Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии |
Состав заемного капитала. Формирование заемного капитала путем эмиссии корпоративных облигаций.Стр 1 из 5Следующая ⇒
Классификация. 1. По принадлежности - собственный и заемный капитал. Собственный капиталхарактеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Заемный капиталхарактеризует привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Все формы заемного капитала, используемого предприятием, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки. 2. По целям использования: производительный, ссудный и спекулятивный. Производительный капиталхарактеризует средства предприятия, инвестированные в его операционные активы для осуществления производственно-сбытовой его деятельности. Ссудный капиталпредставляет собой ту его часть, которая используется в процессе инвестирования в денежные инструменты (краткосрочные и долгосрочные депозитные вклады в коммерческих банках), а также в долговые фондовые инструменты (облигации, депозитные сертификаты, вексели) Спекулятивный капиталхарактеризует ту его часть, которая используется в процессе осуществления спекулятивных (основанных на разнице в ценах) финансовых операций (приобретение деривативов в спекулятивных целях). 3. По формам инвестирования - капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного фонда предприятия. 4. По объекту инвестирования - основной и оборотный капитал. Основной капиталхарактеризует ту часть используемого предприятием капитала, который инвестирован во все виды его внеоборотных активов (а не только в основные средства, как это часто трактуется в литературе). Оборотный капиталхарактеризует ту его часть, которая инвестирована предприятием в его оборотные активы. 5. По форме нахождения в процессе кругооборота, т.е. в зависимости от стадий общего цикла этого кругооборота, различают капитал предприятия в денежной, производственной и товарной его формах. 6. По формам собственности - частный и государственный капитал, инвестированный в предприятие в процессе формирования его уставного фонда. Такое разделение капитала используется в процессе классификации предприятий по формам собственности. 7. По организационно-правовым формам деятельности: акционерный капитал(капитал предприятий, созданных в форме акционерных обществ); паевой капитал(капитал партнерских предприятий — обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных обществ и т.п.) и индивидуальный капитал(капитал индивидуальных предприятий — семейных и т.п.). 8. По характеру использования в хозяйственном процессе в практике финансового менеджмента - работающий и неработающий виды капитала. Работающий капиталхарактеризует ту его часть, которая принимает непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Неработающий (или „мертвый" ) капиталхарактеризует ту его часть, которая инвестирована в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов хозяйственной деятельности предприятия и формировании его доходов. 9.По характеру использования собственниками - потребляемый и накапливаемый виды капитала. Потребляемый капиталпосле его распределения на цели потребления теряет функции капитала. Он представляет собой дезинвестиции предприятия, осуществляемые в целях потребления (изъятие части капитала из внеоборотных и оборотных активов в целях выплаты дивидендов, процентов, удовлетворения социальных потребностей персонала и т.п.). Накапливаемый капиталхарактеризует различные формы его прироста в процессе капитализации прибыли, дивидендных выплат и т.п. 10. По источникам привлечения - национальный и иностранный капитал, инвестированный в предприятие. Основной целью формирования капитала предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиции обеспечения условий эффективного его использования. Формирования капитала строится на следующих принципах:
2. Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия. При определении общей потребности в капитале используются два метода:
Прямой метод основан на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Этот метод рассчитывается из следующего алгоритма: Сумма активов = сумме инвестируемого капитала.
Косвенный метод основывается на использовании показателя " капиталоемкость продукции". Этот показатель дает представление о том, какой размер капитала используется в расчете на единицу производственной продукции. Он рассчитывается в разрезе отраслей экономики путем деления общей суммы используемого капитала на общей объем произведенной продукции. При этом общая сумма капитала определяется как средняя.
Концепция стоимости капитала - одна из базовых концепций финансового менеджмента, заключающаяся в том, что практически не существует бесплатных источников финансирования, причем мобилизация и обслуживание того или иного источника обходится компании неодинаково. Иными словами, во-первых, каждый источник финансирования имеет свою стоимость в виде относительных расходов (обычно выражается в терминах годовой процентной ставки), которые компания регулярно вынуждена нести за пользование им, и, во-вторых, значения стоимости различных источников, в принципе, не являются независимыми. Эту характеристику необходимо учитывать, анализируя целесообразность принятия того или иного решения.
Средневзвешенная стоимость капитала - это оценка его стоимости по данным истекших периодов при существующей в этих периодах структуре источников средств. Но стоимость отдельных источников формирования капитала и его структура постоянно меняются под воздействием внутренних и внешних факторов. Поэтому и средневзвешенная стоимость капитала меняется с течением времени, находясь под влиянием многих факторов. Одним из основных внутренних факторов является увеличение объема новых инвестиций. Наращивание экономического потенциала организации может осуществляться как за счет реинвестирования части прибыли (за счет собственных средств), так и за счет привлеченных средств. Первый источник является относительно дешевым, но ограничен в размерах; второй - в принципе, не ограничен в объеме, но стоимость его может существенно меняться в зависимости от структуры авансированного капитала. Относительный рост в динамике второго источника приводит к возрастанию стоимости капитала в целом (как платы за возрастающий риск). При этом изменение процентных ставок на финансовом рынке приводит к изменению стоимости отдельных источников. Для отражения такого факта вводится понятие предельной (маргинальной) стоимости капитала, рассчитанной на основе прогнозных значений расходов, которые организация вынуждена понести, наращивая объем инвестиций. Например, организация планирует реализовать крупный инвестиционный проект, что требует дополнительных источников финансирования, которые можно получить на фондовом рынке. В этом случае прогнозная стоимость капитала может существенно отличаться от текущей. Предельная (маргинальная) стоимость капитала (Marginal СОБІ of Саріїаі, МСС) - это уровень стоимости каждой его новой единицы, дополнительно привлекаемой организацией. Показатель предельной стоимости капитала показывает цену последней денежной единицы вновь привлекаемого капитала. Она рассчитывается на основе прогнозной величины расходов, которые организация понесет при воспроизводстве целевой структуры капитала в условиях сложившейся конъюнктуры фондового рынка. Предельная стоимость капитала увеличивается с ростом объема привлеченных средств и изменений в структуре капитала. Предельная стоимость капитала может оставаться неизменной, если увеличение капитала осуществляется за счет нераспределенной прибыли организации при сохранении неизменной его структуры. Однако существует определенная критическая точка (точка разрыва, перелома), после которой взвешенная стоимость каптала будет увеличиваться при привлечении новых источников и изменении структуры капитала. Однако, если стоимость заемных источников остается на прежнем уровне и структура капитала не меняется, то теоретически предельная стоимость капитала может оставаться неизменной. Обеспечение эффективного формирования капитала организации в процессе ее развития требует оценки предельной стоимости капитала. Даже на интуитивном уровне можно осознать, что относительные расходы на привлечение дополнительных финансовых ресурсов меняются нелинейно, причем стоимость капитала может меняться в любую сторону в зависимости от объема привлекаемых ресурсов.
Финансовая структура капитала - ϶ ᴛ ᴏ структура базовых источников средств, ᴛ.ᴇ. соотношение собственного и заемного капитала. Собственный капитал и резервы включают в себя вложенный капитал и накопленную прибыль. Вложенный капитал - ϶ ᴛ ᴏ капитал, инвестированный собственниками (уставный капитал, цел евые поступление, финансирование) Накопленная прибыль - ϶ ᴛ ᴏ прибыль за вычетом налогов и дивидендов, ĸ ᴏ ᴛ ᴏ ᴩ ᴏ ᴇ предприятие заработало в предшествующий и настоящий период, это нераспредел енная прибыль, резервный капитал и различные фонды. Заемные средства - ϶ ᴛ ᴏ обязательства предприятия, выделяют долгосрочные обязательства (со сроком погашения более 1 года) и краткосрочные обязательства (со сроком погашения менее 1 года). Модели оценки оптимальной структуры капитала:
2. Оценка основных факторов, определяющих структуру капитала. К ним относятся: · отраслевые особенности хозяйственной и финансовой деятельности; · стадии жизненного цикла компании; · конъюнктура товарного и финансового рынков; · уровень прибыльности текущей (операционной) деятельности; · налоговая нагрузка на предприятие; · степень концентрации акционерного капитала (стремление первоначальных собственников сохранить контрольный пакет акций) и др. С учетом перечисленных факторов управление структурой капитала предполагает решение двух основных задач: · установление приемлемых пропорций использования собственного и заемного капитала; · обеспечение в случае необходимости притока дополнительного внутреннего или внешнего капитала. 3. Оптимизация структуры капитала по критерию доходности собственного капитала. Расчет оптимальной структуры капитала рекомендуют проводить на базе многовариантного расчета. 4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости (цены) базируется на предварительной оценке собственных и заемных средств при разных условиях их привлечения и вариантных расчетах средневзвешенной стоимости капитала (WACC). При расчете оптимальной структуры капитала необходимо установить, при какой его величине будет достигнута минимальная цена средневзвешенной стоимости корпоративного капитала. Обычно, данная структура равна единице, т. е. 50% пассива баланса приходится на собственные источники, а 50% - на заемные источники финансирования активов корпорации. 5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации финансового риска связана с выбором наиболее дешевых и менее рисковых источников покрытия активов. Для достижения поставленной цели все активы систематизируют на три группы: 1) внеоборотные (капитальные) активы; 2) стабильная часть оборотных активов: 3) варьирующая часть оборотных активов. Исходя из своего отношения к риску собственники и финансовые менеджеры корпорации вправе выбрать один из рассматриваемых вариантов финансирования активов. В современных условиях коммерческие банки сравнительно редко предоставляют предприятиям долгосрочные кредиты (на срок свыше одного года) на строительство объектов производственного назначения. Поэтому выбранная модель должна учитывать наиболее оптимальное соотношение между собственным и заемным капиталом с учетом особенностей деятельности каждого экономического субъекта.
Классификация. 1. По принадлежности - собственный и заемный капитал. Собственный капиталхарактеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Заемный капиталхарактеризует привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Все формы заемного капитала, используемого предприятием, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки. 2. По целям использования: производительный, ссудный и спекулятивный. Производительный капиталхарактеризует средства предприятия, инвестированные в его операционные активы для осуществления производственно-сбытовой его деятельности. Ссудный капиталпредставляет собой ту его часть, которая используется в процессе инвестирования в денежные инструменты (краткосрочные и долгосрочные депозитные вклады в коммерческих банках), а также в долговые фондовые инструменты (облигации, депозитные сертификаты, вексели) Спекулятивный капиталхарактеризует ту его часть, которая используется в процессе осуществления спекулятивных (основанных на разнице в ценах) финансовых операций (приобретение деривативов в спекулятивных целях). 3. По формам инвестирования - капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного фонда предприятия. 4. По объекту инвестирования - основной и оборотный капитал. Основной капиталхарактеризует ту часть используемого предприятием капитала, который инвестирован во все виды его внеоборотных активов (а не только в основные средства, как это часто трактуется в литературе). Оборотный капиталхарактеризует ту его часть, которая инвестирована предприятием в его оборотные активы. 5. По форме нахождения в процессе кругооборота, т.е. в зависимости от стадий общего цикла этого кругооборота, различают капитал предприятия в денежной, производственной и товарной его формах. 6. По формам собственности - частный и государственный капитал, инвестированный в предприятие в процессе формирования его уставного фонда. Такое разделение капитала используется в процессе классификации предприятий по формам собственности. 7. По организационно-правовым формам деятельности: акционерный капитал(капитал предприятий, созданных в форме акционерных обществ); паевой капитал(капитал партнерских предприятий — обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных обществ и т.п.) и индивидуальный капитал(капитал индивидуальных предприятий — семейных и т.п.). 8. По характеру использования в хозяйственном процессе в практике финансового менеджмента - работающий и неработающий виды капитала. Работающий капиталхарактеризует ту его часть, которая принимает непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Неработающий (или „мертвый" ) капиталхарактеризует ту его часть, которая инвестирована в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов хозяйственной деятельности предприятия и формировании его доходов. 9.По характеру использования собственниками - потребляемый и накапливаемый виды капитала. Потребляемый капиталпосле его распределения на цели потребления теряет функции капитала. Он представляет собой дезинвестиции предприятия, осуществляемые в целях потребления (изъятие части капитала из внеоборотных и оборотных активов в целях выплаты дивидендов, процентов, удовлетворения социальных потребностей персонала и т.п.). Накапливаемый капиталхарактеризует различные формы его прироста в процессе капитализации прибыли, дивидендных выплат и т.п. 10. По источникам привлечения - национальный и иностранный капитал, инвестированный в предприятие. Основной целью формирования капитала предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиции обеспечения условий эффективного его использования. Формирования капитала строится на следующих принципах:
2. Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия. При определении общей потребности в капитале используются два метода:
Прямой метод основан на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Этот метод рассчитывается из следующего алгоритма: Сумма активов = сумме инвестируемого капитала.
Косвенный метод основывается на использовании показателя " капиталоемкость продукции". Этот показатель дает представление о том, какой размер капитала используется в расчете на единицу производственной продукции. Он рассчитывается в разрезе отраслей экономики путем деления общей суммы используемого капитала на общей объем произведенной продукции. При этом общая сумма капитала определяется как средняя.
Концепция стоимости капитала - одна из базовых концепций финансового менеджмента, заключающаяся в том, что практически не существует бесплатных источников финансирования, причем мобилизация и обслуживание того или иного источника обходится компании неодинаково. Иными словами, во-первых, каждый источник финансирования имеет свою стоимость в виде относительных расходов (обычно выражается в терминах годовой процентной ставки), которые компания регулярно вынуждена нести за пользование им, и, во-вторых, значения стоимости различных источников, в принципе, не являются независимыми. Эту характеристику необходимо учитывать, анализируя целесообразность принятия того или иного решения.
Средневзвешенная стоимость капитала - это оценка его стоимости по данным истекших периодов при существующей в этих периодах структуре источников средств. Но стоимость отдельных источников формирования капитала и его структура постоянно меняются под воздействием внутренних и внешних факторов. Поэтому и средневзвешенная стоимость капитала меняется с течением времени, находясь под влиянием многих факторов. Одним из основных внутренних факторов является увеличение объема новых инвестиций. Наращивание экономического потенциала организации может осуществляться как за счет реинвестирования части прибыли (за счет собственных средств), так и за счет привлеченных средств. Первый источник является относительно дешевым, но ограничен в размерах; второй - в принципе, не ограничен в объеме, но стоимость его может существенно меняться в зависимости от структуры авансированного капитала. Относительный рост в динамике второго источника приводит к возрастанию стоимости капитала в целом (как платы за возрастающий риск). При этом изменение процентных ставок на финансовом рынке приводит к изменению стоимости отдельных источников. Для отражения такого факта вводится понятие предельной (маргинальной) стоимости капитала, рассчитанной на основе прогнозных значений расходов, которые организация вынуждена понести, наращивая объем инвестиций. Например, организация планирует реализовать крупный инвестиционный проект, что требует дополнительных источников финансирования, которые можно получить на фондовом рынке. В этом случае прогнозная стоимость капитала может существенно отличаться от текущей. Предельная (маргинальная) стоимость капитала (Marginal СОБІ of Саріїаі, МСС) - это уровень стоимости каждой его новой единицы, дополнительно привлекаемой организацией. Показатель предельной стоимости капитала показывает цену последней денежной единицы вновь привлекаемого капитала. Она рассчитывается на основе прогнозной величины расходов, которые организация понесет при воспроизводстве целевой структуры капитала в условиях сложившейся конъюнктуры фондового рынка. Предельная стоимость капитала увеличивается с ростом объема привлеченных средств и изменений в структуре капитала. Предельная стоимость капитала может оставаться неизменной, если увеличение капитала осуществляется за счет нераспределенной прибыли организации при сохранении неизменной его структуры. Однако существует определенная критическая точка (точка разрыва, перелома), после которой взвешенная стоимость каптала будет увеличиваться при привлечении новых источников и изменении структуры капитала. Однако, если стоимость заемных источников остается на прежнем уровне и структура капитала не меняется, то теоретически предельная стоимость капитала может оставаться неизменной. Обеспечение эффективного формирования капитала организации в процессе ее развития требует оценки предельной стоимости капитала. Даже на интуитивном уровне можно осознать, что относительные расходы на привлечение дополнительных финансовых ресурсов меняются нелинейно, причем стоимость капитала может меняться в любую сторону в зависимости от объема привлекаемых ресурсов.
Финансовая структура капитала - ϶ ᴛ ᴏ структура базовых источников средств, ᴛ.ᴇ. соотношение собственного и заемного капитала. Собственный капитал и резервы включают в себя вложенный капитал и накопленную прибыль. Вложенный капитал - ϶ ᴛ ᴏ капитал, инвестированный собственниками (уставный капитал, цел евые поступление, финансирование) Накопленная прибыль - ϶ ᴛ ᴏ прибыль за вычетом налогов и дивидендов, ĸ ᴏ ᴛ ᴏ ᴩ ᴏ ᴇ предприятие заработало в предшествующий и настоящий период, это нераспредел енная прибыль, резервный капитал и различные фонды. Заемные средства - ϶ ᴛ ᴏ обязательства предприятия, выделяют долгосрочные обязательства (со сроком погашения более 1 года) и краткосрочные обязательства (со сроком погашения менее 1 года). Модели оценки оптимальной структуры капитала:
2. Оценка основных факторов, определяющих структуру капитала. К ним относятся: · отраслевые особенности хозяйственной и финансовой деятельности; · стадии жизненного цикла компании; · конъюнктура товарного и финансового рынков; · уровень прибыльности текущей (операционной) деятельности; · налоговая нагрузка на предприятие; · степень концентрации акционерного капитала (стремление первоначальных собственников сохранить контрольный пакет акций) и др. С учетом перечисленных факторов управление структурой капитала предполагает решение двух основных задач: · установление приемлемых пропорций использования собственного и заемного капитала; · обеспечение в случае необходимости притока дополнительного внутреннего или внешнего капитала. 3. Оптимизация структуры капитала по критерию доходности собственного капитала. Расчет оптимальной структуры капитала рекомендуют проводить на базе многовариантного расчета. 4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости (цены) базируется на предварительной оценке собственных и заемных средств при разных условиях их привлечения и вариантных расчетах средневзвешенной стоимости капитала (WACC). При расчете оптимальной структуры капитала необходимо установить, при какой его величине будет достигнута минимальная цена средневзвешенной стоимости корпоративного капитала. Обычно, данная структура равна единице, т. е. 50% пассива баланса приходится на собственные источники, а 50% - на заемные источники финансирования активов корпорации. 5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации финансового риска связана с выбором наиболее дешевых и менее рисковых источников покрытия активов. Для достижения поставленной цели все активы систематизируют на три группы: 1) внеоборотные (капитальные) активы; 2) стабильная часть оборотных активов: 3) варьирующая часть оборотных активов. Исходя из своего отношения к риску собственники и финансовые менеджеры корпорации вправе выбрать один из рассматриваемых вариантов финансирования активов. В современных условиях коммерческие банки сравнительно редко предоставляют предприятиям долгосрочные кредиты (на срок свыше одного года) на строительство объектов производственного назначения. Поэтому выбранная модель должна учитывать наиболее оптимальное соотношение между собственным и заемным капиталом с учетом особенностей деятельности каждого экономического субъекта.
Состав заемного капитала. Формирование заемного капитала путем эмиссии корпоративных облигаций. В состав заемного капитала корпорации входят: • краткосрочные кредиты и займы; • долгосрочные кредиты и займы; • кредиторская задолженность (в форме привлеченных средств). Одной из форм привлечения долгосрочного заемного капитала является выпуск облигационных займов. Акционерное общество вправе размещать облигации по решению совета директоров (наблюдательного совета), если иной порядок не определен его уставом. Размещение обществом облигаций, конвертируемых в акции, осуществляют по решению общего собрания акционеров или совета директоров (наблюдательного совета). Облигация удостоверяет право владельца требовать ее погашения (выплату номинальной стоимости и процентов или номинальной стоимости по дисконтной облигации) в установленный срок. В решении об эмиссии облигаций должны быть определены формы, сроки и иные условия их размещения. Номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества и (или) величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели их выпуска. При отсутствии обеспечения, предоставленного третьими лицами, выпуск облигаций возможен не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения годовой бухгалтерской отчетности за два завершенных финансовых года.
Общество вправе выпускать облигации с единовременным сроком погашения или облигации со сроком погашения по сериям в определенные сроки. Погашение облигаций можно осуществлять в денежной форме или иным имуществом, исходя из решения об их выпуске. Облигации могут быть именными или на предъявителя. При выпуске именных облигаций общество обязано вести реестр их владельцев. Общество вправе предусмотреть возможность досрочного погашения облигаций по желанию облигационеров. Общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в его акции, если количество объявленных акций определенных категорий и типов ниже количества акций этих категорий и типов, право на приобретение которых предоставляют подобные ценные бумаги. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций, оценивают на основе ставки купонного процента, формирующей сумму периодических купонных выплат. Оценку осуществляют по формуле:
ЗКо =
где ЗКо — стоимость заемного капитала, мобилизуемого за счет эмиссии облигаций; Скп — стоимость купонного процента по облигации, %; Нс — ставка налога на прибыль, доли единицы; Уэз — уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, доли единицы. Если облигацию реализуют на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении. В этом случае расчет стоимости облигационного займа производят по формуле:
ЗКод = где 3Kод — стоимость облигационного займа в форме дисконтных облигаций, %; Д - средняя ставка дисконта (процента) по облигации, руб.; Но - номинал облигации, руб.; Уэз — уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлеченных за счет эмиссии дисконтных облигаций денежных средств, доли единицы. Привлечение заемного капитала в форме выпуска облигаций обеспечивает акционерной компании следующие преимущества: 1) эмиссия облигаций не приводит к утрате контроля над управлением компанией (как в случае с дополнительным выпуском акций); 2) облигации могут быть эмитированы при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или нормами дивидендных выплат по акциям), так как они имеют приоритет в выплате процентов (за счет прибыли до налогообложения); 3) корпоративные облигации более устойчивы на финансовом рынке по сравнению с другими видами эмиссионных ценных бумаг. Курс облигаций, как правило, существенно не снижается при ухудшении деловой ситуации на данном рынке, что характерно для акций. Последние очень чувствительны к изменению конъюнктуры на рынке ценных бумаг; 4) корпоративные облигации обеспечивают привлечение дополнительного капитала на длительный срок (5-10 лет) без посредников, что позволяет мобилизовать значительные финансовые ресурсы для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов (в рамках проектного финансирования); 5) доступ к денежным ресурсам широкого круга инвесторов (вкладчиков) и независимость от отдельно взятого кредитора (банка) и др. В то же время эмиссия облигаций может иметь следующие негативные последствия для акционерного общества: 1) облигации не могут быть эмитированы для формирования и последующего увеличения уставного капитала, а также покрытия временного недостатка денежных средств. Его удобнее покрыть за счет краткосрочного банковского или коммерческого кредита; 2) эмиссия облигаций часто связана со значительными дополнительными затратами эмитента и требует длительного срока привлечения денежных средств (6-12 месяцев и более); 3) размещение облигаций на большую сумму могут позволить себе только известные акционерные компании (корпорации), имеющие высокий уровень кредитного рейтинга; 4) степень финансовой ответственности акционерного общества-эмитента за своевременную выплату процентов и основной суммы долга при погашении облигаций очень высока, так как взыскание этих сумм при длительной просрочке платежей осуществляют через процедуру банкротства; 5) после выпуска облигаций вследствие изменения конъюнктуры на финансовом рынке средняя ставка ссудного процента может стать значительно ниже, чем установленный процент выплат по облигационному займу. Это ставит эмитента в невыгодные финансовые условия (по сравнению с условиями получения банковского кредита). Следовательно, в условиях современного отечественного финансового рынка эмиссия облигаций более предпочтительна для высокорентабельных акционерных компаний нефтегазового комплекса, энергетики, связи и некоторых других отраслей хозяйства в случае реализации ими крупномасштабных инвестиционных проектов. Для финансирования таких проектов целесообразно использовать смешанный метод, т. е. наряду с долгосрочным заемным капиталом использовать собственные средства корпораций в размере не менее 40-50% от общего объема реальных инвестиций. |
Последнее изменение этой страницы: 2017-05-11; Просмотров: 350; Нарушение авторского права страницы