Критерии разновидности государственного долга.

1. Наднациональные финансовые институты;

2. Национальные правительства;

3. Органы денежного регулирования других стран;

4. Частные финансовые институты;

5. Нефинансовый сектор.

 

Гос. Долги бывает:

Задолженность центрального правительства

Задолженность органов денежно-кредитного регулирования

Задолженность субъектов РФ

Задолженность гос. компаний или квази-суверенная задолженность

 

По формам заимствования выделяют:

 

· Кредиты

· Облигационные займы

· Сертификаты

· Ноты

· Векселя

· Товарные кредиты

 

Гос. Долг может быть номинирован в нац. валюте, свободное хождение, в международной денежной единице СДР (специальные права заимствования).

 

По процентным ставкам:

· Дисконтные – обязательство продается по цене ниже наминала.

· Купонные: фиксированная (суверенные бонды), плавающей (состоит из двух частей: 1. Доходность актива, 2.рисковая премия), меняющееся и индексируемая.

 

Гос. Заимствования могут быть:

1. Обеспеченные

2. Необеспеченные

Гос. долг подразделяется на реструктурированный долг бывшего СССР и долг РФ.

Реструктурированный долг бывшего СССР.

Долг состоял перед Лондонским и парижским клубами, перед странами СЭФ (Монголия, Куба, Вьетнам и др.) на момент распада СССР долг составлял около 32 слрд. Долларов. Впервые был реструктуризирован 1 995 году, основной долг 24 млрд. долларов. Был переоформлен в долгосрочный синдицированный кредит на 25 лет. А на часть накопленных невыплаченных процентов было оформлено списание на 6 млрд. были выпушены долговые обязательства. Они получили название IAN. Эмитентом выступал внеш.эконом банк. Но после реформы РФ не смогла обслуживать эту задолженность. В конце декабря 1999 года было подписано новое соглашение. Сумма основного долго составляла 37.%, с начисленными и не погашенными 33%. В результате получилось 18,5млрд. Были выпущены на эту сумму ступенчатые облигации со сроком обращения до 2030 года. Льготный период составлял до 2007 года, после чего процентная ставка увеличивалась по периодам до 7.5 %. На 2,8 млрд. были выпущены 10ие облигации со льготным периодом с 2000 по 2006 год. На оставшийся период процентная ставка составляла 8,6 %.

Долг перед парижским клубом, полноправным членом РФ стала в 97 году. РФ выступает как заемщик и кредитор. В парижском клубе РФ выступает и как кредитор и как заемщик. 1897 году задолженность была переоформлена в консоли, долговые обязательства со сроком обращения в 99 лет. Был определен единый 1 рубль – 67 центам. На момент вступления мы были должны 60 млрд, а нам должны 37 млрд, а мы считаем – от120 до 180 млрд.

1. согласованный график продажи долга.

2. концесус об обмене долга на экспортные поставки. Например мы стали закупать пальмовое масло

3. разрешение проблем РФ. РФ использовала метод досрочного погашения. Первый раз долг был выкуплен по номиналам и одновременно подписано соглашение об опционе.

Перед парижским клубом осталась незначительная сумма. Задолженность между странами Сэв обменивалась на экспортные поставки. В Венгрию – запчасти для военной техники, Чехия – электроэнергия, закупки продовольствия в пользу Чехии. Выверка в 4 этапа, после признания требований обязательств они обменялись наоблигации мин фина.

Долг РФ.

Включает в себя облигации размещенные в РФ на мировых рынках капитала УГВВЗ, кредиты иностранных правительств и кредиты, полученные от наднациональных финансовых институтов. РФ стала членом в 1992, а в МВФ РФ получила 6 кредитов на общую сумму 11,3млрд. и к 2003 году мы полностью рассчитались с МВФ, не выполнив ряд обязательств. Теперь у нас нет договоренностей. От МБРР в 90 гг. РФ получила 38 траншей на сумму более 9 млрд. Наибольшую скандальную известность получили угольные шахты.

Кредиты были использованы на развитие транспорта, здравоохранения. Образования. В настоящее время у РФ есть среднесрочные программы сотрудничества с банком, трехлетние, по которым мы получаем по 600 миллионов.

Текущие платежи не должны быть меньше 205 по обслуживанию гос.долга.

 

Проблемы профицита.

Гос. внебюджетные фонды предназначены для решения долгосрочных задач об-ва, их сложно финансировать за счет средств текущего бюджета.

Возникли раньше чем сам бюджет(необходимость выделение новых функций гос-ва)

Наличие внебюд. фондов порождало проблему взаимодействия прав-ва и парламента. Считалось чем больше размер внеб. фондов, тем больше независимость правительства от парламента. О мере укрепления гос-ва, постепенно внеб. фонды объединённые в бюджете.

После 2 мировой войны внеб. Фонды причины:

· необходимость выделения средств для эфф. Использования;

· формирование устойчивых источников средств для финансирования особых потребностей гос-ва.

· поиск дополнительных средств для удовлетворения об-ва, которые не могут быть профинансированы из общего бюджета

Внебюджетный фонд позволяют преодолеть остаточный принцип финансовых расходов. Имея собственные источники доходов, внебюджетный фонд увеличивают доходную базу бюджета.

Внебюджетный фонд выступают элементом системы гос-ва

Источники формирования внебюджетный фонд спец. целевые налоги и сборы, отчисления от прибыли юр.лиц, доходы размещения долговых займов фондов, безвозмездные перечисления юр.лиц.

 

Особенности государственного внебюджетного фонда РФ:

1. проекты бюджетов внебюджетного фонда разрабатываются и представляются в фед. собрание вместе с законом о бюджете;

2. бюджеты внебюджетный фонд рассматриваются и обсуждаются в форме фед. закона;

3. средства фондов могут расходоваться на цели указанные в зак-ве;

4. доходы фондов образуются за счет обязат. отчислений которые носят налоговый характер;

5. тарифы взносов устанавливает фед.собрание;

6. средства фондов находятся в фед. собственности и не подлежать изъятию на какие либо иные цели, неуказанные в фед. зак-ве;

7. расходование средств фондов осуществляется по распоряжению прав-ва или спец. уполномоченного органа;

В 90-е годы в РФ действовало около 20-ти в.ф. Это было новым явлением. В настоящее время в России сущ. 3 типа в.ф.:

1. социальные

2. экономические

3. территориальные

 

Рост цен на нефть в 2000-х годах способствовало формированию в стране стабилизац. фонда, в котором аккумулировались доп. доходы от экспорта энергоносителем. Ежегодно в фед.бюджете определялась баз.цена на нефть и газ. Все доходы получат сверх уровня зачисляются в стабилиз. Фонд (первонач. цена 23 $ за баррель).До 2006г средства стаб. фонда накапливались в казначействе(не использовались).

В 2006г. ген. агентов по управлению ср-ми стаб. фонда стал Банк России.

Причины:

1. в соответствии с нормами граж. права на активы нац. центрального банка не может быть наложен арест или обращены частные требования(защищает вложения банка)

2. ЦБ имеет опыт без рискового управления основ. резервами страны

3. Банк России располагая инвалютными запасами в состоянии конвертировать средства фонда в любые валюты без доп. расходов. Получил право вкладывать средства фонда в активы развитых стран, имеющих инвестиц. рейтинг не ниже 3-х A от SC.

В 2008г стаб. фонд был разделен на резервный (создание "подушки безопасности" для нац. экономики в случае ухудшения конъектуры мир. рынках или кризиса экономики) и фонд нац. Благосостояния (распределение нац. благосостояния между поколениями и конденсации дефицита пенсионного фонда)

Стратегия инвестирования разработал МИН ФИН, отдал предпочтение наиболее консервативным инвестиц. стратегиям. Предполагалось, что резервный фонд может размещать в депозиты до 30%.а второй фонд только 25%.

в н.2008г 15% средств обоих фондов было размещено в облигации америк и европ.гос. и полугос компаний. А более 50% в суверенные обязательства в США и европ. стран. Около 15% направлены в обязательства в международные финансовые организации.

Рез. фонд был использован для финансирования, реализации антикризисных программ в 2009-10-гг.

1 янв. 2010 до 1янв 2012 доходы от управления ср-ми рез. фонда должны направляется на фин. расходов прав-ва. Нефтегаз трансферт между рез фондом и фондом нац. благосостояния утверждается в законе в бюджете на текущий год. Его объём устанавливается в % от прогнозируемого объёма ВВП. После полного формирование нефтегаз. трансферта остальные доходы поступают в рез.фонд.

Объём рез. фонд на текущий год определяется в размере 10% от ВВП, после достижения этой величины дополнительные доходы отправляются в ф.н.б. Ср-ва учитываются на отдельных счетах, открываемые казначейством ЦБ. Расчеты и перечисления фондов осуществляет МИН ФИН, а их порядок устанавливает РФ.

Правила инвестирования (разрабатывает МИН ФИН) - куда могут быть вложены:

1. Долговые обязательства иностранных государств, государственных агентов, центральных банков

2. Обязательства фин. Организаций (ЕРБФ,МБФ,АБР,БР при Совете Европы, северный инвестиц. банк, ЕИБ)

а. срок обращения фиксированный

б. ставка купонного дохода фиксирована

в. номинал в долларах, евро фунтах

г. купонные платежи в валюте номинала

д. объем выпуска не менее млрд. $ или евро

е. выпуски публичны

3. Депозиты в инобанках

а. кредитных рынок не ниже 2А от SC. Если ведущие агентства присваивают разный рейтинг, то решение принимается исходя из нижнего рейтинга

б. суммарный объем средств размещенный в одном инобанке не должен превышать 25% депозитного портфеля фонда;

 

4. Валютная структура инвестиций.

доллар евро =45%

фунт =10%

В 2010г в акции и облигации РФ банков и компаний. часть средств рез. фонда была выделена Внешэкономбанку для

1. поддержания котировок ценных бумаг круп. Р компаний

2. выделения валютных кредитов

3. на рекапитализацию крупных рос.банков (Внешторгбанк, сбербанк, Газпромбанк) - для санации присоединяемых банков, операции на внешне - банковском рынке

Средства фонда национального благосостояния было разрешено инвестировать в акции рос. компаний. Средства того и др. фонда частично направлены в филиалы для финансирования инфраструктурных проектов

 

Лекция 6

Фонд национального благосостояния – это находящийся институт

Центральное правительство владеет и управляет финансовыми активами и определяет допустимыми инвестиционными стратегиями. При этом инвестиционная политика НВП определяет горизонт функционирования фонда, допустимый уровень риска инвестиций. Возможные классы активов в портфеле фонда и кореляцию между ними. Обычно НФП создается за счет профицита платежного баланса, доходов от приватизации, профицита бюджета, официальный операций с иностранной валютой или доходов от товарного экспорта. Обычно НФП функционирует на протяжении 10 – тилетий. Как правило в инвестиционном отсеке НФБ отлично от стратегий по управлению федерального резервов, т.к. последнее для краткосрочной задолженности. В деале должно управлять балансом в целом, но на практике этого не происходит. На практике создается НХП на хаотичной основе, либо когда создается или формируется критическая масса платежного баланса или профицита бюджета. Такой подход объясняет концепцию поведенческих финансов, выдвинутую Ричардом Тейлором. Эта концепция доказывает, что инвесторы, в том числе официальные, стремиться группировать свои активы на нескольких различных счетах. А также принимать разные инвестиционные решения в зависимости от целей открытия счета.

Адекватный объем нац фондов благосостояния определяется исходя из оценки достаточности объемов официальных валютных резервов. Теоретически рассматриваются как резерв или страховой полис снижающий уязвимость страны перед валютными шоками. С точки зрения возможности предотвращения валютного кризиса, достаточным считается объем официальных резервов полностью покрывающие краткосрочный внешний долг всех резидентов. Но такой объем валютных резервов достаточных для стран с формирующимся рынком, если:

1. она применяет валютные ограничения по капитальным операциям;

2. национальное правительство имеет свободный доступ на мировых рынках капитала на размещение суверенных обязательств;

3. дефицит текущих операций платежного баланса страны незначителен.

Если условия не выполняются, то объем официальных резервов должен быть не менее половины накопленных резидентами обязательств перед заграницей. Если в стране слабая банковская система, высокий уровень внутреннего гос. Долга, национальная валюта переоценена, темпы инфляции измеряются двухзначными значениями, а общественный сектор обременён условными обязательствами, то объем официальных резервов должен на 100% покрывать накопленные обязательства. При создании НФБ оцениваются источники поступления иностранной валюты в страну. Такими источниками могут быть доходы от товарного экспорта, приток иностранных инвестиций, доходы от размещения суверенных обязательств за рубежом, приток спекулятивных капиталов страны.

Определяется возможная продолжительность и устойчивость. После этого накопленные на счетах ЦБ средства делят на транши, и в зависимости от оценки продолжительности притоков определяет временной горизонт инвестирования средств. Достаточно часто выделяют два портфеля: банковский и инвестиционный, средства банковского портфеля инвестируют высоколиквидные и краткосрочные ценные бумаги с фиксированной доходностью. Средства инвестиционного портфеля инвестируют в средне долгосрочные портфели, соблюдая ограничения по риску.

Цели создания НФБ:

1. инвестирования резервов для увеличения доходов центрально правительства;

2. фонды резервов пенсионной системы, такие фонды формируют свои инвестиционные портфели, учитывая динамику старения населения;

3. фонды для стабилизации для бюджетных доходов, цель таких фондов, это смягчение циклических колебаний. В этом случае как правило в средствах фондов инвестируются зарубежные активы, для того чтобы избежать датской болезни и соответствующих негативных макроэкономических последствий. Временной горизонт инвестиций таких фондов как правило привязан к периодичности циклов которым подвержена данная экономика

4. фонды сберегающие профициты бюджета, в этом случае инвестиционная стратегия направленна на перераспределение благосостояния между поколениями. В отдельных случаях такие фонды предусматривают выплаты части текущих доходов фондов граждан страны. Например Норвегии.

5. Фонды развития которые направляет средства в реализацию инвестиционных проектов или на финансирования структурных реформ экономики, создание таких фондов характерно для арабских стран.

Цели создания НФП со временем могут меняться, например если изначально создается стабилизационный фонд, для смягчения или реализации валютных притоков. Когда размер фонда превышает необходимый уровень. Страна может пересмотреть его цели и структуру.

Правило распределения средств между собственником его фондом.

Содержит правило размещения вывода средств. Положение сберегательных фондов включает нормы пополнения фондов и распределение между поколениями. Фонды смягчающие колебания фискальных доходов могут содержать гибкие нормы выводов средств. Управления НФБ может осуществлять, либо подразделение ЦБ, министерство финансов или независимый гос. Финансовый институт. В любом случае операционные решения должны быть отделены от политического влияния или вмешательства. Если управляющая компания имеет самостоятельный статус юр.лица, то в ее структуре управления должны быть разделены собственник, управляющий подразделения и операционное управление. Если средствами фонда управляет подразделения МИН ФИНА, то его статус должен быть установлен в законодательстве или в нормативном документе. Должны быть прописаны права и обязанности.

Особая проблема представляется в финансировании затрат, создание НФБ требует расходов в том числе операционных. На практике используется несколько вариантов, если средствами НФБ управляет независимое юр.лицо, то частично его расходы компенсируются из текущего бюджета. Если средствами фонда управляет ЦБ, то все операционные расходы он покрывает за счет собственных доходов. Если средствами фонда управляет подразделение МИН ФИНА то как правило, деятельность подразделения объединена с управлением гос. Долга и финансируется за счет управления доходами гос.долга.

Для эффективного контроля :

1. Определение политических целей функционирования фонда, закрепляет парламентом.

2. Определение операционных целей и уровня допустимого риска, право принятия таких решений обычно закрепляют за МИН ФИНОМ или ЦБ.

3. Определения стратегии инвестирования, право принятия решения закрепляет за кабинетом министров. В ряде стран эти стратегии утверждает парламент

4. Инвестиционное исполнение решений, отвечает менеджмент фонда.

Если НФБ является подразделением ЦБ, то отчет о деятельности составляет ЦБ и представляет его в парламент вместе с аудиторским заключением, аудитора выбирает парламент. Если фондом управляет подразделение МИН ФИНА, то отчет о деятельности фонда составляет министерства и проверяет контрольный бюджетный орган (у нас счетная палата). Если управляет го.финансовый институт его отчет предоставляет в парламент либо министр финансов, либо глава ведомства.

 

⇐ Предыдущая1234567

Поделиться: