Фьючерсные операции и рыночные связи

⇐ ПредыдущаяСтр 3 из 5Следующая ⇒

Как известно, рыночная экономика состоит из различных рынков, каждый из которых выполняет определённую функцию. Данные рынки служат для производственных ресурсов, покупки капиталов, страхование предпринимательской деятельности, приведение в соответствие будущих планов.

Если рассечём рыночную экономику вертикальной чертой, то видно, что он состоит из двух видов рынка – рынок спот и рынок форвард. Спотовый рынок – это рынок в классическом понимании, где исполнение контрактов на товары и другие активы выполняется через срок по взаимной договорённости, т.е. продавец поставляет товар или другие активы, а покупатель платит деньги немедленно или в срок по договорённости. В свою очередь на форвардном рынке исполнение контрактов на товары и другие активы происходит через определённый срок по взаимной договорённости. По этой причине форвардный рынок также называется срочным рынком. Фьючерсный рынок также считается одним из видов срочного рынка.

В последние годы на нашей планете происходит активное развитие экономики стран запада и юго-востока, в том числе, финансового сектора. В развитии высокого роста экономики роль форвардного рынка велика, т.к. этот рынок возник под влиянием неспособности решения некоторых проблем (защита финансового положения участников рыночных отношений, приведение в соответствие их будущих планов) спотовым рынком.

В настоящее время вставший на путь независимого развития рынок срочных контрактов начал положительно влиять для эффективной работы спотового рынка. Эту ситуацию можно увидеть из следующих заключений.

Во-первых, уровень цен на срочном рынке будет предоставлять информацию о будущей конъюнктуре. А это в свою очередь, даёт возможность для хозяйствующих юридических субъектов принимать важные решения об объёме производства, количестве товарных запасов, т.е. форвардный рынок будут влиять на спрос и предложение на спотовом рынке.

Во-вторых, рынок срочных контрактов способствует развитию конкуренции на спотовом рынке, т.к. открытость для всех сведений по срочным контрактам сокращает расходы на информацию о спросе и предложении. В результате ограничивается доминирование на рынке информации крупных хозяйствующих субъектов и усиливает конкурентоспособность представителей малого и среднего бизнеса. Таким образом, рынок срочных контрактов даёт возможность ограничивать господствующее положение крупных хозяйствующих субъектов.

В-третьих, т.к. рынок срочных контрактов улучшает качество информации исходящей из спотового рынка, цены на спотовом рынке быстрее приспособляется к соотношению спроса и предложения.

В-четвёртых, исследования учёных стран запада показали, что возникновение рынка срочных контрактов несколько уменьшает амплитуду колебания цен. Такая ситуация на рынке спот создаётся из-за поступающей информации от срочных контрактов.

В-пятых, информация, исходящая из рынка срочных контрактов, создаёт оптимальные условия для размещения ресурсов на рынке спот.

В-шестых, сведения исходящие из рынка срочных контрактов создают возможность приравнивания конъюнктур различных регионов, и в настоящее время, для каждого региона учитывая их спрос и предложение, а также транспортные издержки, назначается разница в ценах.

В-седьмых, рынок срочных контрактов в отдельных случаях даёт возможность решать проблемы с товарами с низкой ликвидностью. Например, на ранних порах рынок американских депозитных сертификатов имел низкий уровень ликвидности, т.е. рынок не был скорым. Для решения этой проблемы банки прибегли к услугам фьючерсного рынка, в результате на фьючерсном рынке были проданы фьючерсные контракты на американские казначейские векселя, а впоследствии после продажи сертификатов банки улучшили своё положение.

Итак, рынок срочных контрактов создаёт поле для эффективной работы рыночной экономики, снижает господствующее положение монопольных хозяйствующих юридических субъектов, усиливает конкурентоспособность малых и средних предприятий, обеспечивает более эффективное распределение ресурсов, увеличивает уровень ликвидности рынка.

Основная функция средство рынка срочных контрактов считается защита от рисков, возникающих вследствие колебания цен. За последние 10лет рынок срочных контрактов развился широкомасштабно, а это в свою очередь показывает его важность в выполнении задач в системе рыночной экономики.

Как мы отметили, рынок срочных контрактов находятся в большинстве мировых торговых биржах. Активное развитие рынка срочных контрактов в форме биржи основывается тем, что соглашение осуществляемые через биржу имеют преимущества над внебиржевыми операциями своей дешевизной, ликвидностью, малым риском. На примере динамики развития фьючерсного рынка можно показать торги фьючерсными торгами в конце 80-х начале 90-х годов.

Таблица 2

Объём торгов фьючерсными контрактами на мировых биржах

(в тысячах контрактов)

Название биржи	1988г.	1989г.	1990г.	1993г.	1996г.	1999г.
Чикагская торговая палата	99178	102497	114387	102299	113018	136479
Чикагская товарная биржа	66866	95175	93923	99934	127270	140020
Нью-Йоркская хлопковая биржа	1272	1363	969	2217	1230	718
Осакинская биржа	1892	12053	22777	33479	21184	14551
Токийская международная финансовая фьючерсная биржа (TIFFE)	-	4598	14422	15150	15541	24126
Токийская биржа	20646	27646	22679	16601	14539	18980
Франкфуртская биржа	-	-	6749	15370	34842	50124
Парижская фьючерсная биржа	15805	25032	27714	36752	54645	71990
Лондонская международная финансовая фьючерсная биржа (LIFFE)	15517	23826	34170	35581	69524	97079
Монреальская биржа	345	438	681	677	1015	1714
Фьючерсная биржа Торонто	2795	2957	2162	1541	1250	390
Испанская фьючерсная биржа	-	-	178	1006	2219	8147
Голландская фьючерсная биржа	8240	13248	10697	10914	11174	13225
Сиднейская фьючерсная биржа	7500	11815	11556	12498	17555	21478
Швейцарская биржа	71	2115	4714	6947	9259	6895
Стокгольмская биржа	6717	8213	8366	17142	23485	31036
Гонконгская биржа	140	236	291	500	1089	2698
Сингапурская международная валютная биржа	2862	5276	5481	5927	11876	7257
Датская фьючерсная биржа	-	18	739	1085	1523	1318
Финляндская фьючерсная биржа	394	1001	790	675	435	432
Всего	250240	337507	383445	419295	532673	648657

Источник: International Capital Markets. Development, Prospects and Policy Issues. IMF/Washington, p.110-118.

Как видно выше в таблице, можно заметить, что на примере 20 самых крупных бирж 80-е и 90-е годы для фьючерсного рынка были периодом активного развития. Например, если в 1988 году осуществлённые торги по фьючерсным контрактам составили в объёме 250, 2 млн. контрактов, то в 1999 году этот показатель вырос более чем на 250%, объём торгов составил 648, 6 млн. контрактов.

Кроме того, из таблицы видно, что среди фьючерсных рынков лидирующими являются Чикагская торговая палата и Чикагская товарная биржа (США). Доля этих бирж в общемировом масштабе составляло в 1988 году 66%, в 1987 году 58%, в 1990 году 54%, в 1993 г. 48%, в 1996 году 45%, в 1999 году 43%. Отсюда видно, что в этот период в странах Европы и Азии также фьючерсный рынок получил развитие, и определённая доля США от общемирового фьючерсного рынка перешла к этим странам. В том числе, в 1999 году доля Лондонской международной финансовой фьючерсной биржи в общемировом масштабе составила 15, 0%, доля Парижской биржи 11, 1%, доля Франкфуртской фьючерсной биржи составила 7, 7%. Здесь же надо отметить, что в 6 самых развитых экономиках мира проходят 75% общемировой фьючерсной биржи.

Следующая динамика показывает развитие фьючерсного рынка за последние 15 лет и важную роль данного рынка в рыночной экономике.

Таблица 3

Объёмы торгов фьючерсными контрактами по номинальной стоимости

(в млрд. долл. США)

Страны	1986	1987	1988	1989	1990	1993	1996	1999
США	517, 7	577, 3	949, 8	1151, 9	1261, 9	2130, 2	2684, 4	4328, 9
Европа	13, 1	13, 3	177, 7	250, 8	461, 2	710, 2	1110, 2	1819, 9
Япония	63, 5	107, 7	106, 6	260, 9	424, 2	441, 4	576, 2	1193, 6
Остальные страны	24, 5	31, 6	71, 9	104, 7	1144, 4	241, 6	269, 7	496, 9
Всего	618, 8	729, 9	1306	1768, 3	3291, 7	3523, 4	4640, 5	7839, 3

Источник: International Capital Markets. Development, Prospects and Policy Issues. IMF/Washington, p.119.

В таблице видно, что фьючерсные торги на американских биржах в этот период выросли с 517, 7 мрлд. долл. до 4, 3 трлн. долл. или выросли в 8, 36 раз, т.е. картина роста фьючерсных торгов составила ежегодно в среднем 35, 4%. Объём фьючерсных на европейских биржах вследствие среднего 100%ного ежегодного роста и операции выросли с 13, 1 млрд. долл. до 1, 8 трлн. долл. в 139 раз, в Японии рост объёма торгов был от 63, 5 млрд. долл. до 1, 2 трлн. долл. США или рост в 18, 8 раз.

Следующая динамика количественного объёма торгов производных инструментов фьючерсного рынка также свидетельствует о стремительном развитии данного рынка.

Таблица 4

Количественные объёмы в годовом исчислении торгов фьючерсными контрактами

(млн. шт.)

Страны

1986

1987

1988

1989

1990

1993

1996

1999

США

288, 2

317, 2

251

286, 2

310, 3

300, 7

339, 4

379

Европа

10, 3

35, 9

40, 7

64, 4

110, 5

185

225, 9

Япония

9, 4

18, 5

23, 1

45, 7

60, 6

66, 2

51, 7

57, 8

Остальные страны

6, 9

17, 6

24, 1

23, 8

32, 4

58, 8

81, 5

Всего

314, 8

389, 2

335, 8

420, 4

477, 7

509, 8

634, 9

774, 2

Источник: International Capital Markets. Development, Prospects and Policy Issues. IMF/Washington, p.120.

Можно заметить что, в мировом масштабе по фьючерсным операциям если в 1986 году доля США была 91, 55%, доля стран Европы 3, 27%, доля Японии 2, 99%, то 1999 году эти показатели составили соответственно 48, 95%. 33, 5% и 7, 46%, т.е. доля бирж стран Европы и Азии в мировом фьючерсном рынке выросла заметно.

В представленной динамике развития фьючерсного рынка и, исходя из решаемых им задач в рыночной экономике, с уверенностью можно утверждать, что масштабы данного рынка и впредь будут расширяться, и уровень организации будет совершенствоваться. Кроме этого, расширение фьючерсного рынка в настоящее время происходит за счёт новых независимых стран переходящих на рыночную экономику.

Если анализировать организацию фьючерсного рынка в одной из таких стран как Россия, то получается такая ситуация, что данный элемент рынка появился под воздействием субъективных факторов.

В мировом масштабе рынок срочных контрактов вначале появился в форме внебиржевого рынка. Впоследствии, в конце прошлого века и начале 20 века появилась биржевая форма этого рынка. Кроме того, на начальных порах были введены товарные фьючерсные операции и они получили объективное развитие. Данный рынок был создан вследствие противоречивости цикличного характера конъюнктурных колебаний и обеспечения стабильности финансового положения хозяйствующих юридических субъектов. В процессе организации фьючерсного рынка перед ним не стояли цели спекулятивного характера.

По нашему мнению, в России не было никакой объективной причины появления и развития срочных контрактов на начальных этапах перехода на рыночные отношения.

Глубокий экономический кризис в России, в условиях разгосударствления собственности в экономической деятельности в полном смысле господствовал спекулятивный характер. Такая ситуация показало отрицательное влияние в поспешной организации фьючерсного рынка.

Во-первых, Российский фьючерсный рынок сразу же был организован в форме биржи: в 1992 году при Московской товарной бирже открылась секция торгов срочными контрактами.

Во-вторых, на Российском фьючерсном рынке обошли товарные фьючерсные операции, и сразу перешли на финансовые фьючерсные операции (на один из видов валютные фьючерсы). Между тем, исходя из мирового опыта, появились сначала товарные фьючерсные операции, а после финансовые фьючерсные контракты, включающие в себя валютные фьючерсные операции. Финансовые фьючерсные операции, являясь высшей ступенью развития данного рынка, в экономическом плане является элементом стран с развитой экономикой. Российская экономика на тот момент не имела такой характеристики.

В-третьих, на Российском фьючерсном рынке основными участниками считались спекулянты, и они главенствовали на рынке. Доля основных хозяев фьючерсного рынка (исторические организаторы) – хеджеров была очень мала.

Из вышесказанного можно сделать вывод, Российский фьючерсный рынок не был создан в результате объективной экономической необходимости, наоборот этот рынок был организован приводящим его в действие и интересующимися кругами – на основе спекулятивных стремлений. Кроме этого, можно отметить, что создание в России фьючерсного рынка было на основе копирования экономической системы западных стран, в частности финансовой системы.

К вышесказанному можно добавить в виде аргумента, что Московская товарная биржа приняла в 1992 году «Временные правила по фьючерсным торгам», и начала свою деятельность по валютным фьючерсным контрактам подвиду финансовых фьючерсов. К 1994 году в России были 13 бирж занимавшихся валютными фьючерсными торгами, их годовой оборот в среднем составил 6, 2трлн. долл. США.

Если не растёт объём товаров в производстве, не получает развитие и биржевые торги, т.к. чем больше товаров выходит на рынки, тем быстрее развиваются биржи и в результате влияния изменения конъюнктуры рынка появляется потребность во фьючерсном рынке. Например, в 30-е годы нашего века были введены биржевые торги сои, а настоящее время она считается самым важным продуктом фьючерсного рынка. В 50-60-е гг. на бирже осуществлялись торги живого скота, птицы, картофеля, различных мясных продуктов, а настоящее время эти товары также являются лидирующими на биржевых торгах.

На развитие биржевых торгов в определенной мере повлияли уровень переработки и производства готовой продукции сырьевых полуфабрикатов экспортирующих стран. Если этот процесс будет развиваться в течение длительного срока, биржевая торговля не сможет развиваться под его влиянием.

Говоря другими словами, если уровень переработки и производства полуфабрикатов не так высок, их цен меняются в прямой зависимости от цен на сырьё. Если цена на полуфабрикат и готовую продукцию не зависит от цены на обрабатываемое сырьё, но является в данный момент изменчивой, появляется потребность во фьючерсном рынке и может быть толчок для развития биржевой системы.

По нашему мнению, во многих развивающихся странах объективной преградой в развитии биржевых механизмов является нехватка капитала и неразвитость современных систем связи. По этой причине, в странах объём оборотов биржевых систем характеризуется малым количеством. Для этого можно предположить, что фьючерсные рынки организуются в самой развитой части развивающихся стран.

В изучении роли и значимости фьючерсных операций в рыночной экономике весомый вклад внесли классики экономической теории. В том числе, великий английский экономист Дж.М. Кейнс в своих произведениях о деньгах и денежном обращении раскрыл, что рынок срочных (фьючерсных) контрактов является средством защиты от рисков. По его теории хеджер в первую очередь продвигает свои выращенные или произведённые продукты на рынок в целях защиты от падения цен.

Как отметил Дж. Кейнс, на сырьевом и товарном рынке одновременно существуют две цены, т.е. цена на рынке спот и цена на рынке срочных контрактов. Для производителя-поставщика своих товаров в будущем цены на рынке срочных контрактов считаются важнее, т.к. эти цены определяют границы его экономической деятельности. По мнению Дж. Кейнса, производитель товаров может застраховать свою продукцию от колебания цен задолго до их производства.

По его мнению, если уровень цен на рынке срочных контрактов выше производственных расходов предпринимателя, он может начать производство и, продав продукцию с поставкой через определённое время, обходит существующие риски. Если на рынке срочных контрактов цены не покрывают расходов предпринимателя, такая ситуация не поддерживает производство.[3]

Таким образом, по теории Дж. Кейнса, цены на рынке срочных контрактов играют роль индикаторов на рынке спот.

Дж. Кейнс изучил глубоко и подробно роль спекуляций на рынке срочных контрактов. По его мнению, в общем смысле спекуляция на этом рынке играет положительную роль, т.к. она с экономической стороны выполняет объективно необходимые задачи. Во-первых, спекулянты могут правильно заранее предположить ожидаемые цены на реальном рынке. Во-вторых, спекуляция в определённой мере ограничивает колебания валютного курса. В настоящее время, если уровень спекуляции выше обычного, разница между ценами рынка срочных контрактов и реального рынка будет высока. В-третьих, спекуляция берёт на себя риски, висящие на плечах хеджера.[4]

Дж. Кейнс советует, что необходимо организовывать фьючерсные рынки, в том числе, валютные рынки в странах со стабильным валютным курсом. Он отмечает, что валютный курс начинает резко и беспорядочно колебаться, когда продавцу необходима валюта, с этими валютами практически отсутствует возможность составления фьючерсного соглашения. Причиной нестабильности этих валют в первую очередь является отсутствие доверия к проводимым экономическим реформам в этих странах, пишет Дж. Кейнс.[5]

В итоге, Дж. Кейнс приходит к заключению, имеющему важное значение, относительно стран таких, как Узбекистан, где только поднимается на ноги товарный и финансовый рынок: «Для смягчения убытков от колебаний рыночной конъюнктуры для стран, идущих по пути стабилизации экономики, будет разумно организовать рынок срочных контрактов».[6]

Дж. Кейнс рекомендует, чтобы такие валютные рынки организовывались со стороны центральных банков этих стран. По его мнению, самым обычным способом является, если сам центральный банк будет заниматься покупкой и продажей валюты на определённое время. Для этого центральные банки должны иметь валютные резервы или должны привлечь краткосрочные кредиты из иностранных банков, необходимо чтобы регулярно выходили в печать процентные ставки на одномесячную, трёхмесячную куплю и продажу валюты.[7]

Таким образом, основываясь на вышесказанное заключительный вывод первой главы состоит в следующем: основная задача фьючерсного рынка состоит в укреплении финансового положения хозяйствующих юридических субъектов в условиях нестабильности рыночной конъюнктуры. Фьючерсный рынок служит механизмом приведения в соответствие будущих планов предпринимателей и производителей.

Глава III

⇐ Предыдущая 1 234 5 Следующая ⇒