Простой срок окупаемости инвестиций и простая норма прибыли.

Синонимы: Срок возврата капиталовложений.

Английские эквиваленты: Pay-back period (PBP).

Срок окупаемости относится к числу наиболее часто используемых показателей эффективности инвестиций. Цель его расчета состоит в определении продолжительности периода, в течение которого проект будет работать, что называется, "на себя". При этом весь объем генерируемых проектом денежных средств, главными составляющими которого являются чистая прибыль и сумма амортизационных отчислений (то есть чистый эффективный денежный поток), засчитывается как возврат на первоначально инвестированный капитал.

Расчет простого срока окупаемости, в силу своей специфической наглядности, часто используется как метод оценки риска, связанного с инвестированием. Более того, в условиях дефицита инвестиционных ресурсов (например, на начальной стадии развития бизнеса или в критических ситуациях) именно этот показатель может оказаться наиболее значимым для принятия решения об осуществлении капиталовложений.

В самом простом случае при предварительной оценке проектов инноваций простой срок окупаемости определяется как частное от деления инвестиционных затрат по проекту на плановую среднегодовую прибыль от продаж. В этой ситуации простая норма прибыли по проекту определяется как величина обратная простому сроку окупаемости, т.е. как частное от деления плановой среднегодовой прибыли от продаж на инвестиционные затраты по проекту.

Например, кондитерская компания планирует организовать производство и продажи нового набора шоколадных конфет. По расчету инвестиционные затраты в этот проект составят 150 тыс.у.е., а срок жизни проекта – 4 года. На основе анализа рыночной ситуации установлено, что среднегодовой объем продаж этих наборов по плану должен составлять 110 тыс.у.е. Себестоимость же этой продукции (без учета амортизации) тоже по плановому расчету составляет 65 тыс.у.е. в год. Тогда простой срок окупаемости по этому проекту (payback period − PBP) составит:

150 / (110 – 65) = 3,33 года

А простая норма прибыли (i прост):

(110 – 65) ´ 100 / 150  = 30 %

В случае более детального подхода, когда по проекту построен плановый график денежных поступлений и платежей, расчет простого срока окупаемости производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общей суммы инвестиционных затрат величин чистого эффективного денежного потока за один интервал планирования. Номер интервала, в котором остаток становится отрицательным, соответствует искомому значению срока окупаемости инвестиций.

Так для рассмотренного выше примера плановый чистый эффективный денежный поток (в нашем случае – прибыль от продаж) по годам проекта составляет:

в первый год − 30,0; во второй − 50,0; в третий − 70,0 и в четвертый − 30,0 тыс.у.е. (всего (110 – 65) ´ 4 =180 тыс.у.е.)

В этом случае окупаемость проекта наступает в конце третьего года.

Существенным недостатком рассматриваемого показателя является то, что он ни в коей мере не учитывает результаты деятельности за пределами установленного периода исследования проекта и, следовательно, не может применяться при сопоставлении вариантов капиталовложений, различающихся по срокам жизни. Еще одним серьезным замечанием в адрес простого срока окупаемости становится отсутствие учета различной ценности денежных потоков, возникающих в различные периоды времени.

 Дисконтированные показатели коммерческой оценки проектов.

Чистая текущая стоимость проекта (NPV).

Синонимы: Чистая современная ценность инвестиций. Чистый дисконтированный доход. Интегральный эффект инвестиций. Чистая приведенная стоимость проекта.

Английские эквиваленты: Net present value (NPV). Net present worth (NPW).

Показатель чистой текущей стоимости входит в число наиболее часто используемых критериев эффективности инвестиций. В общем случае методика расчета NPV заключается в суммировании пересчитанных на текущий момент времени (дисконтированных на нулевой момент) величин чистых эффективных денежных потоков по всем интервалам планирования на всем протяжении периода исследования. При этом, как правило, учитывается и ликвидационная или остаточная стоимость проекта, формирующая дополнительный денежный поток за пределами горизонта исследования. Для пересчета всех указанных величин используются коэффициенты приведения, основанные на выбранной ставке сравнения (дисконтирования).

Классическая формула для расчета NPV выглядит следующим образом:

,

где NCF_i ‒ чистый эффективный денежный поток на i-ом интервале планирования, RD ‒ ставка дисконтирования (в десятичном выражении), Life ‒ горизонт исследования, выраженный в интервалах планирования.

Для нашего примера в качестве источника финансирования используются собственные средства компании, имеющей рентабельность активов за последний отчетный период 6%. В этом случае ставка сравнения при расчете NPV составит 0,06; а сама величина чистой текущей стоимости:

NPV = 30 / 1,06 + 50 / 1,06² + 70 / 1,06³ + 30 / 1,06⁴ – 150 = 5,34 тыс. у.е.

Коммерческая эффективность этого проекта невелика и при более дорогом капитале он становится убыточным, несмотря на приемлемый уровень окупаемости. Так, если для финансирования использовать кредитные средства с годовой процентной ставкой 20%, чистая текущая стоимость этого проекта станет отрицательной:

NPV= 30 / 1,20 + 50 / 1,20² + 70 / 1,20³ + 30 / 1,20⁴ – 150 = -35,3 тыс. у.е.

Интерпретация расчетной величины чистой текущей стоимости может быть различной, в зависимости от целей инвестиционного анализа и характера ставки дисконтирования. В простейшем случае NPV характеризует абсолютную величину суммарного эффекта (чистая прибыль плюс амортизация) за весь срок жизни проекта, пересчитанного на момент принятия решения при условии, что ставка дисконтирования отражает стоимость капитала. Таким образом, в случае положительного значения NPV рассматриваемый проект может быть признан как привлекательный с инвестиционной точки зрения, нулевое значение соответствует равновесному состоянию, а отрицательная величина NPV свидетельствует о невыгодности проекта для потенциальных инвесторов.

Индекс рентабельности инвестиций ( PI).

Синонимы: Индекс доходности инвестиций.

Английские эквиваленты: Profitability index (PI).

Рассматриваемый показатель тесно связан с показателем чистой текущей стоимости, но, в отличие от последнего, позволяет определить не абсолютную, а относительную характеристику эффективности инвестиций.

Индекс рентабельности инвестиций (PI) рассчитывается по следующей формуле:

,

где TIC ‒ полные инвестиционные затраты проекта.

Индекс рентабельности инвестиций отвечает на вопрос: каков уровень генерируемых проектом доходов, получаемых на одну единицу капитальных вложений.

Для нашего примера индекс рентабельности составит:

PI = 1,0 + 5,34 / 150,0 = 1,0356

 

Показатель PI наиболее целесообразно использовать для ранжирования имеющихся вариантов вложения средств в условиях ограниченного объема инвестиционных ресурсов.

Внутренняя норма прибыли (IRR).

Синонимы: Внутренняя ставка доходности инвестиций. Внутренняя норма рентабельности. Внутренний коэффициент окупаемости. Внутренняя норма отдачи.

Английские эквиваленты: Internal rate of return (IRR).

Для использования метода чистой текущей стоимости нужно заранее устанавливать величину ставки дисконтирования. Решение подобной задачи может вызывать определенные затруднения. Поэтому весьма широкое распространение получил метод, в котором оценка эффективности базируется на определении критического уровня стоимости капитала, который может быть использован в данном инвестиционном проекте. Этот расчет получил название – метод "внутренней нормы прибыли проекта".

Расчет внутренней ставки доходности (IRR) осуществляется методом итеративного подбора такой величины ставки дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость инвестиционного проекта обращается в ноль:

При расчете показателя IRR предполагается полная капитализация всех получаемых доходов. Это означает, что все генерируемые денежные средства направляются на покрытие текущих платежей либо реинвестируются с доходностью, равной IRR. Указанное предположение является, к слову, одним из самых существенных недостатков данного метода.

В нашем примере NPV = 0 при ставке сравнения 0,075:

NPV= 30 / 1,075 + 50 / 1,075² + 70 / 1,075³ + 30 / 1,075⁴ – 150 = 0,0 тыс.у.е.

В связи с этим внутренняя норма прибыли IRR рассматриваемого проекта составит 7,5%.

Интерпретационный смысл внутренней ставки доходности заключается в определении максимальной стоимости капитала, используемого для финансирования инвестиционных затрат, при котором собственник (держатель) проекта не несет убытков.

⇐ Предыдущая12131415161718192021Следующая ⇒

Поделиться: