Характеристика методов оценки экономической эффективности инвестиций

1) Динамические, учитывающие изменение технико-экономических показателей на каждом шаге расчетного периода, неравноценность денежных потоков во времени, инвестиционные риски, интересы различных групп инвесторов – участников проекта. Данная группа показателей дает объективную картину оценки экономической эффективности при условии корректности всех принятых в расчетах допущений.

Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока Фm (сальдо суммарного потока), конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности.

При реализации инвестиционного проекта выделяют инвестиционную, операционную и финансовую деятельность и соответствующие этим видам деятельности притоки и оттоки денежных средств.

Сальдо реальных денег – это разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности. Необходимым условием принятия проекта является положительная величина сальдо накопленных реальных денег в каждом периоде реализации проекта.

2) Простые (статистические), предполагающие использование статических моделей, не учитывают неравноценность денежных потоков во времени. Отсюда и не очень высокая надежность получаемых с помощью этих методов результатов оценки эффективности. Тем не менее, в силу своей простоты и иллюстративности эти методы достаточно широко используются для оценки эффективности на предварительных стадиях технико-экономического обоснования инвестиционных решений.

Помимо рассмотренных методов оценки инвестиций, основанных на дисконтировании денежных средств, в инвестиционной практике продолжают использоваться так называемые простые методы. К таким методам оценки инвестиций относятся: расчет срока окупаемости инвестиций без дисконтирования и метод определения рентабельности инвестиций.

Метод расчета срока окупаемости (pay-back period – PP) заключается в определении периода, необходимого для возмещения суммы первоначальных инвестиций I₀. Формула расчета имеет вид:

PP = I0/(Rt-Zt),

где (Rt – Zt) – среднегодовая сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Данный показатель применим в случае, когда величины денежных поступлений по годам равны. Использование метода расчета срока окупаемости для сравнения эффективности и выбора инвестиционных проектов предполагает выполнение следующих условий:

- равный срок действия сравниваемых проектов;

- единовременный характер первоначальных вложений;

- равенство денежных поступлений после окончания срока окупаемости.

Распространение срока окупаемости как показателя оценки сравнительной эффективности инвестиций вызвано не только его относительной ясностью и простотой расчета. Рассматриваемый показатель характеризует уровень инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью. Более высокий срок окупаемости при прочих равных условиях сопряжен с возрастанием вероятности действия неконтролируемых случайных и неопределенных фак-торов. Указанные факторы особенно сильно проявляются в условиях инфляции, сокращая результаты и увеличивая затраты инвестирования, что ведет к снижению чистого дисконтированного дохода вплоть до отрицательных значений и вызывает, соответственно, отказ от осуществления инвестиций.

В этом плане срок окупаемости можно рассматривать как индикатор степени неопределенности, своеобразное ограничение, применение которого позволяет отсечь объекты инвестирования, характеризующиеся высокими значениями неконтролируемых факторов.

Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций (ROI) ориентирован на оценку не денежных потоков по годам, а дохода фирмы. Показатель рентабельности инвестиций, называемый также расчетной нормой прибыли (ARR или AROR) или средней нормой прибыли) рассчитывается как отношение среднего дохода фирмы (E) к среднегодовой стоимости инвестиций. При этом величина дохода фирмы берется, как правило, с учетом налогообложения. Формула расчета рентабельности инвестиций имеет следующий вид:

где Н – ставка налогообложения;

E*(1-H) – величина дохода после налогообложения;

C1 – учетная стоимость активов на начало периода;

C2 - учетная стоимость активов на конец периода;

(C2-C1)/2 – среднегодовая стоимость инвестиций, рассчитываемая как среднее между учетной стоимостью активов на начало и конец периода.

Использование показателя ROI связано с возможностью его сопоставления с другими показателями рентабельности фирмы и определения степени приемлемости рассматриваемого проекта. К преимуществам этого показателя можно отнести ясность и простоту расчетов, а также ориентированность на величину дохода, что, с одной стороны, позволяет создать четкую систему стимулирования персонала, связанного с реализацией инвестиций, а с другой стороны, отражает интересы акционеров фирмы, которые в первую очередь обращают внимание на уровень дохода.

Недостатки показателя ROI аналогичны слабостям показателя срока окупаемости. Он не учитывает неодинаковой ценности денежных средств во времени и различий в величине денежных поступлений, которые возникают как результат неодинаковой продолжительности эксплуатации созданных благодаря инвестированию активов.

Следует учитывать, что расчеты на основе простейших методов оценки инвестиций носят приближенный характер.

⇐ Предыдущая567891011121314Следующая ⇒

Поделиться: