Основные характеристики опционных контрактов.

В спецификациях опционных контрактов может указываться следующая информация:

l стиль опциона;

l единица торговли;

l месяц истечения контракта;

l день истечения контракта;

l день поставки или расчета;

l день исполнения;

l последний день торговли;

l множитель;

l способ котировки цены опциона;

l минимальная флуктуация цены;

l расчетная цена при исполнении;

l интервалы цены исполнения;

l способ введения новых цен исполнения;

l способ выплаты премии подписчику;

l часы торговли;

l способ исполнения опциона;

l расчет маржи подписчика;

l ограничения.

 

Стоимость опциона

l Рыночная стоимость опциона определяется в результате аукционных торгов на опционной бирже и во многом определяется премией.

Премия содержит в себе два основных элемента: внутреннюю стоимость и временную стоимость.

Опцион к дате истечения контракта не имеет временной стоимости, а премия включает только внутреннюю стоимость.

 

Премия = Внутренняя ценность + Временная ценность

Временная стоимость убывает по мере приближения даты истечения контракта, причем скорость убывания нарастает.

Не все опционы имеют внутреннюю ценность.

К концу срока действия контракта цена опциона равняется внутренней ценности или нулю.

Временная ценность зависит также и от степени вероятности исполнения опциона.

Соотношение между реальным курсом и ценой страйк характеризуется такими понятиями как:

 - опцион «при деньгах» (at-the-money);

 - опцион «в деньгах» (in-the-money);

 - опцион «без денег» (out-of-the-money).

Категории опционов

Тип опциона	Страйк < текущей цены	Страйк = текущей цене	Страйк > текущей цены
«Колл»	В деньгах	При деньгах	Без денег
«Пут»	Без денег	При деньгах	В деньгах

Размер рыночной стоимости опциона зависит от следующих факторов:

l текущего значения базисного актива;

l отношения между текущим значением базисного актива и ценой исполнения;

l времени, оставшегося до даты истечения контракта;

l волатильности цены базисного актива;

l индивидуальной оценки участников рынка будущей волатильности цены базисного актива;

l текущих безрисковых процентных ставок (обычно дисконтных ставок краткосрочных казначейских векселей);

l стиля опциона;

l текущих значений связанных активов, таких как фьючерсы на базисный актив;

l специфических особенностей опциона;

l глубины рынка опциона;

l влияния спроса и предложения на рынке опционов и на рынке базисного актива;

l доступной информации о текущих ценах и операциях с рынков базисных активов и рынков связанных активов;

l индивидуальной оценки участников рынка будущего развития событий в финансовом мире.

Если стоимость опциона купли рассматривать как функцию пяти параметров: цены базисного актива, цены исполнения, оставшегося срока до истечения контракта, волатильности цены базисного актива и безрисковой процентной ставки, то она удовлетворяет следующим условиям:

l стоимость опциона всегда положительна;

l стоимость опциона не меньше его внутренней стоимости,

l  при истечении контракта стоимость опциона равна его внутренней стоимости;

l опцион с большим сроком до истечения контракта стоит больше, чем такой же опцион, но меньшим сроком до истечения контракта;

l опцион с меньшей ценой исполнения стоит больше, чем опцион с большей ценой исполнения;

l стоимость опциона меньше стоимости базисного актива;

l в процентном отношении изменение стоимости опциона превышает изменение цены базисного актива;

l опцион американского стиля стоит не меньше, чем аналогичный опцион европейского стиля;

l стоимость опциона возрастает с ростом безрисковой процентной ставки;

l стоимость опциона возрастает с ростом волатильности цены базисного актива.

Виды и классы опционов.

Существует масса разновидностей опционов пут и колл.

Более корректна группировка опционов не по видам и стилям, а по четырем классам, каждый из которых подразделяется на виды, разновидности и стили.

В общих чертах такую группировку можно представить в виде таблицы:

Группировки опционов

Класс	Вид	Разновидность	Стиль
Ванильные (Vanilla Options)	Пут Колл	-	Американский Европейский
Барьерные (Barrier Options)	Пут Колл	Knock –in Knock out Reverse Knock –in Reverse Knock out	Американский Европейский
Оптимальные (Optimal Options)	Пут Колл	Optimal Strike Optimal Rate	Американский Европейский
Средние (Average Options)	Пут Колл	Average Strike Average Rate	Американский Европейский

 

Ванильные опционы

Пут и колл в самом простом исполнении попадают в класс опционов ванилла, которые имеют два стиля (американский и европейский). Опционы данного класса являются классическими, т.е. опционы ванилла — это просто обыкновенные колл и пут опционы.

Барьерные опционы

Барьерные опционы (Barrier Options) — это опционы, выплаты по которым зависят от того, достигла ли цена базисного актива за время существования опциона определенного ценового уровня или нет.

Соответствующий ценовой уровень может рассматриваться как триггер, который либо «включает» опцион, либо «выключает» (поэтому одно из альтернативных названий барьерных опционов — Trigger Options).

Первому случаю соответствует класс барьерных опционов knock-in, второму — knock-out.

Барьерные опционы всегда дешевле обычных европейских опционов соответствующей серии, так как максимальный доход по ним одинаков, но вероятность его получения ниже.

Из-за более низкой премии и во многом схожих с обычными опционами возможностями барьерные опционы наряду с азиатскими стали самыми популярными.

Они составляют свыше 10% всего объема валютных опционов внебиржевого рынка

Виды барьерных опционов.

l Down & In («Вниз-и-в») — опцион вступает в действие, если цена опустится до оговоренного уровня;

l  Down & Out («Вниз-и-из») — опцион прекращает действие, если цена опустится до оговоренного уровня;

l  Up & In («Вверх-и-в») — опцион вступает в действие, если цена поднимется до оговоренного уровня;

l  Up & Out («Beepx-и-из») — опцион прекращает действие, если цена поднимется до оговоренного уровня.

Все четыре варианта применимы к обоим классам опционов — колл и пут. Возникает восемь возможных комбинаций, которые с некоторой долей условности подразделяются на обычные (normal) и обратные (reverse) барьерные опционы.

класс	Обычные		Обратные
	Knock-out	Knock-in	Knock-out	Knock-in
колл	Down & Out Call	Down & In Call	Up & Out Call	Up& In Call
пут	Up & Out	PutUp & In Put	Down & Out Put	Down & In Put

Оптимальные опционы (Optimals), экстремумы (Options on Extremes, Extremes)

Их основная особенность в том, что они предоставляют покупателю возможность совершить сделку по самому лучшему (или оптимальному) курсу в течение срока действия опциона, т.е. его страйк определяется в момент исполнения опциона, а не при его покупке.

Страйком становится любая цена, которая существовала в течение срока опциона.

Потенциальная прибыль покупателя опциона совершенно неограниченна, более того, максимальна с учетом ситуации рынке.

Существуют две разновидности оптимальных опционов:

l оптимальный курс (optimal rate);

l  оптимальный страйк (optimal strike).             

Покупатель оптимального опциона страйк приобретает право совершить сделку по наилучшему курсу в течение срока обращения опциона при отсутствии заранее оговариваемой цены страйк.

Покупатель оптимального страйк колл-опциона (optimal strike call) получает право купить объект опциона по минимальной цене, которая сложится на рынке в течение срока опциона.

Покупатель оптимального страйк пута (optimal strike put)— продать актив по максимально возможной рыночной цене.

Оптимальный курсовой опцион (Optimal rate option) — это опцион, по которому наилучшая рыночная цена становится уровнем, определяющим внутреннюю составляющую цены опциона и, следовательно, размер премии относительно заранее оговариваемого страйка.

Оптимальные опционы совершенно не используются российскими участниками финансового рынка.

Средний опцион ( average option ).

Характеристики опциона определяются средней.

Существует две разновидности средних опционов:

l  средний страйк (average strike).

 У среднего опциона страйк (average strike option) страйком выступает среднее значение рыночной цены актива за определенный промежуток времени, который зависит от срока действия опциона.

При заключении сделки фиксируются не только объект опциона и срок его действия, но и период усреднения и метод расчета средней величины (простая средняя, взвешенная и т.д.).

 Для успешного использования опционов данного вида необходимо иметь максимум информации о текущем состоянии рынка, а также о его историческом развитии.

l средний курс (average rate).

Средний курсовой опцион (average rate options) аналогичен оптимальному курсовому опциону (optimal rate options) в том смысле, что среднее значение рыночных цен, подсчитанное оговоренным способом, становится ценой, определяющей размер премии.

Средние опционы, как и барьерные, и оптимальные опционы, практически не используются в российской практике.

 

 

Бинарные опционы

l Бинарный опцион дает его держателю право получения фиксированной суммы, если текущая цена актива на дату исполнения (истечения в случае европейского опциона) будет выше (бинарный колл-опцион) или ниже (бинарный пут-опцион) страйковой цены.

Существуют три вида бинарных опционов:

l «Одно касание» (One touch). Исполняется, как только спотовая цена базисного актива достигает установленного значения страйковой цены

l «Ни одного из двух касаний» (Double no touch) исполняется только, если спотовая цена не выходила за установленные границы интервала в течение срока действия опциона

l «Все или ничего» (Аll or nothing). если спотовая цена на день исполнения выше или ниже установленного уровня

- «Деньги-или-ничего» (Cash-or-nothing) держатель опциона получает фиксированную сумму денег, если цена базисного актива на день исполнения будет больше (меньше) страйковой цены.

 - «Активы-или-ничего» (Asset-or-nothing) держатель опциона получает актив (или его текущую цену на день исполнения), если цена базисного актива (актив платежа может быть самим базисным активом) на день исполнения будет больше (меньше) страйковой цены.

Опционные стратегии

Одно из наиболее привлекательных свойств опционов то, что они могут комбинироваться многими различными способами.

Существуют разнообразные двойные и тройные опционы.

Опционные стратегии, как правило, выполняют хеджирующие функции, но также позволяют инвестору получить прибыль при благоприятном для него поведении цены базисного актива.

Комбинацией называется опционная стратегия, состоящая из опционов различного типа на одни и те же базисные активы с одной и той же датой истечения контрактов, которые одновременно являются длинными или короткими, цена исполнения может быть как одинаковой, так и разной.

Стрэдлом или стеллажом называется комбинация из одного опциона купли и одного опциона продажи с одинаковой ценой исполнения.

При покупке стеллажа инвестор ставит целью извлечь выгоду из предполагаемых значительных колебаний цены базисного актива, не отслеживая время и направление этих колебаний.

Стрэнглом называется комбинация из одного опциона купли и одного опциона продажи с разными ценами исполнения.

Стрэпом называется комбинация из одного опциона продажи и двух опционов покупки с одинаковыми или с разными ценами исполнения.

Стрипом называется комбинация из одного опциона купли и двух опционов продажи с одинаковыми или с разными ценами исполнения.

Спрэд - это портфель, состоящий из опционов одного типа на одни и те же базисные активы, но с разными ценами исполнения и/или датами истечения контрактов, причем одни из них являются длинными, а другие короткими.

l Горизонтальный спрэд состоит из опционов с одинаковыми ценами исполнения, но с различными датами истечения контрактов.

l Вертикальный спрэд объединяет опционы с одной и той же датой истечения контрактов, но с различными ценами исполнения.

l Диагональный спрэд строится с помощью опционов с различными ценами исполнения и с различными датами истечения контрактов.

Операции с опционами

К простейшим операциям с опционами можно отнести следующие:

l покупку опционов купли для получения прибыли при росте цены базисного актива, а опционов продажи - при убывании цены;

l покупку опционов купли, как части инвестиционного плана (например, 10% капитала в опционах и 90% в акциях);

l покупку опционов купли для фиксирования цены покупаемого базисного актива;

l покупку опционов купли для хеджирования короткой продажи акций (так называемый " synthetic put" );

l покупку опционов продажи для защиты стоимости наличных или покупаемых активов от падения цены (так называемый " married put" );

l покупку опционов продажи для защиты нереализованной прибыли длинных позиций от кратковременного падения цены актива;

l подписку опционов купли против длинной позиции в базисном активе для получения премии или для защиты активов от падения их цены на размер премии;

l подписку непокрытых опционов купли для реализации прибыли, не владея капиталом из базисного актива;

l подписку опционов купли для получения премии либо для продажи базисного актива по фиксированной цене.

СДЕЛКИ СВОП

Сделки СВОП могут быть определены как операции, осуществляемые с целью обмена денежного потока с одними характеристиками на денежные потоки с другими характеристиками. Под характеристикой денежного потока понимается тип процентных ставок (существует 2 основных типа процентных ставок: плавающий и фиксированный), уровень процентных ставок, периодичность платежей, валюта платежа и курс пересчета.

Важная особенность сделки СВОП – ограниченность временем. Участниками сделок СВОП могут являться:

§ Центробанки и Правительства различных стран;

§ корпорации, располагающие ликвидными финансовыми активами;

§ коммерческие банки.

Сделки СВОП позволяют привлечь дополнительный доход путём свопирования уже имеющихся финансовых активов.

В практике выделяют следующие виды сделок СВОП:

1. Стандартный своп, заключаемый между 2-мя партнерами и не имеющий никаких условий, называется ванильным СВОПом.

2. Своп, заключаемый между двум партнерами, сумма которого уменьшается к концу сделки, называется амортизирующим СВОПом.

3. СВОП, заключенный между двумя сторонами, предполагаемая сумма которого равномерно увеличивается к концу заключения сделки, называется нарастающим свопом. 

4. Своп, в котором участвует несколько сторон, и, как правило, несколько валют, называется структурированным свопом (сложным).

5. СВОП, меняющий существующий тип процентной ставки на другой называется активным свопом.

6. СВОП, меняющий существующий тип процентной ставки обязательства на другой называется пассивным свопом.

7. Своп, заключенный сегодня, но начинающийся через некоторый период времени, называется форвардным свопом.

8. В комбинациях свопа и опциона, то есть опцион на своп – называется СВОПЦИОНОМ.

С экономической точки зрения процентный своп представляет собой обмен процентными платежами с предполагаемой суммы в течение определенного промежутка времени. В случае процентного свопа денежный поток называется процентным платежом. Сумма, с которой исчисляется размер платежа, называется предполагаемой. Основная сумма по сделкам СВОП учитывается во внебалансовом учете.

Денежный поток называется ногой свопа. Различают фиксированную ногу и плавающую ногу.

С юридической точки зрения процентный своп можно определить как отношения сторон во взаимном обмене процентными платежами, исчисленными в одной валюте с предполагаемой суммы по заранее оговоренным процентным ставкам в течение определенного периода времени.

Валютный своп – комбинация двух конверсионных сделок (купли-продажи) с валютами на условиях СПОТ и форвард. Одна конверсия выполняется с условием немедленных поставок, а другая – с поставкой в будущем на заранее говоренных условиях, т.е. заранее оговаривается курс, периодичность по обслуживанию валюты, срок поставки и т.д. Любой валютный своп предполагает для каждого из контрагентов прямой и обратный денежные потоки в настоящем и будущем. При чём будущие потоки зависят от настоящих.

Выделяют 3 основных этапа валютного свопа:

1) первичная продажа привлеченных сумм;

2) обмен суммами по обслуживанию привлеченной иностранной валюты;

3) обратная контрсделка;

Условно свопы можно разделить на три основных вида:

Спот-форвард (spot against forward)

В этом случае первая дата приходится на спот дату, т.е. на второй рабочий день после заключения сделки, а обратная сделка приходится на форвардную дату. Форвардной датой является дата, отстающая от спот даты, на любой промежуток времени (обычно это широко используемые на рынке стандартизированные форварды: 1 неделя, 1 месяц, полгода, хотя могут быть форварды с кривыми датами валютирования: 11 дней со спот даты)

Форвард-форвард, (forward against forward)

Здесь первый обмен приходится на первую форвардную дату, а обратный обмен на более позднюю форвардную дату. Например, форвард-форвард своп начинается через три месяца (первая дата) после спот даты, а заканчивается через 6 месяцев после спот даты. Такую сделку называют 3x6 форвард-форвард свопом.

Короткие свопы (short dates).

Это свопы, совершаемые до спот даты, точнее первая дата валютирования приходится на даты валютирования до спота, т.е. today и torn (tomorrow), что связано с историческими особенностями развития валютных межбанковских отношений (изначально самой ближней датой, по которой могли произойти расчеты между банками, была дата, отстающая на два дня, т.е. спот дата, однако, по причине развития банковских коммуникаций и внедрения новых электронных банковских технологий, расчеты стало возможно совершать сегодня или завтра). Иногда под короткими свопами понимаются валютные свопы, срок которых меньше одного месяца.

⇐ Предыдущая1234Следующая ⇒

Поделиться: