Основы деятельности фьючерсной биржи

ТЕМА 4. ФЬЮЧЕРСНАЯ БИРЖА

1. Основы деятельности фьючерсной биржи

2. Основные параметры фьючерсного контракта

3. Концепция хеджирования на фьючерсных рынках

4. Арбитражная и спекулятивная деятельность на фьючерсном рынке

 

 

Основные параметры фьючерсного контракта

Фьючерсный контракт является соглашением продавца и покупателя о поставке определенного товара в согласованный срок в будущем. Покупатель фьючерсного контракта называется стороной, имеющей длинную позицию, продавец – короткую позицию. Фьючерсный контракт редко заканчивается реальной поставкой, чаще – путем совершения обратной сделки.

Для максимального ускорения заключения срочных сделок, облегчения ликвидации контрактов и упрощения расчетов по ним существуют полностью стандартизированные формы фьючерсных контрактов.

Типовая спецификация товарного фьючерса

Как правило, такая спецификация включает следующие реквизиты:

1. Наименование контракта – например, фьючерсный контракт на алюминий.

2. Размер контракта (единица контракта) – количество товара, на которое заключается один фьючерсный контракт, например, 25 т алюминия.

3. Спецификация товара – это либо краткое описание главных качественных характеристик товара и (или) указание его сорта или указание на наличие сертификата качества, выдаваемого лабораторией, уполномоченной на это биржей.

4. Продолжительность контракта – максимально возможное количество месяцев, на которое может заключаться фьючерсный контракт. Торговля контрактом начинается за 3 мес. и более до его истечения.

5. Последний день торговли – последний день и час, в течение которого (до которого) разрешается заключение конкретного фьючерсного контракта.

6. Месяц (дата, период, срок) поставки (позиция) – месяцы, на которые разрешено заключать контракты. Так, указывается, что, например, контракты на поставку кукурузы можно заключать на месяцы поставки – март, май, июль, сентябрь и декабрь каждого года.

7. Дата поставки – конкретный день, дни или недели месяца, когда продавцу по фьючерсному контракту разрешается поставить товар по контракту, оканчивающемуся в данный месяц.

8. Базис цены — цена устанавливается в национальной валюте или в долларах США (если речь идет о мировом рынке) за физическую единицу товара. Например, цена на алюминий устанавливается на мировом рынке в долларах США за 1 т.

9. Минимальное изменение цены (тик) — минимально допускаемый фьючерсным контрактом шаг изменения цены лежащего в его основе актива. Например, цена на алюминий может изменяться на величину не менее чем 1 долл. США за 1 т.

Рассмотрим более подробно параметры стандартного фьючерсного контракта.

Фьючерсный контракт содержит стандартное установленное биржей количество товара, которое называется единицей контракта (contract unit). Установление торговых единиц (унции, фунты, бушели) и число таких единиц в контракте базируется на торговой практике. Например, по одному фьючерсному контракту на сахар предполагается поставка 50 тонн, по кофе – 5 тонн, меди, свинцу и цинку – 25 тонн.

Котировка

Способы котировки на различные товары определяются обычаями и физическими особенностями товара. Так, на биржах США золото и платина котируются в долларах и центах за унцию. Зерновые котируются в долларах, центах и четвертых долях центов за бушель. Многие товары котируются в десятых и сотых долях центов за фунт (медь, алюминий, сахар и пр.). Хотя некоторые товары продаются на более чем одной бирже, каждая котировка товарного фьючерса состоит из одних и тех же пяти компонентов, и все цены котируются одинаково.

Котировка валютных фьючерсов устанавливается так же, как и на физические товары. Фьючерсные котировки на биржах США представляют собой соотношение между единицей иностранной валюты и долларом США. На межбанковском валютном рынке используется европейская система, основанная на обратной пропорции. Цены представляют число иностранной валюты за 1 долл. США. Так, если на бирже в Чикаго котировка контракта на евро составляет 1$, 15 центов (1, 15 долл.), то межбанковская котировка будет 1: 1, 15 = 0, 8696 евро. Единственное исключение из этого правила – английский фунт стерлингов, который по обычаю котируется по американской системе.

Котировка цен на фьючерсный контракт по процентным ставкам отличается большей сложностью. На дилерском рынке казначейские векселя котируются на базе скидок, это означает, что котировки даются в процентах дохода. Покупатели на этом рынке заинтересованы в покупке при самом высоком уровне доходов, а продавцы – в продаже при самом низком. Поэтому на дилерском рынке предложения покупателей на векселя выше, чем предложения продавцов.

Например, наличная сделка на 90-дневные векселя могут котироваться 6, 52 (покупатель) / 6, 50 (продавец). Это означает, что покупатель согласен купить вексель, если он получит по нему доход 6, 52% в год, а продавец готов заплатить 6, 50% годовых. Это не совпадает с «привычками» торговцев на бирже, обычно предложения покупателей ниже цен продавцов. Для соответствия традиции биржа разработала механизм котирования, названный ИММ-индекс, который базируется на разнице между текущим доходом по векселю и 100, 00. Так вексель, дающий доход 8% годовых, будет иметь котировку 92, 00. Один процент изменения дохода векселя эквивалентен изменению на 1, 00 пункт ИММ-индекса (IMM – International Monetary Market). Этот метод используется для фьючерсных контрактов на все финансовые инструменты, которые выпускаются на базе скидок.

Для купонных инструментов цены котируются в процентах от паритета. Например, облигация номиналом в 1000 долл. продается по номиналу – это означает котировку равную 100. Цены купонных инструментов котируются в тридцать вторых долях доллара, как на наличном, так и на фьючерсном рынках. Тридцать вторые доли часто опускаются в публикациях, поэтому котировка 97-2 означает 97 2/32 % номинальной стоимости, что означает цену облигации в 970, 625 долл.

Порядок изменения цен

Минимальный размер колебания цены каждого фьючерсного контракта устанавливается соответствующей биржей и называется минимальное колебание цены или «тик» (tick or minimum fluctuation). Например, для контрактов на зерновые минимальное колебание составляет ¼ цента за бушель. Если последняя сделка по цене 2, 50 ½ долл., то, с учетом минимального изменения, следующая цена будет либо 2, 50 ¼, либо 2, 50 ¾ долл. Во время торговли брокерам запрещается делать предложения, называя цены, не являющиеся кратными этим минимальным колебаниям.

Многие товары котируются в центах и сотых долях цента за фунт. Цены этих товаров изменяются на 1/100 цента, а этот параметр часто называют «один пункт» (point). Изменение на 1 цент равно 100 пунктам.

Один пункт не обязательно составляет минимальное колебание или тик. Например, минимальное колебание цены меди составляет 5/100 или 5 пунктов.

Зная величину контракта и способ котировки цены, можно подсчитать стоимость контракта. Так, стоимость фьючерсного контракта на медь (единица контракта 25 тыс. фунтов) при цене 60 центов за фунт составит 15 тыс. долл. (25000  0, 60 долл.).

Подсчет прибылей и убытков

Во время действия фьючерсного контракта, изменяющиеся условия рынка ведут к изменению его цены. Одновременно с колебанием цены изменяется и стоимость контракта. Стоимость контракта это цена контракта (котировка) помноженная на единицу контракта. Для держателя длинной позиции прибыль возникает при повышении цен, что увеличивает стоимость его контракта. Падение цен и соответственно уменьшение стоимости контракта дает прибыль держателю короткой позиции. При сделках на срок всегда одна сторона выигрывает, а другая проигрывает. Выигравшая сторона получает, а проигравшая платит компенсацию, т.е. разницу между ценой покупки и продажи. Разница в стоимости контрактов на момент его заключения и ликвидации будет показывать либо прибыль, либо убыток участника (прибыль поступит на его счет, убыток будет списан с его счета):

 

∆ V=F_t1*C-F_t2*C= (F_t2-F_t1)*C (1)

 

где ∆ V– разница в стоимости контракта в момент времени t1 и t2;

F_t1, F_t2 – фьючерсная котировка (цена за единицу товара) в момент времени t1 и t2 соответственно;

C – единица контракта.

Если ∆ V > 0, то это дает прибыль покупателю, ∆ V < 0 – дает прибыль продавцу.

Маржа и леверидж.

Каждый держатель короткой и длинной позиции контракта обязан внести своему брокеру определенную сумму денег в качестве гарантии исполнения контракта. Этот депозит называется маржа (margin), и роль ее весьма важна для понимания того, почему фьючерсная торговля может быть как весьма рискованным, так и весьма прибыльным делом.

Термин леверидж (leverage) обозначает показатель, дающий отношение между всей стоимостью инвестиций и объемом средств, необходимых для их контроля. На РЦБ леверидж может быть 2: 1, на фьючерсном рынке он может быть 10: 1, 20: 1 и даже больше. Чем больше показатель левериджа, тем меньшее изменение цены требуется для аналогичного изменения всей стоимости инвестированного капитала.

Комиссия

Комиссияпредставляет собой плату за услугу посредника по совершению фьючерсной сделки. Размер комиссионных зависит от многих факторов и определяется соглашением клиента и брокера. Все ставки являются предметом индивидуальных переговоров, в целом большинство брокерских фирм использует двойную систему комиссионных. Для менее активных клиентов устанавливаются так называемые «ставки дома» (house rates) – они колеблются в среднем от 40 до 80 долл. за контракт. Для клиентов с большим объемом операций комиссионные могут составлять от 15 до 25 долл. за контракт.

Рис. 1. Гипотетическая динамика базиса

В нормальных условиях соответствия спроса и предложения цена реального товара с поставкой в будущем будет примерно равна настоящей наличной цене плюс сумма издержек транспортировки и хранения товара от настоящего времени до наступления месяца поставки. Эти издержки, известные как издержки поставки (carrying charges), определяют нормальную надбавку фьючерской цены к наличной и оказывают важное воздействие на изменение базиса.

Издержки, связанные с владением фьючерсным контрактом, практически равны нулю (единственный расход – взнос маржи, но он незначителен). Реальными издержками владения фьючерсным контрактом являются комиссионные, но они также невелики по сравнению с издержками владения реальным товаром.

Таким образом, можно сказать, что существуют два способа владения товаром: реальный рынок – немедленное владение плюс дополнительные накладные расходы; фьючерсный рынок – отсроченное владение и отсутствие дополнительных расходов.

При отрицательном значении базиса, т.е. когда фьючерсная цена превышает наличную на сумму накладных расходов, имеет место « нормальный рынок » или « рынок накладных расходов ».

Распространенная модель базиса – конвергенция наблюдается, когда наличная и фьючерсная цены сходятся. С течением времени надбавка к фьючерсной цене исчезает, то есть на дату погашения контракта разница между ценой наличного товара и фьючерсной котировкой наличного товара должна быть равна нулю.

Существует теорема паритета между фьючерсными ценами и ценами спот, или уравнение затрат на хранение. Теорема описывает теоретически корректную связь между фьючерсными ценами и текущими ценами спот:

 

(2)

где, F₀ – фьючерсная цена;

S₀ – наличная цена (спот);

r_f – безрисковая процентная ставка;

T – количество периодов до истечения срока фьючерсного контракта.

Процентную ставку в этом случае можно рассматривать как издержки по хранению наличного товара от настоящего времени до истечения срока фьючерсного контракта (Т).

Перевернутый рынок (inverted market) – рынок, на котором наличные цены выше, чем фьючерсные. Это является результатом дефицита предложения и вытекающего из этого высокого спроса.

 

Виды хеджирования.

Существуют два вида хеджирования:

короткий хедж – продажа фьючерсного контракта;

длинный хедж – покупка фьючерсного контракта.

Хеджирование продажей – это использование короткой позиции на фьючерсном рынке тем, кто имеет длинную на наличном рынке. Этот хедж применяется продавцом реального товара, а также для страхования запасов товаров и финансовых инструментов, не покрытых форвардными сделками, а также для защиты цен будущей продукции или форвардного соглашения о закупке. Короткое хеджирование страхует от снижения цен.

Хеджирование покупкой – это покупка фьючерсного контракта тем, кто имеет короткую позицию на наличном рынке. Фиксация цены закупки товара, защита от рисков, возникающих при форвардных продажах по фиксированным ценам, – основные цели этого вида хеджирования. Этот вид хеджирования часто применяют посреднические фирмы, имеющие заказы на закупку товара в будущем, а также компании-переработчики. Длинное хеджирование предохраняет от повышения цен.

Любая сделка хеджирования состоит из двух этапов. На первом открывается позиция по фьючерсному контракту, на втором она закрывается обратной сделкой. При этом при классическом хеджировании контракты по первой и второй позициям должны быть на один и тот же товар, в том же количестве и на тот же месяц поставки.

Рассмотрим виды и ситуации хеджирования на условных примерах.

Выгоды хеджирования:

1. Существенное снижение ценового риска торговли товарами и финансовыми инструментами.

2. Хедж не пересекается с другими производственными операциями и не требует менять, например, политику запасов или вовлекать в негибкую систему форвардных сделок.

3. Хедж обеспечивает гибкость в планировании.

4. Хедж облегчает финансирование операций.

В бизнесе принято предоставлять в обеспечение займов запасы товаров, и хедж играет важную роль в определении объемов такого кредитования. Для незахеджированных запасов банк предоставляет кредит, примерно равный собственным средствам компании, которые она может выделить на эту закупку (т.е. соотношение собственных и заемных средств для приобретения запасов будет 1: 1). Если эти запасы хеджируются, то доля банковского кредита может доходить до 90%, а остальное финансируется самой компанией, (то есть соотношение становится 1: 9).

5. Хедж позволяет проводить альтернативную политику страхования, т.е. вполне возможны операции «внутри» хеджа: откупая часть контрактов раньше срока и затем снова их продавая, если цены пошли вверх.

6. Еще одна из выгод короткого хеджа возникает у производителей сезонной продукции. Для них фьючерсный рынок позволяет застраховать расходы на хранение и точнее определять момент продажи наличного товара.

Сущность арбитража

Выше была представлена теория паритета фьючерсных и спотовых цен, описанная математически уравнением (2). Если это уравнение не выполняется, т.е., например, левая сторона уравнения, т.е. рыночная цена фьючерса оказалась выше, чем правая сторона уравнения (расчетная цена фьючерса), то инвестор может получить прибыль от арбитражной операции совершая следующие действия:

1) открыть «длинную позицию по покупке реального товара, лежащего в основе фьючерсного контракта;

2) «короткую» позицию по фьючерсному контракту.

Чистые затраты инвестора при таких действиях равны нулю. Более того, денежный поток в момент Т положительный и безрисковый. Риск исключен, поскольку прибыли и убытки от фьючерсного контракта и покупки реального товара взаимно компенсируются. Портфель инвестора полностью хеджирован.

Такая стратегия позволяет получить арбитражную прибыль – безрисковую прибыль, не требующую первоначальных расходов собственных средств. Если такая возможность существует, то все участники рынка будут стремиться извлечь из этой ситуации выгоду. Что получится в результате? Цена на реальный товар будет повышаться и/или фьючерсная цена понижаться до тех пор, пока не будет выполнено уравнение (7.2). Аналогичный анализ применим к противоположной ситуации, когда рыночная фьючерсная цена больше, чем расчетная. В этом случае, чтобы заработать безрисковую прибыль, инвестор просто реализуете стратегию, обратную только что описанной. Можно сделать следующий вывод: на хорошо функционирующем рынке, на котором происходят непрерывные арбитражные операции, выполняется равенство (7.2), т.е. арбитраж выравнивает цены спот и фьючерсные цены посредством издержек по хранению. Таким образом, арбитраж выступает в качестве регулятора рынка.

Виды операций спрэда

В биржевой практике существуют четыре вида арбитражных операций:

- внутрирыночный спрэд ( inter delivery or intra market spread);

- межрыночный спрэд (inter market spread);

- межтоварный спрэд (inter commodity spread);

- спрэд сырье-полуфабрикаты (commodity versus product spread).

Внутрирыночный спрэд

Сделку внутрирыночного спрэда иногда называют также арбитражем во времени или временным спрэдом. Суть ее заключается в одновременной продаже фьючерсного контракта с одним сроком и покупке фьючерсного контракта с другой позицией, по одному и тому же товару на одной и той же бирже. Приведем пример самого простого спрэда.

Изменения спрэда могут выражаться как в большем, так и меньшем разрыве цен, соответственно внутрирыночная сделка может проводится как на повышение (сделка «быка»), так и на понижение (сделка «медведя»).

Стратегия «быка» обычно предполагает длинную позицию по ближнему месяцу и короткую по дальнему. Стратегия «медведя» – длинная позиция по дальнему месяцу и короткая по ближнему.

Для большинства реальных товаров именно цены ближайших месяцев лидируют в своем движении вверх и вниз. Спрэд, связанный с издержками хранения, имеет тенденцию к сужению на повышающем рынке, так как прирост ближайших позиций превышает рост дальних.

При перевернутом рынке (ближайшие позиции дороже дальних) движение вперед также обычно задается ближайшими позициями, а не дальними.

Спрэд «бабочка»

Таким спрэдом называют операцию, которая фактически включает в себя два спрэда, осуществляемых с тремя или четырьмя различными сроками поставки одного фьючерсного контракта. Один из спрэдов предполагает сочетание: длинная ближняя позиция/ короткая дальняя позиция, а другой – короткая ближняя / длинная дальняя.

В качестве примера можно рассмотреть спрэд на рынке кукурузы: длинная майская / короткая июльская и короткая сентябрьская / длинная декабрьская.

Спрэд «бабочка» может касаться и только трех месяцев поставки, если средний служит в качестве позиции и для одного, и для другого спрэдов. Например, длинная позиция на май / две короткие на июль / длинная на сентябрь.

Спрэды «бабочка» являются как бы спрэдами в квадрате, так как представляют собой офсетную комбинацию двух внутрирыночных спрэдов. Благодаря этому они имеют меньшую степень риска, чем обычные спрэды, но и меньший уровень возможной прибыли. Он может начинаться как со спрэда «быка», так и со спрэда «медведя».

Поскольку каждая операция включает много сделок, комиссионные расходы довольно высоки по отношению к ограниченным возможностям прибыли.

По этим причинам подобные спрэды используются, главным образом, членами биржи, имеющими льготы по операционным расходам.

Межрыночные сделки

Межрыночными называют сделки, осуществляемые на двух биржах по одному или очень близким товарам.

В основе таких сделок лежит разница цен двух контрактов, которые в данном случае могут отражать как качественные, так и географические особенности.

В настоящее время возможны два типа таких операций:

- между двумя фьючерсными рынками одной страны;

- между двумя рынками разных стран.

Первый тип широко используется в практике биржевой деятельности в США, где до сих пор имеется аналогичная номенклатура фьючерсных контрактов по зерновым. Операции спрэда в этом случае заключаются в покупке фьючерсных контрактов на одной из бирж и продаже таких же контрактов на другой бирже.

Котировки на разных биржах, даже по одному и тому же товару, редко бывают одинаковыми. Ценовая разница определяется в основном двумя факторами. Во-первых, это транспортные издержки, предполагающиеся при поставке товара по биржевому контракту на склады биржи. Во-вторых, это тип и сорт товара лежащего в основе контракта. Так, в контрактах на сельскохозяйственную продукцию, базисные сорта контракта в принципе совпадают, но цена каждого рынка чаще отражает сорт, наиболее распространенный именно на этой территории.

Арбитраж между рынками разных стран также является весьма распространенной сделкой. К наиболее частым относятся спрэдинги по сахару, какао, меди, нефтепродуктам между Нью-Йорком и Лондоном, по золоту – между Нью-Йорком, Чикаго и Лондоном.

Для межрыночных сделок важным является фактор времени: необходимо, чтобы оба рынка были открыты в одно и то же время, чтобы оба приказа были исполнены одновременно.

Определенную сложность при осуществлении спрэдов на разных рынках вызывает необходимость совпадения величины контрактов, заключенных на обоих рынках.

Например, когда осуществляется спрэд между печным топливом и газойлем, учитывают, что четыре контракта на газойль эквивалентны трем контрактам на печное топливо.

Межтоварный спрэд

Межтоварная сделка использует разницу в ценах на разные, но взаимосвязанные товары.

Такие товары являются либо взаимозаменимыми, либо производными, то есть имеющими общие факторы спроса и предложения.

По технике эти сделки отличаются тем, что совпадение позиций контрактов не обязательно, хотя является обычной практикой.

Цены товаров, имеющих общее применение, находятся в тесной взаимосвязи. Например, такие товары, как кукуруза, овес являются главным образом кормовыми культурами. Когда цены кукурузы становятся выше цен овса, с учетом их пищевой ценности, то использование кукурузы уменьшается, а использование овса увеличивается. Это приводит к обратным движениям цен и восстановлению нормальных ценовых пропорций.

Например, бушель овса весит 32 фунта, тогда как бушель кукурузы весит 56 фунтов. Следовательно, на весовом базисе бушель овса должен стоить примерно 57% стоимости бушеля кукурузы. Однако пищевая ценность овса в расчете на фунт примерно на 3% выше, чем кукурузы. Следовательно, цена овса должна составлять примерно 60% цены кукурузы в расчете на бушель, то есть когда цена овса составляет 60 центов за бушель, то цена кукурузы должна быть примерно 1 долл. за бушель.

Ценовой разрыв между овсом и кукурузой обычно достигает самого большого значения в период июль–август, когда новый урожай овса приводит к понижению цен на него относительно цен на кукурузу.

Начиная операцию в период сбора овса, спрэдэр может осуществит покупку декабрьского контракта на кукурузу.

Когда наступает осень, и цены на овес начинают укрепляться, на рынке появляется новый урожай кукурузы (в октябре–декабре), что ведет к снижению цен на этот продукт.

Когда соотношение цен между овсом и кукурузой становится более или менее нормальным, спрэдэр закрывает сделку, продавая декабрьский контракт на овес и покупая декабрьский контракт на кукурузу.

ТЕМА 4. ФЬЮЧЕРСНАЯ БИРЖА

1. Основы деятельности фьючерсной биржи

2. Основные параметры фьючерсного контракта

3. Концепция хеджирования на фьючерсных рынках

4. Арбитражная и спекулятивная деятельность на фьючерсном рынке

 

 

Основы деятельности фьючерсной биржи

Фьючерсная торговля – это форма биржевой торговли биржевым товаром посредством фьючерсных контрактов.

Фьючерсный контракт – это стандартный биржевой договор на поставку товара в указанный в договоре срок по цене, определенной сторонами при совершении сделки.

Фьючерсный контракт стандартизирован по всем параметрам, кроме цены, которая выявляется в процессе торга.

В соответствии с законом РФ «О товарных биржах и биржевой торговле» фьючерсными называются сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара. При этом такие сделки в отличие от сделок на реальный товар не предусматривают обязательства сторон поставить или принять реальный товар, а предполагают куплю и продажу прав на товар (бумажные сделки).

Важной особенностью фьючерсной торговли является обезличенность контракта. Сторонами во фьючерсном контракте выступают не продавец и покупатель, а продавец и Расчетная палата биржи, покупатель и Расчетная палата биржи. Это позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга, то есть ликвидировать свои обязательства по ранее оформленному контракту путем совершения обратной сделки с Расчетной палатой. Расчетная палата или Расчетный центр является ключевым техническим звеном в организации фьючерсной торговли. Расчетная палата призвана обеспечить финансовую устойчивость рынка фьючерсных контрактов, защиту интересов клиентов, контроль над биржевыми операциями. Будучи участником любой сделки, она принимает на себя ответственность в качестве гаранта. Расчетная палата:

- регистрирует сделки;

- определяет и взимает залоговые суммы по заключенным фьючерсным контрактам;

- определяет и перечисляет суммы выигрышей и проигрышей участников операций;

- осуществляет ликвидацию закрывающихся контрактов и производит расчеты по ним;

- организует исполнение фьючерсных контрактов;

- гарантирует исполнение фьючерсных контрактов.

Расчетная палата обычно представляет собой структурное подразделение биржи, либо самостоятельную коммерческую организацию, основанную биржей или группой бирж.

Круг объектов фьючерсной торговли очень широк. Поскольку торговля фьючерсным контрактом – это лишь биржевая операция с биржевыми договорами, а не с самими товарами, то их основой может быть не только товар как некое материальное благо, а вообще любой объект торговли, например ценная бумага во всех разновидностях.

Первоначально возникла биржа реального товара, потом фьючерсный рынок и отделения фьючерсной торговли на товарных биржах, затем появились финансовые фьючерсы и фондовые биржи стали совершать фьючерсные сделки на различные финансовые инструменты. Увеличение объема и номенклатуры торговли, усилила требования к однородности качества товара и регулярности поставок. Быстрые темпы роста торгового оборота, возникновение мирового рынка затруднили ведение торговли на основе наличных партий товара. Резкие колебания цен, заметно повышая риски, ограничивают уверенность в повышении прибыли. В результате ведущую роль в биржевых операциях приобрели сделки на срок с реальным товаром (форвард), гарантировавшие поставку товара требуемого качества в нужный срок по ценам, обеспечивавшим возможность получения прибыли. За счет форвардных сделок снижались расходы на транспортировку, перегрузку товаров и проверку их качества в связи с тем, что при заключении сделок на биржах передавался не сам товар, а право на его получение. Биржа реального товара в своей высшей форме приобрела такие отличительные черты, как совершение сделок на основе описания качества в отсутствие самого товара; специфический, свойственный только бирже характер сделок: встречные предложения покупателей и продавцов; торговля массовыми, однородными, сравнимыми по качеству товарами, отдельные партии которых взаимозаменяемы; спекулятивность.

По мере монополизации рынков значение бирж реального товара падало. Вместе с тем появился и стал быстро развиваться совершенно новый тип товарной биржи – фьючерсная биржа.

В настоящее время биржи реального товара сохранились лишь в некоторых странах и имеют незначительные обороты. В развитых странах бирж реального товара почти не осталось. В современных условиях фьючерсная торговля является основной формой биржевой торговли.

Первые фьючерсные рынки возникли лишь во второй половине XIX века.

Фьючерсные сделки начали заключаться в 1865 году на Чикагской торговой бирже. В 1870 году создается Нью-Йоркская биржа хлопка, которая осуществляет торговлю фьючерсными контрактами на хлопок.

1919 год – создается Чикагская товарная биржа путем реорганизации Чикагской биржи масла и яиц, вводятся фьючерсные контракты на масло и яйца.

Биржа КОМЭКС образовалась в 1973 году путем слияния четырех рынков: Национальной биржи металлов, Нью-Йоркской биржи каучука, Национальной биржи шелка и Нью-Йоркской биржи кожи; началась торговля фьючерсными контрактами на медь, кожу, шелк, серебро и олово.

В 1972 году Чикагская товарная биржа создает Международный денежный рынок и начинает фьючерсную торговлю валютными контрактами. Это были первые финансовые фьючерсные контракты.

1975 год – Чикагская торговая биржа вводит первые фьючерсные контракты Национальной правительственной залоговой ассоциации.

В 1982 году биржа Канзас-Сити начала торговлю фьючерсными контрактами на индекс Вэлью Лайн Композит. В этом же году Комиссия по товарной фьючерсной торговле (США) одобрила программу, разрешающую фьючерсную торговлю опционами на фьючерсные контракты.

В России фьючерсный рынок начал развиваться одновременно с возрождением биржевой торговли в начале 90-х годов. Первыми в России начали заключаться валютные фьючерсные контракты на американский доллар и немецкую марку, поскольку в тех условиях нестабильной экономики и высоких темпов инфляции это было наиболее прибыльным видом финансовых операций. Становление рынка фьючерсных контрактов на реальные товары претерпела значительные трудности, связанные с отсутствием надежных гарантий исполнения сделок, отсутствием биржевой инфраструктуры и в целом отсутствием достаточной финансовой прочности биржи. Проблемы были преодолены путем разработки новой технологии торгов экспертами Российской товарно-сырьевой биржи. В основе этой технологии лежат гарантии исполнения фьючерсных контрактов государством в лице Госкомрезерва, с которым заключаются договоры. В качестве основных базисных продуктов для котировки были предложены нефтепродукты, лесотехническая продукция и сахар.

Основными признаками фьючерсной торговли являются следующие:

- фиктивный характер сделок, то есть осуществление купли-продажи, при которой обмен товаров почти отсутствует (реальные поставки составляют 1–2% всего оборота), так как обязательства сторон по сделке прекращаются путем обратной операции с выплатой разницы в ценах;

- преимущественно косвенная связь с рынком реального товара (через хеджирование, а не через поставку товара);

- заранее строго определенная и унифицированная, лишенная каких-либо индивидуальных особенностей потребительная стоимость товара, определенное количество которого потенциально представляет биржевой контракт. Это количество товара, используемого в качестве носителя цены, непосредственно приравнивается к деньгам и обменивается на них в любой момент (в случае поставки товара по фьючерсному контракту продавец имеет право поставить товар любого качества и происхождения, предусмотренных правилами биржи);

- полная унификация условий в отношении количества разрешенного к поставке товара, места и сроков поставки;

- обезличенность сделок и заменимость контрагентов по ним, так как они заключаются не между конкретными продавцом и покупателем, а между ними ( а чаще между их брокерами) и Расчетной палатой – специальной организацией при бирже, играющей роль гаранта выполнения обязательств сторонами при покупке или продаже ими биржевых контрактов. При этом сама биржа не выступает в качестве одной из сторон в контракте или на стороне одного из партнеров.

Во фьючерсных операциях сохранена полная свобода сторон только в отношении цены и ограниченная – в выборе срока поставки товара; все же остальные условия сделки строго регламентированы и не зависят от воли участвующих в сделке сторон.

Цель фьючерсной биржи – облегчить торговлю фьючерсными контрактами. Биржа обеспечивает организацию фьючерсной торговли. Экономическая выгода биржи вытекает из той интенсивной и конкурентной среды, которую создают успешные фьючерсные биржи (организация свободного конкурентного рынка).

Фьючерсные биржи выполняют специфические для экономики в целом функции: перенос риска, выявление цены, повышение ликвидности и эффективности, увеличение потока информации.

Перенос риска был основной причиной развития фьючерсных контрактов и фьючерсных бирж. Хеджеры используют фьючерсные биржи для снижения риска колебания цен, а спекулянты, наоборот, принимают этот риск в надежде на прибыль от точного предвидения этих колебаний. Постоянное колебание фьючерсных цен является отражением постоянно меняющихся точек зрения на цену участников торговли.

Фьючерсные биржи являются самыми ликвидными и эффективными рынками. Эффективность может быть измерена скоростью и простотой совершения фьючерсной сделки. Фьючерсные биржи весьма доступны и любой, имеющий счет в брокерской фирме и телефон, в течение нескольких минут может узнать текущие цены и дать приказ на сделку. Это экономит время производителей, потребителей и торговцев от поиска партнеров и тем самым позволяет им сосредоточиться на основном бизнесе.

Дополнительная важная функция фьючерсных бирж – улучшение потока информации. Поскольку члены биржи заинтересованы в максимально активной торговле, они активно побуждают участников к фьючерсным операциям. Один из эффективных путей – сбор и распространение деловой информации. Интенсивная конкуренция между брокерами и биржами обеспечивает обилие доступной информации по любому товару, являющемуся объектом торговли на фьючерсной бирже.

123Следующая ⇒

Поделиться: