Расчет стоимости компании в постпрогнозном периоде.

Для расчета стоимости бизнеса в постпрогнозном периоде могут применяться несколько методов:

метод расчета по ликвидационной стоимости (если в остаточном периоде ожидается распродажа, по тем или иным причинам, активов компании);

метод расчета по стоимости чистых активов (применим для стабильной компании со значительными материальными активами);

метод предполагаемой продажи (на основе ретроспективных данных по продажам аналогичных компаний).

 

Выбор ставки дисконта.

Одним из ключевых моментов использования метода дисконтирования является обоснование ставки дисконта.

Ставка дисконта – это ставка дохода, используемая для преобразования будущих денежных потоков в текущую стоимость.

Одним из методов расчета ставки дисконта является ее установление на уровне средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital) компании, следующим образом:

, где

d – доля

i – стоимость (доходность)

1-h – ставка налога на прибыль (“налоговый щит”).

 

 

По отношению к предприятию риски бывают:

1. систематические (внешние). В предприятие кризисная ситуация, есть сдвиги в отрасли. Тогда ставка дисконтирования вычисляется по формуле:

, где

R – безрисковая ставка (государственные облигации);

R_m – среднерыночная доходность;

 - коэффициент, указывающий на меру систематического риска.

,

причем если , то предприятие более рискованно, чем рынок.

2. несистематические (внутрение) или риски менеджмента. Тога используется модель кумулятивного построения ставки дисконтирования:

, где

 g_i – риск, которому подвержено предприятие изнутри (потеря финансовой устойчивости, недифференцированность продукции и рынка сбыта)

Модель Гордона.

Модель Гордона основана на предположении, что компания за пределами прогнозного периода будет неопределенно долго функционировать со стабильными темпами изменения денежных потоков. Стоимость компании в постпрогнозном периоде по модели Гордона рассчитывается по следующей формуле:

, где

Ц_пр - свободный денежный поток последнего прогнозируемого года;

 - коэффициент роста свободных денежных потоков в бесконечности.

Метод капитализации.

Как и метод дисконтирования, метод капитализации исходит из предпосылки, что стоимость бизнеса определяется текущей стоимостью его будущих доходов. Этот метод чаще всего применяется тогда, когда есть основания предполагать, что доходы компании будут стабильны и она будет функционировать неопределенно долго.

Применение метода предусматривает реализацию следующих процедур:

· анализ и подготовка финансовой отчетности;

· оценка капитализируемой прибыли;

· расчет ставки капитализации;

· расчет предварительной стоимости компании;

· поправка на наличие нефункционирующих активов;

· поправка на размер доли акционерного капитала;

· поправка на ликвидность.

При анализе финансовой отчетности выявляются разовые и нерегулярные доходы и расходы, рассчитывается свободный денежный поток и выполняются все другие необходимые расчетные процедуры.

При оценке капитализируемой прибыли решается, что будет принято за основу: прибыль или денежный проток, проводится усреднение и иные корректировки выбранного показателя. Ставка капитализации определяется аналогично ставке дисконтирования.

Предварительная стоимость бизнеса рассчитывается по формуле:

, причем

 

 

Расчет показателей.

 

Прогноз выручки предприятия (TR).

 

Рассчитаем темпы прироста выручки в репреспективном периоды (05-09 гг):

темп прироста:

средний темп прироста:

показатель	05	06	07	08	09	ПП			ППП
						10	11	12
TR	273085852	374775910	439388218	584497934	503807390	596631311	706557561	836737158	870206644
Tпр		0.37	0.17	0.33	-0.14	0.18	0.18	0.18	0.04

Прогноз себестоимости.

Рассчитаем темпы прироста выручки в репреспективном периоды (05-09 гг):

Доля -

Средняя доля -

показатель	05	06	07	08	09	ПП			ППП
						10	11	12
TR	273085852	374775910	439388218	584497934	503807390	596631311	706557561	836737158	870206644
С/C	174591186	258694574	304970360	430832028	383995366	344092628	407489925	482567848	501870562
dc/c	0.64	0.69	0.69	0.74	0.76	0.58	0.58	0.58	0.58

 

Прогноз коммерческих и управленческих расходов.

 

Рассчитаем темпы прироста выручки в репреспективном периоды (05-09 гг):

Доля -

Средняя доля -

показатель	05	06	07	08	09	ПП			ППП
						10	11	12
TR	273085852	374775910	439388218	584497934	503807390	596631311	706557561	836737158	870206644
К, У	22 153 300	32 497 949	28 767 644	35 249 690	42 156 356	24112145	24928894	25773310	51545513
dК, У	0.08	0.09	0.07	0.06	0.08	0.06	0.06	0.06	0.06

 

Прогноз налога.

 

Показатель	ПП			ППП
	10	11	12
TR	596631311	706557561	836737158	870206644
C/C	344092628	407489925	482567848	501870562
К, У	24112145	24928894	25773310	51545513
PF до налог.	228426538	274138742	328396000	316790569
Налог (20%)	45685308	54827748	65679200	63358114

 

 

2.6.5 Прогноз амортизации (нелинейный способ).

С_в/а – стоимость внеоборотных активов

С_перв – внеоборотные активы

Показатель	09	ПП			ППП
		10	11	10
Св/а	147190861	139831318	132839752	126197764	119887876
АмО		6991566	6641988	6309888	5994394

 

2.6.6 Прогноз прироста собственных оборотных фондов ( )

 

Потребность в  = разница между текущими активами и краткосрочными обязательствами.

Необходимо спрогнозировать величину запасы в ДЗ и КЗ для этого рассчитаем период оборачиваемости и средний период оборачиваемости в репреспективном периоды (05-09 гг):

 

 

показатель	05	06	07	08	09	ПП			ППП
						10	11	12
TR	273085852	374775910	439388218	584497934	503807390	596631311	706557561	836737158	870206644
С/C	174591186	258694574	304970360	430832028	383995366	344092628	407489925	482567848	501870562
Запасы	4 756 093	6 240 494	7 064 933	5 563 888	10 112 623	7830162	9272829	10981300	11420552
ДЗ	62801164	137207248	253058174	280905162	322108962	273489586	323878636	383551609	398893673
КЗк/с	37 483 977	47 735 917	69 452 404	63 313 110	70 962 406	80171924	94943189	112435983	116933422
					261259179	201147824	238208276	282096926	293380803
						-60111355	37060452	43888650	11283877
	9.94	8.80	8.46	4.71	9.61
	83.94	133.63	210.22	175.42	233.36
	50.10	46.49	57.69	39.54	51.41

   

⇐ Предыдущая123Следующая ⇒

Поделиться: