Организация проектирования и подрядных отношений в строительстве

Инвестиционная политика - составная часть общей экономической политики корпорации, которая определяет выбор и способы реализации наиболее перспективных путей обновления и расширения его производственного и научно-технического потенциала. Она направлена на выживание корпорации в сложной рыночной среде, на достижение им финансовой устойчивости и гибкости, а также на создание условий для будущего развития.

При ее разработке необходимо предусмотреть:

§ достижение экономического, научно-технического и социального эффектов от рассматриваемых мероприятий - для каждого объекта инвестирования используют специфические методы оценки эффективности, а затем отбирают те проекты, которые, при прочих равных условиях, обеспечивают проектоустроителю максимальную доходность инвестиций при минимальном уровне риска вложений капитала;

§ рациональное распоряжение средствами на реализацию неприбыльных инвестиционных проектов, т.е. снижение затрат на достижение соответствующего социального и экологического эффектов реализации данных проектов;

§ использование наряду с собственными средствами привлеченных средств с финансового рынка денежных ресурсов в форме кредитов и займов, поступлений от эмиссии дополнительных пакетов акции и др.;

§ использование для реализации крупномасштабных проектов государственной поддержки в форме бюджетных кредитов и гарантий Правительства РФ;

§ привлечение льготных кредитов международных финансово-кредитных корпораций и частных инвесторов;

§ минимизацию инвестиционных рисков, связанных с выполнением работ на конкретных объектах;

§ обеспечение ликвидности реальных инвестиций путем снижения сроков окупаемости капитальных затрат;

§ соответствие мероприятий, которые намечено осуществить в рамках инвестиционной политики, законодательным и нормативным актам РФ, регулирующим инвестиционную деятельность в стране.

Влияние предпринимательских рисков (строительных, производственных маркетинговых и пр.) может быть оценено через вероятное изменение ожидаемой доходности инвестиционных проектов и соответствующее снижение их эффективности.

Для повышения ликвидности реальных инвестиций следует взвесить вероятность значительных изменений внешней инвестиционной среды конъюнктуры рынка и стратегии развития корпорации в предстоящем году. Подобные изменения способны существенно снизить доходность отдельных объектов инвестирования, повысить уровень рисков, что окажет негативное влияние на общую инвестиционную привлекательность корпорации. В силу воздействия этих факторов часто приходится принимать решения о своевременном выходе из неэффективных проектов и реинвестировании высвобождаемого капитала. По итогам оценки проводят ранжирование реальных проектов по критерию их ликвидности.

При разработке инвестиционной политики корпорации учитывают следующие факторы

§ финансовое состояние (устойчивое, неустойчивое кризисное);

§ технический уровень производства, наличие незавершенного строительства и неустановленного оборудования;

§ возможность получения оборудования по лизингу;

§ наличие собственных средств, возможности привлечения недорогих кредитов и займов;

§ конъюнктуру рынка капитала;

§ льготы, получаемые из средств государства;

§ предпринимательскую и бюджетную эффективность намечаемых к реализации инвестиционных проектов;

§ условия страхования и получения гарантий;

§ налоговое окружение - налоги и другие обязательные платежи, уплачиваемые инвестором;

§ условно-переменные и условно-постоянные издержки, в том числе на производство и реализацию продукции;

§ цены на продукцию и выручку от реализации.

Потребность в ресурсах для реализации инвестиционной политики корпорации определяют с учетом его производственного и научно-технического потенциала, необходимого для выпуска продукции в соответствии с потребностями рынка. Инвестиционная политика, определенная менеджментом корпорации, подлежит рассмотрению и утверждению руководством. Ключевые положения данной политики рекомендуется учитывать при технико-экономическом обосновании инвестиционных проектов и выборе различных источников их финансирования.

Эффективность инвестиционной политики оценивают по сроку окупаемости долгосрочных инвестиций, который устанавливают на основе параметров бизнес-плана и предварительных расчетов по обоснованию инвестиционных проектов.

Инвестиционный портфель организации представляет собой перечень реальных проектов и программ, принятых к рассмотрению в предстоящем периоде. Каждый проект должен быть обоснован соответствующей технической документацией и бизнес-планом. Ключевая цель управления таким портфелем — наиболее эффективная реализация инвестиционной политики на различных этапах развития организации.

Формируя портфель, инвестор (застройщик) должен найти ответы на многие вопросы в рамках выбранной им инвестиционной политики. Проблема не сводится к определению того, какие виды капитальных затрат финансировать из внутренних источников средств, поскольку объем привлекаемых с рынка капитала заемных средств находится под контролем руководства (высшего менеджмента) или собственника организации. Поэтому решения о выборе инвестиционного проекта и источниках его финансирования в идеальном случае должны приниматься одновременно. Аналогично критерий выбора проекта не может быть установлен без учета стоимости капитала (собственного и привлеченного с финансового рынка), необходимого для его реализации.

Изучение и анализ состава инвестиционного портфеля позволяет дать правильные ответы на эти вопросы.

При управлении портфелем реальных инвестиций необходимо учитывать следующие особенности капитальных вложений:

• их осуществление сопряжено с значительными затратами материальных и денежных ресурсов;

• отдача от капиталовложений может быть получена в течение ряда лет в будущем;

• в прогнозе результатов использования капиталовложений обязательно присутствуют факторы неопределенности и риска;

• те инвестиции, которые обычно рассматривают как капитальные вложения, предполагают расширение производственных мощностей, приобретение нового оборудования, внедрение новых технологий, а также освоение иных капитальных затрат, непосредственно связанных с повышением способности организации достичь свих стратегических целей и решить тактические задачи.

Финансовое равновесие (Financial equilibrium) — характеристика достигнутого состояния финансовой устойчивости организации, при котором потребность в приросте основного объема активов уравновешивается наличием собственных финансовых ресурсов, необходимых для их финансирования.

Намечаемые к реализации проекты должны быть выполнены как можно быстрее, поскольку тем самым достигается:

• ускорение экономического развития организации в целом;

• скорейшее формирование дополнительного денежного потока в форме чистой прибыли и амортизационных отчислений, которые служат источником возмещения первоначальных инвестиций;

• сокращение сроков использования заемных средств, что позволяет инвестору экономить на процентных платежах кредиторам;

• снижение инвестиционных рисков, связанных с неблагоприятным изменением рыночной конъюнктуры, а также потерь от инфляции.

Следовательно, приоритетная задача управления инвестиционным портфелем состоит в сочетании максимизации прибыли от реализации проектов с обеспечением высоких темпов экономического развития организации при достаточной его финансовой стабильности.

С учетом перечисленных выше задач определяют программу действий по формированию и реализации портфеля реальных инвестиций. Эта программа действий состоит в:

• изучении и анализе внешней инвестиционной среды и планировании (прогнозировании) на рынке инвестиций;

• разработке стратегических направлений инвестиционной деятельности организации;

• определении стратегии формирования инвестиционных ресурсов для достижения поставленной цели;

• поиске и оценке инвестиционной привлекательности отдельных проектов по критериям прибыльности (доходности) безопасности и срокам окупаемости затрат, а также отборе наиболее приоритетных из них;

• формировании инвестиционного портфеля и его анализе по выбранным критериям эффективности;

• текущем планировании и оперативном управлении процессом реализации проектов (составление календарных планов и бюджетов реализации проектов);

• подготовка решений о выходе из неэффективных инвестиционных проектов и реинвестировании высвобождающегося капитала.

Если фактическая эффективность инвестиционного портфеля окажется ниже ожидаемой, принимают решение о выходе из проектов и определяют формы такого выхода (продажа активов, акционирование и др.). Только после этого подбирают новые высокодоходные проекты, отвечающие интересам инвестора.

Выбор наиболее эффективного способа финансирования проекта начинается с четкого определения возможных вариантов.

Альтернативные проекты поочередно сравнивают друг с другом и выбирают наиболее предпочтительный из них с точки зрения прибыльности (доходности), безопасности и надежности.

При решении вопроса об инвестировании средств целесообразно определить объекты вложения капитала: в производство, недвижимость, ценные бумаги, приобретение товаров для перепродажи или в валюту. Поэтому при инвестировании рекомендуется соблюдать следующие правила, выработанные практикой:

1. Правило финансового соотношения сроков («золотое банковское правило»).

2. Правило сбалансированности рисков.

3. Правило предельной рентабельности.

Инвестиции в реальные проекты — длительный процесс. Именно поэтому при их оценке необходимо учитывать:

• риск инвестиционных проектов (чем больше срок окупаемости капитальных затрат, тем выше инвестиционный риск);

• временную стоимость инвестиционных проектов (с течением времени деньги теряют свою ценность вследствие инфляции);

• привлекательность инвестиционных проектов по сравнению с альтернативными вариантами вложения капитала с точки зрения максимизации прибыли (дохода) и роста курсовой стоимости акций организации (предприятия) при минимальном уровне риска, так как эта цель для инвестора является определяющей.

Используя указанные правила на практике, инвестор может принять обоснованное решение, отвечающее его стратегическим целям и тактическим задачам.

Капитальные вложения неразрывно связаны с реализацией инвестиционных проектов, а также понятиями и показателями, которые применяются при принятии инвестиционных решений.

Инвестиционный проект — обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми в Российской Федерации стандартами (правилами и нормами), а также описание практических действий по реализации инвестиций (инвестиционный план).

Приоритетный инвестиционный проект — инвестиционный проект, общий объем капитальных вложений в который соответствует требованиям законодательства Российской Федерации и включенный в перечень Правительства Российской Федерации.

Важный аспект управления инвестиционными проектами — изучение отношений взаимозависимости.

Деление инвестиционных проектов на независимые и альтернативные имеет важное практическое значение для формирования инвестиционного портфеля в условиях дефицита финансовых ресурсов.

Два рассматриваемых инвестиционных проекта выступают как независимые, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии к реализации другого.

Альтернативные (взаимоисключающие) инвестиционные проекты характеризуются тем, что два или более из них не могут быть реализованы одновременно, то есть принятие одного проекта означает отказ от другого.

Максимальный объем выделяемых инвестиционных ресурсов может быть в момент составления плана или прогноза неопределенным, зависящим от многих факторов (например от массы чистой прибыли текущего и будущего периодов, финансовой устойчивости организации (предприятия) и т.д.). В такой ситуации приходится ранжировать независимые проекты по степени их приоритетности.

Рассмотрение отношений совместимости предполагает приоритетность изучения инвестиционных проектов в комплексе, а не изолированно. Это особенно важно, когда принятие инвестиционного проекта по выбранному основному критерию не является бесспорным. В этом случае приходится использовать дополнительные параметры, включая и степень зависимости от других инвестиционных проектов.

Инвестиционные проекты могут быть связаны между собой отношениями замещения. Например, если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению прибыли (доходов) от одного или нескольких действующих проектов. В качестве иллюстрации можно привести инвестиционный проект по открытию шиноремонтного производства на предприятии, выпускающем автошины.

Инвестиционный проект, как любая финансовая операция, связанная с получением прибыли (дохода) и осуществлением затрат и расходов, порождает денежные потоки. Денежный поток называют ординарным, если он включает исходные инвестиции, сделанные единовременно или в течение ряда последовательных базовых периодов, и последующие притоки денежных средств. Если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с их оттоками, такой поток называют неординарным. Денежные потоки образуются в течение всего жизненного цикла инвестиционного проекта.

Инвестиционные проекты различают по уровню риска. Минимальным риском характеризуются те из них, которые финансируются из федерального и региональных бюджетов. Наиболее рисковыми считают инвестиционные проекты, связанные с созданием новых производств и технологий, а также инновационные проекты (фундаментальные и прикладные исследования и разработки).

Приведенную классификацию инвестиционных проектов менеджмент организации (предприятия) использует при:

• определении долгосрочных целей его деятельности;

• поиске новых сфер приложения свободного капитала;

• разработке инвестиционной стратегии на предстоящий период (год);

• подготовке капитального бюджета;

• оценке результатов реализации инвестиционных проектов. Вопросы для самопроверки

Процесс принятия долгосрочных инвестиционных решений связан с оценкой эффективности реальных инвестиций (капиталовложений). От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития организации (предприятия).

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (издание 2000 г.) предлагают застройщикам оценивать следующие виды эффективности капитальных вложений:

• эффективность инвестиционного проекта в целом;

• эффективность участия в инвестиционном проекте.

Эффективность инвестиционного проекта в целом оценивают с целью установить его потенциальную привлекательность для возможных инвесторов.

Оценка эффективности участия в инвестиционном проекте сторонних организаций необходима для уточнения состава участников и определения финансовой реализуемости проекта.

Эффективность инвестиционного проекта в целом как агрегированная экономическая оценка проектных решений включает в себя:

• общественную (социально-экономическую) эффективность;

• предпринимательскую (коммерческую) эффективность.

Эффективность инвестиционного проекта можно оценить, как количественными, так и качественными характеристиками. Она выражается в превышении результатов реализации над затратами за определенное время.

Изучение емкости рынка сбыта продукции имеет принципиальное значение, поскольку ее недооценка может привести к потере определенной доли рынка, а ее переоценка — к неэффективному использованию введенных проектных мощностей.

Различные инвестиционные проекты неодинаково реагируют на увеличение цены капитала. Для инвестора важно, чтобы основной приток денежных средств приходился на первые годы эксплуатации инвестиционного проекта: тогда он быстро окупится и будет в меньшей степени чувствителен к увеличению стоимости капитала.

Использование различных приемов анализа и оценки инвестиционных проектов предполагает и множественность плановых и прогнозных оценок и финансовых расчетов, что достигается путем применения варианты моделейс использованием компьютерных технологий.

На основе детальной оценки каждого инвестиционного проекта осуществляют их окончательный отбор в формируемый организацией (предприятием) портфель реальных инвестиций. Формирование портфеля реальных инвестиций базируется на следующих принципах:

1. Множественность критериев отбора. Данный принцип позволяет учесть всю систему целей и задач инвестиционной деятельности, которые обусловлены внешней и внутренней социально-экономической средой.

2. Систематизация критериев по видам инвестиционных проектов.

3. Учет влияния объективных параметров инвестиционной деятельности организации (предприятия).

4. Достижение взаимосвязи инвестиционной деятельности с текущей (обычной, операционной, основной) и финансовой деятельностью организации (предприятия).

5. Сбалансированность портфеля реальных инвестиций с материальными и финансовыми ресурсами организации (предприятия).

Исходя из указанных принципов финансовый аспект управления портфелем реальных инвестиций заключается в формировании капитального бюджета. В инвестиционной практике такой финансовый план часто называют бюджетом реализации портфеля. Разработка бюджета реализации портфеля реальных инвестиций включает в себя решение двух основных задач:

• определение объема и структуры капитальных затрат на отдельных этапах оперативного (календарного) плана;

• обеспечение необходимого для возмещения этих затрат потока финансовых ресурсов (источников финансирования капиталовложений) в рамках общего объема реальных денежных средств, выделяемых на реализацию конкретного инвестиционного проекта.

В процессе реализации инвестиционного проекта целесообразно составлять два вида бюджета:

• бюджет капитальных затрат и поступлений средств или капитальный бюджет (его разрабатывают на стадии производства строительно-монтажных работ);

• бюджет текущих денежных доходов и расходов (потоков), или текущий бюджет (его разрабатывают на стадии эксплуатации объекта после ввода его в эксплуатацию).

Учет поступления средств при разработке капитального бюджета включает в себя потоки финансовых ресурсов из отдельных источников: собственных, привлеченных и заемных.

 

3. УПРАВЛЕНИЕ ФОНДОВЫМ ПОРТФЕЛЕМ.

⇐ Предыдущая1234Следующая ⇒

Поделиться: