Перспективы развития отрасли в России

МИНЕСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Челябинский Государственный университет

Институт экономики отраслей, бизнеса и администрирования

 

 

Курсовая работа по предмету

“оценка стоимости предприятия (бизнеса)” на тему:

оценка стоимости ОАО “Газпром нефть”

 

 

Выполнил:

Студент группы 21ЭМЗ-601

Яковлев Д.А.

Проверил:

Николаева Е.В.

 

 

Челябинск, 2011 г.

Содержание

1. Прогноз развития отрасли и предприятия. 3

1.2 Перспективы развития отрасли в России. 4

1.3 Перспективы развития предприятия. 6

2. Определение стоимости предприятия доходным путем. 7

2.1 Метод дисконтированных денежных потоков. 8

2.2 Расчет стоимости компании в постпрогнозном периоде. 9

2.3 Выбор ставки дисконта. 9

2.4 модель Гордона. 10

2.5 Метод капитализации. 11

2.6 Расчет показателей. 12

2.6.1 Прогноз выручки предприятия (TR). 12

2.6.2 Прогноз себестоимости. 12

2.6.3 Прогноз коммерческих и управленческих расходов. 13

2.6.4 Прогноз налога. 13

2.6.5 Прогноз амортизации (нелинейный способ). 14

2.6.6 Прогноз прироста собственных оборотных фондов ( ) 14

2.6.7 Прогноз прироста денежных потоков. 15

3. Определение стоимости предприятия сравнительным путем. 17

3.1 Мультипликатор. 18

3.2 Расчет параметров. 18

Заключение. 21

Литература. 23

Приложение. 24

1. Прогноз развития отрасли и предприятия.

 

В настоящее время нефтяной сектор топливно-энергетического комплекса России является одним из наиболее устойчиво работающих производственных комплексов российской экономики.

Нефтяной комплекс сегодня обеспечивает значительный вклад в формирование положительного торгового баланса и налоговых поступлений в бюджеты всех уровней. Этот вклад существенно выше доли комплекса в промышленном производстве. На его долю приходится более 16% произведённого ВВП России, четвёртая часть налоговых и таможенных поступлений в бюджеты всех уровней, а также более трети поступающей в Россию валютной выручки.

Такие высокие показатели связаны со значительным ресурсным и производственным потенциалом нефтяной отрасли. В недрах России сосредоточено около 13% разведанных запасов нефти. Эти ресурсы расположены в основном на суше (примерно 3/4). Примерно 60% ресурсов нефти приходится на долю районов Урала и Сибири, что создаёт потенциальные возможности экспорта, как в западном, так и в восточном направлениях. Экономика страны потребляет лишь менее трети добываемой нефти (включая продукты её переработки).

Добычу нефти в стране осуществляют более 240 нефтегазодобывающих организаций, причем 11 нефтедобывающих холдингов, включая ОАО «Газпром нефть», обеспечивают более 90% всего объема добычи.

Таким образом нефтяная промышленность играет огромную роль в экономике России и всегда является актуальной темой. Стратегической задачей развития нефтяной отрасли является плавное и постепенное наращивание добычи со стабилизацией её уровня на долгосрочную перспективу.

Добычу нефти в стране осуществляют более 240 нефтегазодобывающих организаций. 11 нефтедобывающих холдингов обеспечивают более 95% всего объема добычи. Основные регионы добычи - открытые еще в 1960-е и 1970-е годы западносибирские месторождения, на долю которых приходится 68, 1% совокупной годовой добычи. Второй в стране по объему добычи нефти - Волго-Уральский регион - находится в поздней стадии разработки продуктивных месторождений и характеризуется затухающей добычей, которая в ближайшие несколько лет начнет сокращаться.

Сегмент нефтепереработки - развит недостаточно. За все время существования демократической России на ее территории не было построено ни одного нефтеперерабатывающего завода (НПЗ). Степень износа отечественных НПЗ составляет 65%, а загрузка составляет менее 80%. Только у Лукойла коэффициент загрузки мощностей приблизился к отметке в 95%, а принадлежащий Сургутнефтегазу Киришский НПЗ работает на пределе мощности с загрузкой почти 100%.

Среди российских сырьевых гигантов лидирующее положение по объемам добычи нефти и газа традиционно занимает ЛУКОЙЛ. В прошлом году компания добыла 76, 9 млн. тонн (563 млн. баррелей) нефтегазового эквивалента. Далее следуют «Сургутнефтегаз» (49, 2 млн. тонн), «Татнефть» (24, 6 млн. тонн), ТНК (37, 5 млн. тонн) и «Сибнефть» с добычей 26, 3 млн. тонн. Государственная «Роснефть» с добычей 16, 1 млн. тонн занимает лишь восьмое место, уступая СИДАНКО (16, 2 млн. тонн). Всего на «большую восьмерку» крупнейших нефтяных компаний России приходится 83% добычи нефтегазового эквивалента.

Расчет стоимости компании в постпрогнозном периоде.

Для расчета стоимости бизнеса в постпрогнозном периоде могут применяться несколько методов:

метод расчета по ликвидационной стоимости (если в остаточном периоде ожидается распродажа, по тем или иным причинам, активов компании);

метод расчета по стоимости чистых активов (применим для стабильной компании со значительными материальными активами);

метод предполагаемой продажи (на основе ретроспективных данных по продажам аналогичных компаний).

 

Выбор ставки дисконта.

Одним из ключевых моментов использования метода дисконтирования является обоснование ставки дисконта.

Ставка дисконта – это ставка дохода, используемая для преобразования будущих денежных потоков в текущую стоимость.

Одним из методов расчета ставки дисконта является ее установление на уровне средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital) компании, следующим образом:

, где

d – доля

i – стоимость (доходность)

1-h – ставка налога на прибыль (“налоговый щит”).

 

 

По отношению к предприятию риски бывают:

1. систематические (внешние). В предприятие кризисная ситуация, есть сдвиги в отрасли. Тогда ставка дисконтирования вычисляется по формуле:

, где

R – безрисковая ставка (государственные облигации);

R_m – среднерыночная доходность;

 - коэффициент, указывающий на меру систематического риска.

,

причем если , то предприятие более рискованно, чем рынок.

2. несистематические (внутрение) или риски менеджмента. Тога используется модель кумулятивного построения ставки дисконтирования:

, где

 g_i – риск, которому подвержено предприятие изнутри (потеря финансовой устойчивости, недифференцированность продукции и рынка сбыта)

Модель Гордона.

Модель Гордона основана на предположении, что компания за пределами прогнозного периода будет неопределенно долго функционировать со стабильными темпами изменения денежных потоков. Стоимость компании в постпрогнозном периоде по модели Гордона рассчитывается по следующей формуле:

, где

Ц_пр - свободный денежный поток последнего прогнозируемого года;

 - коэффициент роста свободных денежных потоков в бесконечности.

Метод капитализации.

Как и метод дисконтирования, метод капитализации исходит из предпосылки, что стоимость бизнеса определяется текущей стоимостью его будущих доходов. Этот метод чаще всего применяется тогда, когда есть основания предполагать, что доходы компании будут стабильны и она будет функционировать неопределенно долго.

Применение метода предусматривает реализацию следующих процедур:

· анализ и подготовка финансовой отчетности;

· оценка капитализируемой прибыли;

· расчет ставки капитализации;

· расчет предварительной стоимости компании;

· поправка на наличие нефункционирующих активов;

· поправка на размер доли акционерного капитала;

· поправка на ликвидность.

При анализе финансовой отчетности выявляются разовые и нерегулярные доходы и расходы, рассчитывается свободный денежный поток и выполняются все другие необходимые расчетные процедуры.

При оценке капитализируемой прибыли решается, что будет принято за основу: прибыль или денежный проток, проводится усреднение и иные корректировки выбранного показателя. Ставка капитализации определяется аналогично ставке дисконтирования.

Предварительная стоимость бизнеса рассчитывается по формуле:

, причем

 

 

Расчет показателей.

 

Прогноз себестоимости.

Рассчитаем темпы прироста выручки в репреспективном периоды (05-09 гг):

Доля -

Средняя доля -

показатель	05	06	07	08	09	ПП			ППП
						10	11	12
TR	273085852	374775910	439388218	584497934	503807390	596631311	706557561	836737158	870206644
С/C	174591186	258694574	304970360	430832028	383995366	344092628	407489925	482567848	501870562
dc/c	0.64	0.69	0.69	0.74	0.76	0.58	0.58	0.58	0.58

 

Прогноз налога.

 

Показатель	ПП			ППП
	10	11	12
TR	596631311	706557561	836737158	870206644
C/C	344092628	407489925	482567848	501870562
К, У	24112145	24928894	25773310	51545513
PF до налог.	228426538	274138742	328396000	316790569
Налог (20%)	45685308	54827748	65679200	63358114

 

 

2.6.5 Прогноз амортизации (нелинейный способ).

С_в/а – стоимость внеоборотных активов

С_перв – внеоборотные активы

Показатель	09	ПП			ППП
		10	11	10
Св/а	147190861	139831318	132839752	126197764	119887876
АмО		6991566	6641988	6309888	5994394

 

2.6.6 Прогноз прироста собственных оборотных фондов ( )

 

Потребность в  = разница между текущими активами и краткосрочными обязательствами.

Необходимо спрогнозировать величину запасы в ДЗ и КЗ для этого рассчитаем период оборачиваемости и средний период оборачиваемости в репреспективном периоды (05-09 гг):

 

 

показатель	05	06	07	08	09	ПП			ППП
						10	11	12
TR	273085852	374775910	439388218	584497934	503807390	596631311	706557561	836737158	870206644
С/C	174591186	258694574	304970360	430832028	383995366	344092628	407489925	482567848	501870562
Запасы	4 756 093	6 240 494	7 064 933	5 563 888	10 112 623	7830162	9272829	10981300	11420552
ДЗ	62801164	137207248	253058174	280905162	322108962	273489586	323878636	383551609	398893673
КЗк/с	37 483 977	47 735 917	69 452 404	63 313 110	70 962 406	80171924	94943189	112435983	116933422
					261259179	201147824	238208276	282096926	293380803
						-60111355	37060452	43888650	11283877
	9.94	8.80	8.46	4.71	9.61
	83.94	133.63	210.22	175.42	233.36
	50.10	46.49	57.69	39.54	51.41

   

Мультипликатор.

 

Суть сравнительного подхода при определении стоимости предприятия заключается в том, что выбирается предприятие, аналогичное оцениваемому, которое было недавно продано. Затем рассчитывается соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем по предприятию - аналогу. Это соотношение называется мультипликатором.

Ценовой мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой.

Типы мультипликаторов:

1. доходные:

· цена / выручка от реализации

· цена / прибыль

· цена / денежный поток

· цена / дивиденды

2. балансовые:

· цена / балансовая стоимость активов (BVA)

BVA = ВБ – ДС

· цена / балансовая стоимость чистых активов

· цена / балансовая стоимость внеоборотных активов

3. натуральные:

· цена / запасы сырья

 

Расчет параметров

 

В качестве предприятий-аналогов выберем (по критериям продуктовая группа, страна происхождения, сопоставимость информации):

· " Нефтяная Компания " ЛУКОЙЛ", Открытое Акционерное Общество

· " Нефтяная Компания " Роснефть", Открытое Акционерное Общество

· " СУРГУТНЕФТЕГАЗ", Открытое Акционерное Общество

· " ТНК-ВР Холдинг", Открытое Акционерное Общество

 

Предприятие аналог	Цена 1 акции, руб.	Кол-во акций в обращении	Стоимость предприятия, тыс.руб.
ЛУКОЙЛ	1990	425281628	846310440
Роснефть	257	1589726673	408559755
СУРГУТНЕФТЕГАЗ	31	8931498676	276876459
ТНК-ВР Холдинг	2.85	599878735	1709654

 

В качестве мультипликаторов выберем:

· цена / выручка от реализации

· цена / прибыль

· цена / балансовая стоимость активов (BVA)

· цена / запасы сырья

Выбранные мультипликаторы объясняются тем, что все оцениваемые предприятия являются крупными компаниями, находятся в одной отраслевой нише, цена продукцию строго определена и контролируется ФАС.

Предприятие	выручка от реализации	прибыль	BVA	запасы сырья
ЛУКОЙЛ	536708067	45147922	887707471	17540
Роснефть	949878883	208179775	1633829524	3787499
СУРГУТНЕФТЕГАЗ	503305536	113873889	1248401790	27526213
ТНК-ВР Холдинг	590316594	199875865	515647192	1096569
Газпром нефть	503807390	55407322	495743232	1756877

 

Предприятие аналог	Мультипликатор
	цена/выручка от реализации	цена/прибыль	цена/BVA	цена/запасы сырья
ЛУКОЙЛ	1.577	18.745	0.953	48250.310
Роснефть	0.430	1.963	0.250	107.871
СУРГУТНЕФТЕГАЗ	0.550	2.431	0.222	10.059
ТНК-ВР Холдинг	0.003	0.009	0.003	1.559

 

По каждому мультипликатору возьмем средневзвешенную величину и установим удельный вес.

 

Мультипликатор	Средневзвешенная величина	Удельный вес
цена/выручка от реализации	0.79	0.25
цена/прибыль	9.38	0.25
цена/BVA	0.48	0.25
цена/запасы сырья	24125.93	0.25

 

Тогда стоимость предприятия = 10885232188 тыс.руб.

Заключение.

Необходимость оценки российских компаний в настоящее время связана с перераспределением собственности, приватизированной в начале 1990-х гг. Проблема состоит в том, что прямое применение классических методов оценки стоимости бизнеса к российским предприятиям затруднено в силу объективных причин. К ним относятся:

· неразвитость российского рынка ценных бумаг;

· информационная закрытость российского рынка - в ряде случаев невозможно получить публичную финансовую отчетность даже открытых акционерных обществ, что затрудняет сбор информации по компаниям-аналогам;

· измеряемая сотнями и тысячами наименований номенклатура продукции, выпускаемой российскими промышленными предприятиями. Это также затрудняет, а иногда и вообще делает невозможным нахождение аналогов оцениваемого предприятия не только в нашей стране, но и за рубежом;

· большинство оцениваемых предприятий показывает прибыль, близкую к нулю, что является следствием уклонения от уплаты налога на прибыль, либо они вообще убыточны, что является следствием общего состояния экономики в стране или следствием неэффективного менеджмента. Таким образом, использование метода дисконтированного денежного потока также проблематично;

· наличие слоя акционеров, которые получили акции бесплатно или почти бесплатно в процессе приватизации.

 

Применение сравнительного или рыночного подхода к оценке предприятия в нашей стране ограничено в силу невозможности получить объективную информацию для сравнения.

 

На первый взгляд в условиях инфляционной экономики для оценки предприятия в наибольшей степени подходит метод текущей стоимости предприятия (метод дисконтированных денежных потоков), так как процент инфляции учитывается в дисконтной ставке. Но это возможно, если темпы инфляции предсказуемы, а экономика нормально функционирует. Спрогнозировать поток чистого дохода от деятельности предприятия на несколько лет вперед в условиях нестабильной экономики весьма сложно.

Литература.

1. Авраменко, С. В. (экономист). Особенности определения ставки дисконтирования в оценке предприятий [Текст] / С. В. Авраменко // Ценные бумаги. - 2007. - № 1. - С. 3-9. - ил.: табл.

2. Гриссом, Т. В. (MAI, США). Определение вида стоимости: его место в процессе проведения оценки / Терри В. Гриссом; Терри В. Гриссом (Terry V. Grissom) // Вопросы оценки. - 2007. - N 4. - С. 19-24. - Библиогр. в сносках. - Подстрочн. сноски. - рис.

3. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика [Текст].- М.: ИНФРА-М, 1997.-320с.

4. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса [Текст], 2-е изд.- СПб.: Питер, 2006.-464с.: ил.-(Серия «Учебное пособие»).

5. Милова, Ю. М. (начальник планово-экономического отдела Управления Федеральной почтовой связи Республики Карелия). Предварительная оценка бизнеса методом дисконтированных денежных потоков [Текст] / Ю. М. Милова// Справ. экономиста. - 2007. - № 5 (май). - С. 14-23. - ил.: 4 табл.

Приложение.

МИНЕСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Челябинский Государственный университет

Институт экономики отраслей, бизнеса и администрирования

 

 

Курсовая работа по предмету

“оценка стоимости предприятия (бизнеса)” на тему:

оценка стоимости ОАО “Газпром нефть”

 

 

Выполнил:

Студент группы 21ЭМЗ-601

Яковлев Д.А.

Проверил:

Николаева Е.В.

 

 

Челябинск, 2011 г.

Содержание

1. Прогноз развития отрасли и предприятия. 3

1.2 Перспективы развития отрасли в России. 4

1.3 Перспективы развития предприятия. 6

2. Определение стоимости предприятия доходным путем. 7

2.1 Метод дисконтированных денежных потоков. 8

2.2 Расчет стоимости компании в постпрогнозном периоде. 9

2.3 Выбор ставки дисконта. 9

2.4 модель Гордона. 10

2.5 Метод капитализации. 11

2.6 Расчет показателей. 12

2.6.1 Прогноз выручки предприятия (TR). 12

2.6.2 Прогноз себестоимости. 12

2.6.3 Прогноз коммерческих и управленческих расходов. 13

2.6.4 Прогноз налога. 13

2.6.5 Прогноз амортизации (нелинейный способ). 14

2.6.6 Прогноз прироста собственных оборотных фондов ( ) 14

2.6.7 Прогноз прироста денежных потоков. 15

3. Определение стоимости предприятия сравнительным путем. 17

3.1 Мультипликатор. 18

3.2 Расчет параметров. 18

Заключение. 21

Литература. 23

Приложение. 24

1. Прогноз развития отрасли и предприятия.

 

В настоящее время нефтяной сектор топливно-энергетического комплекса России является одним из наиболее устойчиво работающих производственных комплексов российской экономики.

Нефтяной комплекс сегодня обеспечивает значительный вклад в формирование положительного торгового баланса и налоговых поступлений в бюджеты всех уровней. Этот вклад существенно выше доли комплекса в промышленном производстве. На его долю приходится более 16% произведённого ВВП России, четвёртая часть налоговых и таможенных поступлений в бюджеты всех уровней, а также более трети поступающей в Россию валютной выручки.

Такие высокие показатели связаны со значительным ресурсным и производственным потенциалом нефтяной отрасли. В недрах России сосредоточено около 13% разведанных запасов нефти. Эти ресурсы расположены в основном на суше (примерно 3/4). Примерно 60% ресурсов нефти приходится на долю районов Урала и Сибири, что создаёт потенциальные возможности экспорта, как в западном, так и в восточном направлениях. Экономика страны потребляет лишь менее трети добываемой нефти (включая продукты её переработки).

Добычу нефти в стране осуществляют более 240 нефтегазодобывающих организаций, причем 11 нефтедобывающих холдингов, включая ОАО «Газпром нефть», обеспечивают более 90% всего объема добычи.

Таким образом нефтяная промышленность играет огромную роль в экономике России и всегда является актуальной темой. Стратегической задачей развития нефтяной отрасли является плавное и постепенное наращивание добычи со стабилизацией её уровня на долгосрочную перспективу.

Добычу нефти в стране осуществляют более 240 нефтегазодобывающих организаций. 11 нефтедобывающих холдингов обеспечивают более 95% всего объема добычи. Основные регионы добычи - открытые еще в 1960-е и 1970-е годы западносибирские месторождения, на долю которых приходится 68, 1% совокупной годовой добычи. Второй в стране по объему добычи нефти - Волго-Уральский регион - находится в поздней стадии разработки продуктивных месторождений и характеризуется затухающей добычей, которая в ближайшие несколько лет начнет сокращаться.

Сегмент нефтепереработки - развит недостаточно. За все время существования демократической России на ее территории не было построено ни одного нефтеперерабатывающего завода (НПЗ). Степень износа отечественных НПЗ составляет 65%, а загрузка составляет менее 80%. Только у Лукойла коэффициент загрузки мощностей приблизился к отметке в 95%, а принадлежащий Сургутнефтегазу Киришский НПЗ работает на пределе мощности с загрузкой почти 100%.

Среди российских сырьевых гигантов лидирующее положение по объемам добычи нефти и газа традиционно занимает ЛУКОЙЛ. В прошлом году компания добыла 76, 9 млн. тонн (563 млн. баррелей) нефтегазового эквивалента. Далее следуют «Сургутнефтегаз» (49, 2 млн. тонн), «Татнефть» (24, 6 млн. тонн), ТНК (37, 5 млн. тонн) и «Сибнефть» с добычей 26, 3 млн. тонн. Государственная «Роснефть» с добычей 16, 1 млн. тонн занимает лишь восьмое место, уступая СИДАНКО (16, 2 млн. тонн). Всего на «большую восьмерку» крупнейших нефтяных компаний России приходится 83% добычи нефтегазового эквивалента.

Перспективы развития отрасли в России

Согласно Энергетической стратегии России, долгосрочное развитие нефтяной промышленности страны предполагает решение следующих основных задач: рациональное использование разведанных запасов нефти, обеспечение расширенного воспроизводства сырьевой базы нефтедобывающей промышленности; ресурсо- и энергосбережение, сокращение потерь на всех стадиях технологического процесса при подготовке запасов, добыче, транспорте и переработке нефти; углубление переработки нефти, комплексное извлечение и использование всех ценных попутных и растворенных компонентов; формирование и развитие новых крупных центров добычи нефти, в первую очередь, в восточных районах России и на шельфе арктических и дальневосточных морей; расширение присутствия российских нефтяных компаний на зарубежных рынках, приобретение перерабатывающей и сбытовой инфраструктуры в странах-реципиентах; расширение участия российских нефтяных компаний в зарубежных добывающих и транспортных активах, прежде всего, в странах СНГ, Европы и Азиатско-Тихоокеанского региона.

Перспективные уровни добычи нефти в России будут определяться в основном уровнем мировых цен, объемом внутреннего спроса, уровнем развития транспортной инфраструктуры, налоговыми условиями и научно-техническими достижениями в разведке и разработке месторождений, а также качеством разведанной сырьевой базы. Нижний уровень цен на нефть будет определяться уровнем издержек на месторождениях в крупных регионах добычи с замыкающими затратами, а верхний - издержками для возможного массового производства альтернативных нефти моторных топлив.

Мировая цена будет формироваться в зависимости от темпов развития мировой экономики, интенсивности внедрения нефтезамещающих энергоисточников, предложения нефти на мировых рынках и транспортных возможностей ее доставки к местам потребления. При прогнозировании цены на нефть учитывалось влияние различных политических, экономических и технологических факторов, оказывающих воздействие на формирование рыночной конъюнктуры на мировом рынке нефти.

123Следующая ⇒

Поделиться: