Управление структурой капитала

Структура кап. представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хоз. деятельности для финансирования активов.

В процессе финансового управления кап. оптимизация его структуры является одной из наиболее важных и сложных задач.

Оптимальная стр-ра капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных ср-в, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется ее рыночная стоимость.

Одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является финансовый рычаг. Он характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Эффект финансового рычага –приращение к рентабельности собственных средств, получаемых за счет привлечения заемных средств несмотря на их платность.

ЭФР=(1-СН)*(КВР-ПК)* ЗК/СК.

Из расчета эффекта финансового рычага можно выделить 3 основные составляющие:

налоговый корректор (1-СН), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Налоговый корректор практически не зависит от деят-ти предприятия, так как ставку налога на прибыль устанавливает законодательство.

дифференциал финансового рычага(КВР – ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности актива и средним размером процента за кредит. Он является главным условием, формирующим положительный эффект финансового рычага. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала, тем выше будет его эффект. В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового рычага. Прежде всего, в период ухудшения коньюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия. Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска и уровне общей ставки процента за кредит дифференциал м/б сведен к нулю, при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала, и даже иметь отрицательную величину, при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала.

В период ухудшения коньюнктуры товарного рынка сокращается обьем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового рычага может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов. Формирование отрицательного значения дифференциала финансового рычага приведет к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК), характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала. Аналогично снижение коэффициента финансового рычага будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового рычага является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового рычага положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Знание механизма воздействия финансового рычага на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять структурой капитала предприятия.

 

⇐ Предыдущая12345678910

Поделиться: