Экономическая рентабельность активов

I Цель курсовой работы

Цель данной разработки - научить студентов определять показатели, изученные в курсе " Финансовый менеджмент", на базе данных отчетности конкретных предприятий.

II Расчетная часть

Экономическая рентабельность активов

Этот показатель характеризует прибыльность использования активов:

, (1)

где ЭР - экономическая рентабельность активов, %;

НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций;

- среднегодовая стоимость активов.

Рекомендуется начать расчет этого показателя с определения стоимости активов.

Активы предприятия

Активы предприятия за отчетный год должны быть оценены по среднегодовой остаточной стоимости. Это можно сделать на основе баланса. Если в вашем распоряжении имеется годовой баланс, то среднегодовую стоимость активов можно рассчитать как полусумму их стоимости на начало и конец периода. Этот расчет представляет собой частный случай для двух точек более общей формулы средней хронологической:

при n = 2. Т.е.

(2)

где A_н.г., А_к.г. - соответственно активы на начало и конец года.

Если вам доступны балансы за каждый квартал, то среднегодовую стоимость активов можно рассчитать более точно:

, (2.1)

где А₁ - стоимость активов на 1 января,

А₂ - стоимость активов на 1 апреля,

А₃ - стоимость активов на 1 июля,

А₄ - стоимость активов на 1 октября,

А₅ - стоимость активов на 31 декабря.

Обратите внимание!

Если у вас имеется баланс за два отчетных периода, то показатели ( , , , ) считаются по формуле средней хронологической (полусумма на конец и начало периода), если же в вашем распоряжении баланс только за один отчетный период, то среднегодовые показатели рассчитывать не нужно. Данные предшествовавшего (базового) года условно принимаются равными их величине на начало отчетного года, отчетного – на конец.

В величину стоимости активов A_i входят стоимости основных и оборотных средств, причем все амортизируемое имущество оценивается по остаточной стоимости (за минусом износа). Сумма основных фондов и оборотных средств (итог раздела I + итог раздела II) равна валюте баланса.

В европейских стандартах учета оборотные средства принято включать в стоимость активов в размере так называемого оборотного капитала, который равен разности текущих активов и текущих пассивов. То есть оборотные средства в европейских стандартах учитываются за вычетом кредиторской задолженности.

Таким образом, величина активов за i-й период равна:

(3)

где В_i - валюта баланса за i-й период (строка 300 или строка 700 " Баланс" ),

К_i - кредиторская задолженность за i-й период - строки (строка 620 " Кредиторская задолженность" ).

Коммерческая маржа и коэффициент трансформации

Эффект финансового рычага. Рациональная политика управления заемными средствами

Расчет рентабельности собственных средств

Рентабельность собственных средств

% (8)

Следует отметить следующее:

- предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность только величиной (1 - СНП):

% (8.1)

- предприятие, использующее кредит, увеличивает или уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки (в результате этого и возникает эффект финансового рычага):

- оптимально ЭФР должен быть в пределах уровня рентабельности собственных средств.

Дифференциал и плечо финансового рычага

Дифференциал - это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процентов по заемным средствам:

(9)

Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага и определяется как соотношение между заемными и собственными средствами:

(10)

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо рычага, а будет регулировать его в зависимости от величины дифференциала.

Рассчитав составляющие эффекта финансового рычага - дифференциал и плечо, проанализируйте их динамику.

Варианты и условия привлечения заемных средств

На рисунке 3.1.4.1 представлены статистические графики дифференциалов, которые могут быть использованы для определения относительно безопасных значений экономической рентабельности, рентабельности собственных средств, средней ставки процента и плеча рычага. Из этих графиков видно, что чем меньше разрыв между ЭР и СРСП, тем большую долю приходится отводить на заемные средства для подъема РСС, что небезопасно при снижении дифференциала.

Рисунок 3.1.4.1 - Варианты и условия привлечения заемных средств

Если рассчитанный ЭФР положителен (ЭФР > 0), то для определения оптимальной величины заемных средств рекомендуется использовать следующую методику:

1. Найдите отношение ЭФР/РСС.

2. Проанализировав полученное значение, сделайте вывод о том, на сколько можно приблизить рассчитанное значение к оптимальному уровню (33-50%). При этом рассчитанное значение не следует увеличивать слишком резко.

3. Рассчитайте, как coотносятся ЭР и СП. Выберете или дорисуйте подходящую кривую (см. рис.).

4. Из точки, отмеченной в пункте 2, проведите линию, параллельную оси абсцисс до пересечения с кривой, определенной в пункте 3.

5. Из точки пересечения опустите перпендикуляр на ось ЗС/СС. Основание перпендикуляра покажет рекомендуемое плечо рычага.

6. Найдите, при какой величине ЗС рекомендуемое плечо рычага будет достигнуто. Сколько еще ЗС необходимо добавить к уже имеющимся?

Например, для достижения 33 - процентного соотношения между эффектом рычага и рентабельностью собственных средств желательно иметь:

- плечо рычага 0, 75 при ЭР = 3 СРСП;

- плечо рычага 1, 00 при ЭР = 2 СРСП;

- плечо рычага 1, 50 при ЭР = 1, 5 СРСП.

Сделайте выводы о рациональности дополнительного привлечения заемных средств.

Если ваше предприятие не брало кредитов, то сделайте предположение о том, на какую сумму предприятию целесообразно привлечь кредит. Предприятие может установить для себя приемлемую степень снижения дифференциала, например, не ниже уровня ЭР = 2 СРСП. В начале расчетов необходимо зафиксировать одну из величин: ЭР или СРСП. Экономическая рентабельность может быть принята на уровне фактической (ЭР отчетного периода) или прогнозной величины. В качестве СРСП как будущей ставки по кредитному договору может быть принята применяемая ставка кредитных организаций. Далее предприятие выбирает желательный уровень соотношения ЭФР и РСС. При этом необходимо помнить, что чем меньше разрыв между ЭР и СРСП, тем большую долю приходится отводить на заемные средства для подъема РСС, что

небезопасно при снижении дифференциала. Далее на основе графика определяется плечо рычага, которое желательно иметь. Зная плечо рычага и величину собственных средств предприятия, определяем величину заемных средств и рассчитываем эффект финансового рычага, который можно будет получить благодаря использованию кредита.

Если ваше предприятие привлекало кредиты и имеет отрицательный эффект финансового рычага, то такие заимствования невыгодны и действуют лишь во вред предприятию, поскольку приводят к снижению рентабельности собственных средств. Ориентированный на дивиденды инвестор вряд ли захочет вкладывать свои средства в акции предприятия с отрицательным дифференциалом. Возможен также вариант, когда ЭФР = 0, но заемные средства привлекались (СРСП = ЭР). В этих обоих случаях по аналогии с предыдущей ситуацией вам следует сделать предположение о том, какой кредит могло бы привлечь предприятие для повышения рентабельности собственных средств (РСС).

4. Порог рентабельности и " запас финансовой прочности" предприятия. Эффект производственного (операционного) рычага. Регулирование массы и динамики прибыли

Валовая маржа

Для начала здесь следует рассчитать общую сумму издержек предприятия за год. Она определяется по Ф. №2 как сумма всех расходных строк, т.е. строк 020 " Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг", 030 " Коммерческие расходы", 040 " Управленческие расходы", 100 " Прочие операционные расходы", 130 " Внереализационные расходы".

Далее эту сумму нужно разделить на условно постоянные и условно переменные издержки. Процентная доля переменных издержек дана в приложении.

Для расчета нам понадобится величина, называемая валовой маржой:

ВМ_i = O_i – Ипер._i, (11)

где ВМ_i – валовая маржа за i-й год;

Ипер._i – переменные издержки i-го года.

Порог рентабельности

Выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет прибылей, называется порогом рентабельности (точкой безубыточности).

Продажи ниже точки безубыточности влекут за собой убытки; продажи выше точки безубыточности приносят прибыль. Точка безубыточности - это тот рубеж, который предприятию необходимо перешагнуть, чтобы выжить. Чем выше порог рентабельности, тем труднее его достичь. С низким порогом рентабельности легче пережить падение спроса на продукцию или услуги, отказаться от неоправданно высокой цены реализации. Снижения порога рентабельности можно добиться наращиванием валовой маржи (повышая цену и (или) объем реализации при неизменных постоянных издержках) либо сокращением постоянных издержек.

ПР_i = ПЗ_i / ВМ_i*, (12)

где ПР_i - порог рентабельности i-го года;

ПЗ_i - постоянные затраты i-го года;

ВM*_i - результат от реализации после возмещения переменных затрат в относительном выражении (коэффициент валовой маржи):

ВM*_i = (12.1)

Как далеко планируемая выручка от реализации " убегает" от порога рентабельности, показывает запас финансовой прочности.

Запас финансовой прочности

Запас финансовой прочности предприятия представляет собой разницу между фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности.

ЗФП_i = О_i - ПР_i, (13)

где ЗФП_i - запас финансовой прочности в i-м году.

Для расчета порога рентабельности, запаса финансовой прочности предприятия на практике рекомендуется пользоваться следующим алгоритмом вычислений (все величины, участвующие в вычислениях, очищены от налога на добавленную стоимость):

1. Расчет начинается с деления издержек на переменные и постоянные, так как без этого невозможно вычислить валовую маржу.

2. Сопоставив ее с суммой выручки, получают так называемый коэффициент валовой маржи - долю валовой маржи в выручке от реализации.

3. Постоянные издержки делят на коэффициент валовой маржи и получают порог рентабельности.

4. Превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности предприятия.

Приведенный алгоритм вычислений для наглядности и простоты целесообразно представить в таблице.

Таблица 4.3.1 – Расчет запаса финансовой прочности

№ стр.	Показатели	Обозна-чение	Базовый период	Отчетный период	Измене-ние, (+)
	Выручка от реализации, тыс. руб.	О_i
	Переменные издержки, тыс. руб.	И_перi
	Валовая маржа, тыс. руб. (стр. 1 – стр. 2)	ВМ_i
	Коэффициент валовой маржи (стр. 3 / стр. 1)	ВМ*_i
	Постоянные издержки, тыс. руб.	ПЗ
	Порог рентабельности, тыс. руб. (стр.5 / стр.4)	ПР_i
	Запас финансовой прочности, тыс. руб. (стр. 1 – стр. 6)	ЗФП
	Запас финансовой прочности, % (стр.7 / стр.7*100%	ЗФП%

На основе расчетов сделайте выводы о том, как повлияло изменение постоянных и переменных издержек, а также выручки на запас финансовой прочности. Удалось ли предприятию преодолеть порог рентабельности в базовом и отчетном периодах? Если безубыточность достигнута, попробуйте определить, какой резерв затрат имеется у предприятия. Является ли имеющийся запас финансовой прочности достаточным, недостаточным или избыточным? (можно связать эти понятия с колебаниями выручки и уровнем совокупного рычага).

Заключение

На основе произведенных расчетов необходимо сделать заключение о работе предприятия в отчетном периоде. Следует выделить самые важные факторы, повлиявшие на изменение значений показателей работы предприятия, обобщить выводы по отдельным главам.

Список литературы

1.	Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. - М.: Перспектива, 2006.- 405 с.
	Федорова Е.А. и др. Финансовый менеджмент. – Тула, ТулГУ, 2009 – 336 с.

Разработала Н.В.Ушакова, канд. экон. наук, доц.

Рассмотрено на заседании кафедры ФиМ, протокол N от	Нормоконтролер, ответственный по стандартизации на кафедре ФиМ
Зав. кафедрой, д.э.н., проф. _________________ Е.А.Федорова	доцент _______________ М.Ф.Соколов

Приложение

Дополнительные данные для расчета по вариантам заданий

Номер варианта	Доля переменных издержек, %.