Оценка текущей стоимости облигаций

Облигация с нулевым купоном (с дисконтом) - это облигация, по ко­торой текущий доход не выплачивается; облигация продается по цене ни­же номинала, а погашается по номиналу. Текущая стоимость такой обли­гации определяется по формуле:

(5.17)

где: PV - текущая стоимость облигации, д.е.;

CF - сумма, выплачиваемая при погашении облигации, д.е.;

г - требуемая инвестором ставка дохода в долях единицы;

n - число лет, по истечении которых произойдет погашение об­лигации.

 

Купонной называется облигация, по которой текущий (купонный) до­ход выплачивается с определенной периодичностью (по кварталам, полу­годиям, раз в год). Текущая стоимость купонной облигации рассчитывает­ся по формуле:

(5.18)

где PV - текущая стоимость облигации, д.е.;

С_i - годовой текущий доход в виде процента, выплачиваемый по облигации в i-том периоде, д.е.;

F - сумма, выплачиваемая при погашении, д.е.;

г - требуемая инвестором ставка дохода, коэфф.;

n - число лет, по истечении которых произойдет погашение об­лигации.

 

Из приведенных формул и расчетов можно сделать ряд выводов.

1. Если купонная ставка совпадает с рыночной ставкой дохода, то тео­ретическая оценка облигации совпадает с номинальной ценой.

2. В случае, когда рыночная ставка выше, чем купонная ставка, теку­щая стоимость облигации становится ниже номинала. В этом случае го­ворят, что облигация продается с дисконтом.

3. В случае, когда рыночная ставка ниже, чем купонная ставка, теку­щая стоимость облигации становится выше номинала. В этом случае го­ворят, что облигация продается с премией (ажио).

4. Если облигация приобретена по номиналу, то ее текущая доходность и доходность до погашения идентична купонной.

5. Если облигация приобретена по цене ниже номинала, то ее текущая доходность и доходность до погашения выше купонной.

6. Если облигация приобретена по цене выше номинала (с премией), то ее текущая доходность и доходность до погашения ниже купонной.

 

ОСНОВНЫЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ

Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая за ее дер­жателем право на гарантированный доход, размер и порядок выплаты которого эмитент определяет при выпуске, а также на получение ее но­минальной стоимости при истечении срока займа.

ГЛАВНЫЕ ВЫВОДЫ

Облигация представляет собой эмиссионную долговую ценную бу­магу, отражающую отношение займа между эмитентом (заемщиком) и инвестором (кредитором).

Видов выпускаемых облигаций достаточно много и все они исполь­зуются участниками рынка для получения дохода от переданных взай­мы денежных средств.

 

Тема 4: ДРУГИЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

 

 

1. Банковский сертификат

2. Цена и доходность депозитных и сберегательных сертификатов

3. Эффективность операций с депозитными сертификатами

4. Жилищный сертификат

5. Чек

6. Коносамент

7. Складское свидетельство

8. Закладная.

 

В основном они связаны с обслуживанием денежных расчетов или товарного обра­щения.

По указанным причинам данные ценные бумаги не являются основными – а являются прочими.

 

 

БАНКОВСКИЙ СЕРТИФИКАТ

Отличительная особенность. Это единственный вид цен­ной бумаги, выпускать которую имеет право только коммерческий банк.

Экономическая природа. Долговая ценная бумага с процентным до­ходом.

Юридическая основа. Договоры банковского вклада.

Форма существования. Документарная (бумажная).

Виды: депозитный сертификат и сберегательный сертификат.

По российскому законодательству определения депозитного и сберегательного сертификатов выглядят следующим образом:

Депозитный сертификат - всякий документ, право требования по которому может уступаться одним лицом другому, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у него депозитов. Это - письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по нему.

Сберегательный сертификат - всякий документ, право требования по которому может уступаться одним лицом другому, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у него сберегательных вкладов. Это - письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов по нему.

Общие черты депозитных и сберегательныхсертификатов:

1) это -ценные бумаги.

2) регулируются банковским законодательством.

3) это - ценные бумаги, выпускаемые исключительно банками. Соответственно, ни инвестиционные компании, ни иные институты фондового рынка, не имеющие банковской лицензии, не могут выпускать сберегательные и депозитные сертификаты;

4) и депозитные, и сберегательные сертификаты - всегда письменные документы, что, по оценке, исключает возможность выпуска сертификатов в безналичной форме, в виде записей по счетам;

5) это - всегда обращающиеся ценные бумаги (право требования по которым может уступаться другим лицам). Возможность обращения заложена в самом определении депозитных и сберегательных сертификатов. Экономического смысла выпускать их в качестве необращающихся нет, поскольку в этом качестве с успехом служит депозитный договор.

6) депозитные и сберегательные сертификаты не могут служить расчетным и платежным средством за товары и услуги.

7) депозитные и сберегательные сертификаты выдаются и обращаются только среди резидентов, а также нерезидентов, относящихся к государствам, где рубль используется в качестве официальной денежной единицы.

Основное различие депозитных и сберегательных сертификатов, принятое в российской практике, в ответе на вопрос, кто может быть их владельцем, для кого они предназначены:

- депозитные сертификаты - для юридических лиц (свидетельство о вкладе в банк средств предприятием или организацией);

- сберегательные сертификаты - для физических лиц (свидетельство о вкладе в банк средств физическим лицом).

Условия выпуска и обращения депозитных и сберегательных сертификатов

Критерии	Депозитные сертификаты	Сберегательные сертификаты
Кто может быть эмитентом	Исключительно банки (коммерческие, сберегательные, специализированные и т.п.).
Кто может быть инвестором	Только юридические лица(резиденты и нерезиденты, относящиеся к государствам, где рубль признан официальной денежной единицей)	Только физические лица (резиденты и нерезиденты, относящиеся к государствам, где рубль признан официальной денежной единицей)
Кто может покупать сертификаты у первичных владельцев	Только юридические лица.	Только физические лица.
Денежная единица, в которой может быть выражен номинал	В рублях, в твердой и мягкой валютах, в двойной номинации
Характер владения и использования	Могут выпускаться: - именные и на предъявителя (на предъявителя выпускаются 15-20% сертификатов); - в одноразовом порядке и сериями
Сроки, на которые выпускаются сертификаты	Минимальных сроков, на которые они должны выпускаться, не установлено. Предельные сроки обращения депозитных сертификатов - 1 год, сберегательных сертификатов - 3 года. Если сроки их погашения просрочены, то они считаются документами до востребования, и банк обязан их погасить по первому требованию держателя.
По форме возмещения позаимствованной суммы	Депозитные и сберегательные сертификаты погашаются только в денежной форме (что следует из характера самой ценной бумаги). Натуральные (товарные) выплаты не допускаются.
Метод выплаты процентов	Метод выплаты процентов по депозитным и сберегательным сертификатам в законодательстве не регламентирован. Соответственно, могут устанавливаться: а) фиксированная ставка процента, б) колеблющаяся ставка процента, величина которой привязана к тем или иным показателям финансового рынка.

 

Следует подчеркнуть, что в отличие от депозитных сертификатов, сберегательные сертифика­ты могут выпускать только банки:

- осуществляющие банковскую деятельность не менее года;

- опубликовавшие годовую отчетность (баланс и отчет о прибылях и убытках),, подтвержденную аудиторской фирмой;

- соблюдающие банковское законодательство и нормативные акты Центрального банка РФ, в том числе директивные экономические нор­мативы;

- имеющие резервный фонд не менее 15% от фактически оплаченно­го уставного фонда;

- имеющие резервы на возможные потери по ссудам в соответствии с требованиями Центрального банка РФ.

Особенности обращения депозитных и сберегательных сертификатов.

Если акции и облигации обращаются в основном, путем купли-продажи, то депозитные и сберегательные сертификаты - путем уступки прав требования (цессии). Даже если фактически сертификат будет продан, то юридическое оформление сделки будет происходить через цессию.

Цессия - уступка требования, передача кредитором (цедентом) принадлежащего ему права требования другому лицу (цессионарию). Цессия - от латинского слова cessio (уступка, передача имущественных прав).

Цедент - кредитор, уступающий свое право требования другому лицу.

Цессионарий - лицо, становящееся кредитором в силу передачи ему прав требования.

Особенности цессии:

а) это - двухстороннее добровольное соглашение, с одной стороны, кредитора, а с другой - лица, которому уступается право требования,

б) согласия должника на передачу долга не требуется,

в) первоначальный кредитор отвечает перед новым кредитором за недействительность требования, но не отвечает за неисполнение его должником (в отличие, например, от передачи векселя по индоссаменту), г) уступка требования, основанная на сделке, совершается в письменной форме.

Обязательные реквизиты:

- наименование «депозитный (или сберегательный) сертификат»;

- указание на причину выдачи сертификата (внесение депозита или сберегательного вклада);

- дата внесения депозита или сберегательного вклада;

- размер депозита или сберегательного вклада, оформленного сер­тификатом (прописью и цифрами);

- безусловное обязательство банка вернуть сумму, внесенную в де­позит или на вклад;

- дата востребования вкладчиком суммы по сертификату;

- ставка процента за пользование депозитом или вкладом;

- сумма причитающихся процентов;

- наименование и адрес банка-эмитента, а для именного сертифика­та — наименование вкладчика;

- подписи двух лиц, уполномоченных банком на подписание такого рода обязательств, скрепленные печатью банка.

Отсутствие какого-либо из указанных реквизитов означает потерю статуса сертификата как ценной бумаги.

ЖИЛИЩНЫЙ СЕРТИФИКАТ

 

Выпуск жилищных сертификатов был разрешен на основании Указа Пре­зидента РФ «О выпуске и обращении жилищных сертификатов» от 10.06.94г.

Жилищные сертификаты — любые ценные бумаги или обязатель­ства, номинированные в единицах общей площади жилья и имеющие также индексируемую номинальную стоимость в денежном выраже­нии;

Жилищные сертификаты размещаются среди граждан и юридических лиц и дают пра­во их владельцам при соблюдении определяемых в проспекте эмиссии условий требовать от эмитента их погашения путем предоставления в собственность помещений, строительство (реконструкция) которых финансировалось за счет средств, полученных от размещения указан­ных ценных бумаг или обязательств.

Жилищный сертификат является именной ценной бумагой и мо­жет выпускаться в документарной и бездокументарной формах.

Порядок установления номинала данных ценных бумаг опре­деляется в единицах общей площади жилья, а также в его денежном эквиваленте. Минимальная величина номинала не может быть менее 0, 1 м². Денежный эквивалент жилищного сертификата устанавли­вается эмитентом, который ориентируется на стоимость 1 м² жилья или производственной площади на рынке недвижимости.

Стоимост­ное выражение номинала жилищного сертификата остается постоян­ной величиной на весь срок его действия. Однако цена покупки и цена продажи — величины, изменяющиеся и зависят от рыночной конъюн­ктуры.

Эмитенты жилищных сертификатов должны отвечать следующим требованиям:

- иметь права заказчиков на строительство жилья, отве­денный земельный участок и необходимую проектную документацию.

Эмитентами сертификатов могут быть:

- юридические лица, зарегистрированные на территории России, за исключением банков, кредитных учреждений, товарных и фондовых бирж.

 

Жилищный сертификат имеет определенный срок действия, ко­торый не может превышать более чем в два раза нормативный срок строительства объекта, возведение которого предусмотрено эмисси­онным проектом.

 

Реализация прав владельца жилищных сертификатов наступает при покупке их в количестве, равном не менее 100% общей площади приобретаемой квартиры, после чего он имеет право на заключение с эмитентом договора купли-продажи квартиры.

 

Продажа жилищных сертификатов их первым владельцам может осуществляться как самим эмитентом, так и профессиональным посредником. Владельцы жилищных сертификатов регистрируются в реестре собственников сертификатов. В дальнейшем жилищные сер­тификаты обращаются (покупаются-продаются) в соответствии с за­конодательством Российской Федерации.

Погашение жилищных сертификатов производится путем выку­па — по требованию владельца жилищного сертификата в течение семи банковских дней с момента получения от него письменного требования о выкупе их эмитентом.

Погашение может быть осуществлено путем предоставления владельцу жилищного сертификата в собствен­ность помещения, свободного на момент погашения ценных бумаг, или путем обмена на письменное обязательство эмитента о передаче владельцу жилищных сертификатов конкретного помещения после завершения строительства.

 

ЧЕК

 

Экономическая природа. Чек есть особая форма пере­водного векселя, плательщиком по которому всегда является банк.

Юридическое определение.

Чек - документ установленной формы, содержащий письменное поручение чекодателя плательщику произвести платеж чекодателю указанной в ней денежной суммы. Плательщик - банк или иное кредитное учреждение, получившее лицензию на совершение банковских операций и производящее платежи по предъявленному чеку.

Возникновение чека:

Впервые чек возник в конце ХVIII века (1780г.). Его важнейшая функция - перевод денежных средств, расчеты. Термин " чек" по одной из версий имеет французское происхождение, произведен от " echec" - шахматы. Шахматные таблицы (" chequers" ) размещались у дверей пивных для оповещения о том, что здесь можно играть в шахматы. Схожие таблицы использовались для денежных вычислений, что привело к появлению выражения " to check an account" (подсчитать счет); соответственно, правительственное агентство, ведущее бюджетные счета государства, стало называться " exchequer" (казначейство). Даже в русском языке есть бухгалтерский термин " шахматная оборотная ведомость". По другой версии, слово «check» возникло из практики контроля документов, когда на формы ставили последовательные числа, чтобы они служили контрольным номером (а check), средством опознавания документа.

Основные черты чека:

- абстрактный характер обязательства, выраженного чеком (текст чека не должен содержать ссылки на сделку, являющуюся основанием выдачи чека);

- безусловный характер обязательства по чеку (чек содержит простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму);

- чек - это всегда денежное обязательство (содержит предложение уплатить определенную денежную сумму);

- чек - это всегда письменный документ;

- чек - это документ, имеющий строго установленные обязательные реквизиты (отсутствие хотя бы одного из них, за некоторыми исключениями, приводит к утрате данным документом силы чека);

- стороны, обязанные по чеку, несут солидарную ответственность;

- плательщиком по чеку всегда выступает банк или иной финансовый институт, имеющий банковскую лицензию.

Обязательные реквизиты:

- наименование «чек»;

- поручение плательщику (банку) выплатить определенную сумму денег;

- наименование плательщика и реквизиты счета, с которого должен быть произведен платеж;

- валюта платежа;

- дата и место составления чека;

- подпись чекодателя.

Отличительная особенность. Указание о процентах считается нена­писанным.

Форма существования. Документарная (бумажная).

Срок существования. По российскому законодательству чек выпи­сывается на срок до 10 дней.

Порядок фиксации владельца. Чек может быть на предъявителя, имен­ной и ордерный.

Порядок обращения. Предъявительский чек передается путем вру­чения. Именной чек не подлежит передаче. Ордерный чек передается путем индоссамента.

Виды чеков. Расчетный чек — по нему не допускается оплата налич­ными деньгами. Денежный чек предназначен для получения наличных денег в банке.

Практика выпуска и обращения чеков. Чеки, в основном, выпускаются в качестве необращающихся инструментов, для однократного применения в расчетах по сделке или получения наличных денег. Использованию чека в иных целях мешает его краткосрочность (10 дней для внутренних российских чеков). Указанными " иными целями" могут быть:

- эмиссия чеков в качестве суррогатов наличности;

- эмиссия чеков в качестве краткосрочных (до 10 дней) долговых обязательств.

В первом случае это - эмиссия банком чеков на предъявителя, с погашением их в самом банке, за счет средств банка (выдача чековых кредитов, осуществление банком платежей в чеках на банк и т.д.). Подобная практика дает банку возможность извлечь эмиссионную прибыль (выпуск " частных денег" ).

Если же эмиссия чеков банком осуществляется за счет средств клиентов, то и в этом случае подобная практика:

а) дает дополнительные денежные ресурсы банку (внесенные клиентами средства до погашения чеков остаются в обороте банка);

б) может пользоваться успехом в случае кризисов наличности, вызываемых инфляцией и административным регулированием денежного обращения (недостаток купюр крупных номиналов, жесткие ограничения на использование наличных при расчетах).

Эмиссия чеков в качестве краткосрочных долговых обязательств возможна. В этом случае чек по экономическому назначению становится равнозначным краткосрочным финансовым векселям (коммерческим бумагам), краткосрочным депозитным сертификатам и другим бумагам денежного рынка. При этом главный его недостаток - ограниченный (для внутренних чеков 10 днями) срок обращения. Вместе с тем рассмотренные выше проекты выпуска чеков включали в себя, как элементы, краткосрочный заем банками средств клиентов. Последние вносили бы в банк деньги на счет для покрытия чеков, взамен получая бланки чеков. До погашения чека деньги находятся в обороте банка. Очевидно, что изложенная схема очень похожа на покупку краткосрочного финансового векселя, краткосрочного депозитного сертификата или иного финансового контракта.

Существует, однако, способ преодоления краткосрочности чека как ценной бумаги. Клиент в этом случае покупает чековую книжку, срок ее действия не ограничен 10 днями. По мере надобности клиент банка использует чеки из книжки - с даты выписки и пойдет отсчет 10 дней.

 

КОНОСАМЕНТ

Коносамент — это документ стандартной формы, при­нятой в международной практике, на перевозку груза, который удосто­веряет его погрузку, перевозку и право на получение.

Формы коносамента:

• на предъявителя, т.е. предъявитель коносамента является владель­цем груза;

• именной, т.е. владельцем груза является лицо, поименованное в коносаменте; именной коносамент не подлежит передаче другому лицу;

• ордерный, т.е. передача коносамента от одного лица к другому осуществляется с помощью передаточной надписи на нем — индосса­мента; это самая распространенная форма коносамента.

К коносаменту обязательно прилагается страховой полис на груз. Коносамент может сопровождаться различными дополнительными до­кументами, необходимыми для перевозки груза, его хранения и сохран­ности, для прохождения таможенных процедур и т.п.

Коносамент является документом, в котором никакие изменения не­возможны. Основные реквизиты коносамента:

• наименование судна;

• наименование фирмы-перевозчика;

• место приема груза;

• наименование отправителя груза;

• наименование получателя груза;

• наименование груза и его главные характеристики;

• время и место выдачи коносамента;

• подпись капитана судна.

СКЛАДСКОЕ СВИДЕТЕЛЬСТВО

 

Юридическая основа. Договор складского хранения.

Определение. Складское свидетельство — это ценная бумага, удосто­веряющая принятие товара на хранение по договору складского хранения.

Форма существования. Документарная (бумажная).

Срок существования. Срок хранения товара на складе.

Виды складского свидетельства в зависимости от порядка фиксации владельца:

а) на предъявителя — простое складское свидетельство;

б) именное — двойное складское свидетельство. Обязательные реквизиты:

• наименование и место нахождения склада;

• номер по реестру склада;

• наименование и, место нахождения товаровладельца (для именно­го свидетельства);

• наименование и количество хранимого товара;

• срок хранения или указание на хранение товара до востребования;

• размер и порядок оплаты за хранение;

• дата выдачи;

• подписи и печати склада.

Особенности двойного складского свидетельства. Состоит из двух частей — складского свидетельства и залогового свидетельства (вар­ранта), которые могут быть отделены друг от друга, и каждое по от­дельности есть ценная бумага.

Выдача со склада товара по двойному складскому свидетельству возможна только в обмен на обе его части вместе.

Порядок обращения. Простое складское свидетельство передается путем вручения. Обе части двойного складского свидетельства переда­ются вместе или порознь путем индоссамента.

Товар, принятый на хранение, может быть предметом залога путем залога соответствующего складского свидетельства.

ЗАКЛАДНАЯ

 

Определение. Закладная — это именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение денежного обя­зательства или указанного в нем имущества.

Юридическая основа. Договор об ипотеке.

Форма существования. Документарная (бумажная).

Срок существования. В соответствии с договором об ипотеке.

Порядок фиксации владельца. Именная.

Обязательные реквизиты:

- наименование «закладная»;

- имя залогодателя и его адрес;

- имя первоначального залогодержателя и его адрес;

- название денежного обязательства, обеспечиваемого ипотекой;

- имя должника (если он не есть залогодатель) и его адрес;

- размер суммы обязательства (включая проценты) или порядок ее определения;

- сроки уплаты суммы (сумм) обязательства;

- описание имущества, передаваемого в залог, его местонахожде­ние и денежная оценка;

- наименование права, в силу которого имущество, передаваемое в залог, принадлежит залогодателю, и органа регистрации этого права с указанием реквизитов регистрации и сроков его действия;

- наличие прав третьих лиц на закладываемое имущество;

- подписи залогодателя и должника;

- время и место нотариального удостоверения договора об ипотеке и сведения о его государственной регистрации.

Условия выпуска. Закладная составляется (выписывается, оформ­ляется) лицом (залогодателем), которое передает свое имущество в за­лог по обязательству другому лицу (залогодержателю). При этом сам залогодатель не обязательно является должником перед залогодержате­лем, а может быть гарантом исполнения должником своих обязательств перед залогодержателем.

Закладная выдается первоначальному залогодержателю. Указанная выдача осуществляется органом государственной регистрации догово­ра об ипотеке, но только после государственной регистрации самого договора.

Выпуск закладной неразрывно связан с наличием договора об ипо­теке. При этом если второй может иметь место без выпуска закладной, то обратное положение невозможно.

Регистрация закладной как при ее выпуске, так и при дальнейшей передаче осуществляется в органе государственной регистрации ипо­теки в едином государственном реестре прав на недвижимое имущество.

Выпуск закладных запрещен, если предметом ипотеки выступают:

предприятия как единый имущественный комплекс,

земельные участки, леса, а также права аренды на перечисленные объек­ты.

Порядок обращения. Передача прав по закладной осуществляется в том же порядке, что и по векселю, т.е. путем совершения на ней (или на добавочном листе к ней) передаточной надписи (индоссамента) и передачи ее новому владельцу. Никаких ограничений по передаче заклад­ной нет.

Закладная, как и другие первичные ценные бумаги, может переда­ваться в залог, быть объектом купли-продажи, переходить по наслед­ству и т.д.

Тема 5. ВЕКСЕЛЬ

 

Общая характеристика

Функции векселя

Виды векселей

⇐ Предыдущая12345Следующая ⇒

Поделиться: