Виды финансовых фьючерсов

СПОТ.

Кассовая операция (сделка с немедленной поставкой) осуществляется на условиях СПОТ. Курс СПОТ отражает, насколько высоко оценивается данная валюта за пределами данной страны в определенный момент времени. Сделки с немедленной поставкой используются не только для немедленного получения валюты, но и для страхования валютного риска, а также при проведении спекулятивных операций.

Сущность валютной операции СПОТ заключается на условиях ее поставки банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному на момент ее заключения. День, в который намечается поставка валюты по сделке, называются датой валютирования. Если в одном из банков контрагентов дата валютирования приходится на национальный праздник или выходной день, то дата валютирования отодвигается на один день. Если на следующий день выходной или праздник в другой стране, то на два дня.

Сделки СПОТ подвержены рискам в большей степени из-за разницы во времени между часовыми поясами. В то время как один из банков осуществил поставку валюты, в другом банке рабочий день ещё может не начаться, в связи с чем возникает кредитный риск (делькредере) и фактически одна из сторон кредитует другую. Однако время кредита не должно превышать одних суток. В противном случае, банки предоставляют овердрафт для контрагента.

Установление точной даты имеет немаловажное значение для обеспечения принципа компенсированной стоимости, на основе которого функционирует валютный рынок. Сущность данного принципа заключается в том, что ни одна из сторон, участвующих в сделке, не предоставляет кредит другой стороне.

Каких либо твердых условий при текущей рыночной продаже валют не существует. Объемы сделок на условиях СПОТ не регламентируются. Однако, по слоившейся практике, их размер составляет от 3-х миллионов долларов США до 10-ти. Наиболее часто – 5 млн долларов.

На российском валютном рынке размеры сделок зависят от возможности конкретных банков-участников, наиболее крупные из которых заключают сделки как со средними, так и с крупными западными банками. Развитие средств телекоммуникаций, внедрение инноваций в платежные системы позволили существенно сократить сроки поставки валюты по сделкам СПОТ. В результате данного нововведения появились 2 разновидности сделок спот: сделки TODAY (расчеты заключаются в день осуществления сделки по курсу, зафиксированному на момент заключения сделки) и TOMORROW (на следующий день по курсу, зафиксированному на момент заключения сделки). На практике на эти сделки приходится 80% от всего объема заключенных кассовых сделок.

В международной торговле валютой сложились определенные нормы и правила, не установленные законодательством или в договорном порядке, но почти всегда соблюдаемые при соблюдении сделок:

1. Объявление котировки. Валютная сделка осуществляется следующим способом. Дилер, предъявляющий спрос на валюту или предлагающий её, прежде всего выясняет положение на валютном рынке, затем связывается с наиболее подходящим для него банком и выясняет у запрашиваемого дилера курсы покупателя и продавца по интересующей его валюте, при чем ничего не сообщает о покупке или продаже валюты. При этом, в интересах поддержания деловой репутации банка, запрошенный дилер должен сообщать обязательные курсы, что свидетельствует о готовности продать или купит валюту по названным курсам в минимальном размере. Практически торговля осуществляется суммами, в несколько раз превышающими минимально запрашиваемый размер после данного сообщения запрашивающий дилер принимает решение о покупке или продаже.

2. Незначительная маржа – любезность, значительная маржа – нелюбезность. Любезные курсы устанавливаются для тех партнеров, с которыми существуют торговые отношения и сделки заключаются в больших объемах.

3. При заключении сделки сразу же должны быть отправлены документы, подтверждающие эту сделку. Общая процедура заключения сделки включает выбор обмениваемых валют, фиксацию курсов, установление круглой суммы сделки и указание адресов, по которым будет доставляться валюта.

ФОРВАРДНЫЕ СДЕЛКИ.

Форвардная сделка – межбанковская срочная сделка, предполагающая покупку (продажу) инвалюты с её поставкой в заранее обусловленные сроки по курсу, зафиксированному на момент заключения сделки.

Форвардный контракт – это твердая сделка, обязательная для исполнения. Предметом сделки наряду с иностранной валютой могут быть и другие валютные ценности. Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки иностранной валюты, в том числе в целях страхования участников сделки от неблагоприятного изменения цен. Форвардная сделка по продаже (покупке) валюты включает следующие условия:

§ курс сделки фиксируется в момент ее заключения;

§ передача валюты осуществляется через определенный период (как правило, 1, 2, 3 месяца, а в некоторых случаях и до одного года);

§ в момент заключения сделки никакие суммы в виде задатка не переводятся.

Особенность форвардного рынка состоит в том, что не существует стандартизации форвардных контрактов. То есть объемы, цена (курс) сделки, условия поставки оговариваются индивидуально в каждом конкретном случае. Следующая особенность: форвардные сделки зачастую являются составной частью сделки СВОП (сочетание кассовой сделки, сделки купли-продажи валюты с немедленной поставкой с условием их обязательной продажи (покупки) через определенный промежуток времени).

При установлении курса форвард учитывается:

1) курс СПОТ;

2) доход от валюты, которая покупается по курсу СПОТ и до наступления срока платежа процент, под который данную валюту можно положить на депозит;

3) процентные расходы за взятую в кредит валюту до наступления срока платежа и продажу ее по курсу СПОТ;

4) срок, на который валюта заимствуется или помещается на депозит.

Форвардный курс слагается из курса СПОТ на момент заключения сделки и премии (репорта) или дисконта (депорта), то есть надбавки или скидки в зависимости от процентной ставки на данный период. Если курс по срочной сделке ниже, чем курс по кассовой, то из курса СПОТ вычитается дисконт. Если же форвардный курс выше, чем курс СПОТ, то к курсу СПОТ прибавляется премия. Таким образом, действия импортера будут всегда направлены на снижение валютного риска. Опасаясь повышения курса валюты платежа, он, как правило, обращается в банк с поручением купить эту валюту со сроком поставки, приближенным к сроку платежа. Сделка будет совершена по курсу форвард, который может быть выше, чем курс СПОТ.

Форвардный курс обычно превышает курс СПОТ на столько, на сколько банковские ставки котирующихся валют различаются друг с другом.

Правило большого пальца:

«Валюта с более высокой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с дисконтом по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой. Валюта с более низкой процентной ставкой на форвардном рынке будет продаваться с премией по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой.»

Если предусматривается совершение сделки СВОП, то форвардный курс называется курсом «аутрайт».

При заключении форвардных сделок значительную роль играет Лондонская Межбанковская ставка предложения (LIBOR – London Interbanking Offered Rate), которая определяется на основании данных пяти крупнейших банков: Лондонский Банк (Bank of London), Bank of Tokyo, Bank of New-Your, European Central Bank, Bank of Paris.

По аналогии с LIBOR в последнее время появились и другие межбанковские ставки предложения: PIBOR (парижская ставка предложения), SIBOR (сингапурская ставка предложения), MIBOR (московская ставка предложения), TIBOR (токийская ставка предложения).

Для определения форвардных курсов используется следующая методика:

1. Расчет форвардных курсов основывается на определении разницы между курсом СПОТ и форвард. Эта разница прибавляется к курсу СПОТ, если процентные ставки по депозитам в валюте котировки выше, чем ставка по кредитам в торгуемой валюте. Если же ставка по депозитам в валюте котировки ниже, чем ставка по торгуемой валюте, то вычисленная разница вычитается из курса СПОТ.

, где:

P_r – премия;

D – дисконт;

%A – процентная ставка первой валюты;

%B – процентная ставка второй валюты;

N – срок сделки;

n – количество дней или месяцев.

Для большей точности при определении курса в знаменатель прибавляется произведение одного процента по торгуемой валюте и количества дней или месяцев.

Для определения форвардного курса также может быть использована следующая формула:

, где:

А – ставка предложения на межбанковском рынке;

S – курс СПОТ;

L – ставка LIBOR.

ФЬЮЧЕРСНЫЕ СДЕЛКИ.

Фьючерс - это соглашение о купле или продаже того или иного финансового инструмента по заранее согласованной цене в течение определенного месяца в будущем.

-Фьючерс представляют две стороны покупатель и продавец.

Покупатель берет на себя обязательство произвести покупку в оговоренный заранее срок.

Продавец берет на себя обязательство произвести поставку в заранее определенный срок.

Виды финансовых фьючерсов

· Процентный;

Процентный фьючерс – это обязательство приобрести или продать в условленную дату финансовый инструмент, которым могут быть кредиты и депозиты.

Процентные фьючерсы считаются отличным вариантом для страхования колебаний процентных ставок.

Фьючерсная маржа.

Осуществляя торговлю фьючерсными контрактами, участники рынка не должны вносить в обеспечение выполнения сделки всю сумму, на которую они открываются

Виды фьючерсной маржи:

n Начальная маржа – взнос клиента в обеспечение контракта

n Вариационная маржа – текущие прибыль или убыток по открытой позиции и связанные с ними платежи клиентам или от клиентов;

n Компенсационная маржа – минимально необходимый остаток на счете клиента для ведения им одной открытой позиции в том или ином контракте.

ОПЦИОННЫЕ СДЕЛКИ

Сущность и основные понятия опционной торговли

Опционом (option) называется контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени.

l Лицо, которое получило опцион и таким образом приняло решение, называется покупателем опциона, который должен платить за это право.

l Лицо, которое продало опцион, и отвечающее на решение покупателя, называется продавцом опциона.

Валютным опционом называется контракт, дающий право (но не обязательство) одному из участников сделки купить или продать определенное количество валюты по фиксированной цене в течение определенного периода времени, в то время как другой участник за денежную премию обязуется при необходимости обеспечить реализацию этого права, будучи готовым продать или купить иностранную валюту по определенной договорной цене

Выделяют два основных типа опционов:

- опционы на покупку (call options);

- опционы на продажу (put options).

В обязанности покупателя опциона входит своевременная уплата премии, а в обязанности подписчика опциона - предоставление в клиринговую палату (расчетную фирму) строго определенных гарантий выполнения своих обязательств (маржу) в виде залога денег или ценных бумаг, обычно около 20% от валовой рыночной стоимости базисных активов.

В сделках с опционами основной риск несут подписчики опционов, так как их прибыль всегда ограничена величиной премии, а возможные убытки при неблагоприятном движении цены базисного актива неограничены.

Держатель опциона при неблагоприятном для него движении цены просто отказывается от своего права и теряет премию.

Как подписчик, так и держатель опциона могут закрыть любую открытую позицию до истечения контракта путем заключения оффсетной сделки, в результате чего прибыль или убытки определяются разницей в стоимости опциона при открытии и закрытии позиции.

Существенное свойство опционов - их покупатель не обязан воспользоваться приобретенным правом и непременно произвести обменную операцию.

Если покупатель решает не совершать сделку, то премия остается в собственности продавца.

Валютный опцион обеспечивает покупателя опциона правом покупать или продавать иностранную валюту в определенный день или в течение определенного времени по фиксированному курсу.

Валюта, в которой реализуется премия и цена исполнения опциона называется валютой торговли, а валюта, которая покупается или продается, называется базисной валютой.

Существует несколько стилей опционов:

l Американский стиль опционов - контракт может быть исполнен держателем на протяжении всего времени с момента покупки.

l Европейский стиль опционов – опционный контракт может быть исполнен только по истечении срока.

l Азиатский стиль опционов – опцион исполняется по средневзвешенной цене за весь период действия опциона на протяжении всего времени с момента покупки.

Операции с такими опционами проводятся на внебиржевых рынках, типичны для валютных рынков

Опцион имеет свой курс. Опционный курс – это цена по которой можно купить или продать объект опционной торговли.

Опционный курс называется курсом страйк (Strike).

Объем основной валюты при обмене называется лот.

За опцион покупатель уплачивает премию продавцу опциона.

Классом называется совокупность всех опционов одного типа с одинаковым базисным активом.

Серию составляют опционы из одного класса с одинаковой ценой исполнения и сроком до истечения контрактов.

Цены исполнения для каждой опционной серии определяются администрацией биржи и изменяются с определенными интервалами относительно цены базисного актива.

Большинство валютных опционов в настоящее время предполагает физическую поставку базисной валюты, но уже существуют валютные опционы с расчетом за наличные в единицах валюты торговли, например, на Фондовой бирже Филадельфии (PHLX - Philadelphia Stock Exchange).

Опцион с расчетом за наличные дает его держателю право получить платеж наличными, основанный на разнице между определенным значением базисного актива в момент исполнения опциона - расчетной ценой исполнения - и зафиксированной в контракте ценой исполнения опциона.

Цена исполнения опциона с расчетом за наличные является основой для определения суммы наличных, которую держатель опциона имеет право получить при исполнении опциона, если это событие произойдет.

Стоимость опциона

l Рыночная стоимость опциона определяется в результате аукционных торгов на опционной бирже и во многом определяется премией.

Премия содержит в себе два основных элемента: внутреннюю стоимость и временную стоимость.

Опцион к дате истечения контракта не имеет временной стоимости, а премия включает только внутреннюю стоимость.

Премия = Внутренняя ценность + Временная ценность

Временная стоимость убывает по мере приближения даты истечения контракта, причем скорость убывания нарастает.

Не все опционы имеют внутреннюю ценность.

К концу срока действия контракта цена опциона равняется внутренней ценности или нулю.

Временная ценность зависит также и от степени вероятности исполнения опциона.

Соотношение между реальным курсом и ценой страйк характеризуется такими понятиями как:

- опцион «при деньгах» (at-the-money);

- опцион «в деньгах» (in-the-money);

- опцион «без денег» (out-of-the-money).

Категории опционов

Тип опциона	Страйк < текущей цены	Страйк = текущей цене	Страйк > текущей цены
«Колл»	В деньгах	При деньгах	Без денег
«Пут»	Без денег	При деньгах	В деньгах

Размер рыночной стоимости опциона зависит от следующих факторов:

l текущего значения базисного актива;

l отношения между текущим значением базисного актива и ценой исполнения;

l времени, оставшегося до даты истечения контракта;

l волатильности цены базисного актива;

l индивидуальной оценки участников рынка будущей волатильности цены базисного актива;

l текущих безрисковых процентных ставок (обычно дисконтных ставок краткосрочных казначейских векселей);

l стиля опциона;

l текущих значений связанных активов, таких как фьючерсы на базисный актив;

l специфических особенностей опциона;

l глубины рынка опциона;

l влияния спроса и предложения на рынке опционов и на рынке базисного актива;

l доступной информации о текущих ценах и операциях с рынков базисных активов и рынков связанных активов;

l индивидуальной оценки участников рынка будущего развития событий в финансовом мире.

Если стоимость опциона купли рассматривать как функцию пяти параметров: цены базисного актива, цены исполнения, оставшегося срока до истечения контракта, волатильности цены базисного актива и безрисковой процентной ставки, то она удовлетворяет следующим условиям:

l стоимость опциона всегда положительна;

l стоимость опциона не меньше его внутренней стоимости,

l при истечении контракта стоимость опциона равна его внутренней стоимости;

l опцион с большим сроком до истечения контракта стоит больше, чем такой же опцион, но меньшим сроком до истечения контракта;

l опцион с меньшей ценой исполнения стоит больше, чем опцион с большей ценой исполнения;

l стоимость опциона меньше стоимости базисного актива;

l в процентном отношении изменение стоимости опциона превышает изменение цены базисного актива;

l опцион американского стиля стоит не меньше, чем аналогичный опцион европейского стиля;

l стоимость опциона возрастает с ростом безрисковой процентной ставки;

l стоимость опциона возрастает с ростом волатильности цены базисного актива.

Виды и классы опционов.

Существует масса разновидностей опционов пут и колл.

Более корректна группировка опционов не по видам и стилям, а по четырем классам, каждый из которых подразделяется на виды, разновидности и стили.

В общих чертах такую группировку можно представить в виде таблицы:

Группировки опционов

Класс	Вид	Разновидность	Стиль
Ванильные (Vanilla Options)	Пут Колл	-	Американский Европейский
Барьерные (Barrier Options)	Пут Колл	Knock –in Knock out Reverse Knock –in Reverse Knock out	Американский Европейский
Оптимальные (Optimal Options)	Пут Колл	Optimal Strike Optimal Rate	Американский Европейский
Средние (Average Options)	Пут Колл	Average Strike Average Rate	Американский Европейский

Ванильные опционы

Пут и колл в самом простом исполнении попадают в класс опционов ванилла, которые имеют два стиля (американский и европейский). Опционы данного класса являются классическими, т.е. опционы ванилла — это просто обыкновенные колл и пут опционы.

Барьерные опционы

Барьерные опционы (Barrier Options) — это опционы, выплаты по которым зависят от того, достигла ли цена базисного актива за время существования опциона определенного ценового уровня или нет.

Соответствующий ценовой уровень может рассматриваться как триггер, который либо «включает» опцион, либо «выключает» (поэтому одно из альтернативных названий барьерных опционов — Trigger Options).

Первому случаю соответствует класс барьерных опционов knock-in, второму — knock-out.

Барьерные опционы всегда дешевле обычных европейских опционов соответствующей серии, так как максимальный доход по ним одинаков, но вероятность его получения ниже.

Из-за более низкой премии и во многом схожих с обычными опционами возможностями барьерные опционы наряду с азиатскими стали самыми популярными.

Они составляют свыше 10% всего объема валютных опционов внебиржевого рынка

Виды барьерных опционов.

l Down & In («Вниз-и-в») — опцион вступает в действие, если цена опустится до оговоренного уровня;

l Down & Out («Вниз-и-из») — опцион прекращает действие, если цена опустится до оговоренного уровня;

l Up & In («Вверх-и-в») — опцион вступает в действие, если цена поднимется до оговоренного уровня;

l Up & Out («Beepx-и-из») — опцион прекращает действие, если цена поднимется до оговоренного уровня.

Все четыре варианта применимы к обоим классам опционов — колл и пут. Возникает восемь возможных комбинаций, которые с некоторой долей условности подразделяются на обычные (normal) и обратные (reverse) барьерные опционы.

класс	Обычные		Обратные
класс	Knock-out	Knock-in	Knock-out	Knock-in
колл	Down & Out Call	Down & In Call	Up & Out Call	Up& In Call
пут	Up & Out	PutUp & In Put	Down & Out Put	Down & In Put

Оптимальные опционы (Optimals), экстремумы (Options on Extremes, Extremes)

Их основная особенность в том, что они предоставляют покупателю возможность совершить сделку по самому лучшему (или оптимальному) курсу в течение срока действия опциона, т.е. его страйк определяется в момент исполнения опциона, а не при его покупке.

Страйком становится любая цена, которая существовала в течение срока опциона.

Потенциальная прибыль покупателя опциона совершенно неограниченна, более того, максимальна с учетом ситуации рынке.

Существуют две разновидности оптимальных опционов:

l оптимальный курс (optimal rate);

l оптимальный страйк (optimal strike).

Покупатель оптимального опциона страйк приобретает право совершить сделку по наилучшему курсу в течение срока обращения опциона при отсутствии заранее оговариваемой цены страйк.

Покупатель оптимального страйк колл-опциона (optimal strike call) получает право купить объект опциона по минимальной цене, которая сложится на рынке в течение срока опциона.

Покупатель оптимального страйк пута (optimal strike put)— продать актив по максимально возможной рыночной цене.

Оптимальный курсовой опцион (Optimal rate option) — это опцион, по которому наилучшая рыночная цена становится уровнем, определяющим внутреннюю составляющую цены опциона и, следовательно, размер премии относительно заранее оговариваемого страйка.

Оптимальные опционы совершенно не используются российскими участниками финансового рынка.

Средний опцион ( average option ).

Характеристики опциона определяются средней.

Существует две разновидности средних опционов:

l средний страйк (average strike).

У среднего опциона страйк (average strike option) страйком выступает среднее значение рыночной цены актива за определенный промежуток времени, который зависит от срока действия опциона.

При заключении сделки фиксируются не только объект опциона и срок его действия, но и период усреднения и метод расчета средней величины (простая средняя, взвешенная и т.д.).

Для успешного использования опционов данного вида необходимо иметь максимум информации о текущем состоянии рынка, а также о его историческом развитии.

l средний курс (average rate).

Средний курсовой опцион (average rate options) аналогичен оптимальному курсовому опциону (optimal rate options) в том смысле, что среднее значение рыночных цен, подсчитанное оговоренным способом, становится ценой, определяющей размер премии.

Средние опционы, как и барьерные, и оптимальные опционы, практически не используются в российской практике.

Бинарные опционы

l Бинарный опцион дает его держателю право получения фиксированной суммы, если текущая цена актива на дату исполнения (истечения в случае европейского опциона) будет выше (бинарный колл-опцион) или ниже (бинарный пут-опцион) страйковой цены.

Существуют три вида бинарных опционов:

l «Одно касание» (One touch). Исполняется, как только спотовая цена базисного актива достигает установленного значения страйковой цены

l «Ни одного из двух касаний» (Double no touch) исполняется только, если спотовая цена не выходила за установленные границы интервала в течение срока действия опциона

l «Все или ничего» (Аll or nothing). если спотовая цена на день исполнения выше или ниже установленного уровня

- «Деньги-или-ничего» (Cash-or-nothing) держатель опциона получает фиксированную сумму денег, если цена базисного актива на день исполнения будет больше (меньше) страйковой цены.

- «Активы-или-ничего» (Asset-or-nothing) держатель опциона получает актив (или его текущую цену на день исполнения), если цена базисного актива (актив платежа может быть самим базисным активом) на день исполнения будет больше (меньше) страйковой цены.

Опционные стратегии

Одно из наиболее привлекательных свойств опционов то, что они могут комбинироваться многими различными способами.

Существуют разнообразные двойные и тройные опционы.

Опционные стратегии, как правило, выполняют хеджирующие функции, но также позволяют инвестору получить прибыль при благоприятном для него поведении цены базисного актива.

Комбинацией называется опционная стратегия, состоящая из опционов различного типа на одни и те же базисные активы с одной и той же датой истечения контрактов, которые одновременно являются длинными или короткими, цена исполнения может быть как одинаковой, так и разной.

Стрэдлом или стеллажом называется комбинация из одного опциона купли и одного опциона продажи с одинаковой ценой исполнения.

При покупке стеллажа инвестор ставит целью извлечь выгоду из предполагаемых значительных колебаний цены базисного актива, не отслеживая время и направление этих колебаний.

Стрэнглом называется комбинация из одного опциона купли и одного опциона продажи с разными ценами исполнения.

Стрэпом называется комбинация из одного опциона продажи и двух опционов покупки с одинаковыми или с разными ценами исполнения.

Стрипом называется комбинация из одного опциона купли и двух опционов продажи с одинаковыми или с разными ценами исполнения.

Спрэд - это портфель, состоящий из опционов одного типа на одни и те же базисные активы, но с разными ценами исполнения и/или датами истечения контрактов, причем одни из них являются длинными, а другие короткими.

l Горизонтальный спрэд состоит из опционов с одинаковыми ценами исполнения, но с различными датами истечения контрактов.

l Вертикальный спрэд объединяет опционы с одной и той же датой истечения контрактов, но с различными ценами исполнения.

l Диагональный спрэд строится с помощью опционов с различными ценами исполнения и с различными датами истечения контрактов.

Операции с опционами

К простейшим операциям с опционами можно отнести следующие:

l покупку опционов купли для получения прибыли при росте цены базисного актива, а опционов продажи - при убывании цены;

l покупку опционов купли, как части инвестиционного плана (например, 10% капитала в опционах и 90% в акциях);

l покупку опционов купли для фиксирования цены покупаемого базисного актива;

l покупку опционов купли для хеджирования короткой продажи акций (так называемый " synthetic put" );

l покупку опционов продажи для защиты стоимости наличных или покупаемых активов от падения цены (так называемый " married put" );

l покупку опционов продажи для защиты нереализованной прибыли длинных позиций от кратковременного падения цены актива;

l подписку опционов купли против длинной позиции в базисном активе для получения премии или для защиты активов от падения их цены на размер премии;

l подписку непокрытых опционов купли для реализации прибыли, не владея капиталом из базисного актива;

l подписку опционов купли для получения премии либо для продажи базисного актива по фиксированной цене.

СДЕЛКИ СВОП

Сделки СВОП могут быть определены как операции, осуществляемые с целью обмена денежного потока с одними характеристиками на денежные потоки с другими характеристиками. Под характеристикой денежного потока понимается тип процентных ставок (существует 2 основных типа процентных ставок: плавающий и фиксированный), уровень процентных ставок, периодичность платежей, валюта платежа и курс пересчета.

Важная особенность сделки СВОП – ограниченность временем. Участниками сделок СВОП могут являться:

§ Центробанки и Правительства различных стран;

§ корпорации, располагающие ликвидными финансовыми активами;

§ коммерческие банки.

Сделки СВОП позволяют привлечь дополнительный доход путём свопирования уже имеющихся финансовых активов.

В практике выделяют следующие виды сделок СВОП:

1. Стандартный своп, заключаемый между 2-мя партнерами и не имеющий никаких условий, называется ванильным СВОПом.

2. Своп, заключаемый между двум партнерами, сумма которого уменьшается к концу сделки, называется амортизирующим СВОПом.

3. СВОП, заключенный между двумя сторонами, предполагаемая сумма которого равномерно увеличивается к концу заключения сделки, называется нарастающим свопом.

4. Своп, в котором участвует несколько сторон, и, как правило, несколько валют, называется структурированным свопом (сложным).

5. СВОП, меняющий существующий тип процентной ставки на другой называется активным свопом.

6. СВОП, меняющий существующий тип процентной ставки обязательства на другой называется пассивным свопом.

7. Своп, заключенный сегодня, но начинающийся через некоторый период времени, называется форвардным свопом.

8. В комбинациях свопа и опциона, то есть опцион на своп – называется СВОПЦИОНОМ.

С экономической точки зрения процентный своп представляет собой обмен процентными платежами с предполагаемой суммы в течение определенного промежутка времени. В случае процентного свопа денежный поток называется процентным платежом. Сумма, с которой исчисляется размер платежа, называется предполагаемой. Основная сумма по сделкам СВОП учитывается во внебалансовом учете.

Денежный поток называется ногой свопа. Различают фиксированную ногу и плавающую ногу.

С юридической точки зрения процентный своп можно определить как отношения сторон во взаимном обмене процентными платежами, исчисленными в одной валюте с предполагаемой суммы по заранее оговоренным процентным ставкам в течение определенного периода времени.

Валютный своп – комбинация двух конверсионных сделок (купли-продажи) с валютами на условиях СПОТ и форвард. Одна конверсия выполняется с условием немедленных поставок, а другая – с поставкой в будущем на заранее говоренных условиях, т.е. заранее оговаривается курс, периодичность по обслуживанию валюты, срок поставки и т.д. Любой валютный своп предполагает для каждого из контрагентов прямой и обратный денежные потоки в настоящем и будущем. При чём будущие потоки зависят от настоящих.

Выделяют 3 основных этапа валютного свопа:

1) первичная продажа привлеченных сумм;

2) обмен суммами по обслуживанию привлеченной иностранной валюты;

3) обратная контрсделка;

Условно свопы можно разделить на три основных вида:

Спот-форвард (spot against forward)

В этом случае первая дата приходится на спот дату, т.е. на второй рабочий день после заключения сделки, а обратная сделка приходится на форвардную дату. Форвардной датой является дата, отстающая от спот даты, на любой промежуток времени (обычно это широко используемые на рынке стандартизированные форварды: 1 неделя, 1 месяц, полгода, хотя могут быть форварды с кривыми датами валютирования: 11 дней со спот даты)

Форвард-форвард, (forward against forward)

Здесь первый обмен приходится на первую форвардную дату, а обратный обмен на более позднюю форвардную дату. Например, форвард-форвард своп начинается через три месяца (первая дата) после спот даты, а заканчивается через 6 месяцев после спот даты. Такую сделку называют 3x6 форвард-форвард свопом.

Короткие свопы (short dates).

Это свопы, совершаемые до спот даты, точнее первая дата валютирования приходится на даты валютирования до спота, т.е. today и torn (tomorrow), что связано с историческими особенностями развития валютных межбанковских отношений (изначально самой ближней датой, по которой могли произойти расчеты между банками, была дата, отстающая на два дня, т.е. спот дата, однако, по причине развития банковских коммуникаций и внедрения новых электронных банковских технологий, расчеты стало возможно совершать сегодня или завтра). Иногда под короткими свопами понимаются валютные свопы, срок которых меньше одного месяца.

Даты валютирования свопов.

Существует четыре основные группы дат валютирования:

Фиксированные периоды. В валютных свопах с фиксированными сроками эти сроки совпадают со сроками депозитов межбанковского денежного рынка. Стандартная продолжительность таких сроков составляет 1, 2, 3, 6, и 12 месяцев, а полный список включает и все остальные месяцы.

Короткие даты. Существует всего несколько видов коротких свопов, которые применяются постоянно:

O/N, овернайт (overnight) - самый масштабный и самый простой валютный своп, первая дата валютирования свопа - today (дата валютирования сегодня), а вторая дата - torn (дата валютирования завтра),

T/N - том-некст (tom-next), дата валютирования первой сделки завтра, дата валютирования второй сделки послезавтра (спот),

S/N -спот-некст (spot-next), первая дата валютирования приходится на спот, а вторая дата на следующий день после спота.

S/W - спот-уик (spot-week), первая дата валютирования - спот, а вторая через неделю после первой.

- Нестандартные даты. Банкам зачастую приходится выполнять клиентские операции, для которых приходится заключать свопы с промежуточными сроками действия.

- Форвард-форвардные даты. В подобных валютных свопах, первая дата валютирования приходится не на спот-дату, а на форвардный курс аутрайт. Соответственно, вторая дата приходится на еще более удаленный форвардный курс аутрайт.

Технологии валютного свопа.

Технология валютного свопа с заменой валюты в платежах.

В данной схеме технология обстоит следующим образом: организация, знающая о будущем получении выручки за реализованные товары, собирается увеличить свои производственные мощности за счет приобретения оборудования за границей. Организация-импортер, зная о сроках обоих платежей, заключает сделку своп со своим банком, в случае, если сначала будет получена выручка, а потом произойдет покупка оборудования, организация-импортер продает местную валюту банку за иностранную, а на дату покупки оборудования совершает обратную сделку.

Технология валютного свопа при плавающей процентной ставке против фиксированной ставки.

При этом типе технологии, организации обмениваются потоками платежей в разных валютах, притом, что один из них перед этим привлекает валюту по ставке ЛИБОР, прибавляя маржу, и размещает по плавающей ставке, а другой привлекает другую валюту по фиксированной ставке, по которой же и размещает в контрагенте.

Технология валютного свопа с заменой процентного дохода от облигации на процентные платежи банка.

Рассмотрим два варианта:

В первом, инвестор покупает облигацию у эмитента по фиксированной ставке, размещая в банке по ставке ЛИБОР, с прибавлением спрэда, и привлекает денежные средства по фиксированной ставке.

Во втором варианте, инвестор инвестирует свои денежные средства в облигацию с плавающей ставкой, и размещает облигацию в банке по плавающей ставке, в то время как привлекает средства от банка по фиксированной ставке.

ВАЛЮТНЫЙ АРБИТРАЖ.

Под арбитражем понимается купля-продажа соответствующего товара с целью получения прибыли. Выделяют товарный арбитраж, процентный арбитраж, валютный арбитраж и валютно-процентный арбитраж.

Под валютным арбитражем понимают операции по купле-продаже валютных ценностей с целью получения прибыли.

Процентный арбитраж предусматривает получение прибыли на разности процентных ставок различных финансовых активов.

Валютно-процентный арбитраж основан на получении прибыли в результате операций с валютой и депозитами.

Валютный арбитраж делится на два основных вида: пространственный арбитраж и временной арбитраж.

Пространственный арбитраж предусматривает получение прибыли от разницы в валютных курсах на различных торговых площадках. Существует закономерность: чем стабильней развит валютный рынок, тем меньше разница валютных курсов на различных торговых площадках. Также эта разница значительно уменьшается вследствие развития современных средств телекоммуникаций, что значительно снижает круг потенциальных участников валютных арбитражных операций.

Временной арбитраж основан на получении прибыли на разнице валютных курсов через определенный промежуток времени. Он является наиболее развитым видом валютных арбитражных операций.