Инвестиции. Источники инвестиционных ресурсов

 

Для создания и увеличения капитала необходимы вложения денежных средств — инвестиции. Инвестирование — это процесс создания или пополнения запаса капитала (3, С.319). Обычно под процессом инвестирования понимают при­ток нового капитала в данном году.

Различают валовые и чистые инвестиции.

Валовые инвестиции — это общее увеличение запаса капитала. Валовые инвестиции сравниваются с затратами на воз­мещение. Возмещение — это процесс замены изношенного основ­ного капитала.

Чистые инвестиции — это валовые инвестиции за вычетом средств, идущих на возмещение.

Валовые инвестиции — Возмещение = Чистые инвестиции

Если валовые инвестиции больше возмещения, то чистые ин­вестиции положительны (имеет место прирост запаса капитала, производство расширяется). Если валовые инвестиции меньше воз­мещения, то чистые инвестиции отрицательны: " проедается" имею­щийся капитал. И наконец, если валовые инвестиции равны возме­щению, то запас капитала остается на прежнем уровне, имеет место продолжение производства в тех же самых масштабах.

Увеличивая инвестиции, фирмы тем самым создают предпосылки для увеличения прибыли. При инвестировании фирма решает, будет ли возрастание прибыли в результате инвестирования больше стоимо­сти издержек производства.

Чистый доход в результате инвестиций, выраженный в процентах от каждой дополнительной инвестируемой денежной единицы, означает предельную норму окупаемости инвестиций (r). Она определя­ется вычитанием всех предельных издержек, связанных с инвестици­ями, за исключением предельных издержек по ставке процента с ка­питала и выражает результат в процентах от всех инвестированных средств.

Разница между предельной окупаемостью инвестиций rи ставкой ссудного процента iназывается предельной чистой окупаемостью инвестиций:

r -i = Предельная чистая окупаемость инвестиций.

До тех пор пока r не меньше i, фирма будет извлекать дополнитель­ную прибыль.

Максимизирующий прибыль уровень инвестиций — это такой уро­вень, при котором предельная их окупаемость равняется ставке про­цента с капитала.

Прибыль от инвестиций будет максимальной, когда r = i. Следовательно, если фирма извлекает от инвести­ций предельную норму окупаемости (r), большую, нежели ставка процента (r), по которой капитал может быть задан (либо дан в ссуду), фирма будет выплачивать за займы, осуществляемые с целью финан­сирования инвестиций.

Большинство инвестиций носит долгосрочный характер. Это, прежде всего инвестиции в основной капитал. Полезный срок службы основного капи­тала — период, в течение которого вложенные в расширение про­изводства капитальные активы будут приносить фирме доходы (или сокращать ее издержки). Чтобы определить, будет ли инвестирование выгодным, фирма долж­на сопоставить внутреннюю окупаемость инвестиций с рыночной став­кой процента с капитала. Внутренняя норма окупаемости инвестиций (предельная норма окупаемости инвестиций), предположим, равна 30%, а рыночная ставка процента с капитала — 5%, то чистая окупа­емость данной фирмы составит:

(30% - 5%) = 25%.

Чтобы определить внутреннюю норму окупаемости инвестиций в долговременном периоде, фирма должна соотнести стоимость при­обретения оборудования с чистым вкладом оборудования в прибыль за период его срока службы. Под чистым вкладом понимается увели­чение прибыли либо уменьшение издержек, которые меньше любых эксплуатационных и амортизационных годовых расходов.

Внутренняя норма окупаемости инвестиций имеет тенденцию к па­дению с увеличением величины капитала, инвестированного в данном году, вначале фирма предпринимает инвестирование при наивысшей норме окупаемости, в последующие годы вместе с ростом размеров инвестированного капитала действует тенденция к ее уменьшению.

Рыночный спрос на заемные средства — это сумма объемов заем­ных средств, на которые есть спрос у всех заемщиков при той или иной возможной ставке ссудного процента. Заемщиками являются фирмы, индивиды, правительства. Спрос на заемные средства в каждой отрасли отражает снижение цен в производстве, ибо все фирмы увеличивают выпуск благ.

На рис.4 представлен график, показывающий рыночный спрос на инвестиционные фонды для всех целей при любой ставке процента с капитала. График а) показывает спрос различных групп, например: отраслевой спрос, потребительский спрос и правительственный спрос на инвестиционные фонды. На графике б) показан рыночный спрос, представляющий сумму средств, на которые имеется спрос для всех целей при любой ставке процента (5, С.255).

а)

б)

Рис.4. Рыночный спрос на инвестиционные фонды

 

Имеется три основных возможных источника инвестиционных ресур­сов:

- самофинансирование;

- кредиты;

- эмиссия (выпуск) ценных бумаг.

Каждый из этих источников небесплатен. И в основе цены при­влечения средств всех перечисленных источников лежит общенаци­ональная ставка процента, подвергнутая определенной корректи­ровке.

При привлечении кредитов проценты приходит­ся выплачивать непосредственно кредитору. Когда используются собственные средства, проценты никому платить не нужно. Однако необходимо обеспечить собственникам капитала, являющимся од­новременно владельцами фирмы, получение дохода на уровне не ниже альтернативных вложений. Это же справедливо и для привле­чения средств с помощью эмиссии акций или иных ценных бумаг: вряд ли кто-то станет покупать их, если по ним не выплачиваются достойные доходы. Иными словами, вне зависимости от того, какие средства ис­пользует фирма при инвестировании — собственные или заемные, рыночная процентная ставка выступает для нее в качестве издер­жек, которые придется нести при реализации инвестиционного про­екта.

Самофинансирование: существует два основных источника финансирования инвестиций за счет собственных средств: амортизационные отчисле­ния и прибыль. Их образование было рассмотрено в главе 1.

Как правило, на их долю в странах с развитой рыночной экономикой приходится поряд­ка 50—60% всех финансовых ресурсов (1, С.480). Примерно также обстоит дело в нашей стране, где доля самофинансирования колеблется во­круг 50% и примерно в равных долях распадается на реинвестиру­емые прибыли и амортизационные отчисления.

Главным достоинством самофинансирования как источника инвестиций является отсутствие внешних издержек. Используя собст­венные ресурсы, фирма ни перед кем не несет финансовых обяза­тельств, что существенно увеличивает степень свободы ее поведе­ния.

Главный недостаток самофинансирования состоит в ограничен­ности имеющихся у фирмы средств. Это существенным образом сдерживает темпы роста и масштабы инвестиционной деятельности и заставляет прибегать к внешним источникам финансирования.

Применительно к России необходимо также учитывать следу­ющее: испытывая серьезные финансовые трудности, многие рос­сийские фирмы направляют часть амортизационного фонда не по назначению, а на текущие нужды, к примеру на выплату заработной платы работникам. По некоторым оценкам, в конце 90-х годов XX ве­ка только 25—30% амортизационных отчислений направлялись на цели инвестирования, а в основном за счет амортизационного фонда восполнялась нехватка оборотных средств предприятий. То есть ограниченность возможностей самофинансирования в нашей стране усугубляется нецелевым использованием инвестиционных
ресурсов фирмы.

Внешнее финансирование инвестиционной деятельности осуществляется с помощью кредитно-финансового рынка. Истинное его предназначение заключается в аккумуляции (накоплении и объеди­нении) сбережений экономических агентов и использовании этих средств для создания нового капитала, т.е. в превращении бездейст­вующих денежных средств в работающий капитал. Механизм работы кредитно-финансового рынка основан на двухполюсной модели. Один полюс представлен субъектами, рас­полагающими временно свободными денежными средствами и же­лающими отложить часть современных доходов на будущее. На дру­гом полюсе — стороны, испытывающие острую нехватку денежных средств для осуществления новых проектов, обновления техноло­гии, расширения производства или открытия своего дела. Выступая в качестве посредника, кредитно-финансовый рынок организует целенаправленное движение денежных средств от лиц, желающих сделать сбережения, к тем, кто нуждается в заемных средствах. В зависимости от того, каким образом осуществляется переда­ча денежных средств от продавцов капитала к его потребителям, кредитно-финансовый рынок можно разделить на две части:

- рынок банковских кредитов;

- рынок ценных бумаг.

Классической технологией заимствования необходимых финан­совых ресурсов является привлечение банковского кредита. Однако одними только денежными средствами банковская система не в состоянии удовлетворить потребности предпринимателей в фи­нансовых средствах. К тому же банки обычно не рискуют выдавать долгосрочные кредиты сроком на пять лет и более. Они не могут так­же удовлетворить весь спрос на кредиты. В отличие от кредита ценные бумаги являются носителями более долгосроч­ных финансово-экономических отношений.

Еще одна из форм привлечения капитала - иностранные инвестиции. Они могут быть прямыми или портфельными, а также в форме кредитов и займов. Под прямыми инвестициями следует понимать капитальные вложения в реальные активы (производство) в других странах и владение не менее чем 25% акций предприятия или их контрольным пакетом, при этом инвестор участвует в управлении предприятием. Портфельными инвестициями принято называть капиталовложения в акции зарубежных предприятий, которые не дают права контроля над ними, в облигации и др. ценные бумаги иностранного государства и международных валютно-финансовых организаций.

 

⇐ Предыдущая1234567Следующая ⇒

Поделиться: