Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии |
Функция спроса на инвестиции. Факторы нестабильности инвестиций.
Таблица 1. Ожидаемая норма чистой прибыли и инвестиции
Предположим, что нет перспективных инвестиций, которые могли бы принести ожидаемую норму чистой прибыли в 16% или более. Но есть возможность вложить 5 млрд. дол. с ожидаемой нормой чистой прибыли от 14 до 16%; дополнительные 5 млрд. дол., которые принесут от 12 до 14%, еще дополнительные 5 млрд. дол., которые принесут от10 до 12%; и вновь дополнительные 5 млрд. дол. в каждом последующем 2%-ном интервале, включая самый последний, — от 0 до 2%. Чтобы суммировать эти числа для каждого уровня прибыли г, мы складываем объемы инвестирования, которые принесут доход по конкретной ставке г или выше. Таким образом, мы получаем данные, представленные в табл. 1 и на рис.1. Например, в табл.1 число напротив 12% указывает, что существует возможность инвестировать 10 млрд. дол., которые принесут ожидаемую норму чистой прибыли 12% или более; эти 10 млрд. дол. включают в себя 5 млрд. дол. инвестиций, обеспечивающих ожидаемую норму прибыли в 14% или более, плюс 5 млрд. дол., которые должны принести от 12 до 14%. Инвестиционный проект будет прибыльным и капиталовложения будут сделаны, если ожидаемая норма чистой прибыли будет превышать реальную процентную ставку i. Предположим сначала, что i = 12%. Компании сделают капиталовложения, для которых r превышает 12%. Это означает, что они будут делать капиталовложения до тех пор, пока норма прибыли в 12% не сравняется с процентной ставкой 12%. Глядя на рис.1, мы видим, что фирма затратит 10 млрд. дол, при ставке в 12%. Это означает, что ожидаемая норма чистой прибыли от проекта в 10 млрд. дол. составит 12% или выше. При «цене» привлечения капитала в 12% спрос на инвестиционные проекты составит по стоимости 10 млрд. дол. и такие проекты будут выгодными. Если процентная ставка снизится, например до 8%, сумма необходимых инвестиций, для которых будет равна I, достигнет 20 млрд. дол. При 8%-ной реальной ставке инвестиции станут рентабельными при общем объеме инвестирования в 20 млрд. дол. При 6% инвестировать следовало бы уже 25 млрд. дол.
О 5 10 15 20 25 30 35 40 Инвестиции (в млрд. дол.)
Рисунок 1. Кривая спроса на инвестиции (ID) Кривая спроса на инвестиции ( ID ) строится следующим об разом: все потенциальные инвестиционные проекты распо лагаются по нисходящей в зависимости от ожидаемой нормы чистой прибыли. Кривая располагается по нисходящей, отражая обратную зависимость между реальной процентной став кой ( ценой инвестирования каждого доллара ) и совокупным объемом спроса на инвестиции. Применяя правило сопоставления предельных выгод и предельных издержек, в соответствии с которым следует осуществлять все инвестиционные проекты до того момента, когда ожидаемая норма чистой прибыли станет равна процентной ставке, мы обнаружим, что на рис.1 мы можем к вертикальной оси достроить кривую реальной процентной ставки. Кривая на рис.1 показывает не только нормы чистой прибыли, но и объем инвестиций, которые «потребуются» при каждой новой «цене» i привлечения капитала. На вертикальной оси на рис.1 отмечены различные уровни реальной процентной ставки, а соответствующие необходимые объемы капитала — на горизонтальной оси. Обратное (смещение вниз) отношение между процентной ставкой (ценой привлечения капитала) и объемом капиталовложений в долларах вполне согласуется с законом спроса. Кривая ID на рис.1, построенная на основе таких данных, есть кривая спроса на инвестиции. Она показывает, какой объем инвестиций соответствует конкретной реальной процентной ставке. Такая концепция принятия инвестиционных решений позволяет учесть важный аспект макроэкономической политики. Анализируя денежную политику, мы увидим, что, регулируя объем денежной массы, правительство может изменять процентную ставку. Оно делает это главным образом для изменения уровня инвестиционных расходов. В любой момент времени на рассмотрении фирм находится огромное количество инвестиционных проектов. При высоких реальных процентных ставках будут осуществляться только те проекты, которые обеспечат наиболее высокую ожидаемую норму чистой прибыли. Поэтому уровень инвестирования будет низким. При снижении реальной процентной ставки проекты, ожидаемая норма чистой прибыли от которых оказалась несколько ниже, тоже станут экономически выгодными и общий уровень инвестиций повысится. Поэтому, чтобы справиться со спадом, правительство снижает процентную ставку, а чтобы справиться с инфляцией, напротив, повышает ее. На рис.1 отражен график соотношения процентной ставки и объема инвестиций при прочих равных условиях. Когда же начинают изменяться эти «прочие условия», то кривая инвестиций смещается вправо или влево. В целом любые факторы, приводящие к ожиданию роста нормы чистой прибыли от инвестиций со стороны основной массы компаний, будут способствовать и росту спроса на инвестиции. Каковы же эти факторы? Расходы на приобретение, техническое обслуживание и эксплуатацию. Когда расходы на эксплуатацию и техническое обслуживание повышаются, ожидаемая норма чистой прибыли от будущих инвестиционных проектов растет, смешай кривую спроса на инвестиции вправо. Например, снижение расходов на электроэнергию приведет к сдвигу кривой спроса на инвестиции вправо. Рост затрат, напротив, будет смещать кривую влево. Налогообложение фирм. Принимая инвестиционные решения, владельцы фирм оценивают ожидаемые доходы после уплаты налогов. Увеличение налогов на бизнес приведет к снижению рентабельности и сдвигу кривой спроса на инвестиции влево, а уменьшение налогов — к ее смещению вправо. Технологические изменения. Технический прогресс - разработка новых и усовершенствование существующих продуктов, создание нового оборудования и новых производственных процессов — стимулирует инвестиции. Например, разработка более эффективного станка приведет к уменьшению издержек производства или улучшению качества продукции, тем самым, увеличивая ожидаемую норму чистой прибыли от инвестиции в этот станок. Ускорение технического прогресса сдвигает кривую спроса на инвестиции вправо. Имеющийся запас капитальных товаров. Наличный запас капитальных товаров, реальные объемы выпуска и продаж оказывают влияние на инвестиционные решения фирм. Если в экономике производственные мощности и запасы готовой продукции на складах компаний находятся в избытке, то ожидаемая норма чистой прибыли будет относительно низкой. Компании, с избытком обеспеченные производственными мощностями, не испытывают потребностей в дополнительном инвестировании. Таким образом, уменьшается спрос на инвестиции при любой реальной процентной ставке и кривая спроса на инвестиции смещается влево. Если же производственных мощностей в экономике недостаточно, а компании распродают свою продукцию, как только она появляется на рынке, то ожидаемая норма чистой прибыли будет расти и привлекать в эту отрасль новые инвестиции. Компании будут стремиться расширять производственные мощности, чтобы удовлетворить растущий спрос на продукцию и услуги. Это будет способствовать смещению кривой спроса на инвестиции вправо. Ожидании. Ожидаемая норма чистой прибыли от любого капиталовложения будет зависеть от прогнозов будущих продаж и будущихприбылей от товара, который этот капитал помогает производить. Эти ожидания предпринимателей, как правило, базируются на тщательно разработанных прогнозах будущей экономической конъюнктуры, на субъективных представлениях и интуиции, таких трудно уловимых и трудно прогнозируемых факторах, как изменения внутреннего политического климата, осложнения в международной обстановке, рост населения и изменения вкусов потребителей. Если прогнозы продаж, затрат и прибылей становятся более оптимистичными, то кривая спроса на инвестиции сдвигается вправо, а при пессимистичном прогнозе — влево. График инвестиций. Чтобы привести в соответствие инвестиционные решения фирм с потребительскими намерениями домохозяйств, необходимо выразить инвестиционные планы через уровень располагаемого дохода (РД) или ВВП. Это значит, что надо построить график инвестиций и показать, какие суммы планируют инвестировать все предпринимательские фирмы при любом возможном уровне ВВП. В таком графике будут отражены инвестиционные планы фирм, так же как планы домохозяйств в отношении потребления и сбережений отражены в графиках потребления и сбережений. Достраивая график инвестиций, мы будем считать, что инвестиции не зависят от уровня текущего РД или реального уровня производства. Предположим, что кривая спроса на инвестиции имеет такой вид, как на рис. 2а, а текущая реальная процентная ставка равна 8%. Это означает, что предпринимательскому сектору будет выгодно вложить 20 млрд. дол. в инвестиционные товары. Согласно нашему предположению, инвестиции в размере 20 млрд. дол. будут иметь место и при их низкой доле, и при их высокой доле в ВВП. Величина Ig (суммарныеинвестиции) показана графически на рис. 2б. Это и есть график инвестиций. Вы уже не спутаете график инвестиций Igс кривой инвестиционного спроса IDна рис. 2а. График инвестиций показывает объем инвестиций соответственно на каждом уровне ВВП. Как видно на рис.2, потребность в объеме инвестиций в 20 млрд. дол. возникает при определенной процентной ставке, при этом кривая инвестиционного спроса занимает конкретное положение. Сделанное нами предположение относительно независимости инвестиций и доходов, безусловно, является упрощением. Более высокий уровень деловой активности может стать стимулом для дополнительных затрат на капитальное оборудование по двум причинам. 1. Инвестиции связаны с прибылью: значительная часть инвестиций финансируется из внутренних ресурсов фирмы, то есть за счет ее прибылей. Поэтому вполне возможно, что с ростом РД и ВВП 2. При низких уровнях дохода и объеме производства у предпринимательского сектора образуется избыток производственных мощностей; во многих отраслях машины и оборудование простаивают, поэтому у них будет недостаточно побудительных мотивов для покупки дополнительных капитальных товаров. Но по мере роста уровня доходов избыток мощностей исчезнет и у фирм появится стимул к пополнению запасов инвестиционных товаров. Нестабильность инвестиций В отличие от кривой потребления кривая инвестиций неустойчива; она достаточно часто существенно смещается вверх или вниз. Инвестиции, фактически, являются самым изменчивым компонентом совокупных расходов. Изменчивость инвестиций объясняется следующими факторами. Долгосрочность. По своей сути капитальные товары имеют неопределенные сроки службы. Их приобретают не постоянно, а время от времени в определенных пределах, и поэтому возникает возможность откладывать их покупку на какой-то срок. Устаревшее оборудование или здания можно ликвидировать и полностью заменить или отремонтировать и пользоваться ими еще несколько лет. Оптимистический взгляд на будущее, вероятно, склонит управляющих фирмы к замене устаревшего оборудования, а модернизация предприятия потребует больших капитальных затрат. Но при менее оптимистической точке зрения инвестирование будет осуществляться в очень ограниченных масштабах, фирма предпочтет ремонтировать устаревшее оборудование и продолжать им пользоваться. Нерегулярность нововведений. Нам известно, что технический прогресс является важным фактором, определяющим объем инвестиций. Новые товары и производственные процессы стимулируют инвестиции. Но история свидетельствует о том, что крупные инновации — железные дороги, электричество. Нерегулярность нововведений. Нам известно, что технический прогресс является важным фактором, определяющим объем инвестиций. Новые товары и производственные процессы стимулируют инвестиции. Но история свидетельствует о том, что крупные инновации — железные дороги, электричество, автомобили, стекловолокно и компьютеры — возникают вовсе не регулярно, а когда они действительно появляются, то вызывают огромный подъем, или «волну», инвестиционных расходов, которая со временем спадает. Классическим примером может служить широкое распространение автомобилей в 20-х годах, которое не только привело к значительному увеличению инвестиций в автомобильную промышленность, но также способствовало огромному притоку инвестиций в такие смежные отрасли, как сталелитейная, нефтеперерабатывающая, производство стекла и резиновых изделий, не говоря уже о государственных инвестициях в благоустройство улиц и шоссейных дорог. Но когда приток инвестиций в эти смежные отрасли полностью прекратился, то есть когда было создано достаточно производственных мощностей, чтобы удовлетворить потребности автомобильной промышленности, общий уровень инвестиций стабилизировался. Изменчивость прибылей. Владельцы и менеджеры фирм вкладывают капитал только в том случае, когда считают это выгодным, но ожидания будущих доходов в значительной степени зависят от размеров текущих прибылей. Однако и текущие прибыли чрезвычайно изменчивы. Поэтому нестабильность прибылей придает изменчивый характер инвестиционным стимулам. Нестабильность прибылей может также вызвать колебания собственно объема инвестиций, поскольку прибыль является основным источником их прироста. Американские фирмы часто предпочитают этот внутренний источник финансирования наращиванию внешнего долга или выпуску акций. Увеличение прибылей предоставляет фирмам больше стимулов и больше возможностей для инвестирования; уменьшение прибылей приводит к обратному результату. Изменчивость фактических прибылей способствует нестабильности инвестиций. Изменчивость ожиданий. Предпринимательские фирмы часто проецируют на будущее современные экономические условия. Справедливо также и то, что нередко их ожидания подвергаются радикальному и быстрому пересмотру, когда какое-нибудь событие предполагает существенное изменение в будущей деловой конъюнктуре. Изменения внутриполитического климата, колебания валютного курса, изменения мнения о международной обстановке, решения судов по крупным трудовым спорам и случаям нарушения антитрестовского законодательства, законодательные инициативы, изменения торговых барьеров в государственной экономической политике и еще множество подобных факторов могут вызвать значительные сдвиги в ожиданиях предпринимателей в сторону оптимизма или пессимизма. В этой связи особого комментария требует фондовый рынок. Фирмы часто рассматривают его в качестве барометра общей уверенности общества в будущих экономических условиях. Повышение стоимости акций на фондовой бирже свидетельствует об уверенности общества в экономическом будущем, а понижение — о недостатке такой уверенности. Однако фондовый рынок носит чрезвычайно спекулятивный характер, и поначалу небольшие изменения цен на акции могут стать очень существенными под влиянием тех участников, которые начинают покупать, когда цены начинают повышаться, и продавать, когда они начинают падать. Изменчивость фондового рынка вызывает то рост оптимизма, то волну пессимизма, что само по себе также усиливает нестабильность инвестиционных расходов. Однако на протяжении нескольких последних десятилетий влияние рынка на динамику инвестиций было сглаженным.
|
Последнее изменение этой страницы: 2020-02-16; Просмотров: 217; Нарушение авторского права страницы