Концепция базиса на товарных фьючерсных рынках

Поскольку имеются существенные различия между реальными то­варами и финансовыми инструментами в вопросе взаимосвязи цен наличных и фьючерсных рынков, эту проблему рассматривают отдельно. Однако независимо от того, идет ли речь о товарах длительного хранения, таких как металлы или нефтепродукты, или о финансовых инструментах, и в том, и в другом случае необходимо понимать, что фьючерсные рынки имеют солидную основу в реаль­ности. Поэтому цены фьючерсных рынков – это не продукт слу­чайного взаимодействия спекулятивных сил, оперирующих на фьючерсных рынках, а результат взаимодействия спроса и предло­жения реальных товаров или финансовых инструментов на налич­ном рынке, спроецированный в будущее.  

Реальные товары можно продать и купить на двух отдельных, но связанных рынках: наличном и рынке фью­черсных контрактов. Наличный рынок — это место, где товар ме­няет владельца за определенную цену.

Базис представляет собой разницу между ценой товара на на­личном рынке в конкретном месте и ценой аналогичного товара на фьючерсном рынке. Он рассчитывается путем вычитания цены на фьючерсном рынке из наличной цены; при этом обычно имеется в виду ближайший фьючерсный месяц.

Базис бывает положительный, отрицательный и нулевой. Если базис положительный, то цена наличного рынка превышает фью­черсную цену, или, говоря иначе, идет с надбавкой к фьючерсной цене.

Хотя, существует высокая степень корреляции между ценами наличного и фьючерсного рынков, од­нако базис – непостоянная величина. Поскольку цены наличного и фьючерсного рынков постоянно изменяются, то базис становит­ся шире или уже. В некоторые периоды цены наличного рынка по­вышаются быстрее, чем фьючерсные котировки, или же падают быстрее, чем фьючерсные. В другие периоды фьючерсные цены могут обгонять наличные цены в обоих направлениях.

На размер базиса влияют следующие факторы: прежде всего – это спрос и предложение на опре­деленный период, объемы переходящих запасов товаров, прогноз на производство продукции в текущем году, предложение и спрос на аналогичную продукцию, экспорт и импорт товаров, наличие мощностей для хранения, транспортные расходы, расходы на стра­хование, сезонные колебания цен и ряд других.

Базис может быть разделен на два компонента: базис расходов по хранению и базис места.

Базис определяется двумя основными принципами формиро­вания фьючерсных цен. Первый принцип говорит, что когда на­личные цены изменяются, то фьючерсные цены изменяются при­мерно на ту же величину. Это означает, что базис будет относитель­но постоянным при изменении цен. Второй принцип формирования фьючерсных цен – это то, что наличные и фьючерсные цены имеют свойство сближаться со вре­менем и будут равны в пункте поставки в момент истечения фью­черсного контракта. На рынке с накладными расходами базис за­висит от величины этих расходов. Наличные и фьючерсные цены конвергируют на величину, примерно равную изменению наклад­ных расходов. Поскольку накладные расходы сокращаются по мере приближения контракта к истечению, базис хранения также уменьшается. Это означает, что в момент истечения наличные и фьючерсные цены в пункте поставки должны быть одинаковыми.

Естественно, наличные и фьючерсные цены подвергаются ко­лебаниям спроса и предложения, и поэтому реальный базис хране­ния и его изменение во времени будут существенно более колеблю­щимися, чем это вытекает из теории.

Когда фьючерсные рынки находятся в перевернутом состоя­нии, базис также сужается в момент истечения. Однако при этом базис колеблется больше, поскольку его значение на перевернутом рынке не связано с накладными расходами.

Разница между наличными ценами в разных местах страны связана с транспортными издержками, сложившимися потоками товаров и ситуацией спроса и предложения на каждом локальном рынке.

Поскольку в разных районах страны существуют различные на­
личные цены, то имеется единственный базис для каждого места.
Разница между наличной ценой в пункте поставки и наличной це­ной на местном рынке называется местным, или транспортным, ба­зисом.

Разница между фьючерсными ценами и ценами близкого на­личного товара называется товарным базисом.

 Динамика базиса. Базис изменяется, когда изменяются факто­ры, влияющие на наличные и фьючерсные цены. Изменения бази­са можно разделить на два компонента: систематические и несис­тематические изменения базиса.

Систематические изменения базиса вызываются снижением на­кладных расходов во времени. Как только фьючерсный контракт приближается к истечению, величина издержек по хранению запа­сов снижается. На рынке с полными накладными расходами на­личные и фьючерсные цены будут сближаться постоянно на вели­чину, примерно равную накладным расходам на единицу времени.

 Если разни­ца между наличной и фьючерсной ценами не равна полным на­кладным расходам, базис также будет сужаться во времени, но бо­лее медленным и менее предсказуемым образом. На перевернутом рынке наличные и фьючерсные цены конвергируют в момент исте­чения срока контракта, но темп конвергенции является непредска­зуемым. На перевернутом рынке изменения базиса непредсказуе­мы по своей природе.

Несистематические изменения базиса являются беспорядочны­ми и непредсказуемыми по природе. Они могут быть как неболь­шими, так и крупными, и связаны с различными изменениями в на­личных и фьючерсных ценах. Наиболее реалистичная картина бу­дет показывать наличные и фьючерсные цены с тенденцией к повышению во времени; при этом разница между двумя ценами (т.е. базис) будет сужаться относительно постоянно, но со случай­ными отклонениями. Конечно, ценовая тенденция равным обра­зом может быть и понижающейся.

Существуют термины, которые часто используются для описа­ния динамики базиса во времени. Усиление базиса – термин, ис­пользуемый для описания такого изменения базиса, при котором наличная цена повышается в течение определенного периода вре­мени относительно фьючерсной цены. Другими словами, налич­ная цена становится более твердой но сравнению с фьючерсной.

Такая динамика может иметь место и при повышении цен и при их понижении, так как она отражает изменения в соотношени­ях между наличной и фьючерсной ценами, а не фактический уро­вень цен.

Ослабление базиса наблюдается, когда наличная цена понижа­ется относительно фьючерсной цены в течение определенного пе­риода времени. При этом наличная цена становится менее устой­чивой, чем фьючерсная. Так же как и при усилении, базис может стать слабым, и когда уровень цен понижается, и когда повышается, так как динамика базиса отражает соотношение, а не уро­вень цен.

В отношении изменения базиса используют и такие характеристики, как расширение и сужение базиса. Когда базис движется к нулевой отметке, говорят, что он сужается: абсолютная разница между наличными и фьючерсными ценами становится уже. Рас­ширение базиса происходит, когда он уходит от нулевой линии и абсолютная разница между наличными и фьючерсными ценами возрастает.

Специфическое цифровое значение бази­са зависит от типа существующего рынка. В частности, когда фью­черсные цены выше наличных (рынок контанго), цифровое значе­ние базиса будет уменьшаться (или станет более отрицательным); при этом базис сужается. Соответственно обратная ситуация сло­жится, когда фьючерсные цены изначально ниже наличных, т.е. существует перевернутый рынок. В этом случае цифровое значение базиса возрастает (базис становится более положительным), когда базис расширяется, и уменьшается (становится менее положитель­ным), когда базис сужается.

⇐ Предыдущая12131415161718192021Следующая ⇒

Поделиться: