Управление финансовой деятельностью ОАО «Эра»

 

Рассчитаем основные показатели управления оборотным капиталом и оценим политику управления текущими активами ОАО «Эра». Расчет показателей произведен в таблице 1.

финансовый менеджмент капитал актив

Таблица 1 - Расчет показателей, характеризующих управление оборотным капиталом ООО «Эра» в 2010 - 2011 гг.

Показатели	Порядок расчета	01.01.2010.	01.01.2011.	01.01.2012.
		2009 г.	2010 г.	2011 г.
Чистый оборотный капитал (ЧОК)	1.1.-1.2.	400	697	6 177
Текущие активы	ф.1 стр (210+220+230+240+250+260)	5 964	6 596	10 847
Текущие пассивы	ф.1 стр (620+610 к оплате + 590 к оплате)	5 564	5 899	4 670
Собственные оборотные средства (СОС)	-	-4 302	-3 237	1 357
Собственные средства	ф.1 стр. (490 + 640 + 650)	8 018	9 013	10 232
Внеоборотные активы	ф.1 стр.190	12 320	12 250	8 875
Функционально-эксплуатационные потребности (ФЭП)	п.1 - ф.1 стр. 260, 250	62	230	5 543
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала (Коб)	-	-	2, 10	1, 78
Выручка от продажи	стр. 010 ф.2	-	13 201	15 518
Средний остаток оборотных средств	ф.1 стр. 290	-	6 280	8 721, 5
Длительность оборота оборотных средств, дн.	-	-	171, 26	202, 33
Коэффициент закрепления оборотных средств	-	-	0, 48	0, 56
Дополнительное привлечение оборотного капитала вследствие замедления оборачиваемости, тыс. руб.	-	-	-	1 339, 25
Однодневная выручка 2010 года	п.4.1. / 360	-	-	43, 11

 

При расчете чистого оборотного капитала ОАО «Эра» условно принимается, что вся сумма долгосрочных обязательств будет погашена по истечении срока кредитования, а краткосрочные кредиты и займы к оплате составляют 20% от их остатка на отчетную дату. Поэтому расчет показателя 1.2. таблицы производится следующим образом: стр.620 + стр.610 к оплате.

На 01.01.2010 г. 1.2. = 4 388 + 5 878 * 0, 20 = 5 564 тыс. руб.

По результатам расчета показателей можно сделать следующие выводы. На протяжении 2010-2011 гг. происходил рост показателя чистый оборотный капитал, что заслуживает положительной оценки. Если на 01.01.2010 года ЧОК составил 400 тыс. руб., то на 01.01.2011г. он увеличился до 6 177 тыс. руб. Это свидетельствует о том, что рост текущих активов был обеспечен собственными источниками. При отсутствии у предприятия собственных оборотных средств по состоянию на 01.01.2010 г. (-4 304 тыс. руб.) и 01.01.2011 г. (-3 237 тыс. руб.), на конец 2011 года величина собственных оборотных средств предприятия достигла 1 357 тыс. руб.

Это обусловлено ростом собственных средств на фоне сокращения величины внеоборотных активов.

Функционально-эксплуатационные потребности ОАО «Эра» существенно возросли к конец 2011 года. Если на начало 2010 и 2011 гг. величина ФЭП составила 62 и 230 тыс. руб. соответственно, к конец 2011 года он увеличилась до 5 543 тыс. руб. Это свидетельствует о том, что у предприятия существенно возросла потребность в собственных и приравненных источниках финансового обеспечения части оборотных средств, сосредоточенных в запасах материальных оборотных активов и дебиторской задолженности.

Стремительный рост величины оборотных средств привел к замедлению их оборачиваемости. Поскольку темп роста выручки были ниже темпа роста среднегодового остатка оборотных активов, коэффициент оборачиваемости оборотных средств снизился с 2, 10 оборотов в 2010 году до 1, 78 оборота в 2011 году. Это спровоцировало увеличение длительности оборота оборотных средств со 171 до 202 дней. Замедление оборачиваемости заслуживает негативной оценки, поскольку это привело к дополнительному вовлечению оборотного капитала в оборот в размере 1 339, 25 тыс. руб.

Далее целесообразно оценить применяемую ОАО «Эра» политику комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами в приведенной ниже таблице 2.

 

 

Таблица 2 - Оценка используемой политики комплексного управления текущими активами и пассивами ОАО «Эра» в 2010-2011 гг.

Показатели	Порядок расчета	2010 г.	2011г.
Чистая прибыль, тыс. руб.	стр. 190 ф. №2	2 666	3 736
Текущие активы, тыс. руб.	стр. 290 ф. №1	6 596	10 847
Общая сумма активов, тыс. руб.	стр. 300 ф. №1	18 846	19 722
Удельный вес текущих активов в общей сумме активов, %	п.2/ п.3	35	55
Экономическая рентабельность активов, %	п.1/п.3	14, 15	18, 94
Текущие пассивы, тыс. руб.	стр. 610, 620 ф. №1	9 833	9 490
Общая сумма пассивов, тыс. руб.	стр. 300 ф. №1	18 846	19 722
Удельный вес текущих пассивов в общей сумме пассивов, %	п.2/ п.3	52	48

 

По удельному весу текущих активов в их общей величине (35 % в 2010 г. и 55 % в 2011 г.) можно говорить о том, что от консервативной политики управления текущими активами ОАО «Эра» перешло в 2010 году к агрессивной. Это позволило увеличить экономическую рентабельность активов предприятия с 14, 15 до 18, 94 %. В то же время, политика управления текущими пассивами в 2010 году была агрессивной, а затем в 2011 году сменилась в сторону умеренной. Таким образом, в 2011 году сложилось сочетание агрессивной политики управления текущими активами и умеренной политики управления текущими пассивами. Это соотношение определяет умеренный тип политики комплексного оперативного управления текущими активами и пассивами. Оценим управление запасами на ОАО «Эра», рассчитав ряд аналитических показателей за 2010 - 2011 гг. в таблице.

 

Таблица 3 - Оценка управления запасами ОАО «Эра» в 2010-2011 гг.

Показатели	Порядок расчета	01.01.2011 г.	01.01.2012 г.	Изменение, (+, -)
		2010 г.	2011 г.
Оптимальный размер партии поставки (модель Уилсона), ед.	-	232	236	4
Необходимый объем закупки товаров в год (Зг)	-	6 998, 00	7 682, 00	684
Текущие затраты по доставке и приемке товаров (ТЗ1) на одну партию, тыс. руб.	-	23, 00	26, 00	3
Текущие затраты по хранению ед. запасов (ТЗ2), тыс.руб.	-	6, 0	7, 2	1, 2
Высвобождение финансовых ресурсов в процессе норматизации запасов, тыс. руб.	-	-981	-2 375	-1 394
Норматив запасов в днях (ЗДн)	-	30	30	0
Фактические запасы в днях (ЗДФ)	-	56, 76	85, 11	28
Среднедневной объем расходования запасов (СР), тыс. руб.	-	36, 67	43, 11	6
Коэффициент оборачиваемости запасов (Коб.зап.)	-	6, 34	4, 20	-2, 14
Выручка от продажи (Vр), тыс. руб.	стр. 010 ф. №2	13 201	15 518	2 317
Среднегодовой остаток запасов (СЗ), тыс. руб.	стр. 210 ф. №1	2 081, 5	3 693	1 612
Длительность оборота запасов, дн.		56, 76	85, 67	29
Среднегодовой остаток запасов (СЗ), тыс. руб.	стр. 210 ф. №1	2 081, 5	3 693	1 612
Выручка от продажи (Vр), тыс. руб.	стр. 010 ф. №2	13 201	15 518	2 317
Коэффициент накопления запасов		0, 007	0, 003	0
Производственные запасы и незавершенное производство (ПЗ+НП)	стр. 211, 213 ф. №1	15	18	3
Готовая продукция и товары (ГП +Т)	стр. 214 ф. №2 ф. №1	2 067	5 270	3 203

 

Прежде всего, оценим оптимальный размер поставки по формуле Уилсона. Ее размер в 2010 году составил 232 шт, увеличившись в 2011 году на 4 шт. до 236 шт. При расчете показателя необходимый объем закупки (З_г) в год принять в сумме себестоимости продаж 2010 и 2011 гг. соответственно по стр. 020 ф. №2. Фактические затраты по доставке товаров и их приемке на одну партию в среднем составляли в 2010 году 23 тыс. руб. и 26 тыс. руб. в 2011 году. В среднем один компьютер в упаковке занимает 1 кв. м. складской площади. ОАО «Эра» арендует складские помещения. При расчете затрат на хранение товаров в 2010 году применялась ставка арендной плату 500 руб. за метр, а в 2011 - 600 руб. Текущие затраты по хранению ед. продукции в 2010 году составили: 500 * 12 = 6 000 руб.

Для ОАО «Эра» установлен норматив запасов в днях 30 дней. Однако фактические запасы были значительно выше и составили 56, 76 дней в 2003 году и 85, 11 дней в 2011 году. В процессе норматизации запасов может быть высвобождено финансовых ресурсов в сумме -981 тыс. руб. в 2010 году и 2 375 тыс. руб. в 2011 году.

Негативной тенденцией 2011 года является замедление оборачиваемости запасов. Коэффициент оборачиваемости снизился с 6, 34 оборота в 2010 году до 4, 20 оборота в 2011 году. Это привело к увеличению длительности одного оборота запасов с 56, 76 дней в 2003 году до 85, 67 дней в 2011 году.

Расчет показателей, используемых в анализе управления дебиторской задолженностью ОАО «Эра» представлен в таблице 4.

 

Таблица 4 - Анализ показателей, характеризующих управление дебиторской задолженностью ОАО «Эра» в 2010-2011 гг.

Показатели	Порядок расчета		2010 г.	2011 г.		Изменение (+, -)
1	2		3	4		5
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, об.	1.1./1.2.		3, 83	3, 71		-0, 12
Выручка от продажи (Vр), тыс. руб.	стр. 010 ф. №2		13 201	15 518		2 317, 00
Средняя величина дебиторской задолженности, тыс. руб.	стр. 230, 240 ф. №1		3 450, 5	4 187, 0		736, 50
Период погашения дебиторской задолженности, дн.	1.2.*360/1.1.	94, 10			97, 13		3, 04
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, об.	3.1./3.2.	2, 84			3, 70		0, 87
Выручка от продажи (Vр), тыс. руб.	стр. 010 ф. №2	13 201			15 518		2 317, 00
Средняя величина кредиторской задолженности, тыс. руб.	стр. 620 ф. №1	4 652			4 190, 5		-

 

Негативной тенденцией 2011 года по сравнению с 2010 годом стало замедление оборачиваемости дебиторской задолженности ОАО «Эра». Дебиторы стали гасить свои долги медленнее. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности снизился на 0, 12 оборота и составил 3, 71 оборота в год. В то же время период инкассации долга дебиторов увеличился на 3 дня и составил 97, 13 дней, что негативно характеризует управление данным элементом оборотного капитала фирмы. Анализ управления дебиторской задолженностью целесообразно проводить, сравнивая показатели оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженностей. Так, оборачиваемость кредиторской задолженности ОАО «Эра» наоборот, увеличилась. Предприятие стало рассчитываться по собственным долгам быстрее, чем ранее. Это приводит к отвлечению финансовых ресурсов из оборота. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности возрос в 2011 году на 0, 87 оборота и составил 3, 70 оборота в год. Период погашения кредиторской задолженности сократился с 126, 86 дней в 2010 году до 97, 21 дней в 2011 году.

Переходя к рассмотрению практического аспекта управления основным капиталом, рассчитаем основные показатели, используемые для оценки эффективности управления основным капиталом для ОАО «Эра» в приведенной на следующей странице таблице 5.

 

Таблица 5 - Расчет показателей эффективности управления основным капиталом ОАО «Эра» в 2010-2011 гг.

Показатели	Порядок расчета	2010 г.	2011 г.	Изменение (+, -)
Фондоотдача основных фондов	1.1./1.2.	0, 95	1, 28	0, 32
Выручка от продаж, тыс. руб.	стр. 010 ф. №2	13 201	15 518	2317
Среднегодовая балансовая стоимость основных фондов, тыс. руб.	ф. №5	13 829, 5	12 147	-1 683
Фондоотдача активной части основного капитала	1.1./2.1.	4, 24	4, 98	0, 74
Среднегодовая балансовая стоимость машин и оборудования, тыс. руб.	ф. №5	3 116	3 116	0, 00
Фондоемкость	1.2./1.1.	1, 05	0, 78	-0, 26
Фондовооруженность работников, тыс. руб./чел.	1.2./4.1.	301	229	-71
Среднесписочная численность персонала, чел.	_	46	53	7

 

Положительной тенденцией, свидетельствующей о повышении эффективности использования основного капитала является рост показателя фондоотдачи в 2011 году по сравнению с предыдущим. В 2011 году фондоотдача основных фондов составила 1, 28 рубля с рубля стоимости, увеличившись на 0, 32 руб. Рост фондоотдачи произошел и по активной части основных фондов - машинам и оборудованию. Увеличение фондоотдачи по активной части основных фондов составило 0, 74, а ее величина достигла в 2011 году 4, 98 руб. с рубля стоимости активной части.

Рост фондоотдачи сопровождался снижением фондоемкости. Значение показателя фондоемкость составило 1, 05 в 2010 году и 0, 78 руб. на рубль выручки в 2011 году. Рост среднесписочной численности персонала ОАО «Эра» привел к снижению фондовооруженности работников с 301 тыс. руб. в 2010 году до 229 тыс. руб. в 2011 году.

Оценку управления собственным капиталом ООО «Эра» следует начинать с оценки пропорций роста показателей, указанной в таблице 6.

 

Таблица 6 - Оценка соотношений темпов роста основных показателей ОАО «Эра» в 2011 году по сравнению с 2010 годом

Показатели	Порядок расчета	2010 г.	2011 г.	Темп роста, %
Прибыль от продаж, тыс. руб.	стр. 050 ф. №2	3 456	4 969	143, 78
Выручка от продаж, тыс. руб.	стр. 010 ф. №2	13 201	15 518	117, 55
Собственный капитал (средняя величина), тыс. руб.	стр. 490, 640, 650 ф. №1	8 515, 5	9 622, 5	113, 00
Величина активов (средняя величина), тыс. руб.	стр. 300 ф. №1	18 565	19 284	103, 87

 

 

Проверка соблюдения неравенства: Т_пр > Т_в > Т_ск > Т_а > 100 показала, что данные соотношения темпов роста показателей выполняются для ОАО «Эра»: 143, 78 > 117, 55 > 113, 00 > 103, 87 > 100 %.

Прибыль предприятия увеличивалась более высокими темпами, чем остальные параметры. Выручка от продаж роста быстрее, чем собственный капитал и активы организации. Темпы роста собственного капитала, в свою очередь, опередили темпы роста активов.

Далее рассчитаем достаточность у ОАО «Эра» собственных финансовых ресурсов через оценку коэффициента самофинансирования по балансу предприятия на 01.01.2011 и 01.01.2012 гг.:

 

К_сф = ± СК: ± А = (10 228+4 - 8 985 - 28) / (19 722 - 18 846) = 1, 3916.

 

Прирост собственного капитала ОАО «Эра» в 2011 году был более чем достаточен для обеспечения прироста активов организации.

Рассчитаем темп устойчивого роста, который характеризует, какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал организации только за счет реинвестирования прибыли, т.е. без привлечения заемных средств по формуле [9, с. 110]:

 

Т_ур = R_a * K_ф * (1 - Н) * (1 - К_д)

 

R_a (2011 г.) = Чистая прибыль / средняя величина активов за период = 3736/ (18 846 + 19 722) / 2 = 19, 37 %

K_ф (01.01.2012 г.) = валюта баланса / собственный капитал = 19 722 / (10228 + 4) = 1, 9275.

Кд в 2011 году составил 10 % или 0, 1

Тогда Т_ур = 0, 2553 или 25, 53 %

ОАО «Эра» обладает достаточно высокими темпами устойчивого роста, составившими в 2011 году 25, 53 %. В среднем собственный капитал увеличивается за счет реинвестирования прибыли предприятия на 25, 53 % в год. Управление ценой капитала и выбор ее рациональной структуры Расчет долей различных источников в структуре капитала ОАО «Эра» представлен в таблице 7.

 

Таблица 7 - Оценка структуры источников капитала ОАО «Эра» на 01.01.2011 и 01.01.2012 гг.

Показатели	01.01.2011 г.	01.01.2012 г.	Абс. Изм., (+, -)	Темп роста, %
Собственный капитал, тыс.руб.	9 013	10 232	1 219	113, 52
Доля собственного капитала в структуре источников, %	47, 82	51, 88	4, 06	108, 48
Долгосрочный заемный капитал, тыс. руб.	0	0	0	-
Доля долгосрочного заемного капитала в структуре источников, %	0, 00	0, 00	0, 00	-
Спонтанное финансирование (кредиторская задолженность), тыс.руб.	4 916	3 465	-1 451	70, 48
Доля спонтанного финансирования в структуре источников, %	26, 09	17, 57	-8, 52	67, 35
Краткосрочный заемный капитал (кредиты и займы), тыс. руб.	4 917	6 025	1 108	122, 53
Доля краткосрочного заемного капитала в структуре источников, %	26, 09	30, 55	4, 46	117, 09
Итого:	100, 00	100, 00	-	-

 

В структуре капитала ОАО «Эра» на 01.01.2011 г. доминируют заемные источники. При этом доля собственного капитала составила 47, 82 %, спонтанного финансирования - 26, 09 %, краткосрочного заемного капитала - 26, 09 %. На 01.01.2012 г. структура изменилась в сторону увеличения доли собственного капитала. Его удельный вес увеличился на 4, 06 п.п. и составил 51, 88%, доля спонтанного финансирования снизилась на 8, 52 п.п. до 17, 57 %, а краткосрочного заемного капитала - возросла на 4, 46 п.п. до 30, 55 %.

В целом на 01.01.2012 г. сложилась сбалансированная структура капитала, при которой 51, 88 % сформировано за счет собственных источников и 48, 12 % - за счет заемных.

Для оценки стоимости капитала ОАО «Эра» воспользуемся формулой определения средневзвешенной стоимости капитала (WACC) и данными о стоимости источников [12, с. 423]. Как показано выше, в структуре пассивов имеется собственный капитал, спонтанное финансирование (кредиторская задолженность) и краткосрочный заемный капитал (банковский кредит).

Определим цену каждого источника капитала фирмы. Оценка стоимости собственного капитала представляется наиболее сложной задачей. Для данной работы примем ее равной рентабельности активов ООО «Эра» в 2011 году (по чистой прибыли), значение которой рассчитано ранее и составило 19, 37 %.

Стоимость краткосрочного банковского кредита, полученного ООО «Эра» определяем по формуле:

 

С_кбк=

 

Ставка процента по данному кредиту составляет 17% годовых. Ставка налогообложения прибыли составляет 24%. Затраты на привлечение банковского кредита включают комиссионные банка за открытие ссудного счета и нестрахование залога и равны 0, 5% от суммы кредитного договора.

С_кбк= 17% * (1 - 0, 24) / (1 - 0, 005) = 12, 98 %

Цена спонтанного финансирования в виде возникшей кредиторской задолженности может быть принята нулевой. Таким образом, в 2011 году для ООО «Эра» средневзвешенная стоимости капитала WACC составит:

, 5188 * 19, 37 % + 0, 1757 * 0 % + 0, 3055 * 12, 98 % = 14, 01 %

Для сравнения, в 2010 году при рентабельности активов на таком уровне как 14, 36 %, WACC составляла:

, 4782 * 14, 36 + 0, 2609 * 0 % + 0, 2609 * 12, 98 % = 10, 25 %

Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала ООО «Эра» увеличилась в 2011 году по сравнению с предыдущим, что свидетельствует об удорожании цены каждого дополнительного рубля прироста капитала фирмы.

Далее рассчитаем силу действия эффекта финансового рычага (ЭФР) для ООО «Эра». Для этого воспользуемся ранее рассмотренной формулой

 

ЭФР == (1 - Ставка налогообложения прибыли) * (ЭР - СРСП) * ЗС / СС.

 

Экономическая рентабельность (ЭР), рассчитанная как рентабельность активов по чистой прибыли в разделе оценки управления оборотным капиталом, составляет 14, 36 % в 2010 году и 19, 37 % в 2011 году.

Поскольку предприятие пользуется только одним кредитом, СРСП равна ставке процента по краткосрочному банковскому кредиту и составляет 17 % годовых.

Найдем отношение заемных и собственных средств на 01.01.2011 и 01.01.2012 гг.:

-  на 01.01.2011 г.: ЗС / СС= 9833 / 9013 = 1, 091;

-  на 01.01.2012 г.: 9490 / 10232 = 0, 9275.

ЭФР в 2010 году = (1 - 0, 24) * (0, 1436 - 0, 17) * 1, 091 = - 0, 0219 или -2, 19 %;

ЭФР в 2011 году = (1 - 0, 24) * (0, 1937 - 0, 17) * 0, 9275 = 0, 01671 или 1, 67 %

В 2010 году дифференциал (разность между экономической рентабельностью и средней расчетной ставкой процента по кредиту) отрицателен, что привело к отрицательному значению ЭФР = - 2, 19 %.

Вычет из рентабельности собственных средств и дивидендных возможностей предприятия в связи с этим составит:

 

 

РСС = (1 - 0, 24) * ЭР + ЭФР = 0, 76 * 14, 36 - 2, 19 = 8, 04 %.

 

ООО «Эра» привлекало кредитные ресурсы под 17 %, что выше экономической рентабельности предприятия и недопустимо.

Однако в 2011 году ситуация стабилизировалась. На плече финансового рычага 0, 9275 предприятие еще увеличивает привлекаемые кредиты. При этом следует контролировать состояние дифференциала. Дифференциал в 2011 году стал положительным за счет увеличения показателя экономической рентабельности. Следовательно, можно рассчитать рентабельность собственных средств с учетом приращения за счет эффекта финансового рычага:

 

РСС = (1 - 0, 24) * ЭР + ЭФР = 0, 76 * 19, 37 + 1, 67 = 16, 39 %.

 

Привлекать заемные средства по ставке выше 19, 37 % нельзя, поскольку в таком случае знак дифференциала сменится на отрицательный и рентабельность собственного капитала будет снижаться.

 

⇐ Предыдущая1234Следующая ⇒

Поделиться: