ТЕЗИСЫ ЛЕКЦИЙ РИСК КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ

Вероятностные методы

Риск, связанный с любым решением, характеризуется тре­мя факторами:

- событие, связанное с риском;

- вероятность рисков;

- сумма, подвергаемая риску.

На основе вероятностей рассчитываются стандартные ха­рактеристики риска:

—математическое ожидание (среднее ожидаемое значение) - средневзвешенное всех возможных результатов, где в качестве весов используются вероятности их достижения;

- дисперсия - средневзвешенное квадратов отклонений слу­
чайной величины от ее математического ожидания (т.е. отклоне­
ний действительных результатов от ожидаемых) — мера разброса;

- квадратный корень из дисперсии (s) называется стандар­
тным отклонением;

- коэффициент вариации — служит относительной мерой
риска;

- коэффициент корреляции — показывает связь между пере­
менными, состоящую в изменении средней величины одного из
них в зависимости от изменения другого (положительный коэф­
фициент корреляции означает прямую связь между величинами, и
чем он ближе к 1, тем сильнее связь).

Экспертные методы

Экспертный анализ рисков применяют, если объем исход­ной информации является недостаточным для количественной оценки эффективности и рисков. Наиболее распространенными являются метод Дельфи-конференция и «мозгового штурма».

Достоинствами экспертного анализа рисков являются:

- отсутствие необходимости в точных исходных данных и
дорогостоящих программных средствах;

- возможность проводить оценку до расчета окончательной
эффективности решения;

- простота расчетов.

Рисунок 2 - Классификация методов анализа риска

К основным недостаткам этого метода следует отнести слож­ности, возникающие в вопросах подбора и привлечения независи­мых экспертов, субъективность их Оценок.

На основе экспертных методов решаются задачи:

- выявления источников и причин риска, установление всех
возможных рисков;

- выбор направлений и путей снижения риска;

- формирования полного набора и качественная оценка ва­
риантов, использующих различные способы снижения риска;

- прогнозирование хода событий и явлений в будущем, а
также их оценка в настоящем;

- составление сценариев действий и др.

Общая схема экспертизы:

- подбор экспертов и формирование экспертных групп;

- формирование вопросов и составление анкет;

- работа с экспертами;

- формирование правил определения суммарных оценок на
основе оценок отдельных экспертов;

- анализ и обработка экспертных оценок.

Метод аналогов

Метод аналогов широко используется за рубежом, особенно страховыми компаниями, регулярно публикующими данные о наи­более важных зонах риска и фактически понесенных ущербах.

При анализе рисков нового проекта весьма полезными мо­гут оказаться данные о последствиях воздействия аналогичных неблагоприятных условий и факторов риска на другие проекты. При использовании метода аналогов базы данных о рисках тех или иных проектов создаются на основе публикуемых данных, иссле­довательских работ соответствующих ассоциаций и экспертных групп, углубленных опросов менеджеров проектов. Полученные таким образом данные обрабатываются для выявления закономер­ностей зависимостей в законченных проектах с целью учета по­тенциального риска при реализации новых проектов.

Сценарные методы

В целом метод позволяет получать достаточно наглядную картину для различных вариантов реализации решения.

Включает следующие этапы:

1. Формализованное описание неопределенности:

- описание полного множества возможных условий реали­
зации решения в форме соответствующих сценариев или моделей,
учитывающих систему ограничений на значения основных техни­
ческих, экономических и т.п. параметров решения, а также затра­
ты (включая возможные санкции и затраты, связанные со страхо­
ванием и резервированием);

- преобразование исходных данных о факторах неопреде­
ленности в информацию о вероятностях отдедьных условий реа­
лизации, о соответствующих показателях эффективности или об
интервалах их изменения (вычисление показателей эффективнос­
ти для каждого условия);

- определение показателей эффективности решения в це­
лом с учетом неопределенности условий его реализации и показа­
телей ожидаемой эффективности вариантов.

2. Анализ сценариев развития (позволяет оценить одновре­
менное влияние нескольких параметров на конечные результаты
решения через вероятность наступления каждого сценария).

Имитационные методы

Данный метод особенно удобен для практического приме­нения тем, что удачно сочетается с другими экономико-статисти­ческими методами, а также с теорией игр и методами исследова­ния операций.

Имитационное моделирование по методу Монте-Карло по­зволяет построить математическую модель для решения с неопре­деленными значениями параметров, и, зная вероятностные рас­пределения параметров решения, а также связь между изменения­ми параметров (корреляцию) получить распределение окончатель­ной его эффективности.

Применение метода имитации Монте-Карло требует исполь­зования специальных математических пакетов.

Несмотря на свои достоинства, метод Монте-Карло не рас­пространен и не используется слишком широко в бизнесе. Одна из главных причин этого - неопределенность функций плотности переменных, которые используются при подсчете потоков налич­ности. Другая проблема- применение метода не дает однозначно­го ответа на вопрос о том, следует ли реализовывать данный про­ект или следует отвергнуть его.

Страхование

Страхование было и остается наиболее популярным и дос­тупным методом управления риском во всем мире.

Суть страхования заключается в передаче рисков от носи­теля - юридического или физического лица - к страховой компа­нии. Страхование представляет собой экономическую (суть: рас­пределение ущерба между всеми участниками страхования) и фи­нансовую (суть: возмещение потерь производится в денежной форме) категорию, как и финансы, страхование является и кате­горией распределения (суть: формирование и распределение стра­хового фонда).

1 — страховой взнос 2 — страховое возмещение

Рисунок 3 — Схема процесса страхования

Страхователь - это хозяйствующий субъект или гражда­нин (полисодержатель), уплачивающий страховые взносы и всту­пающий в конкретные страховые отношения со страховщиком.

Страховщик - это хозяйствующий субъект, созданный для осуществления страховой деятельности, проводящий страхование и ведающий созданием и расходованием страхового фонда.

Страховой фонд - резерв денежных или материальных средств, формируемый за счет взносов страхователей и находящий­ся в оперативно-организационном управлении у страховщика.

Страховой интерес - это мера материальной заинтересо­ванности в страховании.

Страхование выполняет четыре функции:

1) рисковую (выражается в возмещении риска);

2) предупредительную (финансирование за счет средств стра­
хового фонда мероприятий по уменьшению страхового риска);

3) сберегательную;

4) контрольную (выражается наблюдении за строго целевым
формированием и использованием средств страхового фонда).

Страховые компании предъявляют жесткие требования к тем рискам, которые они могут принять на себя. Отбор ведется по сле­дующим критериям:

- случайный и непредсказуемый характер событий;

- измеримость риска;

- ограниченность потерь;

- относительно небольшая вероятность наступления стра­
хового случая.

Перечень ограничений по рискам, принимаемым на страхо­вание, достаточно широк и индивидуален для различных догово­ров страхования. Возможность принятия риска зависит также от специализации, объема операций и финансового состояния стра­ховой компании.

Классификация видов страхования может быть основана на различных признаках, характеризующих страхуемые риски и ус­ловия их передачи.

Выделяют три основные группы или отрасли страхования:

1. Личное:

- страхование жизни;

- страхование от несчастных случаев;

- медицинское страхование.

2. Имущественное страхование:

- страхование средств наземного транспорта;

- страхование средств воздушного транспорта;

- страхование средств водного транспорта;

- страхование грузов;

 

 

- страхование других видов имущества;

- страхование финансовых рисков.

3. Страхование гражданской ответственности:

- страхование ответственности владельцев автотранспорт­
ных средств;

- страхование гражданской ответственности перевозчика;

- страхование гражданской ответственности предприятий-
источников повышенной опасности;

- страхование профессиональной ответственности;

- страхование ответственности за неисполнение обяза­
тельств;

- страхование иных видов гражданской ответственности.

По способу вовлечения в страховые отношения различают две формы:

- обязательное;

- добровольное.

Системы страховых отношений, реализуемых в процессе страхования, кроме страхования как такового включают:

- сострахование (объект страхования может быть застрахо­
ван по одному договору совместно с несколькими страховщиками);

- страховой пул (объединение страховщиков для совмест­
ного страхования определенных рисков, прежде всего опасных,
крупных и малоизвестных);

- двойное страхование (страхование у нескольких страхов­
щиков одного и того же интереса от одних и тех же опасностей,
когда общая страховая сумма превышает страховую стоимость);

- перестрахование (страхование одним страховщиком-пе­
рестрахователем риска исполнения всех или части обязательств
перед страхователем у другого страховщика-перестраховщика);

- самострахование (создание страхового резервного фонда
непосредственно самим хозяйствующим субъектом);

- взаимное страхование (страхование, осуществляемое на
взаимной основе путем объединения денежных средств).

Очевидно, что страховщик и страхователь преследуют раз­личные цели при определении условий договора: минимального

страхового' риска (против максимального) и максимальной стра­ховой премии (против минимальной). Различные методы страхо­вания подразделяются именно по способу распределения ответ­ственности за риск между сторонами. Выделяют:

- полное (покрывающее весь конкретный риск);

- частичное (ограничивает ответственность страховщика,
оставляя часть риска страхователю).

Существуют две группы частичного страхования:

1) пропорциональное (размер возмещения, которое страхов­
щик должен уплатить страхователю при наступлении страхового
случая, составляет установленную долю от общего убытка);

2) непропорциональное (позволяет разделить подходы к
финансированию рисков в зависимости от их величины и проис­
хождения, объединяя эти подходы в одном договоре):

- страхование по системе первого риска (ущерб возмещает­
ся полностью в пределах страховой суммы);

- страхование предельных рисков (возмещение крупных
убытков, превышающих определенную величину);

- страхование с франшизой (исключение из страхового по­
крытия убытков, не превышающих определенной пороговой ве­
личины-франшизы).

Самострахование

Самострахование - метод управления риском, предусмат­ривающий создание предприятием собственных резервов для ком­пенсации убытков при непредвиденных ситуациях. Самострахо­вание целесообразно, если:

- очевидна экономическая выгода от его использования по
сравнению с другими методами управления риском;

- невозможно обеспечить требуемое снижение или покрытие
рисков предприятия в рамках других методов управления риском.

Внутренний резервный фонд носит название фонда риска. Формирование фонда риска ведется одним из двух способов:

-внутренним (фонд формируется из средств; предусмотрен­ных в бюджете предприятия на эксплуатационные расходы, или

как особая расходная статья в годовом бюджете и накапливается несколько лет);

- внешним (формируется как особый счет, ведущийся в дру­
жественной страховой компании, которая накапливает денежные
средства аналогичным образом).

Размер фонда риска должен соответствовать возможностям предприятия и его потребностям. При этом должны быть учтены следующие моменты:

- приемлемый для предприятия уровень сохранения риска;

- размеры фонда, достаточные для обеспечения компенса­
ций потерь от сохраненного риска;

- временной масштаб накопления и функционирования фон­
да риска.

Преимущества самострахования можно' разделить на две группы:

1. Экономические, которые состоят в:

- экономии на страховых премиях, позволяющей снизить
затраты и увеличить прибыль;

- получении дополнительного дохода на капитал при отказе
от уплаты страховых премий за счет инвестирования сохранен­
ных средств;

- экономии за счет более тщательного анализа прошлых
убытков.

2. Управленческие, которые связаны с:

- увеличением гибкости управления риском;

- сохранением контроля над денежными средствами;

- широким контролем за качеством дополнительного сер­
виса.

К недостаткам самострахования можно отнести:

1. Дополнительные организационные затраты.

2. Недооценку уровня возможного риска (фонда риска мо­
жет не хватить на покрытие убытков).

3. Воздействие инфляции на фонд риска.

Кэптивная страховая компания (КСК) — дочерняя по отно­шению к организации (или группе организаций), не являющейся

 

страховой компанией, и ее первоочередная функция заключается в обслуживании страховых интересов родительской организации и ее филиалов.

Успешное функционирование КСК зависит от выполнения ряда требований и связано с дополнительной ответственностью, тем не менее, количество организаций, использующих такую фор­му управления риском, постоянно увеличивается. КСК создаются в том случае, если страховой рынок не может удовлетворить по­требности предприятия в защите от собственных рисков и созда­ние несет определенные экономические преимущества.

Причины недовольства страховым рынком:

- малый размер страхового капитала компаний, не позволя­
ющий застраховать крупные риски;

- недостаточная надежность и низкая платежеспособность
страховых компаний;

- неадекватная или неприемлемая структура предлагаемых
страховых тарифов;

- отсутствие необходимого страхового покрытия;

- неудовлетворительная организация страхового сервиса.

Преимущества создания КСК:

1) экономия на страховых премиях;

2) разделение рисков;

3) дополнение к обычному страхованию;

4) выход на рынок перестрахования;

5) выигрыш в налогообложении;

6) глобальная стратегия финансирования риска:

7) прибыльность деятельности КСК.

Проблемы, возникающие при организации КСК:

1) ограниченность портфеля страховых договоров;

2) затраты на учреждение и функционирование;

3) необходимость использования услуг страхового рынка;

4) ограничения местного законодательства;

5) давление внутренних управляющих структур;

6) чувствительность к недостаточной статистике ущербов и
затрат на управление.

КСК могут быть следующих типов:

- фиктивные КСК - учреждаются на сравнительно низкой
финансовой базе как механизм для покрытия определенной груп­
пы рисков. Обычно регистрируются в местах, где налоговые та­
рифы и страховое законодательство наиболее благоприятны. Час­
то управляются из другого места с использованием современных
средств связи;

- маломасштабные КСК - обычно учреждаются в оффшор­
ных зонах и управляются специализированными компаниями.
Обычно сохраняют относительно небольшие риски, а их большую
часть передают перестраховочным компаниям;

- полномасштабная КСК - преимущество в страховании
большей доли рисков родительской компании.

ПОДСИСТЕМА РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА В ОБЩЕЙ СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ

Риск-менеджмент является центральной частью стратегичес­кого управления компанией. Это процесс, следуя которому компа­ния системно анализирует риски каждого вида деятельности с целью максимальной эффективности каждого шага компании и, соответственно, увеличения ее стоимости.

Риск-менеджмент должен представлять собой постоянный и развивающийся процесс, который анализирует развитие компа­нии в движении. Риск менеджмент должен быть инкорпорирован в общую культуру компании, принят и одобрен руководством, а затем донесен до каждого сотрудника компании как общая про­грамма развития с постановкой конкретных задач на местах.

Риск-менеджмент как единая система управления рисками должна включать в себя:

- программу контроля над выполнением поставленных за­
дач;

- оценку эффективности проводимых мероприятий;

- систему поощрения на всех уровнях компании.

Риски, которым подвержена компания, могут возникать в силу как внутренних, так и внешних факторов.

 

 

Идентификация риска представляет собой процесс выявле­ния подверженности организации неизвестности, что предполага­ет наличие полной информации об организации, рынке, законода­тельстве, социальном, культурном и политическом окружении.

Объектами угроз выступают:

- активы компании - это денежные средства, ценные бума­
ги, движимое и недвижимое имущество фирмы. В этой сфере про­
являются кредитные и инвестиционные риски;

- информация, нематериальные активы, объекты интеллек­
туальной собственности — производственные и маркетинговые раз­
работки, патенты, авторские произведения сотрудников, сведения о
деятельности компании, использование которых посторонними
может нанести ей ущерб, а также управленческая информация;

- оборудование, используемое в бизнесе. С ним связаны рис­
ки полного или частичного выхода из строя, аварий, пожаров и т.д.;

- персонал. С ним связаны риски некомпетентных или не­
лояльных действий;

- бизнес. Ему могут угрожать потеря управляемости, недо­
статочная эффективность, стремление получить контроль над ним
или уничтожить (сократить его размеры).

Методы идентификации риска:

- метод «спонтанного» определения (выявления) возможных
рисков;

- интервью, вопросник;

- 10 рисков от каждого управления;

- метод составления карт риска;

- экспертные группы;

- данные о причинах аварий;

- аудит и инспекция;

- мнение руководителя.

Методы классификации риска:

- стандарты риск менеджмента (Великобритания);

- FIRM карта классификации рисков СОSО (США).

 

Стандарты риск-менеджмента,

Системная классификация рисков предпринимательской де­ятельности может производиться в зависимости от масштабов, форм и обстоятельств их проявления, а также от природы форми­рующих их факторов. Например, принимая за основу деятельность организации и реализуемые в ней решения, риски можно класси­фицировать как:

1. Стратегические (долгосрочные цели организации, а
именно вопросы наличия капитала, политические риски, изме­
нения законодательства, репутация и имидж, изменения в окру­
жающей среде).

2. Операционные (каждодневные вопросы, решение которых
ведет к достижению стратегических целей).

3. Финансовые (контроль финансов организации, эффект
внешних факторов как наличие кредитных средств, изменения
курса валют, движение процентной ставки и т.д.).

4. Риски управления знаниями и информацией (интеллек­
туальная собственность, а именно контроль над источниками ин­
формации, хранением и использованием информации, коммер­
ческая тайна и использование современных технологий для эф­
фективного пользования знаниями и информацией, которой об­
ладает организация).

Большинство рисков одновременно могут соответствовать

нескольким категориям.

ТЕМАТИКА И СОДЕРЖАНИЕ ЛЕКЦИЙ РАЗДЕЛ 1. Методологические основы управления риском

ТЕМА 1. РИСК КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ

1.1. Сущность риска. Причины возникновения
экономического риска

Вводится понятие неопределенности, сконцентрированная сущность которой проявляется в риске. Рассматриваются различ­ные определения риска. Выявляется его содержание и черты. Фор­мулируются основные причины неопределенности, которые явля­ются источниками экономического риска. Определяются понятие риска как экономической категории и аспекты делового риска.

1.2. Классификация рисков. Виды рисков.
Характеристика рисков в различных сферах
предпринимательской деятельности

Формируются общие принципы и подходы к классифика­ции. Предлагается одна из возможных классификаций и типоло­гий рисков. Выделяется классификация рисков в области предпри­нимательской деятельности. Рассматривается их подробная харак­теристика и взаимосвязь.

ТЕМА 2. ТЕХНОЛОГИЯ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ

2.1. Основные принципы, функции, этапы процесса
управления риском

Дается характеристика риск-менеджмента как особой сфе­ры управленческой деятельности. Формируются принципы и фун­кции управления рисками. Представляется блок-схема процесса и дается детальная характеристика этапов.

Качественный анализ

Формулируется основная цель и рассматривается поэтапное содержание анализа. Выделяются основные подходы к выявлению риска, существующие методы.

Количественный анализ

Формулируется основная цель и рассматривается поэтапное содержание анализа. Дается классификация и описание приемов количественной оценки (статистический, экспертный, исследова­ния рисков, комбинированный).

Сущность страхования

Выявляется сущность страхования. Формируется понятий­ный аппарат и закономерности страхового бизнеса. Выделяются критерии страховых рисков. Формулируются права и обязанности сторон при страховании. Вводится понятие хеджирование. Выде­ляются виды хеджирования. Описываются преимущества, недо­статки и основные проблемы, присущие страхованию.

4.2. Виды и методы страхования

Рассматриваются существующие виды страхования. Личное Страхование. Имущественное страхование. Страхование ответ­ственности. Перестрахование. Рассматриваются возможные мето­ды страхования. Вводится классификация методов. Пропорцио­нальное страхование. Непропорциональное страхование. Распре­деление страховой ответственности.

ТЕМА 5. САМОСТРАХОВАНИЕ

Рассматривается сущность и предпосылки самострахования, преимущества и недостатки данной разновидности страхования. Описывается процесс формирования собственного фонда риска, классификация способов. Формулируются причины, цели и пре­имущества создания кэптивной страховой компании, проблемы, возникающие при ее организации.

ЛАБОРАТОРНЫЕ РАБОТЫ

ЛАБОРАТОРНАЯ РАБОТА №1 (4 часа)

«Обоснование инвестиционных решений в условиях риска»

Теоретические сведения

Одним из важных инструментов риск-анализа являются кри­терии оценки проектной эффекшвности, которые по признаку учета изменения ценности денег во времени подразделяются на статические и динамические.

Проблема оценки эффективности капитальных вложений не является новой, но длительное время использовался подход, не учитывающий временной фактор, а значит, применялись недис-контированные показатели.

Инвестиционный проект всегда устремлен в будущее, и при этом главной функцией осуществленных капиталовложений яв­ляется генерирование таких потоков наличности, которые позво­ляют прогнозировать, инвестиционную привлекательность проекта и эффективность. Учет динамики процесса формирования пото­ков наличности обеспечивается использованием дисконтирующих критериев, базирующихся на утверждении, что будущие денеж­ные поступления имеют в настоящем меньшую стоимость. Коли­чественным отражением временной стоимости денег служит став­ка процента, называемая в ходе использования дисконтирующих критериев нормой (ставкой) дисконта, которая показывает отно­сительное изменение стоимости денег за единицу времени и явля­ется важным фактором риска. Ее динамика зависит от изменения таких структурных компонент как уровень инфляции, альтерна­тивные возможности и степень рискованности капиталовложений, а также от степени неопределенности. Поэтому, как бы надежно ни была установлена ставка дисконтирования, она непременно будет изменяться вместе с изменениями кредитно-денежного и валютного рынков и экономической конъюнктуры.

Оценка эффективности использования инвестиционных ре­сурсов базируется на сопоставлении ожидаемой чистой прибыли от реализации проекта с инвестированным в проект капиталом. В

основе метода лежит вычисление чистого потока наличности, оп­ределяемого как разность между притоком денежных средств от операционной (производственной) и инвестиционной деятельно­сти и их оттоком, а также за минусом издержек финансирования (процентов по долгосрочным кредитам).

На основании чистого потока наличности рассчитываются основные показатели оценки инвестиций:

- чистый дисконтированный доход (ЧДД);

- индекс доходности (ИД);

- внутренняя норма доходности (ВНД);

- срок окупаемости (СО).

Для расчета этих показателей применяется коэффициент дисконтирования, который используется для приведения будущих потоков и оттоков денежных средств к начальному периоду вре-

мени.

Коэффициент дисконтирования:

к,

(1+Д)"

где Д- ставка дисконтирования (норма дисконта); {- год реализации проекта.

Ставка дисконтирования принимается на уровне ставки ре­финансирования Национального банка или фактической ставки процента по долгосрочным кредитам банка. В необходимых случа­ях может учитываться надбавка за риск, которая добавляется к ставке дисконтирования для безрисковых вложений. Ввиду того, что дос­таточно точно определить, на основании фактических данных, ве­личину ставки дисконтирования представляется затруднительным, в расчетах используется ставка дисконтирования равная 10%.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) характеризует ин­тегральный эффект от реализации проекта и определяется как ве­личина, полученная дисконтированием (при постоянной ставке процента отдельно от каждого года) разницы между всеми годо­выми оттоками и притоками реальных денег, накапливаемых в течение горизонта расчета проекта:

_П

1-1

(=1

(1+Д)

где ГО - чистые потоки наличности;

Т - горизонт расчета;

Д - ставка дисконтирования.

Чистый дисконтированный доход показывает абсолютную величину прибыли, приведенной к началу реализации проекта и должен иметь положительное значение, иначе инвестиционный проект нельзя рассматривать как эффективный.

Внутренняя норма доходности (ВНД) - интегральный пока­затель, рассчитываемый нахождением ставки дисконтирования, при которой стоимость будущих поступлений равна стоимости инвестиций (ЧДД=0),

При заданной инвестором норме дохода на вложенные сред­ства инвестиции оправданы, если ВНД равна или превышает ус­тановленный показатель. Этот показатель также характеризует «запас прочности» проекта, выражающийся в разнице между ВНД и ставкой дисконтирования (в процентном исчислении).

Индекс рентабельности (доходности) (ИР):

чдд+ди

ДИ

где ДИ - дисконтированная стоимость инвестиций за рас­четный период.

Инвестиционные проекты эффективны при ИР более 1.

Срок окупаемости служит для определения степени рисков реализации проекта и ликвидности инвестиций. Различают про­стой срок окупаемости и динамический. Простой срок окупаемо­сти проекта — это период времени, по окончании которого чистый объем поступлений (доходов) перекрывает объем инвестиций (рас­ходов) в проекте, и соответствует периоду, при котором накопи­тельное значение чистого потока наличности изменяется с отри­цательного на положительное. Расчет динамического срока оку­паемости проекта осуществляется по накопительному дисконти-

 

рованному чистому потоку наличности. Дисконтированный срок окупаемости в отличие от простого учитывает стоимость капита­ла и показывает реальный период окупаемости.

Анализ чувствительности показателей широко использует­ся в практике финансового менеджмента и риск-менеджмента. В общем случае он сводится к исследованию зависимости некото­рого результирующего показателя от вариации значений показате­лей, участвующих в его определении. Другими словами, этот ме­тод позволяет получить ответы на вопросы вида: что будет с ре­зультирующей величиной, если изменится значение некоторой исходной величины? Отсюда его второе название - анализ «что будет, если» («what if» аnalysis).

Проведение подобного анализа предполагает выполнение следующих шагов.

1. Задается взаимосвязь между исходными и результирующим
показателями в виде математического уравнения или неравенства.

2. Определяются наиболее вероятные значения для исход­
ных показателей и возможные диапазоны их изменений.

3. Путем изменения значений исходных показателей иссле­
дуется их влияние на конечный результат.

Обычная процедура анализа чувствительности предполага­ет изменение одного исходного показателя, в то время как значе­ния остальных считаются постоянными величинами. Проект с меньшей чувствительностью конечных показателей считается менее рисковым.

Данный метод является хорошей иллюстрацией влияния отдельных исходных факторов на конечный результат проекта. Главным недостатком данного метода является предпосылка о том, что изменение одного фактора рассматривается изолированно, тогда как на практике все экономические факторы в той или иной степени коррелированны.

Практическое задание

Определить эффективность проекта приобретения оборудо­вания для выпуска продукции и оценить риск проекта на основе анализа чувствительности.

 

Исходные данные: •

1. Стоимость оборудования. А условных единиц.

2. Срок его эксплуатации (расчетный период) - n лет.

3. Финансирование проекта за счет собственных средств в
размере Е условных единиц.

4. Финансирование за счет кредита в размере К условных
единиц. Кредит выдается на к лет под \% годовых. Выплата кре­
дита ведется в конце каждого расчетного года равными частями с
выплатой процентов раз в год.

5. Ставка дисконта - 10%.

6. Годовые показатели основной деятельности, условных
единицах:

 

- выручка от реализации - 14, 0;

- налог на добавленную стоимость и другие платежи из вы­
ручки - 2, 5;

- издержки (себестоимость) - 9;

- в том числе амортизация - 1;

- налоги, уплачиваемые из прибыли - 33%.

 

7. Диапазон изменения ставки процента за кредит для про­
ведения анализа чувствительности: от 5% до 15% годовых с ша­
гом 1% пункт.

8. Диапазон изменения ставки налогов, уплачиваемых из
прибыли от 25% до 35% с шагом 1% пункт.

 

Таблица

2.4.

/ - Варианты данных

В1

В2

ВЗ

В4

В5

В6

В7

В8

В9

В10

В11

В12

В13

В14

А

п

Е

б

К

к

Формы отчета

Таблица 2.4.2 - Кредит на инвестиции

 

 

 

Год	Ставка процента, 1%	Долг заемщика,	Платежи заемщика, у.е.
На начало года	На конец года	Основной долг	Выплата процентов	Всего
ИТОГО платежей:

Таблица 2.4.3 -Прибыль в постоянных ценах

 

Показатель	Ставка	Сумма, у.е.
Выручка от реализации
Себестоимость
НДС и другие платежи из выручки		2, 5
Налогооблагаемая база
Налог на прибыль	33%
Чистая прибыль

Таблица 2.4.4 -Доход в постоянных ценах

 

 

 

 

Год	Прибыль, у.е.	Платежи за кредит, У-е-	Амортизация	Доход
Основной долг	Выплата процентов
ИТОГО

Таблица 2.4.5 -Дисконтированные денежные потоки

 

 

 

Год	Дисконт	Кап. вложения	Доход	Дисконтированные денежные потоки
Кап. вложения	Доход	Финансовый результат

||

Таблица 2.4.6 — Основные показатели эффективности проекта

 

1234Следующая ⇒

Поделиться: