Сущность инвестиций, подходы к их классификации. Источники инвестиций.

Понятие " инвестиции" прочно вошло в нашу общественно-экономическую жизнь и интерес к этой проблеме неуклонно возрастает. Каждый экономист (и не специалист) понимает, что ключом к развитию экономики любого государства является активизация инвестиционной деятельности. Возникает вопрос: что же такое инвестиции и инвестиционная деятельность?

Ответ на этот вопрос, на первый взгляд, не вызывает сомнений и однозначен, поскольку понятие инвестиционной деятельности не является чем-то новым для экономической литературы. Однако в рамках бывшего СССР, когда многие экономические понятия, категории, дисциплины не мыслились без сопровождающего их определения " советский", термин инвестиции в советской экономической литературе применительно к советской экономике практически не употреблялся. Вместо него нам более доступным было понятие " капитальные вложения".

Выявление разницы между двумя почти идентичными терминами, на первый взгляд, не столь важно и относится к чисто теоретическим измышлениям. Между тем, проблема инвестиций, капитальных вложений и инвестиционной деятельности выходит за рамки чисто теоретического интереса. Практическое значение состоит в том, что эти категории позволяют составить представление о той системе ориентиров и ценностей, в рамках которой действует инвестор, и на этой основе выработать оптимальную линию поведения по отношению к нему.

Таким образом, следует определиться в понятии этих терминов, их единообразии или различии. Если судить по энциклопедическим источникам и некоторым учебным материалам, то можно согласиться с идентичностью инвестиции и капитальных вложений. Так, в одних изданиях находим, что инвестиция — это долгосрочное вложение капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли хозяйства как внутри страны, так и за ее пределами с целью получения прибыли. В этих же источниках капитальные вложения представляют совокупность затрат, направленных на создание новых, реконструкцию и расширение действующих основных фондов, функционирующих в производственной и непроизводственной сферах.[5, стр.62-66].

Как видим, и в одном, и в другом определении прослеживается вложение средств, совокупность затрат. Однако, капитальные вложения — это, все-таки, более узкое понятие, это часть инвестиций, направляемых на воспроизводство основных фондов. При этом следует помнить, что капитальные вложения являются более широким понятием, чем капитальное строительство. Значительная часть капитальных вложений осуществляется, минуя стадию строительства. Например, за счет капитальных вложений осуществляются затраты на приобретение оборудования не требующего монтажа, техники, транспортных средств.

В средствах массовой информации и экономической литературе термин " инвестиции" по сравнению с термином " капитальные вложения" получил приоритет при появлении совместных предприятий и более массовом проникновении иностранного капитала в отечественную экономику. Когда зарубежный инвестор вместо денежных средств, основных и оборотных фондов, в качестве своей доли в уставный фонд создаваемых предприятий стал предлагать авторские права, патенты, " ноу-хау", именуемые нематериальными активами, тогда наиболее приемлемым стал термин " инвестиции", а не " капитальные вложения", и появилась законодательная база. Однако в обыденном сознании укоренилось не совсем правильное понимание инвестирования. Говоря об инвестициях, обычно подразумеваются вложения в ценные бумаги или вложения иностранных инвесторов в нашу экономику. Между тем, инвестициями являются финансовые, материальные ресурсы и другие, имущественные и интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой образуется прибыль или достигается социальный эффект. Инвестиции в наиболее общей форме определяются также как вложение свободных денежных средств в различные формы финансового или материального богатства или активы. [3, стр.192-199] Инвестиции совершаются в любой экономике в процессе перераспределения денежных ресурсов от тех, кто ими распоряжается, к тем, кто в них нуждается. Традиционным " поставщиком" денежных ресурсов, как утверждают в литературе, является население, аккумулирующее денежные сбережения. Спрос же на дополнительные денежные средства предъявляют предприниматели и государство. Такое положение, на мой взгляд, является обоснованным в условиях стабильной экономики и при наличии механизма, гарантирующего эффективное использование привлекаемых у " поставщиков" средств, высокую степень их доходности и возврат привлекаемых средств владельцу в оговоренные сроки. Наличие спроса и предложения на финансовые ресурсы представляет главное условие, от которого зависят инвестиции. Выделяя сбережения населения как основной источник инвестиций, следует подчеркнуть, что такие сбережения, как правило, делятся на три группы: текущие, на покупку товаров длительного пользования, на непредвиденный случай и старость. Особую группу сбережений составляют инвестиционные.

Текущие сбережения краткосрочны по своему характеру и накапливаются в высоко ликвидных формах, включая наличные деньги. В развитых странах большинство текущих сбережений аккумулируется населением на текущих счетах. По таким счетам выдается чековая книжка, чеки которой служат в качестве платежного средства. Сбережения на покупку товаров длительного пользования накапливаются в основном на сберегательных счетах в банковских учреждениях и ликвидность этих средств ниже, чем у накопленных текущих сбережений. Сбережения на непредвиденный случай и старость долгосрочны и поэтому в период накопления они могут быть вложены в долгосрочные финансовые активы (акции и облигации), но не самим владельцем этих средств, а теми посредниками, которые обслуживают процесс подобного накопления (страховыми компаниями, пенсионными фондами).

К инвестиционным сбережениям относятся такие средства, которые не предназначены на потребительские нужды, а направляются на инвестирование в приносящие доходы активы.

Акцентируя внимание на видах сбережений населения, как основных источниках инвестиций, хотелось лишь подчеркнуть, что инвестиционная деятельность — это повседневное явление. Приобретение недвижимости, предметов длительного пользования у нас связано с тратой денег, а у иностранцев — с инвестированием. Размещение свободных средств на текущих счетах, приобретение депозитных сертификатов, векселей у нас так же не ассоциируется у населения с инвестированием. [6, стр.143, 148]

Выделяются три группы стран-заемщиков с различ­ной степенью доступа к рынкам капитала:

- страны, имеющие проблемы с ликвидностью и на­ходящиеся в сильной зависимости от отсрочек пла­тежей и программ перестройки задолженности;

- страны, не испытывающие проблем с ликвидно­стью и не требующие перестройки задолженнос­ти, но которые в силу макроэкономических и других обязательств имеют ограниченный доступ к международным рынкам капитала;

- страны, имеющие «инвестиционный статус» на международных рынках и способные использовать весь набор инструментов, используемых на меж­дународных рынках капитала.

Для стран первой группы основной целью является сохранение кредитных линий для осуществления обычных торговых операций, проведение политики уменьшения долгового бремени и улучшения макро­экономического положения. Страны второй группы имеют несколько больший выбор и должны нацели­ваться главным образом на снижение общей стоимо­сти финансирования и диверсификации рисков.

Привлечение внешних финансовых ресурсов обычно начинается с официальных источников. В результа­те мировых финансовых кризисов многие индивиду­альные и институциональные сберегатели сократили свое присутствие на рынках долгосрочных ценных бумаг. Поэтому в периоды, следующие за кризиса­ми, при нехватке долгосрочных средств для финан­сирования инвестиций используются главным образом общественные средства. Внешние официальные средства становятся доступ­ными в результате усилий Правительства и Нацио­нального банка, которые привлекают и гарантируют возврат этих средств. К внешним официальным ис­точникам относятся кредиты правительств; междуна­родных институтов: Всемирного Банка реконструкции и развития, региональных и национальных финансо­вых институтов развития, таких, как Европейский Банк реконструкции и развития, Кредитное ведомство по восстановлению экономики (KfW, Германия) и т.д.; кредиты экспортно-импортных банков. Внешние официальные средства предоставляются стране в переходный период, пока еще не закончи­лось осуществление мероприятий, определяющих переход экономики преимущественно на рыночный способ хозяйствования. После того, как увеличится уровень вклада частного сектора в ВВП, произойдут существенные преобразования на предприятиях, будут либерализованы цены, торговля, обменные курсы, можно ожидать прихода внешних частных ре­сурсов. Именно они и определяют критическую мас­су внешнего финансирования, способную придать импульс развитию национальной экономики.

Объем внешних частных ресурсов является опреде­ляющим показателем интеграции станы в систему мирохозяйственных связей. При этом основными механизмами предоставления таких ресурсов явля­ются прямые и портфельные иностранные инвести­ции. Дело в том, что роль коммерческого кредитования развивающихся стран снижается. Тому есть несколько объяснений, в том числе из-за цик­лического спада в общей кредитной активности ком­мерческих банков, из-за введения более жестких требований к структуре капитала и из-за исправле­ния деформаций в кредитовании развивающихся стран, имевших место ранее (в конце 70-х - начале 80-х). Объемы кредитов из коммерческих источни­ков оказались весьма ограниченными из-за убыт­ков, понесенных коммерческими банками на операциях с недвижимостью и в области кредито­вания сельского хозяйства,

Кроме того, из-за чрезмерной вовлеченности ком­мерческих банков в кредитование развивающихся стран, стоимость предоставляемых ими средств зна­чительно выросла, что привело к переключению за­емщиков на привлечение средств непосредственно с финансовых рынков, минуя посредников. Эти и другие факторы привели к тому, что в 90-х годах частные кредиты составили только 3 % от всей сум­мы средне- и долгосрочных кредитов, предоставлен­ных развивающимся странам, хотя в начале 80-х этот показатель был равен 30 %. Тем не менее, внешние частные ресурсы всегда привлекались, и будут привлекаться новыми перспектив­ными рынками и возможностью получить на них свою часть прибыли. Понятно, что между кредитованием и инвестированием существует значительная разни­ца: кредитование - это предоставление капитала по­средством займа, тогда как инвестирование - это участие в капитале. И если страна в целях разви­тия действительно стремится привлечь внешние фи­нансовые ресурсы, то ей придется рассматривать вопросы приватизации в качестве одного из эле­ментов финансовой стратегии.

Известно, что существуют четыре основных типа внешнего финансирования: обязательства общего характера, прямые иностранные инвестиции, про­ектное финансирование, портфельные инвестиции. Основным типом внешнего финансирования являют­ся обязательства общего характера, означающие со­гласие сторон предоставить и вернуть ссуду вне зависимости от того, как будут использованы сред­ства и насколько успешными будут операции. Клас­сическим примером обязательств общего характера являются евровалютные кредиты, составляющие в недавнем прошлом значительную часть всех предос­тавленных ссуд. Они имеют определенные преиму­щества: низкие издержки (ЛИБОР + премия) и максимальная свобода распоряжения средствами. Но они не обеспечивают участия кредиторов в процессе управления, что могло бы повысить эффективность использования средств, и возлагают весь риск на за­емщика. Средства для таких операций привлекаются путем размещения облигаций на финансовых рынках Лондона, Цюриха, Франкфурта-на-Майне.

Прямые иностранные инвестиции, наоборот, возла­гают основной риск на кредиторов, которые получа­ют прибыль или дивиденды только в том случае, если операция была успешной. Для этого кредитор дол­жен активно участвовать в процессе управления. Сто­имость такого финансирования для заемщика может оказаться довольно высокой. Однако ее можно сни­зить за счет того обстоятельства, что заемщику не всегда могут понадобиться все компоненты прямых иностранных инвестиций. Например, Республика Бе­ларусь, имеющая достаточно квалифицированных специалистов по управлению, может отказаться от предоставления и оплаты услуг в этой области. Третьим типом внешнего финансирования является проектное финансирование, совмещающее в себе элементы обязательств общего характера и прямых иностранных инвестиций. Проектное финансирова­ние предполагает анализ денежных потоков проекта в качестве основного источника погашения и обслу­живания долга, а активов проекта - как залог обес­печения возврата кредита. Портфельные инвестиции обеспечивают разделение рисков между кредиторами и заемщиками, но почти никак не связаны с участием в управлении. [6, стр.32-34]

Очевидно, что наибольших успехов в привлечении внешних ресурсов Республика Беларусь может до­биться путем диверсификации применяемых типов финансирования.

Основными видами внутренних инвестиций являются вложения, направленные на расширенное воспроизводство основных фондов в форме финансовых, материальных ресурсов или прирост материальных запасов в форме различного рода ценных бумаг. В странах с развитой рыночной экономикой различают инвестиции государственные и частные (акционерные и страховые компании, коммерческие банки, различные фонды и отдельные предпринимательские структуры).

Долгое время в нашей стране с централизованной системой управления экономикой основным субъектом инвестиционной деятельности являлось государство. Концентрируя средства в бюджете, государство через свои органы управления (министерства, ведомства, предприятия, учреждения, организации) осуществляло социальные, научные, оборонные и иные инвестиционные мероприятия. С позиции государства инвестиции — один из элементов в экономической политике, связанный с перераспределением внешних и внутренних денежных ресурсов в соответствии с приоритетами развития. Он непосредственно затрагивает экономическую безопасность государства. Со стороны предприятия или частного лица инвестиции — это возможность привлечь внешние ресурсы для удовлетворения своих потребностей или разместить свои сбережения.

При заключении в 1994 году договора между Республикой Беларусь и США " О поощрении и взаимной защите инвестиций" было дано несколько иное определение инвестиций, которое включает:

- материальное и нематериальное имущество, а также иные вещественные права, в том числе такие, как права залогового содержания, залоги и т.д.;

- компанию, пакет акций или иное участие в компании, либо участие в ее активах;

- права требования в отношении денежных средств или выполнения обязательств, которые имеют экономическую ценность и связаны с инвестициями;

- интеллектуальную собственность, включая права на литературные и художественные произведения, в том числе звукозаписи;

- приобретения во всех областях человеческой деятельности. Промышленные образцы;

- разработку полупроводниковых покрытий, секреты производства " ноу-хау" и конфиденциальную коммерческую информацию;

- товарные знаки, знаки обслуживания и фирменные наименования, а также права, предоставляемые по договору. Любые лицензии и разрешения, выдаваемые в соответствии с законом. [1].

Данное определение дано с точки зрения источников, которые могут вкладываться в процессе инвестирования. Однако и по этой позиции нет единой точки зрения. В другой публикации перечислены такие ценности, как денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование и др.), имущественные права, " ноу-хау", опыт и другие интеллектуальные ценности; права пользования землей и другими природными ресурсами. Такой перечень наиболее логичен и близок для практической деятельности в нашей стране.

Приведенные выше понятийные трактовки можно свести, в конечном счете, к тому, что инвестиции означают изъятие на определенный срок денег из обращения на рынке потребительских товаров для вложения их в высокодоходную сферу или в целях улучшения социальной среды. Инвестиции — это не деньги в их прямом смысле слова, это — образ экономического мышления, позволяющий повысить уровень благосостояния каждого и, как следствие, экономический уровень государства.

Четкая определенность в сущности инвестиций важна не только в теоретическом аспекте. От того, насколько четко в законодательной базе определено понятие " инвестиций и инвестиционной деятельности", на практике зависит состояние инвестиционного климата любого государства. Инвестиционная деятельность представляет собой совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства, направленных на расширение основного и оборотного капитала, получение прибыли и удовлетворение потребности граждан. В зависимости от того, где осуществляется вложение капитала — внутри страны или за ее пределами — различают внутренние и внешние инвестиции. Категория " инвестиционная деятельность" позволяет составить представление о той системе ориентиров и ценностей, в рамках которой действуют инвесторы, и на этой основе выбирают оптимальную линию поведения по отношению к ним. Инвестиционная деятельность — понятие комплексное. Оно включает все факторы, принимаемые в расчет инвестором, когда оцениваются благоприятные или неблагоприятные условия для вложения капитала. В ходе анализа эти факторы в виде количественных параметров приводят к общему знаменателю, который воплощается в показателе инвестиционного риска.

С переходом к рыночным отношениям возникли иные инвестиционные субъекты и новые формы инвестиций, однако, превалирующей формой остаются государственные инвестиции, так как удельный вес государственных предприятий, по данным статистики, составляет порядка 88 процентов.

Внешние инвестиции подразделяются на прямые и портфельные. Прямые внешние инвестиции обеспечивают стране экспортирующей капитал, долевое участие во владении промышленными, торговыми предприятиями, банковскими учреждениями или контроль над их деятельностью в соответствии с законами, действующими на территории соответствующих государств. Портфельные инвестиции — это инвестиции в ценные бумаги, которые не дают инвестору права на владение или контроль над иностранными предприятиями.

Однако перечисленную разновидность инвестиций нельзя назвать типовой, стандартной или однозначной. Так, в ряде источников мы находим, что различают два основных вида инвестиций: финансовые и реальные. Причем одни авторы к финансовым инвестициям относят вложения в ценные бумаги, а также помещение капитала в банки, другие — только ценные бумаги. Часто вложения в ценные бумаги называют " портфельными инвестициями". Реальные инвестиции подразумевают вложение капитала непосредственно в средства производства и предметы потребления. При этом может быть использован также заемный капитал, в том числе кредит банка. В этом случае банк также становится инвестором, осуществляя реальное инвестирование.

В странах с развитой корпоративной экономикой практически все долгосрочные вложения осуществляются посредством ценных бумаг, в первую очередь акций. Поэтому реальные инвестиции являются в основном средством деятельности коммерческих банков.

Существует и такое подразделение инвестиций: венчурные (рисковые), прямые, портфельные и аннуитет. [8, стр.123-125]. Термин " венчурный капитал" применяется для обозначения рискового вложения капитала. Он представляет собой инвестиции в форме выпуска новых акций, производимых в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Кроме того, он инвестируется в несвязанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. Рисковый капитал сочетает в себе различные формы приложения капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского. Он выступает посредством в учредительстве стартовых наукоемких фирм, именуемых венчуром.

Прямые вложения с точки зрения авторов указанного выше источника представляют вложения в уставный капитал экономического субъекта с целью извлечения дохода и получения, прав на участие в управлении данными хозяйствующими субъектами. Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля, который представляет совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, которые служат инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика.

Интересен в этом плане принцип финансового левериджа, который применяет инвестор при покупке акций и облигаций одного акционерного общества. Финансовый леверидж представляет собой соотношение между суммой облигаций и привилегированных акций с обыкновенными акциями, которое определяет финансовую устойчивость акционерного общества. Высокий уровень левериджа свидетельствует о финансовой неустойчивости.

Аннуитет — это инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени. В основном это вложение средств в страховые и пенсионные фонды.

Продолжая анализировать существующие разновидности инвестиций, хотелось бы остановиться и на классификации, где инвестиции подразделяют относительно объекта и относительно направления действия. Относительно объекта выделяют инвестиции в имущество, финансовые и нематериальные активы. Относительно направления действия выделяют инвестиции на расширение, замену, рационализацию, обновление состава фондов.

Инвестиции в имущество прямо участвуют в производственном процессе предприятия. Финансовые инвестиции предполагают приобретение прав на участие в делах других фирм и долговых прав. Инвестиции в нематериальные ценности могут быть ограничены, например, инвестициями на подготовку кадров, научные исследования, рекламу и пр. Инвестиции при основании и покупке предприятия направляются на увеличение производственного потенциала, замену устаревшего оборудования, реконструкцию действующего производства и т.д.

Приведенная классификация наиболее системно представляет разновидность инвестиций.

Подводя итог вышесказанному, можно констатировать следующее: во-первых, категории " инвестиции", " инвестиционная деятельность" и " инвестиционный климат" и в теории, и в хозяйственной практике появились сравнительно недавно. Об этом свидетельствует, в частности, появление законов " Об инвестиционной деятельности в Республике Беларусь" и " Об иностранных инвестициях на территории Республики Беларусь". Во-вторых, нет однозначной точки зрения о классификации инвестиций; в-третьих, при наличии таких признанных видов инвестиций, как финансовые (или портфельные) инвестиции в воспроизводство основных фондов и инвестиции в нематериальные активы, нередко в литературе и на практике абстрагируются от двух последних видов и, ведя речь об инвестициях, понимают их в узком смысле, т.е. имеют в виду только портфельные или финансовые (инвестиции в ценные бумаги). Так, при характеристике источников инвестиций мы отметили, что основным источником инвестиций являются сбережения населения. Этот вывод верен лишь для портфельных (финансовых) инвестиций и не абсолютен для инвестиций в воспроизводство основных фондов и в нематериальные активы.

 

⇐ Предыдущая123456Следующая ⇒

Поделиться: