ЧАСТЬ 1: ОСНОВНЫЕ МЕТОДИЧЕСКИЕ И СТАТИСТИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ
Выбор концепции цикла. При построении системы опережающих индикаторов на практике используются две различные и не сводимые друг к другу экономические динамики. Одна делает акцепт на направлении движения экономики (вверх-вниз, рост-падение), другая на скорости движения (быстрее-медленнее, ускорение-торможение). Первая соответствует классическому понятию цикла деловой активности, вторая использует понятие циклов роста. В США анализ поворотных точек ведется в терминах роста и падения (по традиции, идущей еще от Великой депрессии). В ОЭСР, напротив, отслеживаются переходы от ускоренного роста к замедленному, и наоборот (считается, что в мире имеет место тенденция к более или менее постоянному экономическому росту, тогда как длительность и глубина классических кризисов – с характерным для них абсолютным спадом – уменьшается) (6).
Для экономики России в ее современном состоянии, конечно, ближе американский опыт времен Великой депрессии (чтобы использовать идеологию, принятую в ОЭСР, пришлось бы явно или неявно постулировать постоянство не роста, а падения российской экономики). Конечно, вопрос о том, когда первоначальное небольшое падение превратилось в обвал или когда экономика " вышла из пике" и началась стагнация, сам по себе достаточно интересен. Но сейчас в России может быть только переход от сокращения к росту (или от роста к падению), а не просто замедление или ускорение спада.
Датировка поворотных точек (выбор эталонного индикатора). Для датировки поворотных точек могут применяться как формальные, так и неформальные методы. Неформальный подход используется в США. При Национальном бюро экономических исследований (НБЭИ) США существует специальный Комитет по датировке экономических циклов, в который входят крупнейшие экономисты. Рецессия определяется Комитетом как " период снижения производства, доходов, занятости и торговли, отмеченный распространением спада на многие сектора экономики". Решения о точной датировке очередного пика или впадины принимаются на заседании Комитета на основе качественного анализа всей имеющейся информации (7). Какого-либо одного показателя, на уровень или динамику которого ориентировался бы Комитет, не существует. В частности, при определении даты начала рецессии Комитет – это подчеркивается особо – не пользуется известным эмпирическим " правилом двух кварталов падения ВВП" (8).
Методика ОЭСР, напротив, основана на идее эталонного индикатора, причем идеальным эталонным индикатором полагается месячный ВВП (считается, что экономический цикл адекватно отражается в динамике этого показателя и никакая дополнительная информация для определения поворотных точек и фаз цикла просто не нужна). Однако, поскольку месячных оценок ВВП не существует, следует подобрать какой-либо иной показатель, динамика которого близка к динамике ВВП. На практике ОЭСР использует в качестве эталонного индикатора индекс промышленного производства. Именно для него определяются пики и впадины, именно по отношению к нему выстраивается вся система опережающих показателей.
Применяемая в ОЭСР процедура датировки поворотных точек носит достаточно формальный характер. Она основана на сопоставлении фактических значений индекса промышленного производства с трендовыми значениями. Та точка, где достигается локальный максимум отношения факт/тренд, считается пиком, точка локального минимума – впадиной (9).
Для России не годится в чистом виде ни подход НБЭИ США (ибо вряд ли реально создать независимый совет авторитетных экспертов), ни подход Статистического департамента ОЭСР (ибо анализ циклов роста пока не актуален). Разумным выходом представляется " компромисс": принятую в НБЭИ концепцию цикла деловой активности наложить на применяемую в ОЭСР концепцию эталонного индикатора.
В роли эталонного индикатора естественно использовать сезонно сглаженный индекс промышленного производства. Локальные (в сравнении с 6 соседними месяцами в ту и другую сторону) максимумы этого ряда можно считать пиками, локальные минимумы – впадинами (10). Логично также предположить, что пики и впадины должны чередоваться, а промежуток между ними – превышать полгода.
Подбор исходных опережающих индикаторов. Тот или иной показатель может оказаться в России опережающим, если он:
- вызывает изменения общеэкономической динамики через изменение спроса и предложения;
- отражает ожидания экономических агентов;
- раньше, чем экономика в целом, реагирует на изменения экономической активности;
- зарекомендовал себя в качестве такового в других странах.
С практической точки зрения показатели должны удовлетворять следующим очевидным требованиям:
- их колебания должны иметь циклический характер (то есть периоды роста должны чередоваться с периодами падения); не должно быть резких и необъяснимых скачков;
- ряды должны быть достаточно надежными и сопоставимыми на протяжении всего анализируемого периода;
- информация должна оперативно обновляться (то есть ежемесячно и с минимальными задержками по отношению к календарному месяцу).
Для каждого показателя, более или менее удовлетворяющего этим требованиям, необходимо найти поворотные точки и сопоставить их с поворотными точками общеэкономического цикла.
Заметим, что для характеристики ожиданий или соотношения спроса и предложения можно использовать не только прямые, но и косвенные оценки. Допустим, напрямую соотношение спроса и предложения отражается опросными данными об уровне спроса, о состоянии портфеля заказов и уровне запасов готовой продукции, а косвенно – мировыми ценами на нефть, реальным обменным курсом, индикаторами текущего финансового состояния предприятий и др. Прямые оценки ожиданий включают в себя разного рода опросные данные, а косвенные – фондовый индекс, уровень процентных ставок, число вновь создаваемых компаний и т.д. Полный перечень рассмотренных нами рядов приведен в таблице 1.
Таблица 1
Эталонный ряд и потенциальные опережающие показатели
| Показатели (источники) (1)
| Возможные причины опережения общеэкономического цикла
| | Эталонный ряд
| | Промышленное производство:
Индекс промышленного производства (сезонно сглаженный), 1996 = 100 (ГКС)
| Эталонный ряд, предположительно синхронный общеэкономическому циклу
| | Спрос и предложение: прямые оценки и показатели
| Оценка спроса на продукцию:
- Рост платежеспособного спроса (ИЭПП) (2, 3)
- Увеличение спроса (ЦЭК) (2)
- Платежеспособный спрос к норме (ИЭПП) (2, 3)
- Спрос к норме (ЦЭК) (3)
| В отсутствии ресурсных ограничений изменения спроса влекут за собой изменения выпуска. Однако они происходят не мгновенно, а с некоторым лагом ( в силу технологической инертности процесса производства)
| Спрос на потребительском рынке:
- Индекс текущего состояния (фонд " ИПН" ) (4)
- Регистрация новых легковых автомобилей в г. Москве (газета " Сегодня" )
| Оживление потребительского спроса на товары длительного пользования, в частности, на автомобили ведет (при прочих равных) к росту производства потребительских товаров, а далее – по всем технологическим цепочкам – к оживлению всей экономики
| Затраты на промышленную продукцию:
- Рост заказов за 1 мес. (РЭБ-7) (2)
- Заказы к норме, % (РЭБ-17)
- Обеспеченность заказами, месяцев (ГКС)
| Дополнительные заказы на производство продукции свидетельствуют о повышении спроса, за которым должно последовать увеличение выпуска
| Запасы готовой продукции:
- Рост запасов за 1 мес. (РЭБ-8) (2)
- Запасы к норме, % (РЭБ-16)
- Запасы к норме (ИЭПП) (2, 3)
- Запасы к норме (ЦЭК (2)
- Остатки готовой продукции, % от товарных ресурсов (ГКС)
| Рост запасов готовой продукции у ее производителей свидетельствует о трудностях с ее реализацией вследствие снижения спроса. В этой ситуации производителю имеет смысл корректировать выпуск в сторону понижения. Таким образом, связь с объемом производства обратная: рост запасов готовой продукции предшествует снижению выпуска
| | Спрос и предложение: косвенные оценки и показатели
| | Цена нефти на мировом рынке:
Цена нефти Urals (средиземноморская), долл./баррель (Reuters)
| Большой приток " нефтедолларов" ведет к росту платежеспособного спроса со стороны бюджета, производителей и – через повышение оплаты труда – потребителей. Снижение экспортной выручки, наоборот, уменьшает платежеспособный спрос
| | Реальный курс рубля:
Официальный курс ЦБ, руб./долл., в ценах 1996 г. (ЦБ, ГКС) (5)
| Укрепление рубля снижает эффективность экспорта и увеличивает конкуренцию со стороны импорта. Ослабление рубля, напротив, стимулирует внутренних производителей и увеличивает внутренний спрос на отечественную продукцию
| Количество денег в экономике:
- Денежная масса М2, млрд. руб., в ценах 1996 г. (5)
- Резервные деньги, млрд. руб., в ценах 1996 г. (5)
| Повышенное (в определенных пределах) денежное предложение стимулирует производственный и потребительский спрос
| Текущее финансовое состояние:
- Доля промышленных предприятий в " хорошем" или " нормальном" финансовом состоянии, % (РЭБ-19)
- Увеличение прибыли (ЦЭК) (2)
- Рост обеспеченности собственными средствами (ЦЭК) (2)
- Денежные средства промышленных предприятий, млрд. руб., в ценах 1996 г. (ГКС) (6)
- Депозиты предприятий (рублевые), млрд. руб., в ценах 1996 г. (ЦБ) (6)
- Безналичные деньги (М2 – М0), млрд. руб., в ценах 1996 г. (6)
- Прибыль к объему продаж (промышленность), % (ГКС)
- Общая оценка экономической ситуации (ЦЭК) (2)
| Финансовое " благополучие" стимулирует дополнительный производственный спрос. " Улучшение" финансового состояния предприятий может предшествовать общеэкономическому оживлению (например, вследствие увеличения денежного предложения со стороны монетарных властей)
| | Ожидания: прямые оценки и показатели
| | Ожидания потребителей:
Индекс потребительских ожиданий (Фонд " ИПН" ) (4)
| Отражает ожидания потребителей. Если за этим стоит реальное изменение потребительского спроса, неизбежна последующая корректировка объемов производства
| Ожидаемы рост производства:
- Ожидаемый (в течение 3 месяцев) рост (РЭБ-26) (2)
- Ожидаемый в течение 2-3 месяцев) рост (ИЭПП) (2, 3)
- Ожидаемый рост (ЦЭК) (2)
| Отражает ожидания производителей. Данный показатель, можно сказать, по определению должен опережать фактические изменения объемов производства
| Ожидаемое изменение финансового положения:
- Ожидаемое (в течение 3 месяцев) улучшение финансового положения (РЭБ-28) (2)
- Ожидаемое увеличение прибыли (ЦЭК) (2)
- Ожидаемый рост обеспеченности собственными средствами (ЦЭК) (2)
| Отражает ожидания производителей относительно изменений макроэкономической ситуации
| Оценка ожидаемого спроса:
- Ожидаемое (в течение 2 – 3 месяцев) изменение спроса (ИЭПП) (2, 3)
- Ожидаемое увеличение спроса (ЦЭК) (2)
| Отражает ожидания производителей относительно сбыта продукции
| | Ожидания: косвенные оценки и показатели
| | Фондовый индекс:
Долларовый индекс " Moscow Times" (Reuters) (7)
| Отражает ожидания инвесторов (прежде всего, иностранных) относительно изменений макроэкономической ситуации. Кроме того, скачки в уровне капитализации компаний могут приводить к корректировке инвестиционных решений, что, в свою очередь, сказывается на объеме выпуска продукции
| | Валютные резервы:
Валютные резервы ЦБ (без золота), млрд. долл. (ЦБ)
| Резкое падение резервов, за которым стоят негативные ожидания иностранных инвесторов, может опережать падение в реальном секторе в силу меньшей инерционности финансовых рынков
| | Банковские кредиты экономике:
Требования кредитных организаций к нефинансовым частным предприятиям и населению, млрд. руб. в ценах 1996 г. (ЦБ) (6)
| Объем кредитования реального сектора и населения отражает ожидания коммерческих банков относительно изменений макроэкономической ситуации. Кроме того, банковские кредиты, направляемые на реализацию инвестиционных программ, ведут к увеличению выпуска продукции
| | Создание новых компаний:
Регистрация новых предприятий, ед. на тысячу из ЕГРПО (ГКС)
| Интенсивность создания новых предприятий, призванных удовлетворить будущий спрос, отражает ожидания предпринимателей
| | Уровень реальных процентных ставок:
Реальная ставка MIACR-overnight, % годовых (ЦБ) (8)
| Рост процентных ставок отражает увеличение рисков в экономике, снижение ставок – тенденцию к стабилизации. Можно ожидать, что решения о наращивании выпуска продукции будут скорее приниматься во втором случае, нежели в первом. Кроме того, высокие ставки затрудняют кредитование в коммерческих банках, что также препятствует расширению производства. Таким образом, связь с объемом производства обратная: рост реальной ставки предшествует снижению выпуска
| Примечания:
Популярное:
|
