Г. Нижний – Новгород 2008г.

Г. Нижний – Новгород 2008г.

Введение

Одной из важнейших особенностей развития глобальной экономики в начале XXI века стало возрастание роли фондового рынка, который приобрел ведущее значение в системе финансовых рынков. В настоящее время в ценных бумагах воплощена большая часть финансовых активов развитых стран мира.

Методы прогнозирования применяются в различных областях человеческой деятельности, когда по имеющейся информации требуется предсказать (оценить) некоторую статистически связанную с исходными данными величину, которую при этом невозможно измерить непосредственно. Применительно к участникам фондового рынка, занимающимся инвестиционной деятельностью, задача прогнозирования может быть сформулирована следующим образом: как определить направление и время, необходимые для совершения фондовой операции, чтобы осуществить ее с максимальной эффективностью (прибыльностью). Ответ на этот вопрос зависит от многих факторов (как макро-, так и микроэкономического характера), наблюдающихся в текущий момент времени, а также от развития ситуации на фондовом рынке в будущем.

Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью совершенствования методологической основы статистики фондового рынка для получения более объективной и достоверной информации о динамике происходящих на нем процессов, создания взаимосогласованной системы статистических показателей, оценивающих состояние рынка ценных бумаг в целом, а также разработки новых методов прогнозирования, позволяющих более точно и надежно оценивать его будущее развитие.

Возрастающий интерес к статистике вызван современным этапом развития экономики в стране, формирования рыночных отношений.

Глава 1. Сущность фондового рынка бумаг и задачи статистического изучения

Фондовый рынок - это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.

Ценные бумаги являются товаром, который обращается на фондовом рынке. Согласно ГКРФ гл.7 ст.142 ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. [1,стр. 54]

Иными словами, ценные бумаги – это законодательно признанное свидетельство права на получение ожидаемых в будущем доходов при наступлении каких – либо конкретных условий. [3,стр.245]

Облигация- единичная долговая ценная бумага, выпускаемая на срок от 1 года и свидетельствующая о том, что ее содержание предоставил заем эмитенту. Владельцу облигации принадлежит право получить заранее установленный доход в виде фиксированной ставки (цены), как правило, равной номиналу, если иное не предусмотрено условиями выпуска.

Вексель- письменное долговое обязательство строго установленной законом формы, дающее ее владельцу (векселедержателю) безусловное право при наступлении срока требовать от должника уплаты оговоренной в нем денежной суммы.[6 стр. 422]

Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.

Рис.1.1 Положение фондового рынка.

Цель функционирования фондового рынка– как и всех финансовых рынков – состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.

В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным способом перераспределения денежных накоплений. Таким образом, фондовый рынок создает условия для свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования.

На фондовом рынке происходит процесс превращения сбережений в инвестиции и формируются межотраслевые перетоки капитала, обусловливающие структурные изменения в экономике. Состояние фондового рынка отражает текущую макроэкономическую конъюнктуру, и в зависимости от него разрабатываются меры денежной и бюджетной политики. [2]

Субъектами фондового рынка являются:

эмитенты – юридические лица, выпускающие (эмитирующие) ценные бумаги и от своего имени несущие обязательства по ним перед покупателями, владельцами;

инвесторы – физические или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет;

финансовые посредники. [3,стр. 247]

Задачами рынка ценных бумаг являются:

· мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

· формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

· развитие вторичного рынка;

· активизация маркетинговых исследований;

· трансформация отношений собственности;

· совершенствование рыночного механизма и системы управления;

· обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

· уменьшение инвестиционного риска;

· формирование портфельных стратегий;

· развитие ценообразования;

· прогнозирование перспективных направлений развития.

Задачами статистики ценных бумаг являются:

1. Сбор и раскрытие полной и адекватной информации о ценных бумагах как инвестиционных товарах, создание объективных представлений об их риске, доходности и ликвидности в качестве основы принятия инвестиционных решений посредниками, действующими на фондовом рынке, в качестве основы разработки стратегий участниками рынка и политики по его регулированию и развитию государственными органами;

2. Формирование информационного обеспечения для статистического анализа и управления социально – экономическими процессами в той мере, в какой они отражаются или формируются на рынке ценных бумаг;

3. Разработка и совершенствование методологии сбора и анализа статистической информации о ценных бумагах и участниках фондового рынка.[5, стр. 497]

Статистика призвана определять обобщенные показатели состояния РЦБ, характеризующие цену, уровни рентабельности и процентных ставок, степень риска, объемы проводимых операций и вовлеченных финансовых активов.

На внутреннем фондовом рынке выделяются секторы:

· государственных облигаций;

· муниципальных облигаций;

· корпоративных акций;

корпоративных облигаций и векселей. [4,стр. 234] К индивидуальным показателям акций относятся их рыночные коэффициенты:

Рыночные цены акций образуются в ходе биржевых торгов. На каждый момент времени в течение биржевого сеанса можно зафиксировать различные цены: максимальную заявочную покупки и минимальную заявочную продажи, котировочную сделок, среднюю покупки и продажи, а также в целом за день. Эти цены могут применяться для расчета биржевых индексов.

Котировки происходят несколько раз в день, причем рыночной ценой считается результат последней котировки, который вместе с минимальной и максимальной дневными ценами идет в биржевую статистику. Пример котировки акций показан в табл. 1.3. [4,стр. 234]

Доходность акции определяется двумя факторами:

Доход по облигации называется процентом, который выплачивается эмитентом 1-2 раза в год. По окончании срока облигация выкупается эмитентом по номинальной стоимости. Если облигация выкупается ниже цены номинала, то доход по ней составляет казанную разницу в ценах и называется дисконтом.

Доходность облигации определяется двумя факторами: купонными выплатами, которое производится ежегодно, и приростом (убытком) капитала за весь срок займа, представляющим собой разницу между ценой погашения и приобретения бумаги.

Расчет доходности векселей.

Хотя в финансово-экономической литературе применяется термин «доходность», отметим, что смысл этого показателя означает именно чистую рентабельность ценной бумаги. Показатель доходности получится, если из числителя формулы (1.1) убрать цену приобретения и налоговые выплаты.

Разность (Цр – Цп) нередко называют дисконтным доходом, но это справедливо лишь для частного случая дисконтных ценных бумаг, у которых реализация в виде погашения происходит по номинальной цене, а приобретение - по меньшей. В общем же случае разность между ценой реализации и приобретения ценной бумаги называется маржа, или спрэд, а попросту - финансовый результат от реализации, который может быть и положительным, и отрицательным. В первом случае это будет маржинальная прибыль.

Размещение ГКО происходило преимущественно еженедельно, поэтому на рынке обращалось ежегодно до 30 новых ценных бумаг с разными сроками погашения. Для получения обобщающего показателя эффективности ГКО рассчитывается средний относительный спрэд по формуле средней арифметической взвешенной величины

Эта величина представляет собой общий уровень рыночной ставки дисконта ГКО. Но, как известно, она (по аналогии с процентной ставкой) тесно связана со сроком, на который предоставляется кредит, и поэтому должна дополняться показателем среднего срока действия ГКО, называемым дюрацией рынка.

Он рассчитывается по формуле: ΣqiЦpitidci (1.18) ΣqiЦpidci

Дюрация рынка - величина непостоянная, поэтому средняя ставка дисконта ГКО может расти в результате повышения доли ценных бумаг с более длительными сроками действия. Для более объективного анализа среднюю ставку надо вначале рассчитывать по однородным ГКО со сроками до 30 дней, 31-60 дней, 61-90 дней, 91-120 дней и т.д., а затем определять межгрупповую среднюю величину. [4,стр. 237-238]

Другим видом государственных облигаций являются облигации федерального займа (ОФЗ) с переменным купоном. Доход по ним начисляется ежеквартально, однако процентная ставка по каждому купону устанавливается только непосредственно перед началом соответствующего ему купонного периода. Это означает, что доходность по ОФЗ можно определять только к погашению текущего купона, а не облигации в целом, поэтому доходность по ОФЗ нельзя сопоставлять с доходностью по ГКО (за исключением тех ОФЗ, у которых текущий купон является последним).

Средняя доходность по ОФЗ рассчитывается по формуле средней доходности по ГКО. При этом следует иметь в виду, что из-за больших различий в сроках до погашения средняя доходность ОФЗ утрачивает свою значимость в периоды нестабильного рынка, когда индивидуальные доходности к сроку погашения текущего купона могут существенно различаться.

Еще в большей степени неоднородна совокупность всех выпусков ГКО и ОФЗ, поэтому рассчитывать среднюю доходность ГКО-ОФЗ в качестве обобщающего показателя рынка государственных облигаций не имеет особого смысла. [2,стр. 368]

Обобщающими показателями динамики курсов ценных бумаг являются индексы, которые рассчитываются биржами или специальными фирмами. Биржевые индексы дают возможность анализа состояния фондового рынка в прошлом и позволяют выявить определенные тенденции для прогнозов. По биржевым индексам можно судить также о состоянии экономики всей страны, а инвесторам они позволяют оценить эффективность собственного портфеля ценных бумаг.[4,стр. 238]

Для получения общего представления о состоянии фондового рынка необходимо определить агрегированные показатели (фондовые индексы), которые в обобщенном виде характеризуют уровень котировок ценных бумаг, складывающийся на рынке на определенный момент времени (например, на конец торгового дня),

Для расчета фондового индекса используются методы расчета средних величин. С методической точки зрения индексы различаются:

· по совокупности компаний, т. е. перечню предприятий, акции, которых включаются в расчет;

· по виду применяемой средней;

· по способу определения весов в том случае, если применяется взвешенная средняя.

Обычно в качестве основного критерия для включения акции какой-либо компании в совокупность при расчете фондового индекса используется торговая активность поданной ценной бумаге, которая определяется по среднему количеству совершенных сделок за торговый день в течение достаточно длительного периода. При этом в совокупность включаются те акции, торговая активность которых превышает установленный минимальный уровень. фондовый индекс акция доходность

Другим критерием является репрезентативность. С одной стороны, в совокупность должны входить акции компаний, представляющих основные отрасли экономики (при этом появляется возможность рассчитывать отраслевые индексы), а с другой — необходимо учитывать уровень цен, складывающийся на основных торговых площадках. Например, совокупность, состоящая из акций 500 компаний, которая используется для расчета индекса Standard & Роог's 500, образуется путем выборки акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSЕ), Американской фондовой бирже (АМЕХ) и в электронной системе внебиржевого рынка Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг (NАSD). [2,стр.368-369]

Индекс Доу - Джонса (Dow Jones Industrial Average), возник в 1897 г., в нынешнем виде рассчитывается с 1928 г. Несмотря на название "промышленный", в его состав ныне входят три компании сферы услуг и три банка. Рассчитывается как средняя арифметическая цен акций 30 крупнейших корпораций. В качестве делителя используется не число компаний в выборке, т.е. 30, а коэффициент, учитывающий многократное дробление акций (сплит) эмитентами, много раз происходившее с 1928 г. Рассчитываются также транспортный индекс Доу Джонса (20 акций), коммунальный индекс (15 акций), композитный индекс Доу Джонса (65 акций) и др.[8]

Наиболее распространенным является промышленный индекс, в расчет которого включены акции крупнейших компаний, занимающих около 1/З стоимостного оборота Нью-Йоркской фондовой биржи (НЙФБ).

Индекс Доу Джонса по существу представляет собой среднюю арифметическую рыночных цен акций, включаемых в расчет. Однако надо иметь в виду, что позиции учитываемых компаний, но остаются неизменными. Происходит их слияние и поглощение, а иногда и замена одной компании другой в индексном списке (листинге). Особенно важно, что все компании время от времени прибегают к увеличению количества акций путем дополнительных эмиссий. Поэтому индекс Доу Джонса должен быть не только средней величиной, но и отражать динамику позиций компаний на рынке.

Таблица 1.2

Индекс	Число учетных фирм	Базисный момент	Средняя цена акций
SP-500	500	1942 г.	10 долл.
S Р-100	100	1943 г.	10 долл.
Н ЙФБ	2200	31.10.65	50 долл.
НАСДАК	3500	28.02.71	100 руб.
РТС-13	13	01.09.95	100 руб.
РТС-24	24	09.09.96	100 руб.
ДП-13	13	26.05.95	100 руб.

Примечание. ДП — Деловой Петербург. [4,стр. 241-242]

Индекс российского внебиржевого рынка акций корпоративных предприятии — индекс РТС (Российской торговой системы, начальное значение индекса РТС равно 100 и зафиксировано на 1 сентября 1995 с, то его текущее значение трактуется как средний базисный темп роста цен на акции предприятий, включенных в совокупность.

Индекс РТС рассчитывается один раз в час. Значение индекса на конкретную дату устанавливается по результатам его расчета на 18.00 (момент официального окончания торгового дня в РТС). Для расчета используются средние цены сделок за предшествующие 24 ч. В том случае, когда сделки не проводились, в качестве цены принимается середина спрэда (интервала между максимальной котировкой на покупку и минимальной котировкой на продажу) на расчетный момент.

Следует отметить, что применяемое при расчете некоторых российских фондовых индексов усреднение за какой-либо предшествующий интервал времени выставляемых котировок или цен заключенных сделок («за последние 24 часа» или « в течение торгового дня») не совсем соответствует природе измеряемого явления. Цена акции является моментной величиной, в то время как средняя за промежуток времени — величиной интервальной. В результате индекс, рассчитанный на основе интервальных средних цен, обладает эффектом запаздывания, который особенно ощущается при резких изменениях цен. [2,стр. 370-371]

Обычно индекс FТ рассчитывается за один день, и для его начала под Рi0 понимается цена акций на исходе предыдущего дня. Подобный индекс за месяц, квартал, год определяется как средняя геометрическая величина цепным методом путем перемножения однодневных индексов по выражению (1.10) и последующего извлечения- из него корня степени t

IFT=n-1√П n-1√П n-1√П (1.26)

В практике американской биржевой статистики применяется также так называемый бета-индикатор (β), определяемый как отношение индекса изменения курса акций какой-либо компании к общему сравнительному биржевому индексу. По существу, речь идет о характеристике частных отклонений от общей тенденции, поэтому величина β есть разновидность так называемого компаративного индекса, который представляет собой отношение индивидуального индекса к общему. Поскольку в США в качестве общего индекса используют индекс SP-500, формула для определения β- индикатора имеет вид:

Iβ= / ISP (1.27)

За базисный период конкретной компании берется год ее создания, а для довольно старых компаний — 1942 г., как у индекса SP-500. Значение β- индикатора может быть больше и меньше единицы. В первом случае считается выгодным торговать на фондовой бирже в расчете на рост цены акций конкретной компании, а во втором случае, наоборот, в расчете на ее понижение.[4,стр. 242-243]

Основным недостатком индексов, исчисляемых исходя из средней цены (типа индекса Доу-Джонса), является ничем не обоснованная более высокая чувствительность к изменениям цен акций, имеющих более высокую абсолютную величину. Допустим, что значение такого индекса по совокупности, состоящей всего из двух акций с ценами в начальный момент 10 и 1 дол. США, составляет: (10 + 1)/2 = 5,5. К текущему моменту цена первой акции выросла на 10%, а второй — снизилась на 10%. Стоимость портфеля инвестора, вложившее его в начальный момент одинаковое количество денег в первую и вторую акции, не изменилась. В то же время индекс вырос на 8,2% [(11 + 0,9)/2 = 5,95 и (5,95/5,5 — 1) 100%= 8,2%]. Следовательно, такие индексы могут адекватно отряжать изменения рынка только тогда, когда абсолютные величины цен акций, включенных в совокупность, мало отличаются друг от друга.

Фондовые индексы, как правило, используются для определения относительного уровня цен на рынке и оценки их динамики, поэтому абсолютное значение индекса не представляет особого интереса. Гораздо важнее определить, как его значение изменяется относительно предыдущих значений. С этой Точки зрения различные корректно построенные индексы дают приблизительно одинаковые результаты. Изменение цен большинства наиболее ликвидных акций происходит достаточно синхронно, поэтому по относительно небольшому числу акций с высоким уровнем торговой активности можно определить динамику цен на рынке.

Для оценки соотношения динамики цен какой-либо акции и динамики цен на рынке в целом используются альфа- и бета-коэффициенты, которые рассчитываются по уравнению линейной регрессии. В качестве зависимой переменной у - принимается ряд цепных темпов прирост цены на конкретную акцию, а в качестве независимой переменной х— ряд цепных темпов прироста фондового индекса:

у =α +βх + ε.                                                                    (1.28)

Коэффициент α показывает, в каком соотношении находятся изменение цены конкретной акции и изменение уровня цен на рынке в целом. Если α положительна, то это означает, что цена на данную акцию в среднем растет быстрее (снижается медленнее), чем цены на рынке в целом. Другими словами, за рассматриваемый период наблюдался повышенный спрос на эту акцию, которая ранее была относительно недооценена.

Коэффициент βхарактеризует зависимость динамики цен конкретной акции от динамики цен на рынке. Чем больше β, тем в большей степени цена данной акции реагирует на изменение цен на рынке в целом. Таким образом, коэффициент β отражает сравнительную степень риска инвестиций в данную акцию. [2,стр 369-372]

Решение типовых задач

 

Цена акции руб/шт