Таким образом, кредиторская задолженность ООО «Фокус» составляет 131 900 рублей.

 

Скорректированная стоимость чистых активов в рыночных ценах приведена в таблице 49.

 

Таблица 49 - Расчет чистых активов предприятия

наименование показателя	код	01.01.2004	01.01.2005	скорректированный баланс
i. активы
основные средства	120	192 200	202 400	483 000
незавершенное строительство	130	0	0	0
долгосрочные финансовые вложения	140	0	0	0
запасы	210	18 000	12 800	12 800
дебиторская задолженность	240	44 200	34 400	34 400
краткосрочные финансовые вложения	250	0	0	0
денежные средства	260	154 000	182 300	182 300
прочие оборотные активы	270	0	0	0
итого активы		408 400	431 900	712 500
ii. пассивы
11. целевые финансирован поступления	460	0	0
12. заемные средства	590	0	0	0
13. заемные средства	610	0	0	0
14. кредиторская задолженность	620	148 400	131 900	131 900
15. расчеты по дивидендам	630	0	0	0
16. резервы предстоящих расходов и платежей	650	0	0	0
17. прочие пассивы	660	0	0	0
итого пассивы		148 400	131 900	131 900
стоимость чистых активов		260 000	300 000
скорректированная стоимость чистых активов				580 600

 

Таким образом, стоимость собственного капитала ООО «ФОКУС», определенная на основе стоимости его активов, с учетом округлений составила 581 000 (пятьсот восемьдесят одна тысяча) рублей.

 

3.2 Определение рыночной стоимости предприятия сравнительным подходом

 

Данный подход основан на принципе замещения – расчетливый и осведомленный покупатель не заплатит за объект собственности больше, чем он может заплатить за другую собственность эквивалентного качества и полезности. Сравнительный подход в основном используется там, где имеется достаточная база данных о сделках купли-продажи.

Сравнительный подход основывается на принципе эффективно функционирующего рынка, на котором инвесторы покупают и продают аналогичное оборудование, компании, ценные бумаги, акции, принимая при этом независимые и рациональные решения. Использование этого подхода возможно только при наличии хорошо функционирующего рынка и информации о цене предложений или сделках купли– продажи на сегменте рынка, к которому относится оцениваемое предприятие.

Основной используемый принцип – сопоставление, которое проводится:

· с точным аналогом, продающимся на вторичном рынке;

· с приблизительным аналогом, продающимся на вторичном рынке, с внесением корректирующих поправок, при отсутствии точного аналога.

Возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка, доступности финансовой информации и наличия служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.

Сравнительный подход или подход компании-аналога базируется на утверждении, что рыночная стоимость компаний находящихся в одной стране и относящихся к одной отрасли, а также имеющих сходные производственные и финансовые характеристики, будет различаться незначительно. Подход компании аналога предусматривает использование информации по открытым компаниям, акции которых обращаются на фондовом рынке, или информации о сделках купли-продажи бизнеса целиком.

В России пока отсутствует возможность оценить рыночную стоимость компаний по оказанию фото услуг. Отсутствие достоверной информации на фондовом рынке о стоимости акций компаний отрасли, не позволяет оценить стоимость предприятия с помощью сравнительного (рыночного) подхода.

Отсутствие развитого фондового рынка и отсутствие доступной информации о стоимости пакетов акций компаний России не позволяют применить сравнительный подход для определения рыночной стоимости бизнеса фото услуг.

 

3.3 Определение рыночной стоимости предприятия доходным подходом

 

Доходный подход к оценке бизнеса по праву считается основным подходом, который позволяет определить насколько предприятие способно генерировать свои активы в прибыль. Методика его применения состоит в том, чтобы определить стоимость предприятия на основе тех доходов, которые оно способно в будущем принести своему владельцу (владельцам), включая выручку от продажи того имущества («нефункционирующих» или «избыточных» активов), которое не понадобится для получения этих доходов.

Будущие доходы (очищенные от затрат) предприятия оцениваются и суммируются с учетом времени их появления, т.е. того факта, что владелец предприятия сможет их получить лишь позднее.

Применительно к общепринятым стандартам оценки бизнеса максимально приемлемая для любого потенциального покупателя (инвестора) стоимость предприятия, определенная согласно доходному подходу к оценке бизнеса, представляет собой сумму всех приведенных по фактору времени доходов с бизнеса, которое может получить предприятие и его владелец.

Применяя доходный подход, оцениваем стоимость бизнеса в представлении того инвестора, который имеет или будет иметь 100%-ный контроль над данным предприятием.

Метод капитализации

заключается в том, что стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность.

 

3.3.1 Расчет чистой прибыли предприятия

Величиной прибыли, которая будет капитализирована принимаем прибыль последнего отчетного периода.

Появление новых услуг позволит с достаточной степенью вероятности спрогнозировать увеличение поступлений, что, и отражено в плане развития предприятия. Поэтому считаем данный расчет планируемой прибыли обоснованным.

Действительный валовой доход планируется увеличить за счет появления новых услуг населению. А уменьшение расходов за счет заключения выгодных договоров с поставщиками расходного материала, для изготовления продукции, выпускаемой ООО «ФОКУС».

 

Таблица 50 - Расчет чистой прибыли последнего отчетного периода.

Наименование показателя	Фактическое значение, руб.
Выручка	200 900
Затраты	65 250
Прибыль (убыток) до налогообложения (стр.050+060-070+080+090-100+120-130)	135 650
Налоги	22 300
Чистая прибыль	113 350

Таким образом, чистая прибыль за последний отчетный год ООО «Фокус», с учетом плана развития предприятия составляет 113 350 рублей.

 

3.3.2 Определение ставки капитализации

Ставка капитализации – это делитель, который применяется для преобразования величины прибыли или денежного потока за один период времени в показатель стоимости, будущие доходы предприятия в текущую стоимость предприятия. При расчете ставки капитализации был использован метод прямой капитализации, который применяется в случаях, когда имеется достаточное количество данных для оценки дохода, доход с недвижимости является стабильным, текущие денежные доходы приблизительно будут равны будущим или темпы их роста умеренны. Ставка капитализации, в данном случае, рассчитывается по следующей формуле 15:

 

R _k = R_d - g, (15)

 

где: R_d – ставка дисконтирования; g – долгосрочные темпы роста дохода или денежного потока.

Рассчитываем ставку дисконтирования по кумулятивному методу построения («build-up» approach), основанному на экспертной оценке рисков, связанных с вложением средств в оцениваемый бизнес. В соответствии с данным подходом за базу расчета берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой добавляется премия за специфический риск инвестирования в конкретный бизнес.

Концепция «кумулятивного роста» основана на зависимости между величиной ставок дохода и уровнем риска, связанного с теми или иными инвестициями, то есть при переходе от менее рискованных (безрисковых) к более рискованным инвестициям происходит рост ставок дохода путем суммирования всех видов премий за риск. Концепция исходит из того, что вследствие неопределенности или риска, связанного с получением будущих доходов, ставка дисконта должна превышать безрисковую доходность, то есть должна обеспечивать премию за риск инвестирования в оцениваемое предприятие.

Расчет ставки дисконтирования для оцениваемого предприятия проводился по следующей формуле:

 

R – рублевая ставка дисконтирования с учетом дополнительных премий инвестирования в конкретный бизнес;

Rp – безрисковая рублевая ставка дисконтирования;

Di – дополнительная премия за риск, связанный с инвестированием в конкретную компанию.

Определение безрисковой ставки

Безрисковое вложение средств подразумевает то, что инвестор независимо ни от чего получит на вложенный капитал именно тот доход, на который он рассчитывал в момент инвестирования средств. Следует отметить, что, говоря о безрисковости вложений, мы имеем в виду лишь относительное отсутствие риска, а не абсолютное.

К подобным активам следует относить такие инструменты, которые удовлетворяют некоторым условиям:

1. доходности по которым определены и известны заранее;

2. вероятность потери средств в результате вложений в рассматриваемый актив минимальна;

3. продолжительность периода обращения финансового инструмента совпадает или близка со «сроком жизни» оцениваемого предприятия.

В качестве безрисковой ставки в мировой практике обычно используется ставка дохода по инвестициям, возврат которых гарантирует государство (долгосрочные правительственные облигации). Данная позиция основывается на следующих рассуждениях. Так как безрисковый актив имеет, по определению, известную доходность, то этот тип актива должен быть некоей ценной бумагой, обеспечивающей фиксированный доход и имеющей нулевую вероятность неуплаты. Таким образом, безрисковое вложение приносит, как правило, какой-то минимальный уровень дохода, достаточный для покрытия уровня инфляции в стране и риска, связанного с вложением в данную страну. События августа 1998 г. (дефолт) значительно снизили доверие к рублевым облигациям, поэтому в настоящий момент их достаточно сложно рассматривать в качестве безрисковых вложений. Таким образом, в качестве базовой ставки может быть принята ставка по вложениям, характеризующимся наименьшим уровнем риска.

Альтернативой общепринятой безрисковой ставке является ставка процента по рублевым депозитам.

В качестве безрисковой ставки мы использовали средневзвешенную процентную ставку по привлеченным депозитам предприятий и организаций в рублях на срок более 1 года. Значение данной ставки за август 2005 г. составляет 8, 7% годовых. Источник информации: «Вестник банка России» от 30.12.2005 г. №71-72.

Определение величины премии за риск инвестирования в оцениваемый бизнес

По каждому из данных видов риска оценщик назначает премию в размере от 0% (риск совершенно отсутствует) до 5% (риск максимально возможный).

Оценка факторов риска, в основу которых легли результаты проведенного анализа деятельности оцениваемого предприятия, выглядит следующим образом:

Размер компании

Крупная компания часто имеет некоторые преимущества перед малыми конкурентами: относительно более легкий доступ к финансовым рынкам при необходимости привлечения дополнительных ресурсов, большая стабильность бизнеса. Вместе с тем, малый размер предприятия - не всегда однозначно отрицательный фактор.

Однако, есть ряд отраслей, где гораздо эффективней работают малые предприятия: торговля, общественное питание, обслуживание населения, производство без применения сложных технологических процессов.

Наиболее информативным показателем при оценке размера предприятия является величина чистых активов предприятия, поскольку чистые активы характеризуют ту величину капитала компании, которая остается за вычетом всех долговых обязательств.

Величину риска по данному фактору определяем экспертным путем, и принимаем в размере 3%.

Финансовая структура (источники финансирования компании)

Риск финансовой структуры представляет собой соотношение собственных и заемных средств. Формализация анализа финансовой структуры компании подразумевает сопоставление различных коэффициентов, рассчитанных по компании с определенными среднеотраслевыми значениями. Поскольку, подобные среднеотраслевые значения в России никогда не рассчитывались, мы ориентировались на экспертную оценку данного риска.

Заключение: 3, 5%.

Диверсификация клиентуры

Риск потери клиентуры характерен для всех компаний. Однако потеря клиента в различной степени отражается на объемах сбыта различных предприятий. Чем меньше зависимость доходов компании от одного и/или нескольких крупнейших клиентов, тем она стабильнее. Таким образом, чем больше у предприятия потребителей, тем при прочих равных условиях более устойчив бизнес. Однако уровень диверсификации определяется не только количеством клиентов, но и долей сбыта приходящейся на каждого из них. Чем меньше неравенство долей выручки, приходящейся на конкретных клиентов, тем при прочих равных условиях в меньшей степени предприятие зависит от конкретного потребителя.

Поскольку более 80% продаж Организации приходится на розничного покупателя, мы приняли размер риска диверсификации клиентуры в размере 2%.

Уровень и прогнозируемость прибылей

Риск рентабельности и прогнозируемости дохода связан с тем, насколько прогнозируема выручка предприятия и стабильна рентабельность продукции.

Данный риск принимаем в размере 3%.

Качество управления

Качество управления – важнейший фактор, влияющий на принятие инвестиционного решения. От данного фактора зависит большинство показателей деятельности любого бизнеса. Товарная и территориальная диверсификация, диверсификация клиентуры, финансовые показатели деятельности предприятия зависят главным образом от действий его руководства. Размер предприятия в большей степени определяется иными факторами. Поэтому величину премии за качество управления уместно рассчитывать как среднеарифметическую остальных премий, кроме премии за размер предприятия.

Заключение:

 

(3, 5% + 2, 0% +3, 0%) / 3 = 2, 8%.

 

Прочие риски

Прочие риски не выявлены.

Заключение: 0%.

Итоговый расчёт ставки дисконта

Ставка дисконтирования равна сумме безрисковой ставки и премий за риск:

 

8, 7% + 3% + 3, 5% + 2, 0% + 3, 0%+ 2, 8% = 23%

 

Темпы роста дохода ООО «ФОКУС» в постпрогнозный период, по мнению специалистов, будет составлять порядка 7%.

Следовательно, ставка капитализации равна 15 %.

 

⇐ Предыдущая1234567Следующая ⇒

Поделиться: