Стратегия «синтетическая покупка».

Конструкция: купить колл и продать пут с одинаковыми датами и ценами исполнения.

Пример конструкции: купить 1 опцион на покупку 1000 акций компании А с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения – июнь, с уплатой премии 3 руб. и одновременно продать 1 опцион на продажу этих же акций с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения – июнь, с получением премии 5 руб.

Краткая запись: купить июньский 100 колл за 3 и продать июньский 100 пут за 5.

Формулы расчета:

Ц_а – рыночная цена акции;

Ц_и – цена исполнения опционов;

П₁ – премия купленного опциона;

П₂ – премия проданного опциона;

Р – результат (прибыль или убыток):

Р = Ц_а – Ц_и + (П₂ + П₁).

 

Пример расчета.

Возможная рыночная цена акции в июне	Прибыль (убыток) 100 колл за 3	Прибыль (убыток) 100 пут за 5	Чистый результат
90 95 100 105 110	– 3 – 3 – 3 + 2 + 7	– 5 0 + 5 + 5 + 5	– 8 – 3 + 2 + 7 + 12

 

Основные характеристики:

максимальный риск – (при Ца = 0)	цена исполнения минус разность между премиями проданного и купленного опционов;
максимальный доход – неограничен;
точки нулевого дохода (убытка) – (при Р = 0)		цена исполнения минус разность между премиями проданного и купленного опционов.

 

Область применения: цены на рынке сильно растут.

Комментарий. Стратегия «синтетической покупки» аналогична простой покупке самого актива или фьючерсного контракта на него. В случае существенного роста рыночной цены актива покупатель, продав свой актив или контракт, получает высокую прибыль. Разница состоит в том, что покупка самого актива требует существенных первоначальных затрат, а расходы на опцион ограничены премией, в данном случае – разностью полученной и уплаченной премий. Маржевые платежи по фьючерсному контракту обычно выше, чем указанная разница в премиях.

Стратегия «синтетическая покупка колла».

Конструкция: купить актив на физическом рынке и купить опцион-пут на этот же актив.

Пример конструкции: купить 1000 акций компании А по цене 100 руб. за 1 акцию и купить опцион на продажу 1000 акций компании А по цене исполнения 102 руб., с датой исполнения – июнь, с уплатой премии 3 руб.

Краткая запись: купить 1000 акций А по 100 и купить июньский 102 пут за 3.

Формулы расчета прибыли (убытка):

Ц_а – рыночная цена акции на момент исполнения опциона;

Ц_а1 – цена купленной акции;

Ц_и – цена исполнения опциона;

П – премия;

Р – результат (прибыль или убыток):

а) Ц_а ≥ Ц_и          Р = Ц_а – Ц_а1 – П;

б) Ц_а < Ц_и           Р =Ц_и – Ц_а1 – П.

 

Пример расчета.

Возможная рыночная цена акции в июне	Прибыль (убыток) от продажи акций	Прибыль (убыток) купленного 102 пут за 3	Чистый результат
90 95 100 103 105 110	– 10 – 5 0 3 5 10	9 4 – 1 – 3 – 3 – 3	– 1 – 1 – 1 0 2 7

 

Основные характеристики:

максимальный риск – разница между ценой исполнения опциона и ценой покупки акции минус премия;

максимальный доход – неограничен;

точка нулевого дохода (убытка) – цена купленного актива плюс премия.

Область применения: опционное хеджирование в условиях, когда цены на рынке растут, но могут и упасть.

Комментарий. На первый взгляд название стратегии противоречит ее конструкции, так как стратегия называется «покупка колла», а в конструкции присутствует покупка пута. Но если посмотреть на расчеты этой стратегии, и сопоставить с расчетами базисной стратегии «покупка колла», то станет ясно, что они схожи. Отсюда и проистекает данное название синтетической стратегии.

 

Приведу таблицу возможного применения опционных стратегий при различной динамике рыночной цены актива.

 

Таблица 4.5.

Динамика цены

Направление изменения цены		Размеры колебаний цены
цена увеличивается	снижается	значительные	незначительные
1. Покупка колла 2. Продажа пута 3. Спрэды «быков» 4. Синтетическая покупка (колла и пута) 5. Синтетическая покупка колла 6. Синтетическая продажа пута	1. Покупка пута 2. Продажа колла 3. Спрэды «медведей» 4. Синтетическая продажа (колла и пута) 5. Синтетическая продажа колла 6. Синтетическая покупка пута	1. Покупка стрэдла 2. Покупка стрэнгла 3. Спрэд «бабочка» пут	1.Продажа стрэдла 2.Продажа стрэнгла 3.Горизонтальный спрэд 4.Спрэд «бабочка» колл

 

 

Таблица 4.6.

Сравнительные результаты опционных стратегий

Виды стратегий	Опцион-колл	Опцион-пут	Примечание
1. Покупка 2. Продажа	Р – Р		При одинаковой цене исполнения и премии
3. Спрэд «быков» 4. Спрэд «медведей»	Р – Р		При одинаковых парах цен исполнения и премий
5. Спрэд «бабочка»	Р		То же
6. Стрэдл	Р		,,
7. Стрэнгл	Р		,,
8. Синтетическая стратегия	покупка Р	продажа – Р	,,
9. Синтетическая покупка 10.Синтетическая продажа	Р – Р	Р + 2Ца1 – – (Ци + Ца) – [Р + 2Ца1 –  – (Ци + Ца)]	,, ,,

 

Условные обозначения:

Р – результат (прибыль или убыток) по соответствующей стратегии или очерченным парам стратегий;

Ц_и – цена исполнения опциона;

Ц_а – возможная рыночная цена актива;

Ц_а1 – цена приобретенного актива.

 

Заключение

 

При нормальном уровне развития финансовой системы страны объем рынков производных инструментов значительно превышает объем рынков базовых активов. В России ситуация диаметрально противоположная – рынок производных ценных бумаг находится в зачаточном состоянии. Среди причин недостаточного развития рынка деривативов обычно называют как недостаточное разнообразие ликвидных финансовых инструментов и отсутствие достаточного количества кредитоспособных участников финансового рынка, так и наличие нерыночных ограничений, таких как жесткий валютный контроль и негибкая налоговая система.

Разумеется, развитию рынка производных финансовых инструментов в России, прежде всего, мешает отсутствие экономической основы, т.е. отсутствие объективного экономического интереса у субъектов российской экономики. Наиболее активными участниками срочного рынка в настоящий момент являются спекулянты, а ведь основой срочного рынка должны быть операции по хеджированию рисков.[4] В России совершенно не развиты финансовые институты, традиционно являющиеся опорой срочного рынка в других странах, – страховые компании, различного вида фонды и т.д. Культура страхования рисков у российских фирм практически отсутствует. Однако не менее существенные причины недостаточного развития срочного рынка лежат в области несовершенства законодательства и регулирования. Так, сделки с кредитными деривативами пока вообще не имеют специального законодательного регулирования в России.

Первичный рынок характеризуется особой природой предметов сделок. Их список не является закрытым и по мере возникновения новых торгуемых инструментов постоянно расширяется. Отличительной характеристикой срочного рынка является то, что большинство конструкций его сделок ранее мировой практике не было известно. Основная их часть не была знакома и мировой экономике, их появление было вызвано развитием экономики как науки. В связи с этим для данных сделок пока не разработано правовое регулирование, и юриспруденция как российская, так и зарубежная вынуждена пользоваться для разрешения возникающих споров имеющимся правовым аппаратом. Такое положение отнюдь не способствует развитию рынка и является уникальным примером юридической ничтожности всех сделок, заключаемых в целой области экономики.

До настоящего времени в России не принят закон " О производных финансовых инструментах". Среди видов ценных бумаг, указанных ГК РФ [9], отсутствуют форвардные, фьючерсные и другие срочные контракты, правда, приведенный в ГК РФ перечень ценных бумаг, находящихся в гражданско-правовом обращении, не носит исчерпывающего характера. В настоящее время он существенно дополняется как законами, так и многочисленными подзаконными актами. Так, в ФЗ " О рынке ценных бумаг" к эмиссионным ценным бумагам отнесен опцион эмитента. Опцион эмитента – именная эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента.

Российское налоговое законодательство до сих пор не имеет четкой концепции налогообложения производных финансовых инструментов. Действующие нормы законодательства устанавливают порядок налогообложения отдельных видов финансовых инструментов – фьючерсов, опционов и форвардных контрактов, но более сложные финансовые операции остаются " за кадром", так как специальные правила налогообложения для них не установлены. В их отсутствие российские налоговые органы применяют общие правила налогового законодательства, не учитывающие специфику данных операций. Это нередко приводит к тому, что применение финансовых инструментов, широко используемых в международной практике, становится в России нерентабельным.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Буренин А.Н. Рынок производных ценных бумаг. – М., 1996.

2. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. – М., 1998.

3. Вострокунтова А.И. Производные финансовые инструменты. – СПб., 1997.

4. Горегляд В., Войтенко Л. В. Каким быть фондовому рынку России // Финансовый бизнес. 2001. № 2.

5. Драчев С.И. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология. – М., 1997.

6. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. – М., 1996.

7. Захаров А.В., Станет ли фондовый рынок источником инвестиций // Эксперт. 2003. № 22.

8. Зверев А.Ф. Фондовая биржа, рынок ценных бумаг. – М., 1995.

9. Кравченко П.П. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации // Менеджмент в России и за рубежом, 2000, №2.

10. Миркин Я.М. ценные бумаги и фондовый рынок. – М., 1995.

11. Ранверсе. Ф. Рыночное посредничество и финансирование предприятий через рынок акций // Проблемы прогнозирования. 2003. № 5.

12. Семилютина Н. Проблемы совершенствования законодательства о рынке ценных бумаг // Право и экономика. 2001. № 6.

13. Ценные бумаги и фондовый рынок. Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ. Москва, Издательство " Перспектива", 2001.

14. Цухло С. Спросовые ориентиры и инвестиционные предпочтения российских предприятий // Индикатор. 1999. № 12.

 

[1] Кравченко П.П. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации // Менеджмент в России и за рубежом, 2000, №2.

 

[2] Горегляд В., Войтенко Л. В. Каким быть фондовому рынку России // Финансовый бизнес. 2001. № 2.

 

[3] Все цифровые примеры, иллюстрирующие стратегии на рынке фьючерсных контрактов и опционных стратегий, являются условными.

[4] Кравченко П.П. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации // Менеджмент в России и за рубежом, 2000, №2.

 

⇐ Предыдущая123456

Поделиться: