Виды политики оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами.

Содержание политики комплексного оперативного управления оборотными активами заключается в:

· выборе оптимального уровня и рациональной структуры оборотных активов с учетом особенностей деятельности корпорации;

· определении величины и структуры источников их финансирования.

Различают три типа политики управления оборотными активами: агрессивную, консервативную и умеренную.

Признаки агрессивной политики состоят в следующем:

♦ предприятие не ставит каких-либо ограничений в увеличении оборотных активов;

♦ оно накапливает запасы сырья и материалов, готовой продукции, увеличивает дебиторскую задолженность и свободные остатки денежных средств на счетах в банках.

В результате доля оборотных активов в общем объеме имущества высока (более 50%), а период их оборачиваемости длителен (свыше 90 дней). Агрессивная политика способна снизить риск технической неплатежеспособности, но не может обеспечить высокую рентабельность и оборачиваемость оборотных (текущих) активов.

Характерный признак консервативной политики управления оборотными активами состоит в том, что предприятие сдерживает рост текущих активов и стремится их минимизировать.

В результате удельный вес оборотных активов в общем объеме имущества невелик (менее 40%), а период их оборачиваемости сравнительно небольшой (50-60 дней). Подобную политику компания проводит в условиях достаточно определенной ситуации, когда объем продаж, сроки поступления денежных средств и платежей по обязательствам, необходимый объем запасов и сроки их поставки заранее известны либо при жесткой экономии всех видов ресурсов. Консервативная политика управления оборотными активами обеспечивает высокую рентабельность активов. Однако она несет в себе риск высокой технической неплатежеспособности из-за непредвиденных изменений деловой ситуации на товарном и финансовом рынках.

Умеренная политика управления оборотными актива ми занимает промежуточное положение. Для нее характерен средний уровень рентабельности и оборачиваемости текущих активов.

 

19. Основные понятия, характеризующие денежные потоки. Классификация денежных потоков.

 

Денежный поток представляет собой разницу между денежными поступлениями и выплатами организации.

Финансово-хозяйственная деятельность предприятия может быть представлена в виде денежного потока, характеризующего доходы и расходы, генерируемые данной деятельностью. Принятие решений, связанных с вложениями капитала, — важный этап в деятельности любого предприятия. Для эффективного использования привлеченных средств и получения максимальной прибыли на вложенный капитал необходим тщательный анализ будущих денежных потоков, связанных с реализацией разработанных операций, планов и проектов.

Оценка денежных потоков осуществляется дисконтными методами с учетом концепции временной стоимости денег.

Задачей финансового менеджера является выбор таких проектов и путей их реализации, которые обеспечат поток денежных средств, имеющих максимальную приведенную стоимость по сравнению с величиной требуемых капиталовложений.

 

20. Способы измерения денежных потоков. Анализ денежных потоков.

Основными методами расчета величины денежного потока являются прямой, косвенный и матричный методы.

Анализ движения денежных средств прямым методом позволяет судить о ликвидности предприятия, поскольку он детально раскрывает движение денежных средств на его счетах, что дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия:

· Позволяет показать основные источники притока и направления оттока денежных средств.

· Дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам.

· Устанавливает взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за отчетный период.

В оперативном управлении прямой метод может использоваться для контроля за процессом формирования прибыли и выводов относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам.

Суть косвенного метода состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходят из того, что в деятельности каждого предприятия имеются отдельные, нередко значительные по величине виды расходов и доходов, которые уменьшают (увеличивают) прибыль предприятия, не затрагивая величину его денежных средств. В процессе анализа на сумму указанных расходов (доходов) производят корректировку величины чистой прибыли таким образом, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их притоком, не влияли на величину чистой прибыли.

Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, и:

·позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия;

· устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.

Матричные модели нашли широкое применение в области прогнозирования и планирования. Матричная модель представляет собой прямоугольную таблицу, элементы которой отражают взаимосвязь объектов. Она удобна для финансового анализа, так как является простой и наглядной формой совмещения разнородных, но взаимоувязанных экономических явлений.

 

21. Базовые дивидендные теории. Формирование дивидендной политики корпорации.

1. Теория Линтнера (теория предпочтительности дивидендов, модель частичной корректировки) признается базовой моделью и основана на предположении, что каждая единица прибыли, направленная на выплату дивидендов в текущем периоде, дороже единицы капитализируемой части прибыли, использование которой в будущем будет связано с определенным риском. Исходя из этого, максимизация дивидендов является более предпочтительной, чем капитализация прибыли.

Согласно данной теории дивидендная политика сводится к решению следующих основных вопросов:

а) должен ли измениться размер дивидендов по сравнению с предыдущим периодом;

б) если «да», то каким должно быть это изменение.

2. «Реманентная» (или остаточная) теория дивидендов. Данная теория основана на предположении, что дивидендная политика не оказывает влияния ни на рыночную стоимость акций, ни на благосостояние акционеров, так как эти показатели зависят от величины формируемой прибыли, а не от части прибыли, распределяемой между акционерами. В связи с этим основную массу прибыли целесообразно на­правлять на финансирование наиболее перспективных инвести­ционных проектов, а дивиденды держателям простых акций, выплачивать по остаточному принципу.

Согласно данной теории дивидендная политика сводится к решению следующих основных вопросов:

1) предприятие должно реинвестировать прибыли в доходные направления деятельности до тех пор, пока ставка доходности от инвестиций превышает ставку доходности альтернативных вло­жений;

2) выплата дивидендов рассматривается как вынужденное ре­шение и допускается только после финансирования перспектив­ных инвестиционных проектов;

3) единственным фактором, определяющим политику диви­дендов, является возможность инвестирования.

3. Теория минимизации дивидендов (налоговых предпочтений). Данная теория основана на предположении, что эффективность дивидендной политики определяется минимизацией налоговых выплат на распределяемую (в виде дивидендов среди акционеров) и капитализируемую часть. Стоимость налоговых выплат в текущем периоде превышает стоимость налоговых выплат в будущем периоде, так как со вре­менем деньги изменяют (уменьшают) свою стоимость. В связи с этим целесообразно сократить сумму дивидендов, чтобы сокра­тить налоговые выплаты на них, и увеличить сумму капитализи­руемой части прибыли, чтобы увеличить будущие налоговые вы­платы на них, стоимость которых со временем снизится. Таким образом, общие расходы на выплату налогов значительно уменьшатся.

4. Теория сигнализирования основана на предположении, что величина дивиденда на одну простую акцию в обращении влияет на ее рыночную стоимость. При этом повышение уровня дивидендов вызывает соответствующее повышение рыночной стоимости акции, в результате чего акционеры получают:

1) повышенные процентные доходы (в виде дивидендов);

2) повышенные доходы от прироста курсовой стоимости акций.

Повышение уровня дивидендов сигнализирует существую­щим и потенциальным акционерам о том, что предприятие ус­пешно работает и рассчитывает на повышение прибыли в буду­щем периоде.

5. Теория клиентуры основана на предположении, что на дивидендную политику оказывают влияние предпочтения большинства акционеров. Если большинство акционеров отдает предпочтение:

1) выплате дивидендов, то большая часть чистой прибыли на­правляется на выплату дивидендов;

2) капитализации, то большая часть чистой прибыли направ­ляется на капитализацию.

 

Формирование дивидендной политики корпорации

Дивидендная политика - это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с долей их вклада в капитал предприятия.

Дивиденды - это денежный доход акционеров.

Большая часть предприятий основным источником финансирования своей деятельности считает реинвестированную прибыль. Поскольку выплата дивидендов уменьшает объем реинвестируемой прибыли, решение о размере и порядке их выплаты является решением о финансировании деятельности предприятия и влияет на размер привлекаемых источников капитала. Важнейшей задачей дивидендной политики является оптимальное сочетание интересов акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия. Чем большая часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на самофинансирование, что ведет к сокращению темпе роста собственного капитала, выручки и платежеспособности. Вместе с тем, если акционеры не получат достаточной прибыли на инвестированный капитал и начнут избавляться от ценных бумаг данного предприятия, снизится его рыночная стоимость и собственники утратят контроль над акционерным капиталом.

Для выработки дивидендной политики предприятию необходимо решить два принципиальных вопроса:

1) влияет ли величина выплачиваемых дивидендов на совокупное богатство акционеров;

2) какова должна быть оптимальная величина дивидендов. Совокупный доход акционеров за определенный период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций.

Основными этапами формирования дивидендной политики являются:

Оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики; .

1. Выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов; 2. Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

3. Определение уровня дивидендов на одну акцию;

4. Оценка эффективности проводимой дивидендной политики. Формирование и проведение дивидендной политики в значительной мере зависит от законодательно установленных принципов и правил, имеющих существенные национальные особенности. В России основным законодательным актом, регулирующим дивидендную политику предприятий, является Закон «Об акционерных обществах», который определяет источники, возможную периодичность, порядок и процедуру выплаты дивидендов. Регулярность конкретных дивидендных выплат устанавливается уставом акционерного общества. В соответствии с Законом РФ «Об акционерных обществах» дивиденд представляет собой часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемую среди его акционеров пропорционально их вкладу в уставный капитал (т.е. пропорционально числу имеющихся у них акций). Таким образом, основным источником дивидендных выплат по итогам года является чистая прибыль акционерного общества за истекший год. Для выплаты дивидендов по привилегированным акциям при отсутствии прибыли в текущем году может использоваться резервный фонд, специально созданный для этого за счет прибыли прошлых лет.

В целом выделяют три основных подхода к формированию дивидендной политики: консервативный, умеренный (компромиссный) и агрессивный. Консервативному типу соответствуют методики выплаты дивидендов по остаточному принципу и фиксированных дивидендных выплат. Умеренному (компромиссному) типу соответствует методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов. Агрессивному типу соответствуют методики постоянного процентного распределения прибыли и постоянного возрастания размера дивидендов. В вопросе выбора типа дивидендной политики и формы выплаты дивидендов предприятия являются полностью самостоятельными.

 

22. Факторы, влияющие на выбор дивидендной политики. Ограничения на выплату дивидендов в России.

На принятие решений о выплате (объявлении) дивидендов оказывают влияние различные факторы. Рассмотрим более подробно влияние этих факторов на принятие решений о выплате дивидендов.

 

К фактору объективных ограничений относят:

 

• уровень налогообложения дивидендов;

 

• уровень налогообложения имущества (активов);

 

• запрет на снижение собственного капитала, так как сумма выплачиваемых дивидендов не может превышать объема нераспределенной прибыли, отраженной в балансе. Данное юридическое ограничение направлено на защиту интересов кредиторов;

 

• уровень инфляции в стране. Его считают высоким, если он превышает 10% в год.

 

В факторы, характеризующие инвестиционные возможности корпорации, включают:

 

• стадию жизненного цикла корпорации, так как на ранних стадиях жизненного цикла она вынуждена больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов;

 

• необходимость расширения корпорацией своих инвестиционных программ, особенно в периоды активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное воспроизводство основного капитала, что способствует увеличению выплаты дивидендов в будущем;

 

• возможность ускорения или замедления реализации проектов, что позволяет корпорации более строго соблюдать стабильную дивидендную политику.

 

К факторам, выражающим доступность альтернативных источников капитала, относят:

 

• достаточность резервов собственного капитала, образованных в предыдущие периоды;

 

• стоимость привлечения дополнительного капитала;

 

• стоимость привлечения заемного капитала в форме облигационных займов;

 

• стоимость привлечения заемного капитала в форме банковского кредита;

 

• доступность кредитов на рынке ссудного капитала;

 

• уровень кредитоспособности заемщика, определяемый его текущим финансовым положением;

 

• контроль со стороны руководства. Если ее финансовый менеджмент обеспокоен возможностью утраты контроля за корпорацией, то она, возможно, не будет осуществлять новые эмиссии акций и постарается оставить большую долю прибыли в собственном капитале, чем она сохранила бы при иных обстоятельствах.

 

В состав прочих факторов включают:

 

• состояние деловой ситуации на товарном рынке, участником которого является корпорация (в период подъема конъюнктуры эффективность капитализации чистой прибыли существенно возрастает);

 

• фактический размер получаемой чистой прибыли и уровень рентабельности собственного капитала;

 

• достигнутый эффект финансового рычага (левериджа), который обусловлен сложившимся соотношением используемого заемного и собственного капитала;

 

• уровень дивидендных выплат в корпорациях-конкурентах;

 

• неотложность платежей по ранее полученным кредитам и займам (поддержание достаточной платежеспособности – более приоритетная задача в сравнении с ростом дивидендных выплат) и др.

 

Ограничения на выплату дивидендов в РФ

Статья 43. Ограничения на выплату дивидендов

1. Общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по акциям:

(в ред. Федерального закона от 07.08.2001 N 120-ФЗ)

(см. текст в предыдущей “редакции”)

до полной оплаты всего уставного капитала общества;

до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены в соответствии со статьей 76 настоящего Федерального закона;

если на день принятия такого решения общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с “законодательством” Российской Федерации о несостоятельности (банкротстве) или если указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;

(в ред. Федерального закона от 07.08.2001 N 120-ФЗ)

(см. текст в предыдущей “редакции”)

“

”

если на день принятия такого решения стоимость “чистых активов” общества меньше его уставного капитала, и резервного фонда, и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате принятия такого решения;

(в ред. Федерального закона от 07.08.2001 N 120-ФЗ)

(см. текст в предыдущей “редакции”)

в иных случаях, предусмотренных федеральными “законами”.

(абзац введен Федеральным законом от 07.08.2001 N 120-ФЗ)

“

”

2. Общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов (в том числе дивидендов по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев отчетного года) по обыкновенным акциям и привилегированным акциям, размер дивидендов по которым не определен, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов (в том числе накопленных дивидендов по кумулятивным привилегированным акциям) по всем типам привилегированных акций, размер дивидендов (в том числе дивидендов по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев отчетного года) по которым определен уставом общества.

(в ред. Федеральных законов от 31.10.2002 N 134-ФЗ, от 29.06.2015 N 210-ФЗ)

(см. текст в предыдущей “редакции”)

“

”

3. Общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по привилегированным акциям определенного типа, по которым размер дивиденда определен уставом общества, если не принято решение о полной выплате дивидендов (в том числе о полной выплате всех накопленных дивидендов по кумулятивным привилегированным акциям) по всем типам привилегированных акций, предоставляющим преимущество в очередности получения дивидендов перед привилегированными акциями этого типа.

(п. 3 в ред. Федерального закона от 07.08.2001 N 120-ФЗ)

(см. текст в предыдущей “редакции)”

“

”

4. Общество не вправе выплачивать объявленные дивиденды по акциям:

если на день выплаты общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с “законодательством” Российской Федерации о несостоятельности (банкротстве) или если указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;

если на день выплаты стоимость чистых активов общества меньше суммы его уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом общества ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше указанной суммы в результате выплаты дивидендов;

в иных случаях, предусмотренных федеральными законами.

По прекращении указанных в настоящем пункте обстоятельств общество обязано выплатить акционерам объявленные дивиденды.

(п. 4 введен Федеральным законом от 07.08.2001 N 120-ФЗ)

5. Утратил силу с 1 января 2014 года. - Федеральный закон от 29.12.2012 N 282-ФЗ.

(см. текст в предыдущей “редакции”)

 

23. Формы выплаты дивидендов. Политика выкупа собственных акций.

Основными формами дивидендных выплат в мировой практике являются:

■ методика выплаты дивидендов но остаточному принципу;

■ методика фиксированных дивидендных выплат;

■ методика постоянного процентного распределения прибыли;

■ методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов;

■ методика постоянного возрастания размера дивидендов;

■ методика выплаты дивидендов акциями.

Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу. В соответствии с данной методикой выплата дивидендов осуществляется в последнюю очередь, после финансирования всех возможных эффективных инвестиционных проектов компании. Сумма дивидендных выплат определяется после того, как за счет прибыли отчетного года сформирован достаточный объем финансовых ресурсов, обеспечивающий в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.

Методика фиксированных дивидендных выплат (или методика стабильного размера дивидендных выплат). В соответствии с этой методикой компания осуществляет регулярную выплату дивидендов на одну акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени безотносительно к изменению курсовой стоимости акций.

Методика постоянного процентного распределения прибыли (или методика стабильного уровня дивидендов). Эта методика подразумевает стабильный в течение продолжительного периода времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов но обыкновенным акциям.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов. Проводя дивидендную политику в соответствии с этой методикой, компания регулярно выплачивает фиксированные в абсолютной сумме дивиденды. Однако в случае благоприятной рыночной конъюнктуры и большой величины прибыли текущего года акционерам выплачиваются экстрадивиденды. Таким образом, текущий доход акционеров складывается из ежегодно получаемых фиксированных на минимальном уроне дивидендов и периодически выплачиваемых и зависящих от финансовых результатов отчетного года экстрадивидендов.

Методика постоянного возрастания размера дивидендов. В соответствии с этой методикой происходит стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Как правило, прирост размера дивидендов производится в твердо установленном проценте к их уровню в предшествующем периоде.

Методика выплаты дивидендов акциями. При использовании данной методики компании в качестве дивидендных выплат предоставляют акционерам вместо денежных средств дополнительный пакет акций. Размер выплачиваемых таким способом дивидендов по величине равен сумме уменьшения средств, принадлежащих акционерам, капитализированных в уставном капитале и резервах.

 

 

Политика выкупа собственных акций

Выкуп корпорацией собственных акций выражает использование чистой прибыли на выплаты акционерам и, следовательно, может рассматриваться как дивидендная политика, которая альтернативна выплатам дивидендов в денежной форме. Многие зарубежные корпорации проводят активные операции по выкупу своих акций.

Выкуп акций как инструмент дивидендной политики можно осуществлять следующими способами:

• непосредственное приобретение их на финансовом рынке, если акции котируются на фондовой бирже, или покупка у владельцев через брокерские фирмы;

• скупка по объявленной цене в установленный период времени (тендерная сделка). Если предложение акций больше намеченного к выкупу количества, то владельцы получают возможность реализовать их пропорционально имеющемуся пакету;

• аукционная скупка. Владельцы, предложившие на аукционе наименьшую цену за акцию, располагают преимуществом в продаже. Подобный вариант наиболее выгоден оставшимся акционерам;

• прямой выкуп пакета акций у одного крупного владельца по договорной цене. Если цена реальна, то оставшиеся акционеры не теряют свой капитал.

На практике выкуп собственных акций происходит в одном из трех следующих случаев:

• когда корпорация располагает свободными денежными средствами, которые могут быть распределены среди акционеров посредством выкупа акций, а не в форме денежных дивидендов;

• когда корпорация приходит к выводу, что доля собственности в структуре ее капитала слишком велика, и она привлекает заемный капитал, направляя его на выкуп акций;

• когда корпорация выпускает для своего персонала финансовые опционы, а затем использует выкуп акций на открытом рынке для их исполнения.

После выкупа количество акций, находящихся в свободном обращении, сокращается. Поэтому можно полагать, что выплата акционерам денежных средств при выкупе не окажет негативного влияния на темпы развития и прибыль корпорации в будущем. При этом показатель прибыли на одну оставшуюся акцию возрастет, что приведет к росту ее цены. В результате, с позиции акционера корпорации-эмитента, его текущий дивидендный доход заменяется на капитальную прибыль от прироста курсовой стоимости акций.

 

24.Финансовые инвестиции корпораций.

Финансовые инвестиции – это вложение свободных средств (капитала) в различные финансовые инструменты с целью получения дохода. К таким финансовым инструментам относятся акции, облигации, паи, и т.п.

Структуру рынка финансовых инвестиций можно определить следующим образом:

1 фондовый рынок. Здесь идет торговля акциями различных предприятий.

2 кредитный рынок. На нем приобретаются такие ценные бумаги, как государственные и корпоративные облигации, другие типы долговых обязательств.

3 валютный рынок. Тут можно приобрести опционы на покупку валюты, вести торговлю на рынке FOREX и т. п.

 

Под финансовыми инвестициями подразумевают вложение средств в различные финансовые инструменты, в первую очередь, ценные бумаги, корпоративные права и др.

К основным видам финансовых инвестиций относятся:

• Акции. Достаточно рисковый, но и более доходный вид инвестиций.

• Облигации. Менее рисковый вид инвестирования, т. к. заемщиками, чаще всего выступают правительства или крупные корпорации.

• Пай в ПИФ. В паевом инвестиционном фонде деньгами вкладчиков управляют профессиональные инвесторы, что делает его очень удобным и привлекательным с позиции доходности.

Существует и другие виды финансовых инвестиций — драгоценные металлы, опционы, фьючерсы и др.

 

Управление финансовыми инвестициями может осуществляться, как непосредственно инвестором, так и управляющими компаниями. При отсутствии опыта во вложении свободных средств (особенно в инструменты фондового рынка) с целью получения дохода, оптимальным вариантом будет вложение их в паевой инвестиционный фонд. В таком фонде управление денежными средствами вкладчиков осуществляют специалисты по инвестированию.

 

Финансовые инвестиции в менее рисковые бумаги, такие как банковские депозиты, государственные долговые обязательства, можно осуществлять и самостоятельно.

 

⇐ Предыдущая12345Следующая ⇒

Поделиться: