Финансовый менеджмент и его функции

 

Финансовый механизм представляет собой систему управления финансовыми отношениями, позволяющую обеспечить достижение целей организации. Традиционно рассматривают следующие элементы финансового механизма:

- финансовые рычаги;

- финансовые методы;

- правовое обеспечение;

- информационно-методическое обеспечение финансового управления;

- информационно-техническое обеспечение финансового управления1.

Более подробно данные элементы представлены в приложении 1.

Основную цель финансового механизма можно определить следующим образом:

- мониторинг наличия необходимого количества денежных средств для своевременных расчетов с бюджетом, поставщиками и по прочим обязательствам;

- распределение и использование прибыли (создание ресурсов для производства и социального развития, обеспечение капитализации прибыли через инвестиции и т. п.).

Таким образом, финансовый механизм организации играет важную роль в процессе деятельности организации. Его совершенствование должно проходить по следующим направлениям:

- обеспечение оптимизации использования денежных средств и ликвидация их дефицита;

- оптимизация затрат и распределения прибыли;

- разработка стратегической финансовой политики организации.

Первым элементом финансового механизма являются финансовые рычаги. Одним из таких рычагов является леверидж.

Финансовый леверидж - взаимосвязь между прибыльностью (рентабельностью) капитала хозяйственного субъекта и объемом кредиторской задолжности.

Использование заемных средств связано с определенными, порой значительными, издержками. Оценка финансового левериджа позволяет определить оптимальное соотношение между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами. Оценка финансового левериджа- определение соотношения собственного и заемного капитала с учетом ставки налога на прибыль и валовой рентабельности активов1.

Уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска компании и требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма процентов к выплате, являющихся, кстати, постоянными обязательными расходами, тем меньше чистая прибыль. Таким образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании.

Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией; компанией, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется финансово независимой компанией.

Сложившийся в компании уровень финансового левериджа - это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль коммерческой организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Показатель рассчитывается по формуле:

 

где TNI - темп изменения чистой прибыли (в процентах);

TGI - темп изменения прибыли до вычета процентов и налогов (в процентах).

Эта формула преобразуется в

 

 

где, GI - прибыль до вычета процентов и налогов;

I_n- проценты по ссудам и займам.

Коэффициент DFL_rимеет весьма наглядную интерпретацию - он показывает, во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит налогооблагаемую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. Повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств, что по определению равносильно возрастанию уровня финансового левериджа, при прочих равных условиях приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в определенной непредсказуемости величины чистой прибыли. Поскольку выплата процентов в отличие, например, от выплаты дивидендов является обязательной, то при относительно высоком уровне финансового левериджа даже незначительное снижение маржинальной прибыли может иметь весьма неприятные последствия по сравнению с ситуацией, когда уровень финансового левериджа невысок.

Незначительное изменение (возрастание или убывание) прибыли до вычета процентов и налогов в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли.

Заемные средства в нормальных экономических условиях способствуют повышению эффективности производства, увеличению рентабельности собственных, средств. Кредит называют финансовым рычагом (левериджем). Проявляется это следующим образом. Допустим, оборотные средства предприятия равны 5 млн. руб., из них 3 млн. руб. - собственные средства, а 2 млн. руб. - заемные. Прибыль за год составила 1 млн. руб. В результате рентабельность оборотных средств в целом составит 20% (1: 5- 100), а собственных средств - 33, 3% (1: 3- 100). Таким образом, используя в своем обороте заемные средства, предприятие тем самым имеет меньшую сумму собственных средств, в результате чего повышается их рентабельность, т.е. отдача с каждого рубля. Это и есть эффект финансового рычага, который можно измерить с помощью следующей формулы:

 

ЭФР = (Р_сс - П_сф)× (ЗС: СС) (3)

 

где ЭФР - эффект финансового рычага;

Р_сс - рентабельность собственных средств, измеряемая в процентах как отношение чистой прибыли к собственным средствам (Псс);

П_Сф - процентная ставка за кредит, фактически предлагаемая кредитором при выдаче кредита;

(ЭС: СС) - структура капитала предприятия, показывающая отношение заемных средств (ЗС) к собственным средствам (СС), находящихся в обороте предприятия.

Если разность (Рос - П_Сф) положительная - предприятие за счет использования заемных средств повысит рентабельность собственных; если она равна нулю - эффекта не будет; если отрицательная при использовании кредита будет убыток. Кроме того, с точки зрения математики может показаться, что чем больше в обороте предприятия заемных средств, тем больше эффект. Но есть определенная граница предела заемных средств, выше которой резко увеличивается риск, и, в результате, банк или прекращает выдачу кредита, или повышает процентную ставку за него, что действует на эффект в сторону его понижения.

Из приведенных рассуждений понятно, почему понятие финансового риска тесно переплетается с категорией финансового левериджа. Финансовый риск - это риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени рискованности данной коммерческой организации. Это проявляется в том, что для двух организаций, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового левериджа, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, будет неодинакова - она будет больше у коммерческой организации, имеющей более высокое значение уровня финансового левериджа1.

Пример.

Приведены данные о компаниях, имеющих одинаковую величину капитала, но разную структуру источников (руб.).

 

	Компания А	Компания Б
Собственный капитал	400 000	200000
Долговременные долговые обязательства (10%)	150 000	350 000
Итого	550 000	550 000

 

Рассчитать прибыль к распределению среди акционеров, если прибыль до вычета процентов и налогов составляет по годам (тыс. руб.): год 1 - 50; год 2 - 40; год 3 - 30, а налог на прибыль - 30%.

 

	Компания А	Компания Б
Год 1
Прибыль до вычета процентов и налогов	50 000	50 000
Процент к уплате	15000	35000
Налогооблагаемая прибыль	35000	15000
Налог	10500	4500
Прибыль к распределению	24500	10500
Год 2
Прибыль до вычета процентов и налогов	40000	40000
Процент к уплате	15000	35000
Налогооблагаемая прибыль	25000	5000
Налог	7500	1500
Прибыль к распределению	17500	3500
Год 3
Прибыль до вычета процентов и налогов	30000	30000
Процент к уплате	15000	35000
Налогооблагаемая прибыль	15000	- 5000
Налог	4500	-
Прибыль к распределению	10500	-

 

В рассмотренном примере доходы компаний снижаются, и к третьему году необходимость уплаты расходов на поддержание заемных источников средств, имеющих обязательный характер, в компании В приводит к убыткам. Поскольку в компании А затраты на поддержание заемных источников средств ниже, негативное влияние снижения прибыли на конечный финансовый результат существенно ниже.

Таким образом, подтверждается ранее сделанный вывод о том, что компания с более высоким уровнем финансовой зависимости в большей) степени страдает в случае снижения дохода от текущей деятельности.

В отечественной практике для оценки финансового левериджа используется формула расчета эффекта финансового левериджа, которая имеет вид:

 

где ЭФЛ— эффект финансового коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

С_нп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВР_а - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК- средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия. Выводом из этого уравнения является то, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

В формуле расчета эффекта финансового левериджа выделяют три составляющих, с помощью которых предлагается управление эффектом финансового левериджа в.процессе финансовой деятельности предприятия. Рассмотрим эти составляющие.

1) Налоговый корректор финансового левериджа (1 - С ), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2) Дифференциал финансового левериджа (КВР_д - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процентом за кредит.

Предприятию предлагается проводить постоянный мониторинг величины дифференциала финансового левериджа, т.к. при неблагоприятном изменении рыночных условий может установиться отрицательная величина дифференциала, что приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала, и использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Увеличение коэффициента финансового левериджа увеличивает как положительное так и отрицательное воздействие дифференциала.

При измененном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.

Принято выделять способ расчета эффекта финансового левериджа как отношение процентного изменения чистой прибыли на одну обыкновенную акцию к процентному изменению нетто – результата использования инвестиций1.

Кроме того, коэффициент финансового левериджа используют как один из показателей структуры капитала предприятия.

Существуют три показателя структуры капитала предприятия.

1. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств

 

(Кз/с): Кз/с = ЗС: СС = (П_N + П _V): П_m (5)

 

Его максимальное значение равно I. При расчете этого коэффициента каждое предприятие должно учитывать свои индивидуальные особенности.

2. Коэффициент автономии (Ка), отражающий независимость предприятия от заемных источников:

К_а=П_m: П (6)

где П - общая сумма пассива, т.е. всех средств, находящихся в обороте предприятия.

Минимальное значение этого коэффициента - 0, 5. Это означает, что у предприятия собственных средств среди всех источников должно быть не менее 50%.

3. Коэффициент финансового рычага (К_фр):

 

К_фр = П: П_m (7)

 

Этот коэффициент не имеет минимальных или максимальных значений, так как роль его состоит в том, чтобы показать влияние на рентабельность собственных средств структуры капитала как одного из основных факторов1.

Таким образом, в целях повышения эффективности, рентабельности, отдачи собственных средств предприятие должно пользоваться заемными средствами не только тогда, когда недостаточно собственных средств, но и тогда, когда их достаточно, т.е. в качестве финансового рычага.

В практике финансового менеджмента помимо категории финансового левериджа используют также категорию производственного левериджа.

 

⇐ Предыдущая1234Следующая ⇒

Поделиться: