Методы учета риска при оценке инвестиций

Инвестиционный риск составляет самую значимую часть хозяйственных рисков предприятия. Уровень риска всегда возрастает с расширением объема инвестиционной деятельности, с освоением новых инвестиционных технологий.

Влияние инвестиционного риска проявляется в двух направлениях:

1. оказывает воздействие на доходность инвестиционных операций (эти два понятия представляют собой единую систему «доходность-риск»);

2. инвестиционный риск – основа банкротства предприятия. (Финансовые потери, связанные с таким риском самые ощутимые).

 

РИСК - возможность наступления неблагоприятного события, свя­занного с различными видами потерь.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РИСК - специфический вид риска, возникающий из-за неопределенности внутренних и внешних условий осуществления инвестиционной деятельности предприятия.

ИНДИВИДУАЛЬНЫЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РИСК - риск, присущий отдельным инвестиционным операциям предприятия, или отдельным инвестиционным инструментам.

ПОРТФЕЛЬНЫЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РИСК - общий риск, присущий совокупности финансовых инструментов инвестирования. Основными видами портфельного риска на предприятии могут выступать: риск фондового портфеля (совокупности ценных бумаг); риск депозитного портфеля (совокупности депозитных счетов предприятия в коммерческих банках).

ВЕРОЯТНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО РИСКА - измеритель частоты возможного наступления неблагожелательного случая в процессе инвестиционной деятельности, вызывающего финансовые потери предприятия.

БЕТА-КОЭФФИЦИЕНТ (или бета) - показатель, который характеризует уро­вень изменения курса отдельного инвестиционного инструмента (ценной бумаги) или их портфеля по отношению к изменению цен всего инвестиционного (фондового) рынка. Чем выше значение бета-коэффициента, тем выше уровень систематического и общего риска по конкретному инвестиционному инструменту или их портфелю ценных бумаг в целом.

ПРЕМИЯ ЗА РИСК – дополнительный доход, выплачиваемый инвестору сверх того уровня, который может быть получен по безрисковым инвестиционным операциям.  

Для количественной оценки величины рисков используется ряд методов, которые могут быть сгруппированы в зависимости от цели, наличия исходной информации и методов ее обработки.

Можно выделить следующие группы методов оценки рисков:

1. статистические;

2. расчетно-аналитические;

3. построение и анализ сценариев;

4. имитационные (метод Монте-Карло);

5. построение дерева решений.

Статистические методы - основаны на обработке информации о результатах и исходе подобного события. Величина и степень риска измеряется расчетом средних и их колеблемостью.

 Для этого рассчитывается:

1. размах колебаний;

2. дисперсия;

3. среднеквадратическое отклонение.

Размах колебаний (Δ ) – это разность двух крайних результатов из ряда возможных исходов (Y) 

 

Δ = Y_max - Y_min

Чем больше разрыв между максимальными и минимальным уровнями показателей, тем выше вероятность риска. Но эта оценка может быть случайной, так же как и сами результаты.

Для оценки средневзвешенного значения для всех возможных исходов используются дисперсия и среднеквадратическое отклонение.

Дисперсия ( σ ² ) – представляет собой средневзвешенное из квадратов отклонений реальных результатов от средних ожидаемых.     

                                                                                          n   __

σ ²= ∑ (Y _i -Y)² х P_i

                                                                

или

 

σ ²= ∑ ( Y_i - Y)² х ∑ n_i

 

σ ²  - дисперсия;

Y_i – ожидаемое значение результата при i исходе;

__

Y – среднее ожидаемое значение;

P_i – вероятность i исхода;

n – количество исходов. 

 

Среднеквадратическое отклонение ( σ ) – характеризует среднюю колеблемость меняющегося признака и определяется по формуле:

 

σ = √ σ ²

 

 

Для относительной оценки колеблемости используется коэффициент вариации ( V). Он представляет собой отношение среднеквадратического отклонения к средней величине меняющегося показателя и измеряется в процентах:

                                                                   __

V = σ / Y х 100

     

                __

Чем больше V, тем сильнее колеблемость.

                                                                      __

Считается, что если коэффициент вариации « V» имеет величину:

 

· до 10 % - колеблемость слабая;

· 10 -20 % - умеренная;

· Свыше 20 % - сильная.

 

Расчетно – аналитические методы – позволяют оценить меру риск при различных изменениях исходных условий. Они основаны на изучении факторов, влияющих на конечный результат, и определении меры их влияния.

Для оценки возможного банкротства используется модель Э. Альтмана:

Z= 3, 3 К₁ + 1, 0 К₂ +0, 6 К₃ + 1, 4 К₄ + 1, 2 К₅

Z –индекс кредитоспособности

К₁ – соотношение прибыли до вычета процентов и налогов к сумме активов;

К₂ - выручка от реализации / всего активы

К₃ – соотношение собственного капитала к заемному

К₄ – реинвестированная прибыль/ ко всем активам

К₅ – доля собственного оборотного капитала в общей сумме капитала.

 

Критическое значение показателя – 2, 675;

Z< 2, 675 – предприятие - банкрот

Z > 2, 675 – финансовое состояние предприятия устойчиво.

Методы учета инфляции при оценке инвестиций.

При оценке инвестиций постоянно приходится учитывать фактор инфляции, которая с течением времени обесценивает часть находящихся в обращении денежных средств.

Влияние инфляции сказывается на многих направлениях инвестиционной деятельности предприятия.

В процессе инфляции происходит занижение стоимости материальных активов предприятия (основных средств, запасов товарно-материальных ценностей и т.п.); снижение реальной стоимости денежных и других финансовых его активов (дебиторской задолженности, нераспределенной прибыли, инструментов финансового инвестирования и т.п.); к росту налоговых отчислений с нее; падение реального уровня предстоящих инвестиционных доходов предприятия и т.п. Особенно сильно фактор инфляции сказывается на проведении долгосрочных инвестиционных операций предприятия.

Инфляция - это постоянно действующий фактор, присущий развитию экономики не только нашей страны, но практически всех стран мира. Даже в странах с развитой и наиболее устойчивой экономикой - США, Японии, ФРГ, Великобритании, Франции и других - инфляционные процессы происходят непрерывно, хотя их интенсивность относительно низкая.

В современной экономике принято даже считать, что рост уровня цен: в пределах 10% в год является нормальным экономическим явлением, вызывающим стимулирующее воздействие на развитие общественного производства.

Стабильность проявления фактора инфляции и его воздействие на результаты инвестиционной деятельности предприятия определяют необходимость постоянного учета влияния этого фактора.

Учет влияния фактора инфляции при оценке инвестиций заключается в необходимости реального отражения стоимости инвестиций и денежных потоков предприятия, а также в обеспечении возмещения потерь инвестиционных доходов, вызываемых инфляционными процессами.

Прежде чем приступить к методике расчета, необходимо предварительно рассмотреть ее основные понятия или термины.

ИНФЛЯЦИЯ - процесс постоянного превышения денежной массы над товарной, в результате чего происходит переполнение каналов обращения деньгами, сопровождающееся их обесценением и ростом цен. Это обесценение денег, находящихся в обращении, т.е. падение их покупательной способности.   

ТЕМП ИНФЛЯЦИИ - показатель, который характеризует размер обесценения (снижения покупательной способности) денег в определенном периоде. Выражается приростом среднего уровня цен в процентах к номиналу на начало периода. Это относительный пророст цен за период; обычно он измеряется в процентах.

ОЖИДАЕМЫЙ ТЕМП ИНФЛЯЦИИ - прогнозный показатель, характеризует возможный прирост уровня цен в предстоящем периоде.

ИНДЕКС ИНФЛЯЦИИ - показатель, который характеризует общий рост уровня цен в определенном периоде.

НОМИНАЛЬНАЯ СУММА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ - оценка размеров денежных средств в соответствующих денежных единицах без учета изменения покупательной стоимости денег в рассматриваемое периоде.

РЕАЛЬНАЯ СУММА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ - оценка размеров денежных активов с учетом изменения уровня покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде, вызванного инфляцией.

НОМИНАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА - ставка процента, устанавливаемая без учета инфляции

РЕАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА - ставка процента, устанавливаемая с учетом инфляции.

ИНФЛЯЦИОННАЯ ПРЕМИЯ - дополнительный доход, выплачиваемый (или предусмотренный к выплате) инвестору с целью возмещения финансовых потерь от обесценения денег в связи с инфляцией. Уровень этого дохода обычно приравнивается к темпу инфляции.  

Инфляциюнеобходимо учитыватьв двух случаях: при расчете наращенной суммы денег (процедуру увеличения первоначальной суммы инвестиций называют наращением, а суммы S – конечной или наращенной суммой) и при измерении эффективности финансовых операций.

 

Введем обозначения:

S- наращенная сумма денег;

S_r – наращенная сумма с учетом ее обесценения;

J_р – индекс цен;

J_с – индекс, характеризующий изменение покупательной способности денег за период 

 

S_r = S х J_с

Индекс покупательной способности денег равен обратной величине индекса цен – чем выше цены, тем ниже покупательная способность:

 

J_с = 1 \ J_р (ИИ)

Индекс цен тесно связан с темпом инфляции.

Прогнозирование годового темпа инфляции:

 

ТИ_г = (1+ТИ_м)¹² - 1,

где

ТИ_г - прогнозируемый годовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью;

 

ТИ_м - ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предсто­ящем периоде, выраженный десятичной дробью (такая информация содержится в публикуемых программах экономического социального развития страны на предстоящий период)

 

Прогнозирование годового индекса инфляции:

ИИ_г ( J_р) = 1 + ТИ_г ,

                                 или                            (2)

ИИ_г ( J_р) = (1 +ТИ_м)¹²,

где,                                                                              

ИИ_г - прогнозируемый годовой индекс инфляции, выраженный десятичной дробью;

 

ТИ_г -  прогнозируемый годовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью (рассчитанный по ранее приведенной формуле);

 

ТИ_м - ожидаемый среднемесячный темп инфляции, выражен­ный десятичной дробью.

 

Взаимосвязь индекса инфляции и темпа инфляции можно представить в следующем виде:

ТИ = 100 ( J_р - 1);

В свою очередь:

J_р = 1 + ТИ\100

Расчет реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции. В основе расчета реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции лежит Модель Фишера, которая имеет следующий вид:

I_р = I – ТИ \ 1+ ТИ

 

I_р – реальная процентная ставка, выражается десятичной дробью.

I – номинальная процентная ставка, (выражается дес. дробью)

ТИ – темп инфляции (фактический или прогнозируемый в определенном периоде )

 

Оценка будущей стоимости инвестиций с учетом фактора инфляции осуществляется по следующей формуле:

S_H = Р х [ (1 + I_р) х (1 + ТИ)] ⁿ

где

S_H - будущая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор инфляции;

Р - первоначальная сумма вклада;

I_р - реальная процентная ставка, выраженная десятичной дробью

ТИ - прогнозируемый темп инфляции;

n - количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

5. Оценка настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции осуществляется по формуле:

Р_р = S_H \ [ (1 + I_р) х (1 + ТИ)] ⁿ

где

Р_р - реальная настоящая сумма вклада (денежных средств), учитывающая фактор инфляции;

S_H - ожидаемая будущая стоимость инвестируемых средств);

I_р - реальная процентная ставка, используемая в процессе дисконтирования стоимости;

ТИ - прогнозируемый темп инфляции;

n - количество интервалов, по которым осуществляется процентный платеж

6. Расчет необходимого размера инфляционной премии осуществляется по формуле:

                                        П_и = Р ^х ТИ,

где,

П_и - сумма инфляционной премии в определенном периоде;

Р - первоначальная стоимость денежных средств;

ТИ - темп инфляции в рассматриваемом периоде, выраженный десятичной дробью.

7. Расчет общей суммы дохода по инвестиционной операции с учетом фактора инфляции:

Д_н = Д_р + П_и

 

Д_н – общая сумма дохода по инвестиционной операции с учетом фактора инфляции

Д_р – реальная сумма дохода по инвестиционной операции, исчисленная по простым и сложным процентам с использованием реальной процентной ставки;

П_и  - сумма инфляционной премии в рассматриваемом периоде.

8. Определение уровня доходности инвестиционных операций с учетом инфляции:

УД_н = Дн \ Др -1

⇐ Предыдущая12345Следующая ⇒

Поделиться: