Понятие эмиссии и эмиссионной ценной бумаги

 

Законодатель дал понятие эмиссионных ценных бумаг в Федеральном законе от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Согласно статье 2 указанного нормативного правового акта: «Эмиссионная ценная бумага - это любая ценная бумага, в том числе и бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:
- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» формы и порядка; - размещается выпусками; - имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги . Как видно, данное определение позволяет отграничить эмиссионные ценные бумаги от основного множества ценных бумаг через ряд опознавательных признаков, однако до тех пор, пока не будет установлено общее понятие ценной бумаги, подобное «определение через определение», выраженное в словах «эмиссионная ценная бумага - это любая ценная бумага», не будет в полной мере раскрывать сущность эмиссионных ценных бумаг и разъяснять их положение и роль в системе объектов гражданского права. Точно так же как, например, невозможно дать определение правовому государству, не имея определения государства как такового. Помимо теоретических проблем, отсутствие единого легального определения создает также и несколько проблем практического характера, включая применимость виндикационных исков и спор о допустимости залога эмиссионных ценных бумаг.[8]

Такое положение сложилось благодаря тому, что действующий Гражданский кодекс Российской Федерации больше не содержит единого понятия ценной бумаги. Произошло это в процессе обновления ГК РФ и сразу вызвало определенные сложности. Как подчеркивал В.П. Камышанский, существенное обновление ГК РФ потребует от юридического сообщества значительных усилий по формированию единообразной правоприменительной практики , и оно потребовало. Сложно судить о причинах такого решения. В.А. Белов высказывает в своем учебнике по гражданскому праву предположение, что это вызвано отсутствием (под которым, видимо, следует понимать не отсутствие в данный конкретный момент в законодательстве, а абсолютную невозможность) самого такого понятия и общих родовых признаков, через которые могло бы быть дано определение. Он подчеркивает, что понятие ценных бумаг из юридически значимого превратилось в чисто функциональное, подобное тому, каким является понятие о способах обеспечения исполнения обязательств. Примечателен тот факт, что в своем учебнике В.А. Белов в главе о ценных бумагах прямо уточняет, что будет использовать термин «ценные бумаги» в его каноническом значении, то есть подразумевая исключительно документарные ценные бумаги [9].

Тем не менее в статье 142 ГК РФ содержатся определения документарной ценной бумаги и бездокументарной ценной бумаги.
Ценными бумагами являются документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов - документарные ценные бумаги .

Ценными бумагами признаются также обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав в соответствии со статьей 149 ГК РФ - бездокументарные ценные бумаги.

Представляется целесообразным обозначить общие признаки из двух дефиниций и на их основании дать универсальное определение ценной бумаги в ГК РФ. Предполагается, что приблизительная формулировка этого определения может выглядеть так: «Ценными бумагами являются обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, либо документы, их удостоверяющие, осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав».
Подобная формулировка отражает особенности гражданского оборота как документарных, так и бездокументарных ценных бумаг, так как требование предъявлять документарные ценные бумаги является частным случаем отраженной в формулировке необходимости соблюдения правил учета прав. Также оно не отходит слишком далеко от двух других уже предложенных ГК РФ определений.

Видится рациональным закрепление предложенного определения в статье 142 ГК РФ. Для лучшего восприятия текста статьи предлагается актуальные пункты 1 и 2 перенумеровать в пункты 2 и 3 соответственно, а пункт 1 посвятить общему определению ценной бумаги.
Также для понимания природы эмиссионных ценных бумаг как объектов гражданских прав и для формирования универсального определения эмиссионных ценных бумаг требуется уяснить и значение самого понятия эмиссии.

Легальное определение эмиссии содержится в статье 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» и звучит следующим образом: «Эмиссия ценных бумаг - установленная Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Данное определение указывает лишь на то, что эмиссия представляет собой определенную последовательность действий юридического лица, исполнительного органа государственной власти или органа местного самоуправления, несущих от своего имени или от имени публично-правового образования обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных этими ценными бумагами. Сама суть этих действий, их краткое содержание или отличительные признаки в определении не раскрываются. Кроме того, исходя из условий, установленных ГК РФ и самим Федеральным законом "О рынке ценных бумаг", данное определение никак не может считаться полным, так как процесс эмиссии включает в себя не только деятельность эмитента, но и деятельность специально уполномоченных государственных органов.
Остается вновь обратиться к доктринальным источникам в поисках более развернутого определения эмиссии ценных бумаг, которое содержало бы достаточный объем информации для однозначного толкования и уяснения этого термина. Существует множество различных подходов к самой сущности эмиссии. М.И. Брагинский предполагал, что эмиссия представляет собой одностороннюю сделку [10]. И.В. Редькин понимал эмиссию как совокупность одно- и многосторонних сделок и административных актов [11].

А.Ю. Синенко в своей работе «Эмиссия корпоративных ценных бумаг: правовое регулирование, теория и практика»  предлагает вначале крайне широкое понимание термина эмиссия – «выпуск в обращение денег и ценных бумаг, осуществляемый государством или под его контролем». Данное определение еще менее конкретное и подробное, чем приведенное в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг», но в вышеуказанной работе содержится и еще одно определение, существенно более детальное: «Эмиссия ценных бумаг - это совокупность гражданско-правовых сделок, административных актов и организационно-распорядительных действий, совершаемых эмитентом и иными лицами в предписываемых законом или в порядке, им установленным, форме и последовательности и направленных на размещение ценных бумаг, а в конечном счете - на удовлетворение экономических потребностей граждан и юридических лиц» [12].

Вышеприведенное определение, напротив, представляется излишне подробным и содержащим сведения, не имеющие непосредственного отношения к минимально необходимым сведениями для уяснения сущности процесса эмиссии. Так, не совсем уместной видится строка, посвященная удовлетворению экономических потребностей граждан и юридических лиц. Кроме того, это определение грамматически перегружено и крайне тяжело для запоминания и усвоения.

Г.Н. Шевченко также предлагает свое определение эмиссии: «Эмиссия - это сложное юридическое явление, которое не может быть сведено к односторонней сделке; это последовательность действий эмитента, включающая в себя различные юридические факты, в том числе односторонние сделки, административные акты, гражданско-правовые договоры» [13].

Подобное определение никаким образом не позволяет отграничить эмиссию от любых других комплексных действий эмитента и также не содержит упоминания о том, что эмиссия включает в себя также и деятельность государственных органов.

Очень простое и наглядное определение предложено в кандидатской диссертации Е.В. Галковой: «Эмиссия ценных бумаг - это установленная законодательством процедура последовательных действий эмитента и государственных органов, направленных на создание и выпуск в обращение ценных бумаг, как объектов гражданских прав» [14].

Однако данное определение содержит не очень удачное слово «процедура» и имеет небольшую грамматическую неоднозначность, позволяющую допустить, что строка «направленных на создание и выпуск в обращение ценных бумаг» относится не к действиям, а к государственным органам. А как уже было отмечено и проиллюстрировано ранее, важным признаком любого нормативного определения должно быть минимальное количество возможностей для любого неверного толкования.
Кроме того, представляется недостатком всех вышеприведенных определений отсутствие упоминания об инвестиционном характере эмиссионных ценных бумаг и, соответственно, процесса эмиссии.
Обобщив все вышеизложенное, можно предложить следующее определение: «Эмиссия - это установленная законодательно последовательность действий эмитента и государственных органов, направленная на привлечение инвестиций путем создания и выпуска в обращение эмиссионных ценных бумаг». Таким образом, можно прийти к следующему независимому определению эмиссионной ценной бумаги: «Эмиссионные ценные бумаги - это направленные на привлечение инвестиций, размещаемые путем совершения установленной законодательно последовательности действий эмитента и государственных органов, имеющие равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска, обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, либо документы, их удостоверяющие, осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав».

Согласно статье 1.1 Положения Банка России «управляющий осуществляет доверительное управление ценными бумагами и денежными средствами учредителя управления, принимая все зависящие от него разумные меры, для достижения инвестиционных целей учредителя управления, при соответствии уровню риска возможных убытков, связанных с доверительным управлением ценными бумагами и денежными средствами (далее - риск), который способен нести этот учредитель управления (далее -клиент). В статье 1013 Гражданского кодекса Российской Федерации (далее - ГК РФ) указано, что «объектами доверительного управления могут быть предприятия и другие имущественные комплексы, отдельные объекты, относящиеся к недвижимому имуществу, ценные бумаги, права, удостоверенные бездокументарными ценными бумагами, исключительные права и другое имущество.

При определенных условиях хранящиеся на банковском счете, юридически обособленные безналичные денежные средства, которые представляют из себя обязательственное право, могут быть переданы в доверительное управление . В данном случае речь идет о доверительном управлении банковским счетом либо вкладом, т.е. имущественными (обязательственными) правами.

В связи с тем, что ценные бумаги являются специфическим видом объектов гражданских правоотношений, то выявляется насущная потребность в отдельном регулировании в рамках договора доверительного управления. В статье 1013 ГК РФ указано, что среди объектов доверительного управления могут быть и ценные бумаги, а также права, которые удостоверены бездокументарными ценными бумагами. К последним приводят в качестве примера акции. Но является ли передача в доверительное управление прав по акциям передаче самой акции?

Также стоит важным отметить, что пункт 2 статьи 1012 ГК РФ предусматривает возможность осуществления любых юридических и фактических действий доверительным управляющим в отношении переданного ему имущества на основании договора доверительного управления имуществом. Также пункт 1 статьи 1020 ГК РФ указывает на необходимость осуществления доверительным управляющим триады правомочий в отношении переданного в доверительное управление имущества в пределах, предусмотренных законом и договором доверительного управления имуществом. В соответствии со ст. 209 ГК РФ собственнику принадлежат права владения, пользования и распоряжения имуществом. Статья 1025 ГК РФ предусматривает, что правомочия доверительного управляющего по распоряжению ценными бумагами определяются в договоре доверительного управления. На практике встает вопрос относительно того, как толковать абзац 2 данной статьи: должны ли в договоре быть прописаны конкретные действия по распоряжению ценными бумагами или достаточно закрепления самого права на распоряжение. В частности, предоставляет ли общая фраза о праве распоряжаться ценными бумагами право отчуждать их?

Согласно судебной практике, в частности, Постановлению ФАС Волго-Вятского округа от 25.11.2003 № А43-2938/2003-2-81 «право распоряжаться ценными бумагами, закрепленное в договоре, не означает, что доверительный управляющий может осуществлять отчуждение. Данное правомочие также должно быть прямо закреплено в договоре».

Аналогичным образом п. 2 ст. 1012 и п. 1 ст. 1020 ГК РФ вызывают неоднозначное толкование применительно к реализации имущественных и неимущественных прав, предоставленных акциями. Возникает проблема: может ли доверительный управляющий осуществлять все права, необходимые для управления акциями в интересах выгодоприобретателя, или только те, которые прямо указаны в договоре доверительного управления. Также стоит отметить, что доверительный управляющий акциями вправе в судебном порядке оспаривать сделки акционерного общества, которыми нарушаются законные права акционера. В соответствии с п. 7 ст. 49 ФЗ «Об акционерных обществах» акционер вправе обжаловать в суд решение, принятое общим собранием акционеров с нарушением требований ФЗ «Об акционерных обществах», иных правовых актов РФ, устава общества, если он не принимал участия в общем собрании акционеров или голосовал против принятия такого решения и указанным решением нарушены его права и законные интересы. При этом такой доверительный управляющий должен представлять интересы акционера, который на день принятие решения имеет не менее одного процента голосующих акций, либо если доверительный управляющий представляет интересы участника общества c ограниченной ответственностью, то последний должен обладать долей, которая будет не меньше одного процента уставного капитала.

Помимо этого, важным моментом является и тот факт, что доверительный управляющий, который обладает необходимым количеством акций, вправе заявлять о созыве внеочередного общего собрания акционеров.

В силу пункта 2 статьи 1012 ГК РФ доверительный управляющий, осуществляя доверительное управление имуществом, вправе совершать в отношении этого имущества в соответствии с договором доверительного управления любые юридические и фактические действия в интересах выгодоприобретателя. Поэтому он имеет право обратиться к обществу с требованием о проведении внеочередного общего собрания [15]. Основываясь на статье 55 Федерального закона «Об акционерных обществах» созывать внеочередное собрание акционеров может лишь тот акционер, который является владельцем «не менее чем 10 процентов акций на дату предъявления требования». Но, в том случае, если акционеры передали акции в управление одному доверительному управляющему, то это не предполагает их объединения для целей реализации прав акционеров без прямого указания на это в договоре . Статья 1025 Гражданского кодекса Российской Федерации предусматривает возможность объединения ценных бумаг, передаваемых в доверительное управление, однако, в договоре условия об объединении в единый пакет акций, переданных в доверительное управление, должны быть предусмотрены.

Таким образом, представляется, что в будущем законодательство об эмиссионных ценных бумаг должно совершенствоваться по линии установления специальных правил совершения сделок с эмиссионными ценными бумагами, унифицированных для эмиссионных ценных бумаг как документарной, так и бездокументарной форм выпуска.

 

 

⇐ Предыдущая12345Следующая ⇒

Поделиться: