|
Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии |
|
|
Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии |
Особенности рыночно-ориентированной оценки эффективности предпринимательского проектаСтр 1 из 6Следующая ⇒
Общие положения 2.1.1. Горизонт расчета (Т) Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности предпринимательского проекта (далее - проекта) осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом: · продолжительности создания, эксплуатации и (при небходимости) ликвидации объекта; · средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования; · достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли и т.д.); · требований инвестора. Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета (t) при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год. 2.1.2. Цены Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены. 2.1.2.1. Под базисными (базовыми) понимаются цены, сложившиеся в экономике на определенный момент времени Измерение экономической эффективности проекта в базисных ценах производится, как правило, на этапах " выявления возможностей" и " предварительного выбора". 2.1.2.2. На этапах " проектирования", " оценки и принятия решения" обязательным является расчет экономической эффективности в прогнозных и расчетных ценах. Одновременно рекомендуется осуществлять расчеты в других перечисленных в п. 2.1.2 видах цен. Прогнозная цена
где Ц(б) - базисная цена продукции или ресурса; J (t, tн) - коэффициент (индекс изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t- го шага по отношению к начальному моменту расчета (в котором известны цены). По проектам, разрабатываемым по заказу органов государственного управления, значения индексов изменения цен на отдельные виды продукции и ресурсов следует устанавливать в задании на проектирование в соответствии с прогнозами Минэкономики РФ. 2.1.2.3. Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различных уровнях инфляции. Расчетные цены получаются путем введения дефлирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции (см.пункт 2.1.3.4). Базисные, прогнозные и расчетные цены могут выражаться в рублях или устойчивой валюте (доллары США, ЭКЮ и т.п.). При разработке и сравнительной оценке нескольких вариантов проекта необходимо учитывать влияние изменения объемов продаж на рыночную цену продукции и цены потребляемых ресурсов. 2.1.3. Учет инфляции 2.1.3.1. Инфляция - это повышение общего (среднего) уровня цен в экономике или на данный вид ресурса (продукции, услуг, труда). Инфляцию в конце шага · индексом изменения цен ресурса · уровнем инфляции
Для
Основное влияние на показатели коммерческой эффективности проекта оказывает: · неоднородность инфляции (т.е. различная величина ее уровня) по видам продукции и ресурсов; · превышение уровня инфляции над ростом курса иностранной валюты. Помимо этого, даже однородная инфляция влияет на показатели инвестиционного проекта: · за счет изменения влияния запасов и задолженностей (увеличение запасов материалов и кредиторской задолженности становится более выгодным, а запасов готовой продукции и дебиторской задолженности становится менее выгодным, чем без инфляции); · завышения налогов в результате отставания амортизационных отчислений от тех, которые соответствовали бы повышающимся ценам на основные фонды; · изменения фактических условий предоставления займов и кредитов. Наличие инфляции влияет на показатели проекта не только в денежном, но и в натуральном выражении. Иными словами, инфляция приводит не только к переоценке финансовых результатов осуществления проекта, но и к изменению самого плана реализации проекта (планируемых величин запасов и задолженностей, необходимых заемных средств и даже объема производства и продаж). Поэтому переход в расчетах к твердой валюте или вообще к натуральным показателям не отменяет необходимости учета влияния инфляции. Наряду с расчетами в постоянных и/или мировых ценах необходимо производить расчет в прогнозных (в денежных единицах, соответствующих условиям осуществления проекта) ценах с тем, чтобы максимально учесть это влияние. 2.1.3.2. При уточненной оценке эффективности проекта необходимо учитывать динамику: · уровня роста/падения отношения курсов внутренней и иностранной валют; · цен на используемые ресурсы и комплектующие (по группам, характеризующимся примерно одинаковой скоростью изменения цен); · прямых издержек (по видам); · уровня заработной платы - по видам работников (инфляция на общие и административные издержки); · общих и административных издержек (инфляция на заработную плату); · стоимости элементов основных фондов (земли, зданий и сооружений, оборудования); · затрат на организацию сбыта (в частности, на рекламу, транспорт и др.); · банковского процента. При практическом расчете, возможно, будут известны не все перечисленные виды инфляции (тем более, их прогноз). В этом случае рекомендуется пользоваться наиболее дробными данными из доступных. При наличии информации о ценовой политике государства (на период осуществления проекта расчеты эффективности могут быть выполнены в прогнозных ценах, с использованием дифференцированных по группам ресурсов (продукции) индексов изменения цен. Однако во всех случаях для оценки влияния инфляции в нынешних российских условиях приходится работать с неполной и неточной информацией. 2.1.3.3. Для того чтобы правильно оценивать результаты проекта, а также обеспечить сравнимость показателей проектов в различных условиях, необходимо максимально учесть влияние инфляции на расчетные значения результатов и затрат. Для этого следует потоки затрат и результатов (денежные потоки для расчета эффективности) производить в прогнозных ценах, а при вычислении интегральных показателей (интегральный экономический эффект, чистая текущая стоимость (NPV), внутренний коэффициент эффективности и др.) переходить к расчетным ценам, т.е. ценам, очищенным от общей инфляции (см. пункт 2.1.3.4). 2.1.3.4. Приведение значений показателей к расчетным ценам делается для того, чтобы при вычислении значений интегральных показателей (см. пункт 2.1.3.3) исключить из расчетов общее изменение масштаба цен, но сохранить (происходящее, в частности, из-за инфляции) изменение в структуре цен, а также влияние инфляции на план осуществления проекта. Технически для этого рекомендуется ввести дефлирующий множитель Если
где 2.1.4. Дисконтирование 2.1.4.1. При оценке эффективности проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их ценности в начальном периоде[1]. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (E)[2], равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов эффектов, имеющих место на t-м шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования
где t - номер шага расчета ( t=0, 1, 2,.........Т), а Т - горизонт расчета. 2.1.4.2. Норма дисконта Результат сравнения двух проектов с различным распределением эффекта во времени может существенно зависеть от нормы дисконта. Поэтому объективный (или хотя бы удовлетворяющий всех участников) выбор ее величины достаточно важен. В рыночной экономике эта величина определяется, исходя из депозитного процента по вкладам (в постоянных ценах). На практике она принимается большей его значения за счет инфляции и риска, связанного с инвестициями. Если принять норму дисконта ниже депозитного процента, инвесторы предпочтут класть деньги в банк, а не вкладывать их непосредственно в производство; если же норма дисконта станет выше депозитного процента на величину большую, чем та, которая оправдывается инфляцией и инвестиционным риском, возникнет перетекание денег в инвестиции, повышенный спрос на деньги и, как следствие, - повышение их цены, т.е. банковского процента. 2.1.4.2.1. Приведенная оценка нормы дисконта справедлива (в рыночной экономике) для собственного капитала. В случае, когда весь капитал является заемным, норма дисконта представляет собой соответствующую процентную ставку, определяемую условиями процентных выплат и погашений по займам. В общем случае (когда капитал смешанный) норма дисконта приближенно может быть найдена как средневзвешенная стоимость капитала - WACC (Weiqhted Awerage Cost of Capital), рассчитанная с учетом структуры капитала, налоговой системы и др. Иными словами, если имеется n видов капитала, стоимость каждого из которых (после уплаты налогов) равна
2.1.4.2.2. В нынешнем переходном периоде российской экономики при высокой инфляции депозитный процент по вкладам не определяет реальную цену денег. В этой ситуации можно использовать подход, при котором каждый хозяйствующий субъект сам оценивает свою индивидуальную “цену денег”, т.е. выраженную в долях единицы реальную (включая налоги и риск) норму годового дохода на вложенный капитал с учетом альтернативных и доступных на рынке направлений вложений со сравнимым риском. Корректируя ее с учетом риска, связанного с конкретным проектом, субъект может определить и индивидуальную норму дисконта. В современных условиях, однако, при неразвитом фондовом рынке такой подход затруднителен, хотя и возможен. Кроме того, он может привести к ошибочным решениям, если субъект в качестве альтернативы будет принимать вложения средств в краткосрочные спекулятивные операции (с иностранной валютой, импортными и дефицитными товарами и т.д.). В этих условиях определенным ориентиром при установлении индивидуальной нормы дисконта может служить депозитный процент по вкладам в относительно стабильной иностранной валюте, хотя и здесь следует учитывать инфляцию (рост цен товаров на российском рынке, выраженных в иностранной валюте) и риск банкротства коммерческих банков, которые принимают соответствующие депозиты. 2.1.4.2.3. В зарубежной практике полагают, что различие целей и условий реализации проектов также сказывается на выборе минимального уровня отдачи капитальных вложений. Так, выделяют шесть классов инвестиций, для которых возможно использование различных значений нормы дисконта: вынужденные капитальные вложения - требования к норме отсутствуют, вложения с целью сохранения позиций на рынке - 6%, обновление основных производственных фондов - 12%, вложения с целью экономии текущих затрат - 15%, вложения с целью увеличения доходов - 20%, рисковые капитальные вложения - 25%. Можно заметить, что норма дисконта возрастает с увеличением степени риска предпринимательского проекта. В другом исследовании отмечается, что для обычных проектов приемлемой является норма дисконта, равная 16%, для новых проектов на стабильном рынке - 20%, тогда как для проектов, базирующихся на новых технологиях, - 24%. 2.1.4.2.4. Пересчет нормы дисконта. При сравнении эффективности различных проектов часто возникает задача определить норму дисконта для шага расчета продолжительности l (например, для квартала) при шаге длиной l1 (например, равном году). Эта задача возникает, в частности, при расчете проекта с непостоянным шагом. Формула пересчета для случая постоянной нормы дисконта Е определяется следующим образом. Пусть известна норма дисконта Е( Тогда Е(
где
Таблица денежных потоков Таблица денежных потоков (Cash Flow) или, иначе, таблица потоков наличностей, содержит сводные данные об объемах продаж, инвестициях и производственных издержках по каждому году осуществления проекта. Данная таблица позволяет рассчитать чистую текущую стоимость, оценить максимальный денежный отток, выявить период возврата капитальных вложений. Она отражает не только финансово-экономические показатели, но и их динамику. Соответствующий пример для проекта без внешнего финансирования приведен в табл. 2.2. Таблица 2.2 Таблица потоков наличностей
Финансовый профиль проекта
Графическое отображение динамики показателя дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного нарастающим итогом, представляет собой так называемый финансовый профиль проекта (Cumulative Cash Flow Diagram). Как правило, он имеет форму, представленную на рис. 2.2. Такие обобщающие показатели, как интегральный экономический эффект, максимальный денежный отток, период возврата капитальных вложений, получают с помощью финансового профиля проекта наглядную графическую интерпретацию.
Рис. 2.2. Финансовый профиль предпринимательского проекта
Внутренний коэффициент эффективности, как отмечалось, может находиться методом подбора, при этом интегральный экономический эффект равен нулю. На рис.2.3 приведен финансовый профиль некоторого проекта, рассчитанный для разных пороговых значений рентабельности Е. Как видно, внутренний коэффициент эффективности для рассматриваемого проекта равен приблизительно 0.18.
Рис.2.3. Графическая интерпретация внутреннего коэффициента эффективности
Общие положения по проведению технико-экономического обоснования предпринимательского проекта
Универсальных рецептов, применимых во всех технико-экономических обоснованиях, нет. Вместе с тем существуют методики, позволяющие структуризовать и унифицировать процесс проведения обоснования проекта. Пособие по подготовке промышленных технико-экономических исследований, разработанное Организацией Объединенных Наций по промышленному развитию (ЮНИДО), представляет собой один из наиболее полных документов, содержащих описание порядка проведения технико-экономического обоснования. Понятно, что в процессе технико-экономического обоснования могут использоваться и другие методические документы, в том числе отраслевые и ведомственные. Выбор методики сбора информации и проведения расчетов - задача, решение которой зависит от конкретных особенностей проекта и условий его реализации. Разработчик определяет структуру и содержание отдельных частей обоснования с учетом специфики проекта, наличия необходимой информации, степени проработанности разделов будущего проекта. Для крупных предпринимательских проектов характерно проведение технико-экономического обоснования в несколько этапов, каждому из которых соответствует некоторая форма отчетного документа, обобщающего результаты расчетов и оценок. Для крупных предпринимательских проектов характерно проведение расчетов ТЭПП в несколько этапов, каждому из которых соответствует форма отчетного документа, обобщающего результаты расчетов и оценок.
A. Этап выявления возможностей Готовится относительно краткое описание идеи проекта, носящее общий характер и базирующееся на обобщенных оценках, аналогиях, экспертных оценках и т.п. Подготовка необходимой информации не требует значительных затрат, но должна быть осуществлена достаточно быстро.
B. Этап предварительного выбора Если после первого этапа идея проекта представляется перспективной - производится предварительный (грубый) расчет ТЭПП. Затраты на его проведение составляют до 1% от стоимости всего проекта, а точность получаемых оценок находится в пределах 20%.
C. Этап проектирования Разрабатываются полные ТЭПП. Здесь затраты могут составлять 2-3% от стоимости проекта, а точность достигает 10%. Ясно, что требования к достоверности используемой информации на этом этапе возрастают. Расчеты должны быть максимально объективными. С учетом возможных изменений условий и содержания проекта следует предусматривать " запас прочности" в значениях обобщающих показателей. Расчет полных ТЭПП служит базой для принятия предпринимательского решения.
D. Этап оценки и принятия решения На этом этапе составляется технико-экономический доклад (ТЭД), обобщающий основные результаты технико-экономического обоснования (на основе ТЭПП). 4. Разделы технико-экономического обоснования предпринимательского проекта и их содержание
Рекомендуется следующая примерная последовательность проведения технико-экономического обоснования предпринимательского проекта при предварительном и полном ТЭО (рис.4.1): Раздел 1. Общие исходные данные и условия, идея проекта. Раздел 2. Рынок и мощность организации. Раздел 3. Проектная документация, основные фонды. Раздел 4. Месторасположение организации, стоимость земельного участка. Раздел 5. Материальные факторы производства. Раздел 6. Структура предприятия и накладные расходы. Раздел 7. Трудовые ресурсы. Раздел 8. Планирование сроков осуществления проекта. Раздел 9. Финансово-экономическая оценка проекта. Раздел 1. Исходные данные и условия В этом разделе отражаются собственно идея проекта, основной замысел организации, географические аспекты, отраслевая направленность и т.п.
Раздел 7. Трудовые ресурсы
Здесь оценивается потребность в трудовых ресурсах с разбивкой по категориям (рабочие ИТР, служащие) и основным специальностям. Основной итог раздела - расчет ежегодных расходов на трудовые ресурсы.
Раздел 8. Планирование сроков осуществления проекта
Этот раздел включает примерный график осуществления проекта: - НИР; - ОКР; - подготовка производства; - строительство (реконструкция) предприятия; - монтаж оборудования, пусконаладка; - освоение производства; - план производства по годам.
Заключение
Итак, любой предпринимательский проект требует тщательного изучения с научно-технической, экономической, коммерческой, социальной точек зрения. Настоящему предпринимателю важно уверенно владеть приемами и методами технико-экономического обоснования, сопоставления альтернативных вариантов, анализа чувствительности обобщающих финансово-экономических показателей проекта. Обязательными предпосылками принятия правильного решения служат: - последовательный анализ идеи проекта; - его технико-экономическая оценка с учетом соответствующей специфики; - постоянное внимание к собственному экономическому интересу наряду с пониманием интересов партнеров, инвесторов, потребителей; - знание возможных альтернатив; - терпение и постепенно накапливаемый опыт. Таблица 4.1 Общие инвестиции (млн.руб.)
Таблица 4.2 Источники финансирования (млн.руб.)
Таблица 4.3 Издержки производства и сбыта (млн. руб.)
Таблица 4.4 Денежные потоки для финансового планирования (млн. руб.)
Таблица 4.5 Отчет о чистой прибыли (млн.руб.)
Таблица 4.6 Модель дисконтированных денежных потоков (млн.руб.)
Таблица 4.7 Валютная сбалансированность (валютные поступления и платежи в рублевой оценке) (млн. руб.)
Рис. 6.9. Финансовый профиль проекта
[1] Рекомендуется приведение к моменту времени t=0 (точке приведения), непосредственно после первого шага (или к началу периода, когда начнет поступать выручка от продаж).
[2] Используются также другие названия: пороговое значение рентабельности, норматив дисконтирования. Особенности рыночно-ориентированной оценки эффективности предпринимательского проекта
Предпринимательская деятельность - это изготовление продукции или оказание услуг, направленные на получение прибыли. Стремление к более эффективным условиям ведения предпринимательской деятельности обуславливает постоянное осуществление все новых проектов и мероприятий, результатом которых может, например, являться: - разработка и выпуск определенной продукции для удовлетворения рыночного спроса, в том числе за рубежом; - совершенствование производства выпускаемой продукции на базе использования более совершенных технологий и оборудования; - экономия производственных ресурсов; - организация кооперированных поставок между различными партнерами, в том числе зарубежными; - улучшение качества выпускаемой продукции; - повышение экологической безопасности; - предоставление разного рода услуг, в частности консультационных, информационных, социальных, в том числе зарубежным потребителям. Предприниматель выступает как самостоятельный товаропроизводитель, действующий в соответствующем рыночном окружении. Поэтому технико-экономическая оценка любого предпринимательского проекта должна обязательно учитывать особенности функционирования рынка, в частности подвижность многих характеризующих проект параметров, неопределенность достижения конечного результата, субъективность интересов различных участников проекта и, как следствие, множественность критериев его оценки. При оценке выгодности проекта важно учитывать следующие его динамические характеристики: - возможные подвижки в спросе на выпускаемый товар и соответственно изменения объемов производства; - планируемое снижение издержек производства в процессе наращивания объема выпуска; - ожидаемые колебания цен на потребляемые ресурсы и реализуемую продукцию; - доступность финансовых источников для необходимых в каждом периоде инвестиций. Предприниматель, предполагая резко увеличить поставки своего товара, должен предусмотреть возможную реакцию рынка в виде падения цены на этот товар. Увеличение спроса на те или иные производственные ресурсы, например материалы, может привести к росту цен на них. Будущие научно-технические достижения конкурента могут обесценить качество осваиваемой сегодня новой продукции предприятия. Поэтому для серьезных предпринимательских проектов (в отличие от разовых торговых сделок) справедливо следующее правило: Все перспективные изменения параметров проекта должны прогнозироваться и по мере возможности вводиться в технико-экономические расчеты, охватывающие достаточно длительный период времени. Использование прогнозных оценок всегда объективно связано с риском, прямо пропорциональным масштабам проекта или мероприятия и периода их осуществления. Исследования показывают, что разные характеристики проектов могут прогнозироваться с различной точностью. Так, установлено, что ошибки при оценке будущих затрат чаще всего ниже по сравнению с ошибками в определении сроков осуществления проектов. Степень риска в момент принятия решения о начале реализации мероприятия может быть различной. Сама степень приемлемости риска является важной стратегической характеристикой каждого предприятия, организации. Одновременно она является и характеристикой предпринимателя. Важно отдавать себе отчет в том, что риск всегда неизбежен. Риск может проявиться в возможной неосуществимости проекта, например в области разведки и добычи полезных ископаемых. Другое проявление риска характерно для научно-технических проектов и контрактов. Научный принцип или техническая идея, к разработке которых предприниматель приступает сегодня (возможно, с каким-либо партнером), могут оказаться неприменимыми или неэффективными. Низкая фактическая эффективность может быть следствием неверной прогнозной оценки будущего объема реализации продукции или предстоящих затрат. |
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Последнее изменение этой страницы: 2019-04-19; Просмотров: 213; Нарушение авторского права страницы
. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода.
продукции или ресурса в конце t-го шага расчета (например, t-го года) определяется по формуле
, (1)
по отношению к начальному моменту (момент приведения) 
, непосредственно предшествующему первому шагу, можно характеризовать: 
, т.е. отношением цены ресурса в конце шага 
к цене того же ресурса в момент 
, равным
. (2)
выполняются соотношения: 
(3)
. (4)
, соответствующий уровню общей инфляции.
- значение любого показателя в конце t-го шага, вычисленного в прогнозных ценах, то значение этого показателя в расчетных ценах обозначается 
и вычисляется по формуле
, (5)
- индекс изменения общего уровня цен (здесь использована формула (3)).
, определяемый для постоянной нормы дисконта Е как
(6)
, а доля в общем капитале 
(i=1, 2, ..., n), то норма дисконта приблизительно равна
. (7)
1) при размере шага 
, (8)
.
