ЛЕВЕРИДЖ КАК ОСНОВНОЙ ЭЛЕМЕНТ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Стр 1 из 4Следующая ⇒

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1 ЛЕВЕРИДЖ КАК ОСНОВНОЙ ЭЛЕМЕНТ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

1.1 Финансовый менеджмент и его функции

1.2 Оценка производственного левериджа

1.3 Производственно – финансовый леверидж

2 ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

2.1 Расчет финансового левериджа

2.2 Оценка производственного левериджа

2.3 Расчет производственно - финансового левериджа

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

ПРИЛОЖЕНИЯ

ВВЕДЕНИЕ

Долгое время в отечественной практике финансовые службы фирм не имели самостоятельного значения, их работа сводилась к обслуживанию расчетов с использованием строго определенных форм, составлению элементарных финансовых планов и отчетов, не имеющих реальных последствий. Реальные последствия имела только работа бухгалтерии, т.е. было целесообразно объединять бухгалтерскую работу с финансовой в рамках одной службы - бухгалтерии. Такая практика организации финансов существовала на большинстве российских фирм (предприятий).

Совсем другое требуется от финансиста сегодня. Деятельность финансовой службы связана с принятием решений в условиях неопределенности, что вытекает из многовариантности исполнения одной и той же финансовой трансакции, расчетной например. От финансового работника требуется оценить степень риска совершения той или иной операции, финансовый результат какого-то определенного действия и пр.

Особенно важна роль финансового менеджера в формировании и использовании финансовых ресурсов предприятия. Финансовые ресурсы -это денежные средства, имеющиеся в распоряжении предприятия и предназначенные для осуществления текущих затрат и затрат по расширенному воспроизводству, для выполнения финансовых обязательств и экономического стимулирования работающих. Финансовые ресурсы направляются также на содержание и развитие объектов непроизводственной сферы, потребление, накопление, в специальные резервные фонды и др.

До перехода на рыночные условия хозяйствования значительные финансовые ресурсы предприятия получали на основе внутриотраслевого перераспределения денежных средств и бюджетного финансирования. Однако принципы рыночного хозяйствования, внедрение коммерческих начал в деятельность предприятий потребовали принципиально иных подходов к формированию финансовых ресурсов. Ориентация на инициативу и предприимчивость, полная материальная ответственность обусловили два важнейших изменения в области финансовых взаимосвязей предприятий с другими структурами: во-первых, развитие страховых операций, и во-вторых, существенное сокращение сферы безвозмездно получаемых ассигнований. В этой связи при переходе на рыночные основы хозяйствования в составе финансовых ресурсов, формируемых в порядке перераспределения, все большую роль постепенно играют выплаты страхового возмещения, поступающие от страховых компаний, и все меньшую — бюджетные и отраслевые финансовые источники. Предприятия могут получать финансовые ресурсы: от ассоциаций и концернов, в которые они входят, — лишь в том случае, если это предусмотрено механизмом использования соответствующих денежных фондов; от вышестоящих организаций — при сохранении отраслевых структур; от органов государственного управления — в виде бюджетных субсидий на строго ограниченный перечень затрат. Зато в условиях функционирования рынка ценных бумаг появляются такие виды финансовых ресурсов, как дивиденды и проценты по ценным бумагам других эмитентов, а также прибыль от проведения финансовых операций.

Актуальность темы исследования обусловлена тем, что грамотное распределение полученных финансовых средств, поиск дополнительных резервов привлечения финансовых ресурсов позволят фирме оптимизировать собственные финансовые потоки, принесут дополнительный доход, ускорят оборачиваемость капитала. Нерациональное управление финансовыми ресурсами, напротив, приводит к замедлению оборачиваемости средств, увеличению степени зависимости предприятия от заемного капитала, снижению прибыльности и эффективности деятельности.

В условиях перехода к рыночно экономике для каждого отечественного предприятия существует проблема улучшения взаимосочетания и повышения эффективности использования собственных и заемных финансовых ресурсов предприятия.

В финансовом менеджменте для определения эффективности использования собственных и заемных средств для долгосрочного финансирования используют категорию финансового левериджа.

Цель курсовой работы: определить понятие и основные функции левериджа.

Задачи курсовой работы:

1. Выявить особенности левериджа как основного элемента финансового менеджмента;

2. Исследовать особенности и основные функции финансового левериджа;

3. Определить специфику, а также основные функции производственного левериджа

4. Рассмотреть основные черты производственно – финансового менеджмента и его функций.

Первая глава курсовой работы будет посвящена исследованию теоретических основ левериджа, его основных видов в современных экономических условиях. Во второй главе представленной курсовой работы приводятся примеры расчета финансового, производственного и производственно-финансового левериджа.

Для изучения особенностей и основных функции левериджа на предприятии были использованы работы. Балабанова И.Т., Ковалева В.В., и других авторов. Особенно интересно последнее издание учебного пособия по финансовому менеджменту под редакцией В.А. Ирикова. В первой части этого пособия изложены сущность и роль финансового менеджмента, история его становления и развития. Вторая часть посвящена исследованию теоретических основ финансового менеджмента и его объектов. В третьей части излагается методика управления важнейшими показателями деятельности предприятия с учетом новейших достижений науки, практики и международных стандартов. В работе нашли отражение не только традиционные вопросы финансового анализа, но и новейшие разработки отечественных и зарубежных ученых, характерные для рыночной экономики.

В.В. Ковалев особое внимание уделяет принципам использования результатов комплексного анализа в процессе оценки эффективности использования капитала и финансовых ресурсов фирмы. Автор подчеркивает, что необходимость анализа эффективности использования вложенных средств возникает исходя из потребностей самого финансового менеджмента.

ЛЕВЕРИДЖ КАК ОСНОВНОЙ ЭЛЕМЕНТ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Рис.1.1.График изменения объема

Преобразование этой формулы в вид

показывает объем реализации продукции Q в натуральных единицах.

C = p – v (10)

- называется удельной маргинальной прибылью, где р - цена единицы продукции, v- переменные производственные расходы на единицу продукции.

С помощью этой формулы, задавая необходимую прибыль, можно вычислить количество продукции, которое необходимо произвести. Для прибыли G/ = 0 вычисляется количество продукции в " мертвой точке", или порог рентабельности (пороговый объем реализации).

Такие вычисления называют методом критического объема продаж - определение для каждой конкретной ситуации объема реализации продукции в соответствии с существующими производственными расходами и прибылью.

Производственный леверидж- взаимосвязь изменения чистой прибыли и изменения объема продаж.

Производственный леверидж - прогрессивное нарастание величины чистой прибыли при увеличении объема продаж, обусловленное наличием постоянных затрат, не изменяющихся с увеличением объема производства и реализации продукции1.

Известны три основных показателя производственного левериджа: DOL_d, DOL_p, DOL_r

Рассмотрим их подробнее.

- Доля постоянных производственных расходов в общей сумме расходов, или, что равносильно, соотношение постоянных и переменных расходов (DOL_d) - первый показатель производственного левериджа:

Если доля постоянных расходов велика, говорят, что компания имеем высокий уровень производственного левериджа. Для такой компании иногда даже незначительное изменение объемов производства может привести к существенному изменению прибыли, поскольку постоянные расходы компания вынуждена нести в любом случае, производится продукция или нет.

Отношение чистой прибыли к постоянным производственным расходам (DOL_p ) - второй показатель производственного левериджа:

где P_n - чистая прибыль;

FC-постоянные производственные расходы.

- Отношение темпа изменения прибыли до вычета процентов и налогов к темпу изменения объема реализации в натуральных единицах (DOL_r) - третий показатель производственного левериджа.

Как следует из определения, показатель может быть рассчитан формуле:

где Δ GI - темп изменения прибыли до вычета процентов и налогов процентах);

Δ Q - темп изменения объема реализации в натуральных единицах процентах).

Основное предназначение этих показателей - контроль и анализ в; динамике состояния производства.

При прочих равных условиях рост в динамике показателей DOL_rи DOL_d а также снижение показателя DOL_p означают увеличение уровня производственного левериджа и повышение вероятности достижения заданного уровня прибыли.

Третий показатель после некоторых преобразований одно записать с помощью уравнения:

Экономический смысл показателя DOL_rдовольно прост - он показывает степень чувствительности прибыли до вычета процентов и налогов коммерческой организации к изменению объема производства в натуральных единицах. А именно, для коммерческой организации с высоким уровнем производственного левериджа незначительное изменение объема производства может привести к существенному изменению прибыли до вычета процентов и налогов.

Как видно из уравнения в районе " мертвой точки", когда прибыль GI стремится к нулю, коэффициент DOL_r сильно растет.

Показатель DOL_r называется силой воздействия операционного рычага. Делается вывод, что на небольшом удалении от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага будет максимальной, а затем вновь начнет убывать; и так вплоть до нового скачка постоянных затрат с преодолением нового порога рентабельности.

Воздействие производственного рычага связывается с предпринимательским риском.

Предпринимательский риск- опасность недополучения прибыли до вычета процентов и налогов. Риск — это вероятность потенциальной потери вложенных средств, либо недополучения дохода по сравнению с проектом или планом. Риск может быть оценен с помощью статистических методов, построенных на расчете стандартного отклонения переменной величины, например объема продаж или прибыли. В практической деятельности широкое применение нашли способы оценки риска с помощью эффекта рычага {левериджа). В соответствии с концепцией рычага

Общий леверидж = Операционный леверидж × Финансовый леверидж

Оценка силы производственного рычага зависит от соотношения постоянных затрат и прибыли предприятия. Сила воздействия выражается в процентном изменении валовой прибыли, вызванным каждым процентом изменения выручки от реализации. Рассчитывается уровень производственного рычага как следующее отношение:

Валовая прибыль + Постоянные издержки/Валовая прибыль = 1 + Постоянные издержки/Валовая прибыль

Сила воздействия операционного рычага указывает на уровень предпринимательского риска предприятия: при высоком значении силы операционного рычага каждый процент снижения выручки дает значительное снижение прибыли1.

Анализ уровня производственного левериджа представлен в следующей главе данной курсовой работы.

Рис. 1.2. Взаимосвязь доходов и левериджа

Производственный и финансовый леверидж обобщаются категории производственно-финансового левериджа. Уровень его (DTL)может быть оценен следующим показателем:

или

где I_n – проценты по ссудам и займам.

Отсюда следует, что производственный и финансовый риски кумулируются в виде общего риска, под которым понимают риск, связанный с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников1.

Расчет производственно – финансового левериджа также представлен в следующей главе курсовой работы.

ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

Решение

№ п/п	Умение	Алгоритмы
1	Определение величины собственного капитала (СК)	С/С=800млн. руб.
2	Определение величины заемного капитала (ЗК)	ЗК= 400 млн. руб.
3	Определение размера процентов на кредит (ПК)	ПК =10%
4	Определение коэффициента валовой рентабельности активов (КВР_а)	КВР_а = 20%
5	Определение ставки налога на прибыль (С_нп)	С_т = 30%
6	Расчет финансового левериджа по формуле ЭФЛ = (1-С_нп)× (КВР_а-ПК) × (ЗК/СК)	ЭФЛ = (1-0, 3) × (20-10) × (400/800) ₌ 3, 5%

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате изучения темы курсовой работы можно сделать следующие выводы:

Финансовый леверидж представляет собой взаимосвязь между прибыльностью (рентабельностью) капитала хозяйственного субъекта и объемом кредиторской задолжности.

Леверидж называют также «эффектом финансового рычага». Финансовый рычаг является одним из элементов финансового механизма, наряду с финансовыми методами; правовым обеспечением; информационно-методическим обеспечением финансового управления; информационно-техническим обеспечением финансового управления.

Основной функций левериджа можно назвать определение эффективности использования собственных и заемных средств для долгосрочного финансирования компаний.

Категория левериджа позволяет определить наилучшее сочетание собственных и заемных долгосрочных финансовых ресурсов.

Определение уровня левериджа способствует также определение финансового предпринимательского риска компании.

Кроме того, достижение определенного уровня финансового левериджа предоставляет компании возможность влиять на чистую прибыль путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Финансовый леверидж связан с решением о выборе тех или иных форм привлечения заемных средств. Эффективное управление заемным капиталом увеличивает рентабельность собственных средств. Перед финансовым менеджером стоят две противоположные задачи — не допустить потери финансовой независимости, и вместе с тем увеличить рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Механизм оценки влияния использования заемных средств на рентабельность собственного капитала основан на эффекте финансового рычага.

Уровень эффекта финансового рычага зависит от условий кредитования, наличия льгот при налогообложении кредитов, займов, ссуд и порядка оплаты процентов по кредитам и займам. Если рентабельность активов предприятия выше, чем цена привлечения заёмных средств, то возникает положительный эффект финансового рычага, то есть увеличивается рентабельность собственного капитала.

В практике финансового менеджмента используют следующие категории левериджа:

- финансовый леверидж (как уже было указано выше финансовый леверидж – это взаимосвязь между прибыльностью (рентабельностью) капитала хозяйственного субъекта и объемом кредиторской задолжности);

- производственный леверидж (взаимосвязь изменения чистой прибыли и изменения объема продаж. Производственный леверидж представляет собой прогрессивное нарастание величины чистой прибыли при увеличении объема продаж, обусловленное наличием постоянных затрат, не изменяющихся с увеличением объема производства и реализации продукции. Выявляется производственный леверидж путем оценки взаимосвязи между совокупной выручкой коммерческой организации, ее прибылью до вычета процентов и налогов и расходами производственного характера Производственный и финансовый леверидж обобщаются категории производственно-финансового левериджа);

- производственно – финансовый леверидж (влияние производственно – финансового левериджа определяется путем оценки взаимосвязи трех показателей: выручки, расходов производственного и финансового характера чистой прибыли).

Выбор оптимальной структуры источников средств связан с финансовым левериджем. Что касается взаимосвязи двух видов левериджа, то достаточно распространенным является мнение, что они должны быть связаны обратно пропорциональной зависимостью - высокий уровень операционного левериджа в компании предполагает желательность относительно низкого уровня финансового левериджа и наоборот.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

Научная литература

1. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие -М.: Финансы и статистика, 2004г..

2. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент. - М.: ИНФРА - М, 2003.

3. Берзон Н. Основные элементы финансового механизма // Финансист №7, 2004 – С. 51 -52.

4. Бланк И. А. Финансовый менеджмент. Учеб. курс. - Киев: Ника-Центр, Эльга, 2004.

5. Бригхэм Ю., ГапенскиЛ. Финансовый менеджмент. Полный курс: в 2-х т./Пер. с англ.: Под ред. Ковалева В.В. — СПб.: СПбГУЭФ — Экономическая школа, 2003.

6. Валуев С.А., Игнатьева А.В. Организационный менеджмент. – М.: Нефть и газ, 2003. – 284с.

7. Герчикова И. Н. Финансовый менеджмент. - М.: Издательство АО «Консалтбанкир», 2004.

8. Горфинкель В., Куприянов Е. Экономика предприятия. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2005г.

9. Донцова Л.В. Особенности эффекта финансового рычага// Финансист, 2005 – С. 48 - 56.

10. Ириков В.А. Финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2005г.

11. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика 2004.

12. Ковалев В. В. Практикум по финансовому менеджменту. Конспект лекций с задачами. М.: Финансы и статистика, 2003.

13. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент - М: Финансы и статистика, 2003.

14. Ковалева А.М. Финансовый анализ - М.: Финансы и статистика, 2004 г.

15. Крейнина М. Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. М.: ИКЦ “ДИС”, 2004.

16. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом предприятия: Учебник для вузов. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2004.

17. Справочник финансиста предприятия, 2-е изд. - М.: Инфра-М, 2003.

18. Тренев Н.Н. Управление финансами. - М.: Финансы и статистика, 2005.

19. Уткин Э. Финансовый менеджмент. Учебник для вузов. – М.: Издательство «Зерцало», 2005.

20. Финансовый анализ деятельности фирмы. М.: Ист-Сервис, 2004.

21. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. М.: Перспектива, 2005.

22. Финансовый менеджмент: Учебник/Под ред. Г. Б. Поляка. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2003.

23. Финансовый менеджмент: Учебник/Под ред. Е.С. Стояновой. — М.: Перспектива, 2004.

24. Хорн Дж. В. Основы управления финансами. — М.: Финансы и статистика, 2004.

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Элемент финансового механизма	Краткая характеристика
1	2
Финансовые рычаги	Финансовые показатели, через которые управляющая система может влиять на хозяйственную деятельность организации. К ним относятся: прибыль, доход, финансовые санкции, цена, дивиденды, проценты, заработная плата, налоги и т. п.
Финансовые методы	Финансовый учет, финансовый анализ, финансовое планирование, финансовое регулирование, финансовый контроль
Правовое обеспечение	Учредительные документы организации. Совокупность законодательных и нормативно-правовых актов, регламентирующих финансовые отношения: Конституция РФ устанавливает основные права и обязанности субъектов хозяйственной деятельности; кодексы по отраслям (в первую очередь — Гражданский кодекс РФ и Налоговый кодекс РФ); федеральное законодательство — принятые в соответствии с Конституцией РФ и кодексами федеральные законы, регулирующие отдельные области хозяйственной деятельности (например, Федеральный закон от 21.11.1996 №*129-ФЗ «О бухгалтерском учете», Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»); нормативно-правовые акты — постановления Правительства РФ, положения по бухгалтерскому учету, указания и приказы Минфина РФ и Центрального банка РФ¹(например, постановление Правительства РФ от 25.06.2003 № 367 «Об утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа», «Положение о безналичных расчетах в Российской Федерации», утвержденное Центральным банком РФ 03.10.2002 № 2-П) и др.
1	2
Информационно-методическое обеспечение финансового управления	Этот элемент финансового механизма включает: финансовый учет; управленческий учет; налоговый учет; внутреннюю финансовую документацию: приказы, распоряжения и другие аналогичные документы, регламентирующие управление финансами конкретного хозяйствующего субъекта
Информационно-техническое обеспечение финансового управления	Указанный элемент финансового механизма появился в последние годы. Его возникновение связано с развитием информационно-технических средств, использующихся в управлении финансами. К рассматриваемому элементу финансового механизма можно отнести: справочные правовые системы (СПС, например, СПС «КонсультантПлюс»); автоматизированные системы систематизации и обобщения финансовой информации (например, системы автоматизированной бухгалтерии — «Парус», «Турбо-Бухгалтер», «1С» и т. п.); системы автоматизированных финансовых расчетов и проектирования (например, Project Expert и др.) и т. п.

1 Берзон Н. Основные элементы финансового механизма // Финансист №7, 2008 – С. 51.

1 Берзон Н. Основные элементы финансового механизма // Финансист №7, 2008 – С. 52

1 Герчикова И. Н. Финансовый менеджмент. - М.: Издательство АО «Консалтбанкир», 2008. с. 84

1 Донцова Л.В. Особенности эффекта финансового рычага// Финансист, 2008 – С. 49

1 Ковалева А.М. Финансовый анализ - М.: Финансы и статистика, 2008 г. с. 66

1 Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика 2008. с. 91

1 Ковалев В. В. Практикум по финансовому менеджменту. Конспект лекций с задачами. М.: Финансы и статистика, 2007, с. 59

1 Справочник финансиста предприятия, 2-е изд. - М.: Инфра-М, 2007, с. 152

1 Финансовый менеджмент: Учебник/Под ред. Г. Б. Поляка. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2007, с. 80