враждебной ок­ружающей среды бизнеса. При расчете R за несколько последовательных временных пе­риодов мы получаем динамику изменения финансовой устойчивости предприятия, что позволяет анализировать влияние на него окружающей среды и тенденции дальнейшей динамики финансовой устойчивости предприятия.

При расчете в соответствии с предлагаемой моделью для исчисления рейтингового числа применен коэффициент капитализации предприятия. Этот коэффициент позволяет в рос­сийских условиях, когда стоимость капитала предприятия по балансу занижена, точно оценить риск банкротства предприятия. До сих пор при расчете рейтингового числа [R] использовались только стандартные коэффициенты финансового анализа, что ограни­чивало его экономический смысл. Впервые для оценки качества менеджмента и, соответ­ственно, степени финансовой устойчивости предприятия применен метод расчета коэф­фициента менеджмента как отношение выручки от реализации к текущим обязательствам предприятия. Основанием для именно такого расчета коэффициента является система на­логообложения прибыли. Обычно коэффициент менеджмента определяется как отноше­ние прибыли к выручке. Однако в условиях российской окружающей среды бизнеса пред­приятие стремится к занижению бухгалтерской прибыли всеми доступными способами. Поэтому стандартный расчет коэффициента менеджмента не позволяет реально прини­мать решения, касающиеся финансовой устойчивости предприятия. При применении предлагаемого порядка расчета коэффициент будет отражать, насколько эффективно ис­пользует предприятие источники получения прибыли, насколько предприятие устойчиво к вредным воздействиям окружающей среды.

Следует отметить, что коэффициенты значимости для использования данной математиче­ской модели должны рассчитываться отдельно для каждой подотрасли. Например, они будут отличаться для анализа финансового состояния предприятий черной и цветной ме­таллургии. Связано это ограничение с различиями в технологической цепочке и особенно­стями бухгалтерского учета. Так, рентабельность производства листового проката в чер­ной металлургии отличается в несколько раз от рентабельности переработки давальче­ского сырья (толлинга) в цветной металлургии, бухгалтерский учет толлинга качественно отличен от учета при работе с собственным сырьем комбината черной металлургии.

Рассмотрим применение предложенной модели на примере трех предприятий цветной ме­таллургии.

Расчет значений коэффициентов проводился на основании данных баланса и отчета о прибылях и убытках за год по каждому предприятию. Коэффициент капитализации рас­считывался по данным баланса и данным по мировым ценам на продукцию предприятия в расчетном периоде. При этом рыночная стоимость собственного капитала определялась как произведение валового объема производства в единицах продукции на стоимость еди­ницы продукции на Лондонской бирже металлов с учетом среднемесячного курса доллара на ММВБ.

Индексы значимости определялись методом линейного программирования через решение системы неравенств, представляющих собой математически выраженные ограничения на диапазон изменения значений индексов, условия, что рейтинговое число не должно быть отрицательным, и фактического диапазона изменения числовых значений коэффициентов. Распределение индексов значимости по местам (а1, а2, а3…,... аn) производилось на осно­вании экспертной оценки авторами статьи «Оценка и анализ финансовых рисков предпри­ятия в условиях враждебной окружающей среды бизнеса» каждого из коэффициентов по степени влияния на финансовую устойчивость предприятия.

Оценка финансового состояния ряда предприятий алюминиевой промышленности, вы­полненная на основе разработанной многофакторной статистической модифицированной Z-модели, представлена в таблице 1.

 Таблица 1. – Оценка финансового состояния ряда предприятий алюминиевой промыш­ленности, выполненная на основе многофакторной статистической модифицированной Z-модели.

Показатели	Предприятия
	Северо-Уральский бокситовый рудник	Саянский алюми­ниевый завод	Кандалакшский алюминиевый завод
1	3	4
Х1 – коэффициент обеспеченно­сти предприятия собственными средствами	0, 045	0, 18	0, 41
Х2 – коэффициент текущей лик­видности	0, 18	4, 47	0, 96
Х3 – рентабельность собствен­ного капитала	-0, 07	0, 043	0, 09
Х4 – коэффициент капитализа­ции предприятия	0, 44	18, 31	8, 94
Х5 – показатель общей платеже­способности	4, 24	24, 43	4, 27
Х6 – коэффициент менеджмента	-0, 56	0, 17	0, 23
R – рейтинговое число	21, 52	196, 5	52, 63

 

Прежде чем приступать к анализу финансовых показателей предприятий и коэффициен­тов, входящих в состав модифицированной Z-модели, следует отметить, что при опреде­лении основных значимых коэффициентов была рассчитана значимость этих коэффици­ентов. Эти данные весов коэффициентов приведены в таблице 2.

Показатели	Вес коэффи­циента	Место коэффици­ента по значимости
1	2	3
Х1 – коэффициент обеспеченности пред­приятия собственными средствами	0, 83	6
Х2 – коэффициент текущей ликвидности	5, 83	1
Х3 – рентабельность собственного капи­тала	3, 83	3
Х4 – коэффициент капитализации пред­приятия	2, 83	4
Х5 – показатель общей платежеспособно­сти	4, 83	2
Х6 – коэффициент менеджмента	1, 83	5
Сумма	19, 98

 

Ранжирование основных коэффициентов, входящих в состав модифицированной Z-мо­дели, показало следующее. Основным значимым фактором, существенно влияющим на финансовую устойчивость предприятия, является коэффициент текущей ликвидности, за­тем в порядке убывания следуют: показатель общей платежеспособности, рентабельность собственного капитала, коэффициент капитализации предприятия, коэффициент менедж­мента и коэффициент обеспеченности предприятия собственными средствами.

Как следует из таблицы 1., минимальное рейтинговое число R, равное 21, 52, соответст­вует финансовому положению Северо-Уральского бокситового рудника. При значениях R в интервале от 10 до 50 предприятие находится в «зоне неплатежеспособности». Это под­тверждается и низким уровнем коэффициента обеспеченности предприятия собственными средствами Х1 = 0, 045. Коэффициент текущей ликвидности Х2 = 0, 180, что по сущест­вующим методикам оценки финансового состояния свидетельствует об отсутствии у предприятия свободных средств, полностью покрывающих текущие обязательства пред­приятия. Нормативное значение коэффициента текущей ликвидности должно быть рав­ным или большим 2.

Коэффициент рентабельности собственного капитала Х4 для Северо-Уральского боксито­вого рудника (СУБР) по итогам года равен – 0, 070, что свидетельствует об убытках, поне­сенных предприятием.

Коэффициент капитализации для СУБР также весьма низкий – 0, 440. Этот показатель в десятки раз ниже, чем для Кандалакшского алюминиевого завода и еще в большей сте­пени ниже по сравнению с Саянским алюминиевым заводом. Показатель общей платеже­способности Х5, наиболее высокий для Саянского алюминиевого завода, равен 24, 430, для Кандалакшского алюминиевого завода он несколько ниже и составил 4, 270; для Северо-Уральского бокситового рудника Х5 = 4, 240. Этот факт легко объясним, следует только учесть, что конечной продукцией СУБР являются бокситы, стоимость которых примерно на порядок ниже стоимости первичного алюминия, производимого на Саянском и Канда­лакшском алюминиевых заводах, а производственная мощность Кандалакшского алюми­ниевого завода в несколько раз ниже, чем производственная мощность и, соответственно, объем реализации готовой продукции (первичного алюминия) на Саянском алюминиевом заводе.

 

Особый интерес представляет коэффициент менеджмента. Теоретически, при изменении коэффициента менеджмента Х6 в интервале от 0 до 0, 5 выручка предприятия от реализа­ции продукции обеспечивает не менее чем 2-х кратное покрытие текущих обязательств предприятия, что свидетельствует о качественном управлении.

Увеличение коэффициента менеджмента до интервала от 0, 5 до 1 сигнализирует о том, что выручка от реализации продукции может полностью покрыть текущие обязательства предприятия, но прибыли у предприятия уже практически нет. Это характеризует низкий уровень менеджмента, предприятие находится в «зоне кризиса». Превышение значения коэффициента менеджмента Х6 > 1 свидетельствует о возможном банкротстве предпри­ятия.

Данные таблицы 1. показывают, что анализируемые предприятия обладают достаточно хорошим уровнем менеджмента (за исключением СУБР), предприятия финансово устой­чивы. Но если сравнивать коэффициенты менеджмента рассматриваемых предприятий между собой, то можно убедиться, что более высокий уровень менеджмента отмечается на Саянском алюминиевом заводе, что подтверждается и другими косвенными признаками.

Отрицательное значение рассматриваемого коэффициента на Северо-Уральском боксито­вом руднике, равное –0, 560, свидетельствует о консерватизме управленческого персонала этого предприятия, допустившего, что у предприятия имеется непогашенная дебиторская задолженность, т.е. часть продукции предприятия была отгружена без предварительной оплаты или без оплаты по факту поставки.

Иными словами, Северо-Уральский бокситовый рудник практически выдал какому-то предприятию товарный кредит поставками бокситов, который не был погашен в течение

года.

Такой факт также указывает на недостаточный уровень менеджмента на предприятии, что приводит к увеличению финансовых рисков. А если для СУБР проанализировать показа­тель менеджмента за ряд лет, то следует отметить, что этот показатель ухудшается, что свидетельствует о нерациональной финансовой политике руководства предприятия.

 

В итоге, общее рейтинговое число R для Северо-Уральского бокситового рудника самое низкое среди анализируемых предприятий алюминиевой промышленности, что показы­вает на наличие финансовых рисков в его производственно-хозяйственной деятельности.

Предлагаемая методика многофакторного статистического анализа финансовой устойчи­вости предприятия позволяет не только ответить на вопрос, находится ли предприятие на грани банкротства или нет, но и выявить основные причины ухудшения финансового со­стояния предприятия, оценить факторы, определяющие состояние окружающей среды бизнеса и разработать меры по снижению финансовых рисков, угрожающих предприятию банкротством.

Предлагаемая модель оценки финансовых рисков промышленных предприятий учитывает как требования федерального законодательства «О несостоятельности (банкротстве)», так и реалии российского финансового рынка и уровень менеджмента в области управления финансовыми рисками.

В заключение следует отметить, что в условиях рыночной экономики с увеличением опасности неплатежеспособности и последующего банкротства предприятий все большее значение приобретает проблема разработки методов управления финансовыми рисками на основе современных методик анализа и прогнозирования их возникновения. Одним из та­ких методов анализа и прогнозирования финансовых рисков промышленных предприятий является применение многофакторной статистической модели оценки финансовой устой­чивости предприятия, учитывающей влияние основных факторов окружающей среды биз­неса и базирующейся на обработке официальной бухгалтерской отчетности предприятий.

 

⇐ Предыдущая123Следующая ⇒

Поделиться: