Торговые и финансовые системы.(Музалевский)

Стр 1 из 4Следующая ⇒

Для развития фондового рынка любой страны в целом и каждой его площадки в отдельности требуются современные средства автоматизации. Однако под словосочетаниями «электронная торговая система» и, следовательно, «электронная торговля» скрываются разные понятия.

Термин «электронная торговая система» (ЭТС) в широком смысле представляет собой целый спектр торговых систем, начиная от самых простых, передающих и формирующих заявки, до комплексно автоматизирующих практически весь процесс торгов (к наиболее известным ЭТС можно отнести Electronic Broking Service — EBS, Reuters, Bondclick, Tradeweb и др.). В узком смысле под торговой системой понимается полная автоматизация процесса торгов, включая исполнение приказов.

В зависимости от используемой ЭТС доступны следующие услуги:

-	электронная передача приказов< 1>;
-	автоматический перевод из состояния ожидания в активное, при этом предварительная заявка становится исполняемой и включается в торги;
-	автоматическое распространение информации на момент до торгов (количество заявок, цена спроса и предложения) и после (цены сделок и количество состоявшихся).

< 1> Однако существуют системы, которые не дают возможности исполнения заявок, и системы получили широкое распространение на рынках бумаг с фиксированным доходом и на валютных рынках.

В этой связи автоматизация взаимодействия между дилерами, с одной стороны, и дилерами и клиентами — с другой, не просто улучшает процесс передачи информации, а создает новый вид торгов, отличный от традиционного или телефонного. Кроме того, с внедрением ЭТС снижаются издержки, повышается эффективность и улучшаются возможности управления рисками.

ЭТС отличаются от обычных несколькими параметрами:

-	ЭТС географически независимы и соединяют одновременно много пользователей в течение длительного времени. Для организации торгов не имеет значения местонахождение пользователя — важен лишь факт его подсоединения к сети. Однако (в отличие от традиционного географически независимого рынка, каким является «телефонный рынок») ЭТС позволяет поддерживать постоянную связь со многими пользователями (по телефону общаться можно только с одним собеседником). Соответственно, электронные торговые системы облегчают доступ на международный рынок и позволяют объединить несколько торговых систем, тем самым расширяя рынок;
-	ЭТС можно изменять по «объему». Для того чтобы увеличить возможности обслуживания больших объемов, достаточно лишь нарастить мощность компьютерной сети. Что касается традиционного рынка, то либо торговая площадка должна быть расширена, либо количество посредников, общающихся с клиентом по телефону, должно быть увеличено. Таким образом, по сравнению с традиционными рынками ЭТС значительно снижают операционные расходы и экономят время. Кроме этого на расширение клиентуры рынка не влияет удаленность дилера, а также удаленность клиента от самого дилера;
-	ЭТС позволяет получать информацию с каждого этапа торгов, начиная от размещения заявки и заканчивая риск-менеджментом. На традиционном рынке эти процессы учитываются отдельно, поэтому подобная интеграция информации влияет не только на деятельность администрации, но и на организацию отдела купли-продаж.

Схема торговли

До появления электронных торговых систем взаимодействие между участниками рынка осуществлялось напрямую или через посредников — биржевых дилеров (см. рис. 1). При этом клиенты выставляли на рынок заявки на покупку и продажу, после чего окончательно определялись цена покупки и цена продажи (с учетом издержек биржевых дилеров). В качестве клиентов выступали институциональные инвесторы, крупные корпорации и индивидуальные инвесторы.

Рис. 1. Взаимодействие между участниками рынка до появления ЭТС

Посредников можно разделить на группы в зависимости от вида услуг, которые они предоставляют:

это брокеры, которые не открывают позиции и не торгуют за свой счет, а всего лишь передают приказы;

дилеры, которые открывают позиции и торгуют за свой счет, а также совершают операции для своих клиентов, котируя цену покупки/продажи. При поиске спрэда между ценой купли-продажи и использованием ценовых отклонений дилеры делают рынок более ликвидным и, таким образом, помогают клиентам торговать и хеджировать (страховать) свои позиции.

При наличии же традиционного рынка клиент, чтобы совершить операцию с иностранной валютой или бумагами с фиксированным доходом, обычно связывался с дилером, затем обсуждалась цена, после чего совершалась сделка исходя из наилучших возможных условий.

Если же дилер не желал сохранять занятую позицию, то он или искал нового клиента, с которым заключал оффсетную сделку, или же выходил на междилерский рынок. Он мог как напрямую связаться с нужным контрагентом-дилером, так и обратиться к посреднику на междилерском рынке, где размещались интересующие заявки на покупку/продажу. Для этого использовался двусторонний канал связи между брокером и междилерским рынком, после чего все предложения стекались в общую базу, напрямую конкурируя между собой.

Кроме поиска цены и исполнения приказов дилеры предоставляли другие услуги клиентам: исследование рынка (экономический, фундаментальный, технический анализ), торговая экспертиза, информация о текущем состоянии рынка, клиринговые услуги и услуги, связанные с расчетами.

После появления электронных систем торговли (см. рис. 2) существенно меняется роль посредника на междилерском рынке, поскольку взаимодействие между дилерами становится многосторонним (на рис. 2 пунктирные линии обозначают снижение доли каналов прямой торговли и рост междилерских каналов). При этом электронная система полностью заменяет брокеров, но это не значит, что брокерские фирмы должны исчезнуть (наоборот, они начинают предлагать новые услуги в режиме реального времени).

Рис. 2. Взаимодействие между участниками рынка после появления ЭТС

Особенность электронных систем заключается в том, что их используют с целью:

-	разнообразить процесс торгов;
-	привнести новые механизмы;
-	применить новые инструменты торговли, отвечающие насущным потребностям участников рынка.

В свою очередь, способы внедрения данных систем варьируются в зависимости от рынка, от рыночного сегмента, от инструментов, от механизма торгов и от стадии торгового процесса.

Более того, ситуация на рынке стремительно меняется, и достаточно нескольких месяцев, чтобы превалирующая сегодня система уступила место какой-либо другой. Дело в том, что пока неизвестно, какие именно системы будут наиболее востребованы, посредники стараются стать владельцами подобных систем (пока третья сторона не получила над ними контроль) в добавление к тому, что они же выступают в качестве пользователей.

12 3 4 Следующая ⇒